白糖：风险溢价回落，原糖随原油价格回落

期现货跟踪：2020年1月8日，ICE原糖3月合约收盘13.49美分/磅，较上一交易日下跌0.11美分/磅；内盘白糖2005合约收盘价5725元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，大幅拉升后维持震荡。郑交所白砂糖仓单数量为10533张（+1640张），有效预报仓单1360张（-1570张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5820元/吨，较前一交易日涨42.5元/吨，现货跟随盘面普涨。

逻辑分析：外盘原糖方面，此前地缘政治促发原油大幅波动，使得乙醇价格上涨利于糖价。巴西泰国印度出口形势总体良好，印度目前已签单240万吨出口订单，马邦签单量仍偏低。随着糖价上涨，印度对周边国家出口竞争力增加，印度在国际原糖13-15美分/磅具有较强的出口动力，将竭尽全力加大出口。美国与伊朗冲突加剧，原油价格大幅波动，市场对本榨季全球食糖缺口预期不断加大忧虑情绪促糖价不断提高，基金持有原糖净多单。当前是泰糖及印度糖出口旺季，市场随出口转好逐步预期2019-20榨季缺口，原糖涨至13.5美分/磅附近印度出口逐步放量，关注国际贸易流动态。基金净多与现货套保盘角力，原糖期价维持震荡踟蹰于13.5美分/磅左右。

内盘郑糖方面，国内甘蔗单产下降，但出糖明显提升，产销数据大幅增加。跟进最新糖协产销数据，国内2019/20榨季产糖379.7万吨（去年同期240.08万吨），销售197.81万吨（去年同期130.81万吨），产销率52.1%（去年同期54.49%）。新糖上市总体销量较好，糖厂提价限量。仓单注册量不断增加，但市场销售较好，仓单仍不足以形成压力。本榨季进口管制、走私打击严厉的整体态势未变，国内仍有采购进口糖的要求，惨淡经营多年的糖厂在旺季具有一定挺价意愿。市场的销售节奏及心态对糖价有较重要的影响。

策略：中性，产销强劲，警惕市场情绪生变

郑糖：谨慎偏多，持续跟进销售

原糖：震荡，产销缺口进一步偏大

风险因素：新榨季种植面积、市场情绪转折、储备政策、地缘政治风险、异常天气等

棉花：现货跟涨盘面，美棉郑棉先后站稳重要关口

2020年1月8日，ICE美棉3月合约收盘70.04美分/磅（+0.23美分/磅）。郑棉2005合约收盘报14295元/吨（+130元/吨）。国内棉花现货CC Index 3128B报13806元/吨（+63元/吨）。棉纱2005合约收盘报22180元/吨（-35元/吨），国产纱价格指数CY IndexC32S为20715元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20823元/吨（+50元/吨）。期棉大幅上涨令今年符合交货标准的新疆棉均产生套保利润，市场仍以去库存为主基调，下游库存偏低，现货市场棉花棉纱交易回暖，高品质棉有一定惜售。1月中旬纺织企业逐步放假，而由于印染行业首先放假，上游原料一定程度上凸显紧俏，市场关注国内采购美棉情况，1月13-15日中国代表团赴美，关注签单进展情况及美棉出口销售情况。

2020年1月8日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为36292张（+547张），有效预报7144张（-49张），仓单29148张（+596张）。

12月27日-1月8日以来，轮入持续维持零成交，随着期价上涨，市场对高品质棉花惜售。1月6日央行正式降准0.5%，此次降准释放超过8000亿长期流动性。

未来行情展望：印度CAI收购大量的棉花，据外商传言，目前收获量或超过200万包，CAI收储令印度国内棉价高于MSP价格。市场预期中国将采购大量美棉，国外农户等待中国采购落实后进行套保。ICE非商业净多持仓位于低位，基金扩仓多单仍有空间。

本周现货棉花及纱成交转好，下游库存压力缓解，纱厂织布厂补充一定库存，市场对品质较好的棉花有一定惜售，国内棉价近期上涨，国际市场跟涨有限，内外价差有所回升。现货价格上涨，但下游逐步进入假期模式，实货需求有限，需待春节后需求启动。

策略：中性偏强，关注美棉出口销售。

郑棉：多单持有，谨慎者可降低仓位

美棉：建议观望，等待销售数据

风险点：贸易战风险、政策风险、市场情绪转折、汇率风险

豆菜粕：偏弱运行

昨日CBOT大豆收盘上涨，3月合约涨2.6美分报946.6美分/蒲。本周五USDA将公布月度供需报告和季度库存报告，市场预计美豆产量和季末库存均将下调，同时南美产量可能调增。市场预计截至1月2日当周美豆出口销售净增40-85万吨。另外市场仍在等待贸易协议签署的进展和细节。

