股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2001收盘跌33点或0.79%，报4125.60点，升水13.28点；上证50股指期货主力合约IH2001收盘跌25点或0.81%，报3046.60点，升水8.75点；中证500股指期货主力合约IC2001收盘跌55.2点或1.01%，报5433.60点，升水9.8点。

【市场要闻】

1、农业农村部表示，生猪生产继续保持恢复发展的良好势头，猪肉供需矛盾有所缓解。2019年12月份出栏肥猪重量明显增加，表明目前压栏的大猪偏多，春节前这些大猪都将逐步出栏。加上商业储备、政府储备和进口增加的猪肉都会陆续投放，预计春节期间猪肉供需总体平稳。目前各地已落实种猪场和规模猪场贷款贴息资金4亿元左右；今年将继续安排项目资金用于支持新建、改扩建种猪场、规模猪场，确保各项政策落实到养猪场户，进一步调动生猪生产恢复的积极性。

2、中证报头版：1月信贷增量足，春节因素无大碍。多位银行业人士表示，今年银行“早投放、早收益”的现象仍比较明显，放贷力度较大。由于春节因素，今年1月信贷投放规模不会超过去年1月3.23万亿元的历史纪录，但仍将处于“天量”水平，预计在2.5万亿元至3万亿元。

3、人民日报：美国总统特朗普发表电视讲话称，无美方人员在伊朗对伊拉克军事基地的袭击中伤亡；在伊朗对美国军事基地攻击后，美国将对伊朗实施新制裁。

【观点】

国内方面，11月固定资产投资虽然与上月持平，但房地产、基建和制造业投资增速则出现小幅下滑，值得注意的是，内需增速在连续数月处于8%以下之后终于回升至8%，显示内需有所改善。国际方面，中美贸易第一轮协议达成，短期风险解除，同时美联储2020年持续降息的概率较小。预计期指短期持续上行动能有所不足，同时需防范中东局势紧张对市场带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3310（10）；螺纹维持，杭州3780（0），北京3590（0），广州4160（0）；热卷上涨，上海3910（0），天津3770（0），乐从3880（10）；冷轧维持，上海4460（0），天津4220（0），乐从4540（0）。

2、利润：缩小。华东地区即期普方坯盈利181，螺纹毛利468（不含合金），热卷毛利395，电炉毛利-17。

3、基差：维持。螺纹（未折磅）01合约杭州21北京-79，05合约杭州184北京84；热卷01合约上海95天津45，05合约上海285天津235。

4、供给：整体减少。1.2螺纹351（3），热卷328（-8），五大品种1026（-8）。9～10日，山西北部和河南北部以轻至中度污染为主；河北中南部、山西南部和山东西部以中至重度污染为主。

5、需求：全国建材成交量13.1（0.3）万吨。据上海钢之家梳理，截至1月7日，1月新增专项债已发行和计划发行规模达5960亿，这一发行规模为去年同期的4.22倍。

6、库存：延续积累。1.2螺纹社356（41），厂库216（7）；热卷社库168（5），厂库83（-2）；五大品种整体库存1281（55）。

7、总结:各地冬储逐步开展，现货企稳回升，期货仍有向上修复基差的空间。电炉维持亏损、年节将近，供需平衡双双回落，冬季累库并不宜过度悲观。关注今日产库数据及近期社融数据公布情况。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴625（11），日照PB粉688（7），62%普氏95.65(1.65）；张家港废钢2380（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-22。

3、基差：维持。PB粉01合约41，05合约86；金布巴粉01合约-13，05合约33。

4、供给：1.3澳巴发货量2009（-37），北方六港到货量1025（175）。

5、需求：1.3，45港日均疏港量308（3），64家钢厂日耗54.66（1.5）。

6、库存：1.3，45港12513（-182），64家钢厂进口矿1871（28），可用天数30（-2），61家钢厂废钢库存358（19）。

7、总结：上周疏港、产能利用率、日耗有所回升，港库再次下降，厂库延伸增加，但可用天数回落。铁矿当前估值中性偏高，补库渐进尾声，但供需相对平衡，整体跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤135.75美元，折盘面1139元，一线焦煤155.5美元，折盘面1230，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.60%（+0.88%），全国样本焦化厂产能利用率77.57%（+0.58%）。

