3月，黄金价格在美元强势上行与避险需求增强的双重夹击下，上下两难，形成高位盘整态势。进入二季度以来，黄金价格逐渐扭转颓势，上周在多重利好因素支撑作用下，加速上扬并连续突破阻力位。受美元陷入调整态势、资金避险需求提振等因素影响，四月初黄金价格连续五个交易日走高，COMEX6月期金一路上行，最高触及1166.2美元，沪金虽自身上涨动力相对较弱，但在外盘带动下渐次走高，尤其是远月合约涨势强劲显示出市场对黄金后市依然看好。

避险需求强劲支撑，黄金有望迎来涨势

进入四月以来，黄金价格重获上升动能，具体分析其原因，除了印度结婚季临近带来的消费增加以外，支撑金价上涨的主因仍然来自避险需求。尽管4月9日有报道称欧盟已经达成一项希腊救助计划，但是其效果仍然需要时间来检验，短期并不能对欧元走势过于乐观。因为希腊问题仍然泥足深陷，国际评级机构惠誉将希腊的信贷评级下调两个级距，并暗示可能进一步下调。更值得注意的是，希腊更近期的融资可能会出现困难：两年期希腊国债收益率在4月8日已经达到7.45%，较德国国债收益率多出6.51个百分点，而近期这一息差仅为5.68个百分点。笔者认为，希腊问题绝非一日可以解决，只要其影响依然存在，欧元就不太可能大幅反弹，而资金的避险需求就仍将推高黄金价格。

与此同时，近日地缘政治事件频发，无论是动荡的东欧还是处于矛盾焦点的伊朗核问题，都有理由激发投资者购入黄金规避风险的热情。黄金ETF不断增持黄金持有量就已证明了这一点，全球最大的黄金ETF-SPDR表示，其4月8日的黄金持仓量增加了将近10吨，触及纪录高点1140.433吨，超越此前2009年6月1日所创的记录1134.03吨，并创下去年9月份以来最大单日涨幅。ETF购买黄金改善了市场的多头人气，令投资者亦看好后市。

国债发行渐缓，美元压制力量减弱

一季度美元走强在很大程度上是得益于欧元的疲软，这一时期，希腊债务危机久拖不决，欧盟各国官员为寻求解决办法进行了数周的讨价还价，给欧元汇率造成打压。第一季度，欧元兑美元下跌6%至1.3509，较去年11月份的峰值下跌11%，同时，美联储美国一季度计划发行8500亿美元国债，只有相对强势的美元才能保证发行顺利，美元的强劲反弹势头正契合了美债的发行计划。进入二季度，预计有关财政问题的很多担忧将会平息下来；美联储在二季度仍将发行3000亿美元国债，发行势头渐缓，使得美元自身的上涨动力受限。另外，一直制约金价的美元指数近期技术走势趋弱，上行轨道岌岌可危，目前看来原本的上行五浪很可能夭折。随着美元指数横向振荡的延续，黄金市场将迎来新的升机。
警惕加息预期与资金流向的拖累

今年始终压制金价上行的另一大因素来自于加息预期，不少国家在一季度就出台了紧缩的调控政策，3月底美国就业报告再度强劲将确认经济复苏势头趋稳，随着经济恢复，利率最终会上调，加息将成为始终悬在黄金头上的达摩克利斯之剑。近期，从资金流向来看，市场仍然存在分歧，黄金ETF在三月借金价振荡趋弱之际，基本保持连续增持的态势，显示其仍然看好后市。但基金的表现却恰好相反，截至3月30日当周的CFTC黄金期货持仓报告显示，基金多头连续三周减持，基金净多持仓比例下降至37％。其中在月末的金价上升过程中，基金多头依然大幅减持，暗示黄金市场做多信心仍然不足。另外，Comex黄金期货持仓报告显示，三月末仓单总量高达10，020，480盎司，历史数据显示，COMEX期金库存短期内急剧上升将令黄金市场承压回落。因此，在看好金价上行趋势的同时，投资者仍要防范市场出现获利了结、冲高回落的风险。

技术上看，金价上周连续五个交易日上扬，并且突破1月份高点，触及去年12月初以来新高，为后市进一步上扬打下坚实基础。自从金价突破2/3阻力线后，强劲上扬，显示其市场走势逐渐走向强势。目前，3月底低点以来的上升趋势保持完好，暗示市场技术面呈现强势，金价上攻可能性大。周线图来看，金价或有希望再次形成头肩底形态，关键阻力颈线位即将接受考验，若有效突破，则目标直指1200美元。当然，随着技术指标出现超买迹象，颈线位置或有反复，但总体上行趋势保持良好。

总体来看，在资金避险需求提振下，预计金价有望在二季度形成一波涨势，如果美元继续保持弱势，金价则有可能再创新高，实现年内1300美元的预期。下半年随着加息脚步临近，黄金或将步入高位振荡行情，黄金年内最佳波段操作时机已经来临，建议投资者逢低做多。