一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

欧元区12月服务业PMI终值为52.8，预期为52.4，初值为52.4；综合PMI终值为50.9，预期为50.6，初值为50.6。

2）国内新闻

2019年12月财新中国服务业PMI为52.5，前值53.5。服务业新订单指数继续温和回升，创三个月新高。服务业就业指数在扩张区间小幅走弱，增速降至2019年8月以来最低。

3）行业新闻

上期所公告称，自1月16日开始交易时（即1月15日晚21:00）起，对非期货公司会员、客户所持有的某月份铜期权持仓限额进行调整。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【国债】

国债：资金面较为宽松，期债震荡上行。央行降准正式实施，释放资金约8000亿元，资金面较为宽松，加上市场传闻中美达成第一阶段协议时间推迟，避险情绪升温，国债期货价格震荡上行，10年期国债收益率下行1bp报3.14%。不过预计短期国债期货价格上行空间有限，债券市场仍面临多重利空因素的扰动，一方面PMI继续处于扩张区间，经济形势短期有所改善，河南省和四川省将率先启动新增地方专项债发行，预计专项债大量发行将带动社融和基建投资回升，对债券市场构成一定的供给压力；另一方面年初CPI继续维持高位，近期原油价格大幅上涨，在保持定力，警惕通胀预期发散的指导下，短期央行将进入观察期，再度宽松概率较低，且资金面超预期宽松之后也面临边际收敛的情况。综合预计短期国债期货价格继续上行空间有限，操作上建议暂时观望，关注中美贸易和中东局势进展。

2）能化

【原油】

原油：中东紧张局势加剧，布伦特原油期货早盘短暂突破每桶70美元，但是市场供应未出现实质性的中断，交易商重新评估地缘政治对石油供求影响，欧美原油期货缩窄涨幅。伊拉克国民议会5日举行特别会议，通过有关结束美国等外国军队在伊拉克驻扎的决议。从基本面角度看，美国即将进入季节性增库周期，每年1-4月是美油库存的高速增长期。供应方面，OPEC虽然加强减产，但减产执行力度令人怀疑；巴西等新兴国家大概率会有较大增产；美国页岩油产量增速有望进一步放缓。需求方面出于全球经济衰退的原因持续走弱，中美印三大主要需求国仅中国维持增速，印度需求甚至出现衰退。供需综合看，原油处于弱平衡状态，近期大概率维持供大于求态势。短期地缘局势动荡可能造成油价波动，但仅仅依靠地缘政治投机炒作拉高的油价难高位持稳并持续较长时间。短期来说，油价仍有冲高可能，但周期放到月度而言，大概率会冲高回落。风险方面注意美国对伊拉克可能的制裁。

【甲醇】

甲醇:受伊拉克遇袭油价大涨影响甲醇夜盘继续上涨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.77%，较上周下跌0.13个百分点。中原乙烯周内临时短停，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有下降。甲醛因河北、山东地区部分装置略有降负或者停车，导致开工负荷下降。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存上涨至89.63万吨，环比12月26日整体沿海库存在88.9万吨）上涨0.73万吨，涨幅在0.82%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.7万吨。据卓创资讯不完全统计，从1月3日至2020年1月19日中国甲醇进口船货到港量在47.75万-48万吨附近。截至1月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.50%，环比上涨1.26%；西北地区的开工负荷为85.50。太仓现货参考报盘2185元/吨附近自提，1月上旬纸货报盘2180元/吨。近期偏强，可适当做多，止盈2350。

【橡胶】

橡胶：橡胶周一强势反弹。油价大涨带动化工板块人气。年末基本面波动不大，泰国产区正值旺产季，胶水释放量充裕，从而使得收购价格持续走低。目前青岛、云南地区库存增长，现货市场供应压力增加。橡胶走势回调有限，下方支撑较强。外部利好对盘面影响明显，短期刺激后基本面尚无新的利好刺激，预计上行空间有限，RU05大概率维持12600-13500间波动。

【PTA】

PTA：PTA05收于5038（-60）。油价回落。PX成交价850美金/吨。PTA现货价格4975元/吨附近成交。PTA生产成本4510元/吨，现货加工费450元/吨，处于偏低水平。据悉华东一套120万吨PTA装置上周末重启，该装置于12月下旬附近停车。PTA开工率85%，中泰化学120万吨PTA装置上周出产品。PTA库存累积，截止上周五141万吨（+5）。聚酯开工降至83.7%。江浙涤丝昨日产销整体回升至200%左右。PTA进入累库阶段。由于当前加工费低位，PX装置检修增多，油价高位。油价回落带动PTA盘面下行，为对冲油价上涨波动风险，可关注多SC空PTA策略。