库存：炼焦煤煤矿库存316.4（+0.45）万吨，炼焦煤港口库存600（-32）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1764.48（+27.54）万吨。焦化厂焦炭库存40.25（-6.4）万吨，港口焦炭库存371.1（-4.2）万吨，钢厂焦炭库存491.01（+11.94）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值偏高。从驱动上看，炼焦煤下游补库叠加近期环保安保检查严格，带动国内焦煤价格回升，但进口煤价格压制盘面，盘面价格上行困难，目前盘面价格相对合理，下行空间也有限；对于焦炭来讲，随着钢厂利润压缩，焦炭价格上涨利润恢复后，焦炭现货价格高估，虽然供需环境改善，但价格已经体现，目前焦炭库存仍偏高，产能过剩的根本供需问题并没有解决，价格上方空间有限，关注去产能实际情况。

动力煤

现货：港口上涨。CCI指数：5500大卡559（+2），5000大卡499（+2），4500大卡448（+2）。

期货：3月、5月基本平水，主力5月单边持仓15.3（+0.9）万手。

供给：11月煤及褐煤进口量2078.1万吨，环比-19.11%，同比+8.52%；11月原煤产量33406万吨，同比+4.5%，环比+2.83%。

需求：六大电日耗70.10（+0.02）。

库存：六大电1520.37（-12.97），可用天数21.69（-0.19）；秦港492（+0.5），曹妃甸港362.5（-0.5），国投京唐港143（+7），1.7广州港252.9（-16.5）；1.3日长江口489（周-18）。

北方港调度:秦港调入44.2（+0.4），调出43.7（-15.1）；黄骅港调入54（-6），调出54（-2）。

运费：1.7BDI收791（-53）；1.8沿海煤炭运价指数627.95（-20.41）。

总结：前几日产地大雪使短途倒运受阻，煤矿提前放假增多，北方港口库存持续去化。但下游电厂日耗已降至70万吨附近，且后期继续季节性下滑的预期较强。据了解，当前部分北方港口进口通关已明显放松，华东、华南港口在下周放开通关的可能性也比较大。在电厂库存依然偏高且后期需求走低情况下，预计煤价上行空间有限。长期仍面临供需过剩压力，逢高空配为主。持续关注进口情况。

原油

1、盘面综叙

周三NYMEX跌4.43%报59.98，国内原油期货夜盘收跌4.62%，报484.8元/桶。此前美国总统特朗普就伊朗袭击美军基地发表讲话，宣布美国在伊拉克军事基地的袭击未造成人员伤亡，美国将对伊朗实施新一轮经济制裁，但也愿意与伊朗共同利益进行合做。这缓解了人们对美伊发生更大冲突的担忧，促使油价回落。

1月3日当周EIA原油库存+116.4万桶，连续2周下跌后录得增加，预期-357.2万桶，前值-1146.3万桶。当周EIA汽油库存增加910万桶，预期增270万桶。馏分油库存增530，预期增390万桶。

总结:

EIA数据显示美国原油库存意外增加，汽油库存大幅攀升。

美伊消息面有所缓和。此前美国总统伊朗袭击美军基地发表讲话，缓解了人们对美伊发生更大冲突的担忧，促使油价回落。

预计油价阶段性顶部形成，油价本周的快速拉涨，给了美国页岩油厂商积极套保的机会，不利于美国原油增速过快放缓。短期局势尚未明朗，注意反复波动的风险仍在。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨下行；甲醇反弹

尿素：山东1720（+0），东北1760（+0），江苏1745（+0）；

液氨：山东2500（+0），河北2500（+0），河南2296（-3）；

甲醇：西北1825（+0），华东2405（+70），华南2320（+95）；

2.期货市场：

期货：01合约1660（-10），05合约1745（+3），09合约1722（+5）；

基差：01合约60（+10），05合约-25（-3），09合约-2（-5）；

月差：1-5价差-85（-13），5-9价差23（-2）；

3.价差：合成氨加工费震荡；尿素/甲醇价差高位回落山东/东北价差震荡。

合成氨加工费278（+0）；尿素-甲醇-685（-70）；山东-东北-40（+0），山东-江苏-25（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆472（+10），华东航天炉348（+0），华东固定床121（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥203（+0），氯基复合肥352（+0），三聚氰胺-457（+0）。

