股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2001收盘涨1.4点或0.03%，报4198.80点，升水8.91点；上证50股指期货主力合约IH2001收盘涨3点或0.1%，报3087.20点，升水6.6点；中证500股指期货主力合约IC2001收盘跌1.6点或0.03%，报5543.60点，升水1.27点。

【市场要闻】

1、海关总署公布数据显示，2019年，我国货物贸易进出口总值31.54万亿元人民币，比2018年增长3.4%。其中，出口17.23万亿元，增长5%；进口14.31万亿元，增长1.6%；贸易顺差2.92万亿元，扩大25.4%。过去的一年，我国外贸发展呈现了总体平稳、稳中提质的态势，全年进出口、出口、进口均创历史新高。

以人民币计，中国2019年12月出口同比增长9%，预期增2.9%，前值增1.3%；进口增17.7%，预期增8.6%，前值增2.5%。

以美元计，中国2019年12月出口同比增长7.6%，预期增4.9%，前值降1.1%；进口增16.3%，预期增10%，前值增0.3%；贸易顺差467.9亿美元，前值376.2亿美元。

2、商务部等8部门发布关于推动服务外包加快转型升级的指导意见。意见指出，支持信息技术外包发展，将企业开展云计算、基础软件、集成电路设计、区块链等信息技术研发和应用纳入国家科技计划（专项、基金等）支持范围；发展医药研发外包，除禁止入境的以外，综合保税区内企业从境外进口且在区内用于生物医药研发的货物、物品，免于提交许可证，进口的消耗性材料根据实际研发耗用核销。

3、统计局：2020年1月上旬生猪（外三元）价格36.6元/千克，与2019年12月下旬相比上涨6.4%。

【观点】

国内方面，11月固定资产投资虽然与上月持平，但房地产、基建和制造业投资增速则出现小幅下滑，值得注意的是，内需增速在连续数月处于8%以下之后终于回升至8%，显示内需有所改善，15日中美第一阶段贸易协议即将签署，同时今天公布的外贸数据也出现明显好转。国际方面，从最新的加息点阵图看，美联储2020年持续降息的概率较小。预计期指短期可能维持高位震荡走势。

钢材矿石

钢材

1、现货:维持。唐山普方坯3300（0）；螺纹维持，杭州3780（0），北京3610（0），广州4160（0）；热卷维持，上海3890（0），天津3750（0），乐从3880（0）；冷轧维持，上海4470（0），天津4240（0），乐从4520（0）。

2、利润：缩小。华东地区即期普方坯盈利161，螺纹毛利468（不含合金），热卷毛利375，电炉毛利-28。

3、基差：维持。螺纹（未折磅）05合约杭州221北京141，10合约杭州379北京299；热卷05合约上海302天津252，10合约上海472天津422。

4、供给：整体减少。1.9螺纹336（-15），热卷323（-5），五大品种996（-30）。

5、需求：全国建材成交量4.7（-1.7）万吨。中钢协：预计2020年钢材需求量小幅增长，同比增2%。

6、库存：延续积累。1.9螺纹社412（56），厂库223（7）；热卷社库173（5），厂库85（2）；五大品种整体库存1368（87）。

7、总结:当前库存仍属健康范围，各地冬储进入尾声，现货开启放假模式易涨难跌，期货仍有向上修复基差的空间。关注今日公布12月经济数据，可能带来较大波动。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴617（6），日照PB粉682（7），62%普氏96.15(1.65）；张家港废钢2390（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润-10。

3、基差：维持。PB粉05合约89，09合约136；金布巴粉05合约33，09合约80。

4、供给：1.10澳巴发货量1608（-401），北方六港到货量1888（-74）。印度已经修订了联邦采矿法，以允许将监管批准无缝转移给新的铁矿山所有者，此前包括在奥里萨邦和卡纳塔克邦的36座正在运营铁矿山租赁定于3月31日到期并被拍卖。