【MEG】

MEG：MEG05合约收于4715（-38）。MEG现货价5180元/吨附近，MEG外盘600美元/吨附近。2日华东主港地区MEG港口库存约49.6万吨，环比上期减少1.3万吨。1月6日至1月12日，华东港口预计到货总量在18.4万吨附近。截至1月2日，国内乙二醇整体开工负荷在74.50%（国内MEG产能1078.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在78.17%（煤制总产能为449万吨/年）。大连一套90万吨/年的MEG新装置已出合格品，目前开工负荷提升至7成附近。华东一套50万吨/年的MEG装置目前正在升温重启中，该装置此前于12月初停车检修。荣信40万吨煤制乙二醇装置目前负荷提升至5成。浙石化一期全面投产，预计70万吨MEG装置将于1月下旬出料。新装置陆续推进中，新增产量也将陆续体现于市场供应。油价回落，MEG跟随下行。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅上涨。目前整体市场交投氛围清淡，贸易商看空偏多，采购积极性不高。下游工业开工率维持低位，而目前价格处于下滑预期，农业并无备肥意愿，市场观望情绪明显。上游方面，预计下周随着生产恢复开工率小幅走高。短期内市场缺乏支撑，加之印度新开标价格略低于国内价格，国内市场延续疲软走势，且部分企业将下调价格与国际接轨。期货方面短期利多基本出尽，考虑到明年需求增速可能继续放缓，可考虑在出现短期大幅上涨时做空05合约。

【沥青】

沥青：BU2006合约上涨0.90%，主要原因在于美国和伊朗关系恶化导致原油期货大幅上涨。需求方面，南方地区需求继续保持火热，同时沥青供应总体偏弱，局部地区呈现供不应求的态势。近期成本端给予沥青价格较强的支撑，一方面是OPEC+深化减产，另一方面是中东地缘政治恶化，这些均给予原油价格持续上升的前景。此外，市场预期2020年积极的财政政策将在基建方面发力，短期来看沥青期货有较多利好因素，主力合约价格将保持稳健，并有一定的上行动力。但由于明年沥青供需关系仍有不确定性，后续沥青价格能否继续大幅上涨存疑。

【PVC】

PVC：05合约窄幅震荡，收6525（-20）。本周国内PVC企业整体开工负荷小幅提升，其他暂无新增检修企业。PVC整体开工负荷78.9%，环比提升0.5%。北、新疆地区下游基本停工，华北地区因为环保和天气等原因，开工不稳定，华东华南地区变化不大。库存迎来拐点，华东及华南地区社会库存小幅提升，当前总库存仅为9.38万吨，环比高出44.09%，同比低25.56%。下游企业对高价PVC采购积极性不强，刚需采购为主，临近春节，库存有望继续增加，短期或先震荡调整，中长期看价格有望趋势性回落。

【苯乙烯】

苯乙烯：苯乙烯昨夜下跌。中东局势紧张原油价格一度上涨，但昨夜出现修复式下跌，苯乙烯价格受受成本支撑。临近春节下游需求有走软迹象，本周主港到货量在 5.62 万吨，预计主港库存将继续累积。部分新建苯乙烯装置计划分别在1月初和1月中旬投料试车，能否全面达产仍有待观察，行业负利润中部分国外装置已经进入限产阶段。成本支撑但供需两弱的情况下苯乙烯震荡偏弱，但警惕低利润情况下短线的反弹。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：6日煤焦期价低开后小幅反弹。焦炭方面，，焦企落实三轮涨价后生产积极性较高，多尽可能保持满负荷生产，产地供应相对有保证，另外近两日北方地区出现大雪天气，山西高速公路基本处于封闭状态，影响焦企焦炭发运，同时钢厂库存到货也稍受影响，不过多数钢企经过前期补库，目前库存相对充足，短期天气因素预计不会带来大的影响，后期仍需关注少数低库存钢厂补库进展，整体看考虑春节因素，焦炭短期需求相对有支撑；焦煤方面，焦煤市场整体稳中偏强运行，新年伊始前期部分由于产量完成停产的煤矿逐步复产，当前焦煤供应稍有好转，但考虑到部分煤矿计划腊月二十左右放假，下游焦企对于焦煤补库未有怠慢，仍以积极采购为主，多数煤矿年前产量已预售，销售情况较好，煤矿涨价态势蔓延，其中山西地区低硫主焦较11月低点已累计上探90-180元/吨；中高硫主焦煤上探20-50元/吨左右。综合来看，钢企本周焦炭到货继续小幅回升，节前集中补库充足，考虑钢材利润收缩以及部分企业近期有计划检修，短期或将维持按需采购，而华东地区部分钢厂仍有一定补库需求。港口方面，报价基本稳定在1850-1900元/吨，折盘面2000元/吨基差有所扩大，现货第三轮提涨落地后预计暂时维稳。建议可适当关注30-0区域逢低介入焦炭5-9正套，严格止损。