5.供给：

截至1月2日，尿素企业开工率56.92%，环比增加0.94%，同比增加8.03%，其中气头企业开工率32.32%，环比下降1.95%，同比增加8.01%；日产量12.75万吨，环比增加1.69%，同比增加5.16%。

6.需求：

尿素工厂：截至1月2日，预收天数从6天回落至5.8天。

复合肥：截至1月2日，开工率38.59%（-2.9%），库存上行至105.3万吨（+1%）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至1月2日，开工率下降至52.93%（-6.49%），利润下降至-427（-100）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨，价格一般，淡季可分流少量货物。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至1月2日，工厂库存58.6万吨，环比下降3.14%，同比减少20.16%；港口库存27.17万吨，环比减少3.3%，同比减少100.2%。

8.总结：

上周尿素工厂出货略缓，库存小幅增加；下游复合肥在增库情况下采购有限；胶合板厂和三聚氰胺厂利润下行，开工率中低位；各工艺利润中性。尿素整体驱动偏弱，估值中性；近期雨雪天气西北货运输受阻，供应压力延后，但需求维持弱势，策略以观望为主。

油脂油料

1.期货价格:

1月8日，CBOT大豆3月946.75美分/蒲式耳，涨2.75美分。5月959.75美分/蒲式耳，涨2.75美分。DCE豆粕5月2716元/吨，跌13元，9月2812元/吨，跌12元。5月豆油6910元/吨，涨38元。5月棕榈油6344元/吨，涨8元。

2.现货价格：

1月8，沿海一级豆油7160-7380元/吨，涨20-50元/吨。24度棕榈油6620-6730元/吨，部分跌20-30元/吨。沿海豆粕2680-2810元/吨，跌10-20元/吨。

3.基差与成交：

截止1月8，豆粕2-3月提货2005（0），6-9月提货2009（0），两广及华东地区部分企业对9月合约持续报送负基差。周三豆粕成交23.4万吨（基差10.8万吨），周二11.7万吨。（第43-46周在盘面利润较好背景下豆粕成交放量，47周-49周成交回落至正常水平，第50周远期低价位基差再次带动成交放量，第51周及52周成交环比持续回落）；华东主流油厂基差未报价，周三成交6.1万吨（基差5.2万），周二成交3.6万吨。（第41-46周连续6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平，第50周成交再次放量，51及52周成交环比缩量。）

4.压榨与库存：

2019年第51周开始压榨量持续回升，第51周压榨186万吨、第52周压榨200万吨，2020年第一周预计压榨200万吨之上。

从2019年第47周开始豆粕库存持续回升。豆油库存在历史同期低位，未执行合同在历史同期高位，大豆压榨持续回升面主要为满足豆油需求。

5.信息与基本面：

（1）USDA于美东时间1月10日12:00(北京时间1月11日,周六凌晨1点)公布1月供需报告。市场预期USDA将下调美国大豆期末库存预估至4.24亿蒲式耳。USDA将微幅上修巴西大豆产量预估至1.2302亿吨，调降阿根廷大豆产量预估至5,278万吨。将下调全球大豆期末库存预估至9,523万吨。2019年美豆产量料为35.12亿蒲式耳。截至12月1日美国大豆库存同比下滑近15%至31.86亿蒲式耳；

（2）1月10日将公布新的MPOB报告。调查显示，马来西亚12月末棕榈油库存料创27个月最低水平，12月产量和出口需求也可能有所下降。交易商及分析师预计12月末棕榈油库存环比下滑8.51%至206万吨，创2017年9月以来最低位，预估期间为194-219万吨。预计12月棕榈油产量料环比减少12.99%至134万吨，预估区间为126.1-141万吨。预计12月棕榈油出口环比下降5.88%至132万吨，预估区间为126-140万吨。

