股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2001收盘跌23点或0.55%，报4132.60点，升水3.3点；上证50股指期货主力合约IH2001收盘跌25.4点或0.82%，报3058.40点，升水1.56点；中证500股指期货主力合约IC2001收盘涨48点或0.89%，报5433点，贴水1.85点。

【市场要闻】

1、2019年12月财新中国服务业PMI为52.5，预期53.4，前值53.5；综合PMI为52.6，前值53.2。

2、统计局：去年12月下旬与12月中旬相比，50种重要生产资料市场价格中，10种产品价格上涨，26种下降，14种持平；其中生猪（外三元）价格为34.4元/公斤，较12月中旬微涨0.6%。

3、美联储票委威廉姆斯：全球低利率环境将保持，这可能让全球央行政策制定者更新通胀目标；有信心美联储可以保持市场预期稳定并达到通胀目标；如果通胀继续低于目标水平，通胀预期下行趋势可能持续。

4、据新华社，伊拉克国民议会通过有关结束外国军队驻扎的决议，要求伊拉克政府致力于结束任何外国军队在其领土上驻扎，并禁止外国军队出于任何原因使用伊拉克领陆、领水和领空。

【观点】

国内方面，11月固定资产投资虽然与上月持平，但房地产、基建和制造业投资增速则出现小幅下滑，值得注意的是，内需增速在连续数月处于8%以下之后终于回升至8%，显示内需有所改善。国际方面，中美贸易第一轮协议达成，短期风险解除，同时美联储2020年持续降息的概率较小。短期受到中东地缘政治影响，欧美股市有走弱风险，可能对国内市场形成拖累。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3300（0）；螺纹维持，杭州3780（0），北京3610（0），广州4160（0）；热卷微跌，上海3910（-10），天津3750（0），乐从3870（0）；冷轧维持，上海4460（0），天津4220（0），乐从4550（0）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利201，螺纹毛利510（不含合金），热卷毛利437，电炉毛利-17。

3、基差：维持。螺纹（未折磅）01合约杭州33北京-47，05合约杭州210北京130；热卷01合约上海147天津77，05合约上海320天津250。

4、供给：整体减少。1.2螺纹351（3），热卷328（-8），五大品种1026（-8）。

5、需求：全国建材成交量15（-0.6）万吨。今年地方债发行较去年提前近20天，截至1月5日，除河南和四川已发行专项债券外，青岛、新疆、湖南、浙江等地也公布了1月份专项债发行计划，预计1月份新增地方专项债发行额将超5000亿元，占到提前下达额度的一半。

6、库存：延续积累。1.2螺纹社356（41），厂库216（7）；热卷社库168（5），厂库83（-2）；五大品种整体库存1281（55）。

7、总结:各地冬储逐步开展，现货企稳回升，期货仍有向上修复基差的空间。电炉维持亏损、年节将近，供需平衡双双回落，冬季累库并不宜过度悲观。关注近期社融数据公布情况。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴619（2），日照PB粉683（4），62%普氏94(0.1）；张家港废钢2380（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润-28。

3、基差：维持。PB粉01合约45，05合约89；金布巴粉01合约-9，05合约35。

4、供给：12.27澳巴发货量2045（-159），北方六港到货量850（-253）。

5、需求：1.3，45港日均疏港量308（3），64家钢厂日耗54.66（1.5）。

6、库存：1.3，45港12513（-182），64家钢厂进口矿1871（28），可用天数30（-2），61家钢厂废钢库存358（19）。

7、总结：上周疏港、产能利用率、日耗有所回升，港库再次下降，厂库延伸增加，但可用天数回落。铁矿当前估值中性偏高，补库渐进尾声，自身驱动转弱。当前澳洲热带低压已升级为1级热带气Blake，但登陆地点预计对PortHedland影响有限。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤135.75美元，折盘面1139元，一线焦煤153.25美元，折盘面1207，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.60%（+0.88%），全国样本焦化厂产能利用率77.57%（+0.58%）。

库存：炼焦煤煤矿库存316.4（+0.45）万吨，炼焦煤港口库存600（-32）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1764.48（+27.54）万吨。焦化厂焦炭库存40.25（-6.4）万吨，港口焦炭库存371.1（-4.2）万吨，钢厂焦炭库存491.01（+11.94）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值偏高。从驱动上看，炼焦煤下游补库叠加近期环保安保检查严格，带动国内焦煤价格回升，但进口煤价格压制盘面，盘面价格上行困难，目前盘面价格相对合理，下行空间也有限；对于焦炭来讲，随着钢厂利润压缩，焦炭价格上涨利润恢复后，焦炭现货价格高估，虽然供需环境改善，但价格已经体现，目前焦炭库存仍偏高，产能过剩的根本供需问题并没有解决，价格上方空间有限，关注去产能实际情况。

