市场分析与交易建议

白糖：缺口预期加强，原糖收涨

期现货跟踪：2020年1月14日，ICE原糖3月合约收盘14.32美分/磅（+0.16美分/磅）；内盘白糖2005合约收盘价5862元/吨（+22元/吨），人民币汇率进一步升值引发市场担忧，进口商品整体走弱，因全球缺口增加原糖维持强势。郑交所白砂糖仓单数量为10513张（-20张），有效预报仓单1970张（+0张），仓单少量注销。国内主产区白砂糖南宁现货报价5930元/吨（+5元/吨），加工糖报价6000-6100元/吨（+50~+100元/吨），南宁糖价持稳略涨，加工糖补涨。

逻辑分析：外盘原糖方面，国际产糖国压榨进度落后于往年，原油价格整体偏强支撑糖价，因美国制裁伊朗，伊朗自印度采购大量的糖，2019/20榨季国际市场食糖缺口不断加大，上周五原糖正式出现back排列，牛市结构形成。泰国境内持续干旱少雨，或对下一季甘蔗播种产生负面影响，保持关注。

郑糖方面，12月国内产销两旺，需求强劲支撑盘面。随着糖价逐步接近6000元/吨，糖厂套保利润有了明显改善，市场恐高情绪出现。国内打击走私趋严趋紧的势头不变，有利于国内糖消费的增加，国内食糖产销近500万吨缺口在走私糖严打之际商业库存去化需要进口糖及国储抛售来满足国内需求，糖价需要维持在进口利润之上或国家抛储价格之上使得供应释放。

糖价本榨季震荡偏强势头未变，随着糖价接近5900-6000元/吨，现货套保力量加大也不断接近国储投放价位，旺季近尾声，随着备货结束现货成交或转淡，关注压力形成，糖价短期或出现一定调整，然国际市场缺口乍现，国内仍需一定进口来满足需求，国际原糖市场库存不断去化，因打私造成的精炼糖市场压力将得到一定缓解，印度庞大的国内糖库存依旧是精炼糖市场潜在的压力，食糖需求供应大幅下降及需求边际转好使得供需缺口放大，本榨季糖探底回升趋势未变。因中美即将签署第一阶段协议，人民币强劲升值而雷亚尔冲高后逐步回落中，将有利于进口利润一定程度恢复。

策略：中性偏强，产销强劲，恐高情绪或令短期市场生变

郑糖：中性偏多，持续跟进销售，关注进口利润，多单建议高位减持，逢低吸纳

原糖：偏强，产销缺口进一步偏大，原糖牛市结构形成，短期将强于郑糖

风险因素：汇率、储备政策、地缘政治风险、异常天气等

棉花：人民币升值忧虑拖累郑棉，市场等待中美签约

2020年1月14日，ICE美棉3月合约收盘71.43美分/磅（+0.03美分/磅）。郑棉2005合约收盘报14160元/吨（-270元/吨）。国内棉花现货CC Index 3128B报13996元/吨（+173元/吨）。棉纱2005合约收盘报22160元/吨（-265元/吨），国产纱价格指数CY IndexC32S为20730元/吨（+0元/吨），1月13日进口纱价格指数FCY IndexC32S为20698元/吨（未报价）。期棉高位加速仓单形成，随着假期临近现货交投进入尾声，现货有价无市，下游接纳幅度仍然有限，价格传递信号有待加强。关注1月13-15日中美合同签署情况，签约不顺现货有价无量状态下短期谨防期棉调整。

2020年1月14日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为38260张（+495张），有效预报7293张（-261张），仓单31462张（+756张）。

逻辑分析：国际棉花市场供需进一步改善，1月供需报告美农继续下调全球产量及期末库存。市场预期中国将采购大量美棉，国外农户等待中国采购落实后进行套保。截至1月10日，ICE期棉库存降至6824包，较上一交易日维持不变。ICE非商业净多持仓位于低位，基金扩仓多单仍有空间。市场等待中美15日签约情况，美棉小幅收跌。

根据棉花信息网发布的12月商业库存数据，12月棉花商业库存增加至518万吨，高于市场500万吨以下的预期，工业库存继续增加，下游对上游涨价有一定吸纳，总体略有不足。12月纺织服装出口数据同比环比均录得上涨，需求在逐步回升，存在一定节假日效应，但数据总体强劲。随着春节放假，棉市进入有价无市状态，关注中美签约情况，谨防生变。现货有价无量，或形成短期压力，关注签约情况及年后补库情况。

策略：中性偏强，关注美棉出口销售及签单情况，美棉短期强于郑棉。

郑棉：多单持有，降低仓位

美棉：偏强，关注出口销售

风险点：贸易战风险、政策风险、市场情绪转折、汇率风险

豆菜粕：低位震荡

昨日CBOT震荡运行，3月合约微涨0.2美分报941.4美分/蒲。昨日USDA公布民间出口商向未知目的地销售12万吨大豆的报告。市场仍在等待中美签署第一阶段贸易协议，可能提振中国对美豆进口需求。

