报告导读

本周蛋价触底回升。基本面上，猪价元旦走强，支撑蛋价。11月蛋鸡存栏数据小幅调减，但蛋鸡产能仍然偏强，预计直到明年上半年都将有过剩产能。年前猪价受多方博弈影响震荡运行，目前来看承压下行可能性较大。期货端，市场看空情绪浓重，鸡蛋偏弱运行，期现并不联动。4-5合约价差过大，目前鸡蛋市场过于活跃，资金涌入持仓量处于高位，资金影响大过基本面因素，建议观望为主。

投资要点

鸡蛋

鸡蛋期货端偏弱运行，观望为主。

1.鸡蛋

1.1.价差分析

鸡蛋期货端本周延续弱势。本周1月合约在即将到期后显示出了最后的疯狂，以接近跌停收尾。5、9合约震荡偏弱运行。目前鸡蛋5-9价差处于五年内的平均水平。9月合约高于5月合约549个点。

12月26日鸡蛋新增少量仓单，12月31日后，鸡蛋暂无注册仓单。

1.2.基差分析

由于现货和盘面波动较大，鸡蛋基差仍然十分不稳定。截至1月3日，济南现货高于05合约422个点。目前鸡蛋合约资金涌入，过于活跃，持仓量高速上升，持仓总量处于历史上的绝对高位。

1.3.现货价格

鸡蛋作为猪肉的替代品，猪价明显上涨能提振鸡蛋价格。但由于目前猪肉过高的价格，人们不会用猪肉去替代鸡蛋，也就导致了在猪价震荡或者涨幅不大的时候，鸡蛋难受猪价提振。本周猪价受元旦提振，新年伊始走强，对鸡蛋现价起到了一定的支撑，蛋价触底回升。而后期虽有惜售、春节消费等提振因素，但国家对于生猪供应非常重视，相关举措和政策、储备肉放出、消费低迷等利空因素偏强，预计猪价将承压。叠加偏弱的季节性走势，鸡蛋应偏弱震荡运行。截止至1月3日全国主产区鸡蛋均价为3.76元/斤，较上周上调0.02元/斤。主销区蛋价走势近似主产区，目前鸡蛋均价为3.86元/斤，较上周五下调0.25元/斤，较本周一上调0.15元/斤。

1.4.蛋鸡养殖成本和利润

本周蛋价触底回升，期价偏弱。本周猪价受元旦提振，出现小幅上涨。鸡蛋作为猪肉的单方面替代品，在猪价暴涨时受明显提振；在猪价震荡或涨势不显时，则以回落为主。淘鸡价和蛋鸡养殖利润受到猪价影响明显下滑。供需上看，蛋鸡存栏量仍高，淘鸡量偏低。

芝华数据显示，2019年11月全国蛋鸡总存栏量为11.55亿只，环比减少2.54%，同比增加8.42%；当期新增开产7540 万只，环比减少17.69%，占在产总量的6.53%；后备鸡存栏2.78亿只，环比增加3.29%，同比大幅增加38.61%。全国蛋鸡总存栏为14.32亿只，环比减少1.46%，同比增加13.2%。数据推测2020年1月预计存栏12亿只，同比增长16.3%，2月存栏12.25亿只，同比增长19%， 3月存栏12.5亿只，同比增长18.8%，而至上半年6月，月度存栏同步都将超过10%。蛋鸡产能继续上调，预计明年上半年的蛋鸡供应将充足。若不考虑作为猪肉的替代品，鸡蛋本身消费市场供大于求，产能压力偏大，不利于长期蛋价走势。

从季节性走势上看，往年鸡蛋在年末至春节期间因需求偏弱通常呈现震荡走低的态势。但今年不是普通年份，鸡蛋价格受猪价引导。年前生猪价格受多方博弈影响，虽有节日提振等因素，但集中出栏、储备肉、消费低迷等利空因素偏强，短期猪价承压为主，年末鸡蛋价格震荡偏弱运行。但集中出栏难以持续，对远月合约的加压力度当有减轻。

现阶段资金涌入鸡蛋05合约，市场情绪看空鸡蛋，不同合约间价差变动较大，建议短期观望为主。

（浙商期货 潜龙项目组）