动力煤

现货：港口维持。CCI指数：5500大卡556（-），5000大卡495（-），4500大卡444（-）。

期货：3月、5月基本平水，主力5月持仓14.2（-0.2）万手。

供给：（1）11月煤及褐煤进口量2078.1万吨，环比-19.11%，同比+8.52%；11月原煤产量33406万吨，同比+4.5%，环比+2.83%。

（2）据榆林煤炭交易中心不完全统计：现在榆林停产煤矿数量增至56家，其他煤矿陆续发布停产放假时间。

需求：六大电日耗74.17（-1.89）。

库存：六大电1535.31（+4.12），可用天数20.7（+0.57）；秦港506.5（-16.5），曹妃甸港375（+3.8），国投京唐港137（-1），1.3广州港286（+7.5）；1.3日长江口489（周-18）。

北方港调度:秦港调入37.4（-4.7），调出53.9（-6.2）；黄骅港调入57（-2），调出54（+4）。

运费：1.3BDI收907（-69）；1.6沿海煤炭运价指数673.56（-33.49）。

总结：春节前动力煤供需双双走弱，但进口煤通关将在一定程度上冲击国内市场煤，煤价压力稍显，现货上行动力衰竭，盘面短期内预计以震荡运行为主，长期仍具有供需过剩压力，逢高空配为主。持续关注上下游供需变化以及中下游库存变动情况。

原油

1、盘面综叙

油价回吐涨幅。周一NYMEX跌0.33%，报63.27美元/桶，布伦特跌0.22%，报68.91/美元/桶。国内原油期货夜盘跌1.69%，报507.4元/桶。

机构调查显示欧佩克12月原油产量环比下降5万桶/日至2950万桶/日，因尼日利亚、沙特、伊拉克和阿联酋供应减少。

总结:

中东冲突事件，油价冲高回落，市场预计伊朗不会以扰乱石油供应的方式反击。

CFTC持仓显示管理基金继续减多增空。

市场预期本周美国原油继续降库。

霍尔木兹海峡仍是中东原油出口关键的运输通道，关注中东局势的变动。

中东黑天鹅事件使得目前202002合约WTI油价处于2019年4月份的高点附近，价格拉高之后又冲高回落。一季度利多集中，关注该位置是阶段顶部还是有继续短暂上行的风险。短期关注中东局势以及管理基金操作对价格的指引，注意波动风险，考虑利用期权工具对冲风险。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨下行；甲醇反弹

尿素：山东1720（+20），东北1760（+0），江苏1745（+15）；

液氨：山东2500（+0），河北2500（+3），河南2291（-37）；

甲醇：西北1795（+10），华东2323（+110），华南2245（+93）；

2.期货市场：

期货：01合约1680（+58），05合约1728（+14），09合约1709（+4）；

基差：01合约40（-38），05合约-8（+6），09合约11（+16）；

月差：1-5价差-48（+44），5-9价差19（+10）；

3.价差：合成氨加工费震荡；尿素/甲醇价差高位回落山东/东北价差震荡。

合成氨加工费278（+20）；尿素-甲醇-603（-90）；山东-东北-40（+20），山东-江苏-25（+5）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆480（-3），华东航天炉347（-1），华东固定床121（-1），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥203（-3），氯基复合肥353（-3），三聚氰胺-457（-60）。

5.供给：

截至1月2日，尿素企业开工率56.92%，环比增加0.94%，同比增加8.03%，其中气头企业开工率32.32%，环比下降1.95%，同比增加8.01%；日产量12.75万吨，环比增加1.69%，同比增加5.16%。

6.需求：

尿素工厂：截至1月2日，预收天数从6天回落至5.8天。

复合肥：截至1月2日，开工率38.59%（-2.9%），库存上行至105.3万吨（+1%）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至1月2日，开工率下降至52.93%（-6.49%），利润下降至-427（-100）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨，价格一般，淡季可分流少量货物。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至1月2日，工厂库存58.6万吨，环比下降3.14%，同比减少20.16%；港口库存27.17万吨，环比减少3.3%，同比减少100.2%。

8.总结：

上周尿素工厂出货略缓，库存小幅增加；下游复合肥在增库情况下采购有限；胶合板厂和三聚氰胺厂利润下行，开工率中低位；各工艺利润中性。尿素驱动偏弱，估值中性，策略以观望为主，关注冬储及累库进程。

油脂油料

1.期货价格:

在1月3日显著会落后，1月6日CBOT大豆价格再次反弹。3月944.25美分/蒲式耳，涨3美分。5月957.75美分/蒲式耳，涨3.2美分。DCE豆粕在经过连续4日回调后，昨日夜盘有所反弹，5月豆粕2744元/吨，涨5元/吨。9月豆粕2832元/吨，涨5元/吨。5月豆油6796元/吨，跌30元/吨。5月棕榈油6276元/吨，跌52元/吨。