5、需求：1.10，45港日均疏港量304（-4），64家钢厂日耗57.07（2.4）。

6、库存：1.10，45港12338（-176），64家钢厂进口矿1992（121），可用天数32（2），61家钢厂废钢库存374（16）。

7、总结：近期澳巴发货持续偏低，澳洲短期可能恢复，但巴西发货仍需观察，导致铁矿现货维持紧平衡。但随着钢厂冬储补库接近尾声，驱动可能转弱，同时铁矿估值中性偏高，行情保持观望。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤140美元，折盘面1168元，一线焦煤163美元，折盘面1288，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.49%（-0.11%），全国样本焦化厂产能利用率75.95%（-1.62%）。

库存：炼焦煤煤矿库存310.8（-5.6）万吨，炼焦煤港口库存574（-26）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1797.7（+33.22）万吨。焦化厂焦炭库存53.8（+13.55）万吨，港口焦炭库存355（-16.1）万吨，钢厂焦炭库存496.32（+5.31）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值偏高。从驱动上看，炼焦煤下游补库叠加近期环保安保检查严格，带动国内焦煤价格回升，但进口煤价格压制盘面，盘面价格上行困难，目前盘面价格相对合理，下行空间也有限；对于焦炭来讲，随着钢厂利润压缩，焦炭价格上涨利润恢复后，焦炭现货价格高估，虽然供需环境改善，但价格已经体现，目前焦炭库存仍偏高，产能过剩的根本供需问题并没有解决，价格上方空间有限，关注去产能实际情况。

动力煤

现货：港口企稳。CCI指数：5500大卡561（-），5000大卡502（-），4500大卡451（-）。

期货：3月、5月基差6、8，主力5月单边持仓13.7（-0.2）万手。

供给：（1）12月煤及褐煤进口量277.2万吨，环比-86.66%，同比-72.9%；1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比+6.3%；11月原煤产量33406万吨，同比+4.5%，环比+2.83%。

（2）山西省能源局批复三座大型煤矿项目，涉及产能600万吨/年。其中一座300万吨/年的矿井于2020年1月8日开工建设，建设工期27.6个月；一座180万吨/年矿井于2019年12月30日重新开工建设，建设工期26个月；一座120万吨/年的矿井于2020年1月8日开工建设，建设工期8.3个月。

（3）陕西煤矿安全监察局日前发布的通知显示，陕西省现有煤矿按照安全保障程度从高到低划分为A、B、C、D四类。其中D类长期停工停产煤矿产能占比38%。

（4）贵州交通广播消息，1月13号召开的2020年贵州省应急工作电视电话会议表示，2020年贵州省将全面关停30万吨/年以下煤矿。

需求：六大电日耗66.56（-2.4）。

库存：六大电1482.89（-3.36），可用天数22.28（+0.73）；秦港453（-5），曹妃甸港372（-），国投京唐港152（+2），广州港249.6（-1）；1.10日长江口438（周-51）。

北方港调度:秦港调入37.8（-2.7），调出55.3（+10.8）；黄骅港调入54（-2），调出53（-7）。

运费：1.13BDI收765（-9）；1.14沿海煤炭运价指数564.74（21.33）。

总结：近期山西、陕西部分地区降雪频繁，道路运输不畅问题虽有好转，但仍然存在。1.17（腊月二十三）将迎来第二波煤矿集中停产。港口调入的持续下滑使库存持续走低，优质煤炭紧缺情况加剧，但下游工业企业即将面临放假停工，电厂日耗进入下行通道，加之进口煤可对沿海电厂库存形成有效补充，市场煤采购乏力。春节前动力煤面临供需双弱格局，短期内预计煤价上下两难。

原油

1、盘面综叙

周四NYMEX涨0.3%报58.23，BRENT涨0.5%报64.49。国内原油期货夜盘收跌0.49%，报467.9元/桶。

美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至1月10日当周API原油库存增加110万桶，预期减少75万桶；汽油库存增加320万桶；精炼油库存增加678万桶。

EIA在报告中指出，预计美国2020年原油产量将增加106万桶/日至1330万桶/日，高于此前预期的1318万桶/日。而美国2021年原油产量料将进一步上升41万桶/日至1371万桶/日。

