近两周以来，螺纹钢呈现窄幅振荡走势。上周，螺纹钢2005合约上涨0.79%至3571元/吨。现货方面，上海维持3750元/吨，广州维持4160元/吨，天津维持3630元/吨。

终端韧性十足

2019年，房地产销售端和投资端都超出了此前市场的普遍预期。临近年底，房地产销售面积增速修复至0，投资完成额增速保持在10%左右。目前来看，2019年地产的超预期表现主要得益于两点，一是在低利率和房价持续上涨的背景下，老百姓有能力和意愿来持续购买房产，这使得房地产销售表现非常稳定。二是在连续的信用收紧背景下，房地产开发周期被拉长，导致在本轮周期的下降阶段，投资在以非常平缓的斜率下滑。本轮地产周期的调控是从2016年一线城市房地产大幅上涨开始的，调控思路也从之前的限购转向限制房地产企业融资。当地产公司面临资金紧张时就容易出现两个结果：一是房地产企业为了加快资金回笼，大幅提高期房销售比例。二是房地产企业开发周期被拉长，房地产企业将有限的资金用于前端拿地和开工上，同时为了拿到预售证，也要加快开盘前的赶工，而取得预售证之后，则放缓施工进度，这就导致2017年下半年之后建筑工程投资大幅落后于地产投资完成额，房地产开工大幅领先房地产竣工，直到2019年9月二者才开始弥合。

之前房地产高周转都是建立在销售良好的基础上的，在地产销售持续转负之前，这一现象可能不会大幅转变。而目前来看，由于利率处于低位，一线城市需求被持续压制，房价仍然保持相对稳定的背景下，销售下滑可能很难在2020年上半年显现。

产量处于高位

长流程方面，上周受高炉检修影响，产量略有增加，全国高炉产能利用率（剔除无效产能）为83.3%，环比回落0.1个百分点，日均铁水产量为222万吨，环比回落0.7万吨；五大品种钢材产量回落30万吨至996万吨。目前废钢与铁水价差处于相对高位，对铁水产量保护仍存，近两周铁水产量有望保持在高位，铁水供应也成为制约钢材生产的主要因素。

供应面进一步宽松，叠加钢厂向下游压货，社会库存加速累积，增幅高于去年同期25万吨，总库存超过去年同期10%。在需求持续转差、长流程产量回落较慢的情况下，年前累库较快，将持续压制现货上涨空间，但从库存推演来看，库存峰值难以超过2017年同期，压力仍在可控范围内。

总体来看，临近春节，需求加速走弱，但是产量回落慢于去年同期，加上北材南下资源的冲击，钢材库存累积超过市场普遍预期，这也是造成现货上涨受到压制的原因。但是受市场对年后预期的支撑，期货价格仍然保持窄幅振荡格局。目前螺纹钢供需整体矛盾并不明显，而年后受地产韧性影响，复工进度预计保持正常，这将在一定程度上为螺纹钢价格提供向上机会。操作方面，短期建议观望为主，关注节后的做多机会。