【螺纹】

螺纹：螺纹夜间震荡小涨。现货方面，上海一级螺纹现货报3750（理计）持平。钢联周度库存显示，螺纹周产量350.86万吨，增2.93万吨，社会库存增41.21万吨至356.16万吨，钢厂库存增6.7万吨至216.31万吨。本周社库大幅累积，冬储明显开启，表观需求继续走弱，季节性因素愈发明显。临近春节，微观需求边际明显放缓，现货市场价格大幅下跌后出现企稳。螺纹绝对库存仍处低位，后期累库速度仍需观察。降准利好兑现，盘面表现无力，行情暂无可持续的突破口，策略建议2005合约3600-3700预埋空单。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜间窄幅波动。现货方面，金步巴报686（干基），普氏62指数报94。Mysteel 全国45港进口铁矿库存统计12513.40，较上周降182.14；日均疏港量308.14增2.32。分量方面，澳矿6837.52降48.04，巴西矿3453.72降27.96，贸易矿5806.56降137.94，球团481.25降23.67，精粉840.56增6.03，块矿1868.30增55.59；在港船舶数量96降1。（单位：万吨）本周疏港量环比持平，港口库存下降主要源于到港量减少。进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，粉矿需求持续偏弱，PB与金布巴库存大幅累积。澳洲飓风影响或不及预期，盘面行至前期压力位，策略建议轻仓试空。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：三枚火箭弹落在伊拉克首都巴格达国际机场附近，造成什叶派民兵武装副领导人阿布∙马赫迪∙穆罕迪斯等人死亡，美国官员证实袭击系美国所为，美国伊朗关系紧张推升金价，伦敦金昨天最高1588.54美元/盎司，沪金2006合约最高达359.82元/克，快速上涨后昨晚出现修复式下跌。近期美国经济数据表现一般美元指数走至97之下给予美元计价金银支撑。央行政策方面美联储12月如期宣布维持联邦基金基准利率区间在1.50%-1.75%不变，但大多数官员预测明年将维持当前利率并可能以购债代替降息，整体中性偏鸽。目前利空出尽后金银走强，在美伊关系紧张之际对发生更大冲突的担忧将为黄金提供持续利好，由此修正此前温和反弹预期为持续走强，预计近期在美元疲软、技术面走强、资金热情、中美贸易和美伊问题下走势将维持强势。

【铜】

铜：夜盘铜价小幅上涨，地缘政治担忧被美元走弱而抵消。近阶段美元延续弱势给铜价带来支撑。随着春节长假来临，需求进入传统淡季。市场已消化国内冶炼厂计划减产的利好，市场关注春天的具体减产数量。去年以来精矿供应表现紧张，冶炼企业利润被压缩，同时硫酸有销售压力，计划减产也在情理之中。目前来看目前国内铜产业链供求大致平衡，下游电网和电源投资延续好转，带动产业链下游需求延续回升；家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。另外值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显，但中国今年进口的下降可能使得境外出现隐性库存的可能。在铜价连续走高后，利好已得到兑现，下游需求进入传统淡季，春节前铜价可能延续调整走势。建议关注股市、汇市以及国内现货市场变化。

【锌】

锌：夜盘锌价维持调整走势，总体未脱离围绕1.8万调整的状态。由长期供求角度来看，市场仍预期供大于求，但不能忽视的是目前下游产品库存较低，如镀锌板和汽车均处于历史低位，如果出现集中补库锌价将会出现阶段性走强。目前精矿加工费仍维持高位，国内冶炼企业开工率也为此高位，产量增长明显，但国内社会库存和LME库存维持低位。随春节长假临近，市场进入季节性需求淡季。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日夜盘铝价回升。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存预计逐步止跌回升。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。此外国内近期下游补库较强，预计1月淡季需求逐步回落，操作上建议近期建立的空单持有观望。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价窄幅震荡。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，前期LME镍库存大幅下降，主要是青山集团为了准备明年的生产原料，考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响预计有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性有所降低。元旦期间央行降准，主看是否能够改变偏悲观预期并带动下游补库。操作上建议目前价格观望为主。 

