临近春节，在资金的强大推动下，郑棉短期不断向上突破。但从基本面看，国际棉花市场供应充足，国内棉花工业库存处于历史同期低位，纺企备货意愿较弱，美棉出口同比下滑。因此，棉花继续上攻动力不足。

全球期末库存下调

1月份美国农业部（UDSA）全球产需预测报告显示，2019/2020年度全球棉花产量、贸易量和期末库存调减。全球棉花产量调减63万包，美国、土耳其、澳大利亚、马里和巴基斯坦的产量均调减。全球棉花消费量基本没有变化，乌兹别克斯坦略有增加，孟加拉国和越南消费量减少。全球棉花进口量调减55万包，主要原因是中国进口量调减50万包，进口量减少的还有孟加拉国和越南，但被土耳其和巴基斯坦增加所抵消。印度和乌兹别克斯坦的出口量调减20万包，出口量减少的还有澳大利亚和马里。全球期末库存环比减少73万包，为7960万包，同比基本持平，但中国以外地区的库存预计同比增加300万包。整体上，国际棉花市场供给相对宽松。

报告显示，2019/2020年度美国棉花产量和期末库存环比下调，国内消费量和出口量没有变化。美棉产量预测下调10万包，期末库存调减10万包，为540万包，美国陆地棉农场均价为63美分/磅，环比上调2美分/磅。

工业库存环比增加

国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至1月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为31.9天（含到港进口棉数量），环比增加4.5天，同比减少8.4天。推算全国棉花工业库存约66.3万吨，环比增加16.2%，同比减少25.6%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，湖北、陕西、河北三省棉花工业库存折天数相对较大。

1月初，被抽样调查企业纱产销率为98.6%，环比上升0.4个百分点，同比上升6.0个百分点，比近三年同期平均水平提高2.8个百分点；库存为19.8天销售量，环比减少3.4天，同比持平，比近三年同期平均水平高2.4天。布的产销率为94.7%，环比提高4.4个百分点，同比下降2.2个百分点，比近三年同期平均水平低3.9个百分点；库存为43.6天销售量，环比减少6.4天，同比增加11.4天，比近三年同期平均水平高6.4天，纱线产量下降。

美国出口装运量下滑

美国农业部报告显示，2019年12月27日—2020年1月2日，2019/2020年度美国陆地棉净签约量为3.45万吨，较前一周减少38%，较前四周平均值减少33%，新增签约主要来自越南、巴基斯坦、土耳其、韩国和孟加拉国。取消合同的是印度、中国香港地区和尼加拉瓜。美国2020/2021年度陆地棉净出口签约量为1247吨，新增签约来自土耳其（998吨）和越南（249吨）。美国2019/2020年度陆地棉装运量为4.79万吨，较前一周减少6%，较前四周平均值增长2%，主要运往巴基斯坦、越南、中国、印度尼西亚和土耳其。2019/2020年度美国皮马棉净签约量为1179吨，较前一周减少66%，较前四周平均值减少62%，新增签约主要来自巴基斯坦、印度、越南、希腊和土耳其。美国2019/2020年度皮马棉装运量为1225吨，较前一周减少13%，较前四周平均值减少37%，主要运往秘鲁、印度、土耳其和泰国。

综上所述，国内外实质利多出尽。美棉出口环比下滑，美棉提振作用减弱。国内郑棉仓单不断创新高，工业库存虽边际有所改善但仍处于历史同期低位，下游需求疲弱；纺织传统放假窗口期到来，郑棉供应压力依旧。从技术角度分析，郑棉短期快速拉涨，不宜追高，待企稳后可适时沽空。