近期沪镍价格呈现宽幅震荡走势，主要受新能源汽车市场情绪转好及不锈钢需求清淡等因素影响。展望后市，节前不锈钢产业链呈现供需双淡态势，预计镍价延续区间振荡走势。

港口镍矿库存开始季节性回落

印尼镍矿出口禁令落地后，为充分使用已有配额，当地矿商大规模抢运出口，11月镍矿出口量继续走高，11月镍矿出口量环比上月增加22万吨至334万吨,较去年同期大幅增长142%。从港口镍矿价格来看，由于当前镍铁厂利润已接近盈亏平衡点附近，高价镍矿成交乏力，镍矿价格出现小幅回落，1月港口菲律宾中等品味镍矿价格从502元/吨回落至490元/吨。由于当前镍矿价格依然远高于历史平均水平，矿商利润相对丰厚，而下游镍铁厂对高价原料接受度不高，预计镍矿价格仍有回落风险。港口库存方面，随着印尼正式禁矿，叠加菲律宾进入传统雨季，东南亚镍矿发货量处于极低水平，港口镍矿已进入去库进程。

镍铁产量维持较高水平

由于印尼镍矿抢运量较为可观，国内镍铁厂补库较为充分，当前国内镍铁供应仍保持较高水平。上海有色网数据显示，1-12月国内镍铁产量为58.4万金属吨，同比增长28%。虽然当前菲律宾镍矿供应进入季节性低点，但由于国内钢厂已提前备货至2020年4月，且在手订单依然尚可，1月镍铁供应料将保持平稳。境外来看，1-11月印尼镍铁回流量为122万吨，同比大幅增长137%，同比增速较上月进一步扩大。由于镍铁价格维持高位，新华联印尼子公司复产两台高炉，预计印尼镍铁回流量将逐步增加。此外，鉴于印尼政府对当地镍铁厂建设进度审查进一步趋严，当地镍铁厂建设进度有望进一步提速，后市印尼镍铁供应增量有望弥补国内供应缩减量。

1月不锈钢用镍需求明显回落

随着下游终端需求进入传统淡季，钢厂主动开启减产检修，但受下游需求清淡拖累，不锈钢价格延续弱势。当前无锡304太钢不锈钢价格已下跌至14740元/吨，较月初下跌200元/吨。产量方面，由于厂内库存高企，钢厂开始主动调整生产节奏， 11月全国主流不锈钢厂300系产量为114万吨，产量持平于去年同期。临近年底，钢厂以出货去库为主，钢厂检修减产大幅增加。上海钢联数据显示，国内32家钢厂1月份排产总量预计210.33万吨，预计环比减少12.82%，其中300系93.96万吨，环比上月大幅减少17万吨。库存方面，根据相关资讯机构统计，无锡与佛山两地300系不锈钢库存合计为28.1万吨，环比上周反弹2万吨，整体库存依然处于历史高位。出口方面，海关公布的数据显示，1-11月中国不锈钢总出口量为335万吨，较去年同期减下降10%。由于全球经济增长陷入停滞，国际贸易纠纷增多，欧盟、越南等地对进口不锈钢进行反倾销立案调查，预计后市不锈钢出口量难有大幅改善。

综上所述，虽然当前镍矿港口库存已开启季节性去库，但不锈钢产业链短期仍将延续弱势，预计春节前镍市供需维持清淡，建议维持区间震荡操作思路，参考区间（103000，115000）。