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格小幅回升。库存方面，主产区库存受下游补库影响大幅回落，但一方面不锈钢供应增长预期仍在，另一方面库存季节性回升窗口也将开启。在目前价格趋势下，预计未来需求难以进一步提升，整体供应过剩仍将延续。未来预计不锈钢价格继续偏弱运行为主，操作上建议做空钢厂利润，关注产能变化情况。。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货小幅上涨。进入12月下旬以后，节前玉米销售时间已经不足一个月，预计玉米出售进度将会进一步加快，到港量和阶段性供应压力进一步增加。随着生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，可考虑布局05、09合约长期多单。玉米期权方面，可考虑卖出05合约执行价1840的空单或在持有05合约多单的同时卖出执行价1980的多单。

【苹果】

苹果：苹果期货继续下跌。目前各产地节日备货量均不大，山东地区备货数量较少，冷库成交不多，陕西地区销售积极性不高。今年供应量大，市场消化速度缓慢，客商采购积极性不高，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约。

【油脂】

油脂：CBOT大豆昨日小幅上涨3美分，主力03合约上周冲击960后回落到目前的940附近，地缘政治风险推动短期获利平仓。国内油脂期货夜盘小幅下跌，近期高位震荡，成交量有所萎缩。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，油脂维持强势。棕榈油进口倒挂仍然严重，豆油库存随着近期大豆压榨量的上升而企稳，关注1月份棕榈油产地预期和现实的比对。Y2005短期支撑6150附近，短期阻力6800左右；棕榈油2005下方支撑5700附近，阻力7000-7120；菜油005短期支撑7200左右，短期阻力7850左右。

【棉花】

棉花：美棉昨日收盘上涨1.23%，报收70.07美分/磅，郑棉夜盘跟随外盘上涨，05合约报收14180，上涨110元/吨。现货方面，下游基本进入节日周期，总体成交清淡。短期内郑棉技术上有支撑，但是目前市场处于消费淡季，全球的棉花市场的矛盾也并不突出，大幅拉涨的动力并不大，预计在13700-14400之间震荡。

【白糖】

白糖：昨夜外糖大幅上涨3%，郑糖小幅上涨0.72%。财政部公布《中华人民共和国进出口税则（2020）》，调整最惠国税率、进口暂定税率、协定税率和特惠税率。仓单+有效预报合计11630张（+1000张），仓单预报4267张。现货价格小幅下跌，昆明白糖现货5710元/吨，柳州5735元/吨。目前配额外进口成本较低的巴西糖成本5550元/吨附近。外糖管理基金净空单量上周继续减少。海关公布11月白糖进口量33万吨，同比下降3%，1-11月累计进口量318万吨，同比增加20.8%。现货进口利润持平。郑糖5月期货冲高后持续震荡，即将进入春节假期，预计现货市场成交转清淡。春节后预计糖价将重回跌势，郑糖5月在5600元/吨承压，春节前建议控制仓位，严格止损。

【豆粕】

豆粕：美豆震荡，豆粕震荡。截止12月31日，管理基金在美豆合约持仓减持净空单。中国关税税则委员会公告，自1月1日起，我国对诸多项目商品实施进口暂定税率。农业农村部数据10月份生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比上升0.6%，11月份生猪存栏环比增长2%，自去年11月份以来首次回升，能繁母猪存栏环比增长4%，连续两个月回升，本周三农业部发布12月生猪养殖情况报告。中国11月大豆进口828万吨。进入20年第一周，国内大豆库存环比降低2万吨，同比降低184万吨。豆粕库存环比增加7万吨，同比降低64万吨。油厂压榨量维持200万吨年度高位，预计春节前压榨量将维持高位。上周豆粕提货量152万吨，最近四周豆粕提货量均值145.4万吨，环比增加8.8万吨，同比增加18.5万吨，本周提货持续维持高位，但依然难挡现货端悲观情绪，现货市场以执行合同为主，春节备货启动晚于市场预期，关注春节备货动态。豆粕5-9价差上周下跌至最低-100，继续下跌空间有限，建议关注豆粕买5-抛9价差。