（3）巴西贸易部发布数据显示，2019年12月份中国买入300万吨巴西大豆，同比减少27%。12月份巴西大豆出口总量为344万吨，同比减少近16%。2019公历年（1月至12月份）巴西大豆出口量为7400万吨，同比减少11%。

6.蛋白油脂逻辑走势分析：

中美关系如果在南美大豆上市之际改善，对国际大豆价格是较大压力，加之南美天气始终没有大问题，中美关系对美盘的带动暂时告一段落。国内豆粕回落主要是因为国内为满足豆油良好的需求压榨量持续提升，加之近月盘面榨利很好。豆粕59之间继续呈现反套的格局，可以继续尝试反套操作。压力更多在5月豆粕合约，豆粕9月合约始终存在养殖需求恢复预期。豆粕59之间继续呈现反弹的格局，可以继续尝试反套操作（12月5日-39元/吨，1月8日-96元/吨）。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三继续回落，因油价从四个月高位回落。ICE3月原糖期货下跌0.12美分，结算价报每磅13.47美分。

2、郑糖主力05合约周三反弹5点至5725元/吨，持仓减4千余手。夜盘反弹2点，增4千余手。主力席位持仓上，多增3千余手，空减1千余手。其中多头方中粮增5千余手，东证增1千余手，而中粮减2千手左右，海通减1千余手。空头方海通增1千余手，光大、

中州各减1千余手。各合约总持仓上，主力席位多方2千余手，空头方减约4千手。

3、资讯：1）泰国2019/20榨季截至12月31日57家糖厂开榨，同比增加2家。累计压榨甘蔗约2300.8万吨，同比减少20.84%，产糖228.17万吨，同比减少18.64%。

2）成交（1月8日）：今日郑糖期货继续走高，仍有部分贸易商在不断买进，但市场成交较昨日有所萎缩。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交32900吨（其中广西成交29600吨，云南成交3300吨），较昨日降低32100吨。

3）现货（1月8日）：今日现货价格大多稳中上涨，少部分品牌价格走低。广西地区新糖报价在5740-5790元/吨，较昨日涨10元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5750-5790元/吨，大理提货新糖报5720-5740元/吨，较昨日上涨10元/吨；广东5700-5720元/吨，较昨日上涨10元/吨。新疆产区19/20榨季新糖报5450元/吨（厂内提货），较昨日持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报5750-5800元/吨，绵白报5750元/吨，量大可议价，较昨日持稳。

4、综述：原糖突破中期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补，包括近期原油上涨推动，但是这两种力量短期豆油消退的迹象。基本面上，对于供应和库存的担忧也未完全解除，市场担心的是较大的库存压力在价格上涨之后会转变成出口以及巴西在价格刺激下对糖生产的恢复。因此需关注巴西乙醇比的压力线和印度出口压力线（约14美分）位置能否突破并站稳。虽然糖价预期整体是上涨，但是可能会有节奏变动。对郑糖而言，近期产销数据，验证了糖生产提前的事实，但同时也呈现了销售数据的利好，叠加外盘上涨，对价格再次形成短线支撑。但5600-5800一线仍是压力区，主要是从生产利润和近期糖大量上市角度，该价位属于卖压区，且进口增加预期下内外价差的压力，春节前备货也逐渐面临结束。

养殖

1.生猪市场：

（1）中国养猪网数据显示，1月8日全国外三元均价为36.14元/公斤，较前一日上涨0.16元/公斤，周环比上涨2.12元/公斤，下跌的地区包括山西、湖南、辽宁、黑龙江、四川以及重庆。

