经济基本面回暖，企业盈利能力有望回升，以及市场流动性和资金情绪回暖为今年春季行情提供了支撑。

图为沪深股通净流入

2019年年底以来受宏观消息面提振，A股主要指数均出现了一定的反弹，近期两市成交量也回到了8个月以来的高位水平。从股指期货基差走势上，可以看到最近IH和IF各期限合约均出现升水标的指数的情况，而IC主力合约也会偶尔出现升水标的指数的情况。从基本面数据领先指标来看，国内经济出现复苏迹象，宽信用政策渐显成效，企业盈利增速探底回升；2020年以来无论从外资、融资端、还是机构仓位角度观测市场情绪都比较积极，建议投资者积极布局春季行情。

从国内经济基本面来看，2019年12月官方制造业PMI数据为50.2好于预期，与前值持平，具体分项数据显示其改善程度超季节性规律。其中，生产指数进一步扩张，显示生产端向好；新出口订单回升至50以上，显示需求端整体向好；与此同时库存继续下降，在此供需和库存情况下企业或开始进入被动去库存阶段。另外，出厂和原材料价格指数均上行，对应PPI指数同比降幅进一步收窄。12月通胀数据显示，CPI同比上涨4.5%，前值4.5%。12月PPI同比下降0.5%，前值降1.4%。近期猪肉供给紧张状况进一步缓解，影响CPI下降约0.27个百分点。从月度数据来看，CPI和PPI趋于收敛，通胀忧虑有所缓解。后续可关注将于1月17日公布的2019年经济年报，市场普遍预计国内经济继续边际企稳。高频经济数据出现复苏迹象，整体对股票市场春季行情有所支撑。

企业盈利方面，最新公布的2019年11月工业企业利润增速明显回升并转为正值，进一步预示制造业以及一季度经济即将企稳复苏。两市上市公司当季平均利润同比增速与工业企业利润增速变化方向基本一致，2019年以来上市公司利润增速出现触底回升迹象，后续可关注上市企业2019年报显示的盈利情况对此的确认。截至1月8日，在已披露年报业绩预告的629家A股公司中，预喜公司占比52.94%（含预增、略增、扭亏、续盈），预亏公司数量占比27.19%（含首亏、续亏、预减），略减公司占比5.09%，另有93家公司业绩情况不确定，占比14.79%。本次年报季仍提醒投资者重视部分个股商誉减值风险，不过1月相关风险释放之后，或将迎来后续业绩真空期下的超额收益。投资者可关注入场机会，近期逢低回场布局。

资金情绪上，近期两市成交量回升明显，周初两市成交金额超过8000亿元，创8个月以来新高。截至1月8日，沪深两市融资融券余额报10439.64亿元，创下2018年2月6日以来的阶段性新高。融资余额方面，自2019年12月30日以来连续7个交易日站在了万亿元关口之上。从外资投资A股角度来观测需求，沪深港通方面，2019年四季度受A股纳入MSCI第三步扩容计划实施带来的配置需求提振，沪股通、深股通净流入幅度逐月提升，2019年12月合计净流入近730亿元，创年内新高。2020年以来，仅5个交易日沪深股通就净流入近240亿元。

近期外资加仓A股趋势亦比较明显，资金的净流入对中期A股市场的向好发展有着明显的积极作用。近期ETF产品也成为资金回流证券市场的重要渠道，最近的一个月来，公募市场上ETF产品的总规模增加了914.65亿元。另外，从估算的开放式基金股票投资比例来看，机构资金仓位近期一直维持在62%左右的高位水平。新年伊始，机构近期较高的仓位一定程度上体现了对后市的信心。

政策面上，近期银保监会提出，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。这里说的“促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”并非是鼓励个人投资者直接入市，重点是要发挥机构投资者的专业投研能力，使得市场上有稳定的投资渠道和丰富的产品可以投资。这样有助于解决居民储蓄投资证券市场是否可以变成长期资金的问题，同时使得证券市场的生态优化和长期资金的沉淀互相促进。

宏观消息面上，第一阶段贸易协议将于2020年1月中旬在华盛顿签订，关注下周这一重要时间窗口，贸易协议将在签署30 天后生效。第一阶段贸易协议签订之后，双方将立即就第二阶段协议进行谈判，而不是等到美国2020年大选之后。第一阶段协议，涵盖了知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度等重大话题。这些话题反映了美国企业和农民的核心关切，也符合中国扩大开放的历史进程，因此相对容易达成协议。在第一阶段贸易协议里，中美经贸关系从关税转向科技、金融领域的长期竞争，这有助于缓解市场对中美关税不断扩大的担忧，降低市场不确定性，提振市场的信心，促进国际贸易和企业投资。

当前，国内制造业投资增速和库存均处于低位，外部环境的稳定，有助于制造业投资增速回升。关税由前期的增加再度回归到减少，对我国出口的修复将起到积极作用。整体对提振A股市场的风险偏好有着积极作用。

综上，经济基本面回暖，企业盈利能力有望回升，以及市场流动性和资金情绪回暖三个方面均为今年的春季行情提供了坚实的基础，另外，宏观消息面亦整体偏暖。因此，建议投资者逢低积极布局春季行情。