国内方面，豆粕偏弱运行，9月强于5月。基本面变动不大，大豆到港量庞大，上周油厂开机率继续升至56.78%。由于春节临近下游有一定备货需求，上周日均成交量16.9万吨，绝大多数为现货成交。昨日低位成交放量，总成交增至23.38万吨，其中现货成交12.58万吨，成交均价2741（-18）。截至1月3日沿海油厂豆粕库存由52.03万吨继续增至58.94万吨。上周菜籽压榨产能利用率降至6.19%，截至1月3日油厂菜籽库存降至7.8万吨，上周累计成交3400吨，昨日成交800吨。截至1月3日港口颗粒粕库存增0.4万吨至16.6万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存由1.6万吨增至2.35万吨。

策略：单边短期中性。南美天气良好，若中美签署协议且中国大量采购美国农产品，则CBOT可能继续上行。国内盘面榨利或将恶化，因进口大豆充足，下游存栏恢复仍需时间，现货及近月承压明显，国内大豆及豆粕库存逐渐增加。

风险：中美贸易战，南美天气，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等

油脂：震荡偏强

马盘昨日下跌。收盘消息来看，印度限制精炼棕油采购，但印度本身以毛棕油采购为主，进口精炼油大概率类似配额制进口，也不是完全禁止进，预计整体影响程度有限。棕榈油产量减少持续兑现，MPOA预估全月减产13.88%，据sppoma数据1月前5日预估环比减产28.8%，另外，船运调查机构ITS显示1月前5日出口环比增47.9%。昨日国内油脂震荡，夜盘小幅下探后拉回，表现强于外盘。国内棕榈油进口利润仍恶化，倒挂明显，中国近期都未采购新的棕榈油船期，前期到港棕油使得库存增幅较大，周一天下粮仓显示库存79万吨，豆油库存也小幅略增，近两周压榨明显增多，但近期下游提货仍较好，支撑基差走势。

策略：产地棕榈油减产和降库存预期将继续对国内外棕榈油形成支撑，产地带领国内上涨态势明显。短期看棕油进口利润倒挂加大对内盘有支撑，操作上仍可逢调整介入多单，中期还有上涨空间。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价高位回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅上涨；淀粉现货价格亦持稳，各厂家报价未有变动。玉米与淀粉期价高位回落，淀粉相对略弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价整体低位回升，其中近月相对弱势，远月显著强于近月，5-1价差和9-5价差均有显著扩大，后续继续扩大空间相对受限，更多等待现货价格推动期价上涨。对于淀粉而言，上周淀粉行业开机率继续高位，行业出库量下降或表明季节性备货需求已经临近尾声，带动行业库存出现回升。考虑到目前现货生产利润较为丰厚，节前行业供需或持续宽松，淀粉-玉米价差扩大空间或有限，淀粉更多关注原料端即玉米走势。

策略：谨慎偏多，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑继续持有前期多单（如有的话）。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡运行

芝华数据显示，全国蛋价涨势放缓。主销区北京主稳，上海涨、广东到车多，走货平平，跌。

主产区山东、河南部分地区上涨，东北稳定，南方粉蛋稳中下跌。贸易监控显示，收货正常，走货偏快，库存变化不大，贸易商看涨预期减弱。期价继续震荡运行，以收盘价计，1月合约下跌23元，5月合约下跌22元，9月合约下跌24元。主产区均价对1月合约升水901元。

逻辑分析：就蛋鸡基本面而言，高补栏+正常淘汰，产能持续增加对应节后淡季，蛋价承压下行压力大。市场目前不再认可猪肉与鸡蛋的替代逻辑，然2020年上半年猪肉供应偏紧局面仍在，预期仍对其他动物蛋白有一定的提振作用。

策略：谨慎看空。短期观望。中长期而言，供应增加替代减弱占主导，建议逢高做空为主。

生猪：猪价短期僵持

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价36.10元/公斤。全国各地猪价涨跌调整，但大肥价格依然吃香，一来年末对大猪的需求增加，二来压栏的大猪数量有限。农业农村部新闻发布会称12月生猪出栏量环比增幅14.1%，环比增幅与往年同期水平基本相当，说明今年压栏情况并不严重。临近年末，消费端继续上量，猪价上涨幅度取决于养殖端的出栏进度，留给养殖端出栏的时间不多，出栏进度或有所加快，供需博弈依旧突出。总之，随着大肥猪的陆续清空，市场上可供出售猪源进一步减少，收猪难度加大后，猪价易涨难跌。

纸浆：盘面大涨 暂不追多

昨日纸浆盘面大涨，夜盘冲高回落，5月合约收在4666元/吨，现货价格受影响报价提高，山东地区银星主流报价在4480元/吨。基本面消息上变化不大，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万吨，较上月下旬下降10%，较去年12月下旬增加8%。虽库存有去化之势，但下游纸厂原料备货基本结束，需求增量将有限。现货价格难以跟涨，进口顺挂也是利空，中长期看目前价位属于历史低位，激发资金做多情绪，但短期驱动并不明显，资金拉升后带来期现套利机会，建议不追多，可回调布局中期多单。

策略：中性，观望为主。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。