2.现货价格：

1月6，沿海一级豆油7060-7300元/吨，涨40-50元/吨。沿海24度棕榈油6610-6710元/吨，涨40-50元/吨。沿海豆粕2680-2830元/吨，较上周五跌20-40元/吨

3.基差与成交：

截止1月6，豆粕2-3月提货基差2001（0），2-5月提货2005（-30），基差跌10元/吨，6-9月提货2009（0），两广及华东地区部分企业对9月合约持续报送负基差。周一豆粕成交14.3万吨（基差0.3万吨），上周五18.7万吨。（第43-46周在盘面利润较好背景下豆粕成交放量，47周-49周成交回落至正常水平，第50周远期低价位基差再次带动成交放量，第51周及52周成交环比持续回落）；豆油4-5月提货基差2005（380），涨30元/吨。周一成交4.3万吨（基差2.8万），上周五成交1.4万吨。（第41-46周连续6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平，第50周成交再次放量，51及52周成交环比缩量。）

4.压榨与库存：

2019年51周开始压榨持续回升，第51周压榨186万吨、第52周压榨200万吨，2020年第一周预计压榨200万吨之上。

2019年第47周开始至今豆粕库存持续回升。

5.信息与基本面：

（1）2020年央行七大重点工作：一是保持稳健的货币政策灵活适度；二是坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战；三是以缓解小微企业融资难融资贵问题为重点，加大金融支持供给侧结构性改革力度；四是加快完善宏观审慎管理框架；五是继续深化金融改革开放；六是加强金融科技研发和应用；七是全面提高金融服务与金融管理水平。

（2）2020年1月4日消息：据南美农业专家迈克科尔多涅博士表示，阿根廷大豆播种已完成84%，比一周前提高5.3%，比上年同期落后5%。核心地区大豆播种工作已经结束。阿根廷南部大豆播种工作完成60到80%，最北部完成25到45%。最早播种的大豆作物进入花期和鼓粒期。

（3）1月10日将公布新的MPOB报告。调查显示，马来西亚12月末棕榈油库存料创27个月最低水平，12月产量和出口需求也可能有所下降。交易商及分析师预计12月末棕榈油库存环比下滑8.51%至206万吨，创2017年9月以来最低位，预估期间为194-219万吨。预计12月棕榈油产量料环比减少12.99%至134万吨，预估区间为126.1-141万吨。预计12月棕榈油出口环比下降5.88%至132万吨，预估区间为126-140万吨。

5.蛋白油脂逻辑走势分析：

中美关系如果在南美大豆上市之际改善，对国际大豆价格是较大压力，加之南美天气始终没有大问题，中美关系对美盘的带动暂时告一段落。国内豆粕近日回落主要是美盘回落同时国内压榨量持续提升，同时近月盘面榨利再次走好也给豆粕价格以压力。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一收盘上涨，受原油期货进一步上涨带动。ICE3月原糖期货上涨0.42美分或3%，结算价报每磅13.73美分。

2、郑糖主力05合约周一跌3点至5569元/吨，持仓减约1千。夜盘反弹40点，增1万4千余手。主力持仓上，多减1余手，空增8百余手。其中多头方中信、东证、海通、兴证各减1千手左右。空头方永安增1千余手。

3、资讯：1）全国产销：2019/20年制糖期截至2019年12月底，全国已累计产糖379.7万吨（上制糖期同期产糖240.08万吨），其中，产甘蔗糖256.05万吨（上制糖期同期产甘蔗糖137.17万吨）；产甜菜糖123.65万吨（上制糖期同期产甜菜糖102.91万吨）。截至2019年12月底，本制糖期全国累计销售食糖197.81万吨（上制糖期同期销售食糖130.81万吨），累计销糖率52.1%（上制糖期同期54.49%），其中，销售甘蔗糖148.52万吨（上制糖期同期86.31万吨），销糖率58%（上制糖期同期62.92%），销售甜菜糖49.29万吨（上制糖期同期44.5万吨），销糖率39.86%（上制糖期同期43.24%）。

2）糖生产进度：2020年第1周，全国共压榨糖料656.19万吨，较上周625.14万吨增加31.05万吨（增幅为4.97%）。其中南方甘蔗压榨量为599.55万吨，较上周547.3万吨增加52.25吨（增幅为9.55%）；北方甜菜压榨量量为56.64万吨，较上周77.84万降低21.2万吨（降幅为27.24%）。

3）加工糖：12月28日-1月3日当周，国内12家糖厂加工糖产量为37600吨，较上周49500吨降低11900吨（降幅为24.04%）。糖厂销量为55300吨，较上周79250吨降低23950吨（降幅为30.22%）。库存量为139630吨，较上周157060降17700吨（降幅为11.27%）。