需求方面，EIA将2020年全球原油需求增速预期上调8万桶/日至134万桶/日，并预计2021年全球原油需求增速为138万桶/日。同时，预计2020年美国原油需求增速为16万桶/日，此前预期为17万桶/日，而2021年美国原油需求增速料将为7万桶/日。

总结:

API原油库存意外增加，成品油库存大增

美国能源信息署上调了2020年美国石油产量预期。

本周关注三大机构报告对价格的指引。

目前原油市场供应并无受到实际影响初级供应并无受到实际影响，预计美伊冲突使得价格阶段性顶部行成，全球炼厂一季度是检修季节，需求淡季，在地缘政治风险没有重新出现的话，预计价格展开震荡调整为主。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨上行，甲醇转上行。

尿素：山东1720（+0），东北1760（+0），江苏1745（+0）；

合成氨：山东2750（+0），河北2755（-5），河南2428（+0）；

甲醇：西北1880（+0），华东2510（+65），华南2383（-13）；

2.期货市场：

期货：01合约1671（+6），05合约1755（-7），09合约1716（-6）；

基差：01合约49（-6），05合约-35（+7），09合约4（+6）；

月差：1-5价差-84（+13），5-9价差39（-1）；

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差大幅扩大；产销区价差震荡。

合成氨加工费133（+0）；尿素-甲醇-790（-65）；山东-东北-40（+0），山东-江苏-25（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆480（-1），华东航天炉357（+0），华东固定床143（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥236（+3），氯基复合肥360（+3），三聚氰胺-607（+0）。

5.供给：

截至1月9日，尿素企业开工率60%，环比增加3%，同比增加6%，其中气头企业开工率34%，环比增加2%，同比增加14%；日产量12.6万吨，环比减少1.5%，同比增加3%。

6.需求：

尿素工厂：截至1月9日，预收天数从5.8天大幅增加至8.2天。

复合肥：截至1月9日，开工率38.59%（+0%），库存上行至106.1万吨（+0.8）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至1月9日，开工率下降至42%（-11%），利润下降至-473（-51）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨，价格一般，淡季可分流少量货物。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至1月9日，工厂库存54.1万吨，环比下降8%，同比减少20.16%；港口库存27.17万吨，环比减少3.3%，同比减少100.2%。

8.总结：

尿素销售好转，下游补货积极，库存下降；下游复合肥在增库情况下采购有限；胶合板厂和三聚氰胺厂利润下行，开工率中低位；各工艺利润中性。尿素驱动短期偏弱、中期偏强，估值中性；近期市场情绪有所好转，关注持续性，策略以观望为主。

油脂油料

1.期货价格:

截至1月14日当周，CBOT大豆3月941.5美分/蒲式耳，跌0.75美分。5月954.75美分/蒲式耳，跌0.75美分。DCE豆粕5月2674元/吨，涨15元，9月2768元/吨，涨15元。5月豆油6766元/吨，日盘跌114元/吨，夜盘涨8元/吨。5月棕榈油6256元/吨，日盘跌162元/吨，夜盘涨34元/吨。

2.现货价格：

1月14日，国内沿海一级豆油7100-7290元/吨，跌40-80元/吨。沿海24度棕榈油6590-6720元/吨，跌60-170元/吨。沿海豆粕2600-2770元/吨，跌10-20元/吨。

3.基差与成交：

1月14日，华东地区，豆粕2-5月提货2005（-20），6-9月提货2009（0），两广及华东地区部分企业对9月合约持续报送负基差。周二成交20万吨（基差9.6万吨），周一36万吨（基差16.5万吨）。华东地区，豆油主流油厂基差未报价，其余油厂4-5月提货2005基差（480）,6-9月提货2009（400），周二成交1.3万吨（基差0.96万吨），周一2.64万吨，本周豆油成交开始转淡。

4.压榨与库存：

2019年51周开始压榨持续回升，第51周压榨186万吨、第52周压榨200万吨，2020年第1周压榨200.05万吨，第2周压榨204.01万吨；

2020年第2周豆油库存87.75万吨，第1周92.45万吨。2020年第2周未执行合同161万吨，第1周152万吨；第46周开始豆粕库存持续回升，2020年第2周豆粕库存59万吨，第1周58.9万吨。2020年第2周未执行合同264万吨，第1周309万吨.