国内方面，豆粕昨日弱势震荡。海关数据显示12月我国进口大豆954万吨，同环比大幅增加。上周各地开机率继续升至58.22%，本周起因临近年关，开机率将逐渐下降。成交数据低迷，上周豆粕日均成交量12.87万吨，绝大多数为现货成交，油厂提货量较好。油厂豆粕不断累库，截至1月10日沿海油厂豆粕库存由58.94万吨增至59.37万吨。昨日期现货价格跌势放缓，总成交20万吨，其中现货成交9.55万吨，成交均价2662（-4）。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少但颗粒粕进口量较大，油厂开机率低，菜籽库存降，菜粕消费不佳的情况延续。上周菜籽压榨产能利用率降至2.79%，截至1月10日油厂菜籽库存9.6万吨，上周累计成交2900吨，昨日成交2000吨。截至1月10日港口颗粒粕库存14.6万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存1.65万吨。

策略：豆粕短期走势谨慎偏空，5月合约或弱于9月合约。CBOT底部支撑明显，但由于南美天气良好丰产在望，CBOT继续上行需要中国大量采购订单刺激才可见到。现阶段国内供过于求，豆粕库存也随之回升，现货和近月合约明显承压，盘面榨利有继续恶化空间。中长期而言，若明年下半年国内需求出现较明显好转，如果届时还有美国面积、天气炒作等的配合，则对远月合约形成利好。

风险：贸易战，南美天气，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等

油脂：油脂波动大，短期观望

马盘昨日继续下跌，印度限制从马来进口棕油，另高频数据sppoma显示1月前十日单边环比增0.07%，消息本身影响不大，但现阶段盘面涨幅较大，容易引发回调。昨日国内油脂大幅回落，夜盘低开后拉涨。国内棕榈油进口利润稍有修复，但仍倒挂明显，中国近期都未采购新的棕榈油船期，前期到港棕油使得库存增幅较大，豆油库存下滑4万吨，近两周压榨明显增多，但近期下游提货仍较好，支撑基差走势。

策略：产地棕榈油减产和降库存预期将继续对国内外棕榈油形成支撑，产地带领国内上涨态势明显。短期看棕油进口利润倒挂加大对内盘有支撑，调整空间预计有限，短期临进春节，资金面不确定性较大可暂观望，中期还有上涨空间。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价继续震荡运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格多数地区持稳，个别地区小幅上涨；淀粉现货价格亦整体稳定，局部地区涨跌互现。玉米与淀粉期价继续震荡运行，收盘价较前一交易日变动不大。

逻辑分析：对于玉米而言，由于农户余粮依然较多，中下游补库仅限于东北产区，北方港口和南方销区暂无迹象，节前现货价格上涨空间或相对受限，考虑到远月合约存在较大幅度升水，节前期价或维持在60天均线附近震荡运行。对于淀粉而言，上周淀粉行业开机率小幅下滑，但行业出库量亦有显著下降，或表明季节性备货需求已经临近尾声，行业库存继续回升，考虑到目前现货生产利润较为丰厚，节前行业供需或持续宽松，淀粉-玉米价差扩大空间或有限，淀粉更多关注原料端即玉米走势。

策略：谨慎偏多，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑继续持有前期多单（如有的话）。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价略有反弹

芝华数据显示，全国蛋价稳中上涨。主销区北京主流稳定，大洋路上涨，上海稳、广东到车正常，稳定。主产区山东、河南有涨，东北稳定，南方粉蛋稳中偏强。贸易监控显示，收货偏难，走货变快，库存变化不大，贸易商预期看涨。期价继续小幅震荡，以收盘价计，1月合约上涨23元，5月合约下跌15元，9月合约与昨日持平。主产区均价对1月合约升水494元。

逻辑分析：当前近月期价对应节后现货价格约2.7-2.8元/斤，预期向下空间有限。2020年上半年猪肉供应偏紧局面仍在，预期仍对其他动物蛋白有一定的提振作用。

策略：中性。建议观望。

生猪：猪价略有上涨

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价36.48元/公斤。全国各地猪价小幅上涨，大肥需求仍好于标猪。昨日屠企报价显示收购价再度回调，可见上涨难度加大。农业农村部新闻发布会称12月生猪出栏量环比增幅14.1%，环比增幅与往年同期水平基本相当，说明今年压栏情况并不严重。临近年末，消费端继续上量，猪价上涨幅度取决于养殖端的出栏进度，留给养殖端出栏的时间不多，出栏进度或有所加快，供需博弈依旧突出。总之，随着大肥猪的陆续清空，市场上可供出售猪源进一步减少，收猪难度加大后，猪价易涨难跌。

纸浆：盘面维持震荡

昨日纸浆震荡，5月合约收在4660元/吨，山东地区银星主流报价在4480元/吨。短期盘面陷入僵持，基本面消息上变化不大，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万吨，较上月下旬下降10%，较去年12月下旬增加8%。虽库存有去化之势，但下游纸厂原料备货基本结束，需求增量将有限。中长期看目前价位属于历史低位，激发资金做多情绪，盘面4700压力较大，仍建议逢低布局中期多单。

策略：中性，观望为主。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。