4）成交（1月6日）：今日郑糖期货震荡下行，但春节假期逐步临近，部分商家适量补货。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交24550吨（其中广西成交12550吨，云南成交12000吨），较上周五降低13350吨。

5）现货（1月6日）：今日现货价格大多走低，广西地区新糖报价在5640-5710元/吨，较昨日跌20元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5700-5740元/吨，大理提货新糖报5660-5680元/吨，较昨日跌20元/吨；广东5610-5630元/吨，较昨日持稳。新疆产区19/20榨季新糖报5450元/吨（厂内提货），较昨日持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报5590-5750元/吨，绵白报5700-5750元/吨，较昨日持稳，量大可议价；目前北方甜菜糖价差较大，但随着糖价交投重心下移，贸易商报价普遍低于糖厂售价，市场交投气氛一般。

4、综述：原糖突破中期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补，近期又受到原油上涨推动。对于供应和库存的担忧还未完全解除，但可能影响的仅是节奏。由于市场担心的是较大的库存压力在价格上涨之后会转变成出口以及巴西在价格刺激下对糖生产的恢复。因此需关注巴西乙醇比的压力线和印度出口压力线（约14美分）位置能否突破并站稳，当然了，原油的上涨也在改变乙醇折糖平衡价。对郑糖而言，近期产销数据，验证了糖生产提前的事实，但同时也呈现了销售数据的利好，叠加外盘上涨，对价格再次形成短线支撑。但5600-5800一线仍是压力区，主要是从生产利润和近期糖大量上市角度，该价位舒卖压区，且进口增加预期下内外价差的压力，春节前备货也逐渐面临结束。

鸡蛋

1.现货市场：1月6日，朝阳报价3.91元/斤（+0.4），德州3.95（+0.1），馆陶3.78（持平），辛集3.78（持平），浠水3.93（+0.04），北京大洋路4.10（+0.33），东莞4.30（+0.2）。昨日鸡蛋现货价格涨势延续。

2.生猪市场：中国养猪网数据显示，1月6日全国外三元均价为35.63元/公斤，周环比上涨1.9元/公斤。北方雨雪天气继续对收猪以及调运产生影响进而支撑价格，此外随着春节临近，节前备货陆续启动也对价格形成阶段性利好。但节前贸易商冻肉出库叠加进口肉以及储备肉投放，加之需求具有阶段性，猪价缺乏大幅攀升动力。

3.供应：11月在产蛋鸡存栏环比下降2.54%，同比增加8.42%。后备鸡存栏量环比上升3.29%，同比增加38.61%，鸡龄结构年轻化，老鸡占比减少。

4.养殖利润：截至1月2日，鸡蛋和淘汰鸡价格回落使得蛋鸡养殖利润降至35.83元/只，同比上涨8.97元/只，上周为37.51元/只，10月底峰值为62.49元/只；蛋鸡苗5.15元/羽，继续小幅下降，上周为5.19元/羽；淘汰鸡价格下滑至8.3元/公斤，回落至往年同期偏低水平，上周为9.3元/公斤，10月底高点为22.4元/公斤。

5.总结：上周鸡蛋期现走势分化，现货交易备货低库存，期货交易存栏预期。短期猪价和鸡蛋现货价格均处于反弹之中，节前备货令整体情绪有所好转，预计对盘面有所支撑，昨日近月合约有所反弹，远月合约继续承压。生猪缺乏上涨驱动背景下，鸡蛋基本面偏弱格局，蛋鸡存栏恢复，临近年底淘鸡量增加但淘鸡价格低位以及天气因素令淘鸡不畅，节后预期偏悲观，市场缺乏实质利好，关注猪价变化、资金博弈情况以及价格快速下跌后淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1925；CS2005～2288；

2、CBOT玉米：390.2；

3、玉米现货价格：松原1640-1700；潍坊1830-1880；锦州港1858-1878；南通1920-1940；蛇口1930-1950。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-57；淀粉基差：132；

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步上市，华北深加工企业收购一般，国储收购略有挺价。

2）船货有所增多，南北港库存有所增加，但贸易意愿仍然不足。

3）受出口预期增加推动，CBOT玉米略呈反弹。

4）伴随春节屠宰，国内生猪存栏趣低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际转化，玉米远期需求预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，企业收购一般，淀粉库存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要逻辑：华北、东北玉米逐步上市，深加工企业收购状况一般，国储收购部分挺价，深加工企业开工率略升，备货略有增加，淀粉库存略增，原料用玉米需求有所增加。国内生猪存栏继续偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。受出口预期增加推动，CBOT玉米略呈反弹，国内玉米反弹，淀粉跟随波动。