昨日的股市大跳水让一些投资者充分感受到了股指期货的价值。

“我们做了非常足的准备，主要采取的是期指套利交易，不做单边投机，虽然盈利没有预想的多。”一位参与股指期货合约间套利的“非主流”投资者表示。

之所以称其为“非主流”，因为目前股指期货市场上的参与人群不少还是以单边的投机为主，很多试图用套利等稳健型策略的客户还尚未入市。

上海一家投资公司总经理孙先生就表示：“针对股指期货正在设计相关的期现套利和合约间套利的产品，现在还没有参与前两日的交易。”

套利客户如鱼得水

昨日股市和期指的暴跌再次证明了这一稳健型策略的重要性，不少单边投机的投资者就是因为缺乏这种“安全气囊”而损失惨重。

“当沪深300的期指还在3200点上方时，我进场做多，但没想到A股上证大盘3000点都守不住，结果还是亏了。”遭遇巨亏的何先生表示。

虽然周一的A股和期货市场整体偏空，但在一些关键点位，如何先生所提到的上证3000点、期指3200点位置，不少短线交易者仍对沪深300期指的反弹抱有遐想。

“大盘跌了100多点居然还不消停，本来想抢期指的反弹，谁知还是被后面的一阵猛跌给‘震’出来了。”另一位投资者表示。

若在昨日14：21上证大盘3000点的敏感位置买入沪深300期指合约，期指的成交价格约在3218点，至后来15：03，期指再次出现一小波杀跌时，每手的浮亏保守估计也已超过1万元。

就在这些单边投机客户迷失在短线的期指价格中时，某些套利客户却是如鱼得水。一位投资者甚至把股指套利的思路转化为程序化自动下单的系统，由电脑自动执行指令。

“我们股指期货占用资金的比例大约是股票头寸的20%，因现在的保证金水平较高，套利过程由程序自动完成，我们只写入算法。”这位投资者表示。

按其说法，套利本身可以规避一些系统性的风险，而程序化则可以避免人性的一些不足，而人性最大的不足就是容易受市场消息和浮动盈亏的左右而丧失理性。

“如果单边投机，像昨天的行情，我们没有足够的耐性等待期指的每一波下跌，也没有足够水平判断日内的趋势，可能在中间横盘时就平仓了。”该投资者表示。

期现套利未提上日程

纵观昨日期指主力1005合约的走势，其日内出现的大约4次横盘整理每次都能诱使相当数量的多头开仓和空头平仓，如果按照短线投机“高抛低吸”的思路，参与交易估计会四处碰壁。

不过，上述做套保的投资者坦承，若昨日开盘就直接卖空期指合约，其收益水平肯定会显著提高，只是从交易者的角度看，跨期套利更为可靠。

按昨日股指期货主力合约IF1005 3396点的开盘价计算，若直接抛空，截至收盘，单手合约的盈利就将近6万元，日内收益率高达30%。

“若从消息面上看，短线做空期指的动力很多，但我们没有那样做，就是为了用实战检验套利体系。”这位投资者似乎十分执着。

诚然，昨日空头对期指的打压是有充分理由的。股指期货4月16日在中国金融期货交易所成功平稳上市，当日晚上就因美国证监会指控高盛欺诈而引发欧美股市和商品市场重挫，紧接而来的是《国务院关于坚决抑制部分城市房价过快上涨的通知》。

“回顾一下更远的时候，中国的社保基金通过港股市场大量抛售中资银行股，机构对于银行乃至与其关联的地产板块的卖出意图早有显现。”投资公司的孙先生表示。

多年在金融市场摸爬滚打的经验告诉他，社保基金的动向有时就是市场的风向标，大事件的“撞车”和股市、期指的暴跌，绝非偶然。

“不过我们还是没有入场做空，套利的模型还没有做好，再好的单边机会也不能轻易进入。”孙先生指出。

“我入场做了，合约间的套利方法，昨日每手套利单平均可以做到5000元左右的盈利，虽然只是预期的50%，但在那样的暴跌行情中算是不错的。”个人投资者陈先生向记者表示。

虽然这个成绩和单边做空的30%，即单手6万元相比十分微小，但这位投资者表示，其注重的还是年化收益率，单日高收益的个案不能作为放弃套利的借口。

当然，目前流行于市场的期指套利还是以合约间套利为主，以对冲股票为目的的期现套利似乎还没有提上投资者的日程。

“主要是期指上市较短，与股市的相关性可能需要一定的历史周期才可以体现，我们本身的股票仓位都很重，早晚会介入期现的对冲。”陈先生指出。