5.信息与基本面：

（1）路透报道，援引行业和政府消息人士称在政府非官方指令下，全球食用油最大进口国-印度实际上已经停止了从马来西亚包括毛棕油在内的所有棕榈油采购。此外中美贸易进程推进及机构预测马来1月减产不及预期等多重利空因素，拖累棕榈油近月合约领跌油脂期价；

（2）海关数据显示，2019年12月份中国进口大豆954万吨，11月为827.76万吨，环比增加126.24万吨，增幅为15.25%。去年同期为572.33万吨，同比增加381.67万吨，增幅66.69%；2019年1-12月大豆进口8850.84万吨，去年同期为8803.56万吨，同比增加47.28万吨，增幅为0.5%。

6.蛋白油脂逻辑走势分析：

印度暂停进口马来棕榈油的传闻引发BMD棕榈油期价下跌，带动1月14日白盘，国内棕榈油近月合约领跌国内油脂市场。但从油脂基本面格局来看，暂未发生显著改变。此外最近几日国内盘面利润显著回落，豆粕期货价格暂时获得支撑。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二上涨，触及两年内高位。ICE3月原糖期货上涨0.16美分，结算价报每磅14.32美分，该合约一度触及14.53美分的两年内最高水平。年初以来，该合约已累计上涨6.7%。糖价自2019年9月跌至每磅10.76美分以来已经大幅回升33%。

2、郑糖主力05合约周二涨22点至5862元/吨，，持仓基本维持不变。夜盘高开低走，微收涨2点，减2千余手。主力席位持仓上，多增4千余手，空增6百余手。其中多头方海通增3千余手，光大、方正中期、兴证各增1千余手，永安、东证各减1千余手。空头方华泰增3千余手，而永安减2千余手，华金、东证各减1千余手。各合约总持仓上，主力席位多方增2万3千余手，空头方增1万4千余手。

3、资讯：1）一位政府高级官员表示，政府可能在两周内发放100亿卢比，这是2018-19年度（10月-9月）糖厂出口补贴的一部分。这笔放款将成为许多糖厂的喘息之机。由于资金紧张，加上上年补贴发放的推迟，糖厂在本季度放慢了出口。上个季度，政府制定了出口500万吨的目标，提供了450亿卢比的补贴。

2）欧洲最大糖厂Suedzucker周二确认公司季度营收改善，因生物乙醇需求有助于抵消糖价疲软带来的影响。公司确认2019/20财年第三季度（截至2019年11月底三个月）经营利润为3900万欧元（4343万美元），去年同期经营损失为2300万欧元。

3）巴西商贸部：截止1月12日当月（共7个工作日），巴西累计装出食糖62.46万吨，食糖日均装运量为8.92万吨，高于12月的7.02万吨/日。其中装运原糖55.05万吨，日均装运量为7.86万吨，装运精糖7.41万吨，日均装运量为1.06万吨。

4）行业组织UNICA称，12月下半月，巴西中南部糖厂压榨甘蔗较去年同期下滑71.2%至73.4万吨，生产糖1.3万吨，同比下滑82.4%，生产乙醇1.37亿公升，同比下滑35.7%。

5）成交（1月14日）：根据沐甜科技信息，跟踪广西四个指标集团中，其中一个周一成交上万，近日仍有大几千吨，但是其他三个集团成交量只有两三千吨。近日合计成交1.1万吨，比周一少0.9万吨。云南跟踪2家集团，进入销售0.33万吨，较周一减少0.47万吨。

6）现货（1月14日）：今日现货价格较昨日以稳定为主，个别集团价格继续小幅走高。截止目前：广西地区新糖报价在5880-5950元/吨，较昨日涨10元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5820-5830元/吨，大理提货新糖报5790-5800元/吨，较昨日涨10元/吨；广东封盘未报。新疆产区19/20榨季新糖报5600元/吨（厂内提货）持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报6000-6050元/吨，绵白报5950元/吨持稳。