（2）1月9日将竞价交易2万吨中央储备冻猪肉，这是继1月3日投放3万吨中央储备冻猪肉后，年内第二次投放。

（3）农业农村部：2019年12月份全国能繁母猪存栏环比增长2.2%，连续3个月环比增长，较9月份增长7.0%，12月份猪饲料产量环比增长2%，连续4个月增长，其中母猪饲料大幅增长10%；12月份全国年出栏5000头以上规模猪场生猪和能繁母猪存栏环比分别增长2.7%和3.4%，均连续4个月增长，能繁母猪存栏环比增幅高于全国平均水平；去年8—11月份生猪出栏环比持续下降，12月份止降回升，环比大幅增长14.1%；前期生产恢复较早的东北、西北和黄淮海地区生猪产能进一步释放。12月份，内蒙古、黑龙江、山东、陕西、甘肃和宁夏等省份生猪出栏环比增幅明显高于全国平均水平。

（4）总结：受春节消费的支撑，屠宰企业提高生猪收购价格，元旦前提前出栏的大猪带来的产能透支有所体现，在缺猪的大背景下部分地区恶劣天气也对价格产生助推，短期价格维持偏强格局，但政府“稳价保供”大政策面前，猪价缺乏大幅攀升动力。

2.鸡蛋市场：

（1）现货市场：1月8日，朝阳报价4.04元/斤（持平），德州4.05（持平），馆陶3.71（-0.07），辛集3.67（-0.11），浠水3.93（持平），北京大洋路4.22（持平），东莞4.2（-0.15）。昨日鸡蛋现货价格涨势有所放缓。

（2）供应：芝华最新存栏数据显示，2019年12月全国蛋鸡总存栏量为14.22亿只，环比减少0.69%，同比增加12.91%。在产蛋鸡存栏减少量大于后备鸡存栏增加量。在产蛋鸡存栏量11.35亿只，环比减少1.72%，同比增加8.45%。12月鸡蛋以及淘汰鸡价格大幅下跌令养殖利润显著下滑，加之春节临近养殖户对于节后蛋价预期悲观，淘汰意愿增加。受育雏鸡补栏以及青年鸡存栏增加影响，12月后备鸡存栏量增至2.87亿只，环比上升3.55%，同比增加34.79%。育雏鸡补栏量环比上升3.85%，同比增加45.11%。11月育雏鸡补栏量增加令12月青年鸡存栏量环比上升3.54%。鸡龄结构呈现大蛋占比增加，老鸡占比减少局面，后备鸡占比增至0.77%。开产小蛋占比减少1.45%，中蛋占比减少1.14%，大蛋占比增加1.82%。450天以上即将淘汰鸡龄占比减少9.97%，其中510-540天、570天以上占比减少，老鸡淘汰。

（3）养殖利润：截至1月2日，鸡蛋和淘汰鸡价格回落使得蛋鸡养殖利润继续回落；蛋鸡苗价格微跌；淘汰鸡价格继续下跌至往年同期偏低水平。

（4）总结：短期猪价和鸡蛋现货价格均处于反弹之中，节前备货令整体情绪有所好转，预计对盘面有所支撑。但生猪缺乏上涨驱动背景下，鸡蛋基本面偏弱格局，蛋鸡存栏处于高位，临近年底淘鸡量增加但淘鸡价格低位以及天气因素令淘鸡不畅，节后预期偏悲观，市场缺乏实质利好，关注猪价变化、资金博弈情况以及价格快速下跌后淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1916；CS2005～2273；

2、CBOT玉米：390.4；

3、玉米现货价格：松原1640-1700；潍坊1830-1880；锦州港1858-1878；南通1920-1940；蛇口1930-1950。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-48；淀粉基差：147；

6、相关资讯：

1）华北、东北玉米逐步上市，深加工企业收购一般，国储收购略有挺价。

2）船货有所增多，南北港库存有所增加，但贸易意愿仍然不足。

3）受出口预期增加推动，CBOT玉米略呈反弹。

4）伴随春节屠宰，国内生猪存栏趋低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际转化，玉米远期需求预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，企业收购一般，淀粉库存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要逻辑：华北、东北玉米逐步上市，深加工企业收购状况一般，国储收购部分挺价，深加工企业开工率略升，备货略有增加，淀粉库存略增，原料用玉米需求有所增加。国内生猪存栏继续偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。受出口预期增加推动，CBOT玉米略呈反弹，国内玉米窄幅震荡，淀粉跟随波动。