4、综述：原糖突破中期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补，包括原油上涨推动。但是这两种力量短期有消退的迹象，而基本面上，供需缺口预计扩大，再次给予助力，使得原糖一举突破14美分。目前位置是巴西乙醇比的压力区和印度出口压力区，已逐渐接近2年来高点，关注该位置能否站稳。原糖价格预期整体是上涨，回调也仅是节奏变动。对郑糖而言，近期产销数据，验证了糖生产提前的事实，但同时也呈现了销售数据的利好，叠加外盘上涨，对价格再次形成支撑。近期的突破是到达了近两年的高位水平。但超5800价位，已属于压力区，主要是从生产利润、进口利润和春节前备货也逐渐面临结束角度，且期现上看，盘面近平水状态。不过还需关注原糖走势指引，这个是目前更关键因素。

养殖

1.生猪市场：

（1）中国养猪网数据显示，1月14日全国外三元生猪均价为36.5元/公斤，较前一日上涨0.38元/公斤，上涨地区主要集中在西南、华北、华中等地，此前的高价区则出现回落。

（2）海关总署：2019年我国进口猪肉210.8万吨，同比增加75%；进口牛肉165.9万吨，同比增加59.7%。

（3）总结：猪价近期整体处于高位震荡态势，养殖户与屠宰企业博弈。目前仍处于节前消费集中阶段。返乡潮开启，南方部分城市猪肉消费有望下降，北方杀年猪以及屠宰企业节前备货则有望支撑北方猪价。元旦前提前出栏的大猪带来的产能透支也有所体现，但缺少了天气的加持加之政府“稳价保供”大政策面前，随着备货逐渐结束，猪价节前缺乏大幅攀升动力。

2.鸡蛋市场：

（1）现货市场：1月14日，朝阳报价3.6元/斤（持平），德州3.6（+0.1），馆陶3.67（+0.11），辛集3.44（持平），浠水3.67（持平），北京大洋路3.78（持平），东莞3.90（+0.1）。昨日鸡蛋现货价格稳中上涨。

（2）供应：芝华数据显示，12月淘汰意愿增加使得在产蛋鸡存栏环比下滑，但存栏仍处高位。育雏鸡补栏以及青年鸡存栏增加令后备鸡存栏量环比上升。鸡龄结构呈现大蛋占比增加，老鸡占比减少局面。

（3）养殖利润：截至1月9日，蛋鸡养殖利润小幅回升，蛋鸡苗价格下滑，淘汰鸡价格回落至往年同期偏低水平。

（4）总结：节前生猪价格维持高位震荡，鸡蛋交易自身基本面。春节临近，现货走货加快，屠宰企业即将进入停工状态，季节性淘鸡量增加加之节前需求尚未完全兑现，因此短期价格仍有望反复。但目前蛋鸡存栏处于高位，春节备货结束后市场缺乏利好，节后预期偏悲观，关注猪价变化、资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1925；CS2005～2283；

2、CBOT玉米：394.8；

3、玉米现货价格：松原1650-1710；潍坊1810-1860；锦州港1858-1878；南通1910-1930；蛇口1930-1950。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-57；淀粉基差：137；

6、相关资讯：

1）春节临近，华北、东北玉米上市减少，深加工企业陆续停收，生产节奏变缓。

2）南北港价格不一，北降南略涨，库存有所增加，春节因素使得贸易意愿减缓。

3）受出口预期推动，CBOT玉米略呈反弹。

4）伴随春节屠宰，国内生猪存栏趋低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际转化，玉米远期需求预期提升。

5）伴随春节来临，淀粉加工企业陆续停收，玉米收购价涨跌不一，淀粉库存略增。

7、主要逻辑：华北、东北玉米上市节奏变缓，伴随春节来临，深加工企业陆续停收，深加工企业开工率回落，淀粉库存略增。国内生猪存栏仍现偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。受出口预期增加推动，CBOT玉米略呈反弹。国内市场关注中美贸易谈判，关注DDGS进口进展。国内玉米有所反弹，淀粉跟随波动。