股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2001收盘跌36点或0.86%，报4163.20点，贴水3.53点；上证50股指期货主力合约IH2001收盘跌30.6点或0.99%，报3054.40点，贴水3.61点；中证500股指期货主力合约IC2001收盘跌30.4点或0.55%，报5523.60点，贴水6.43点。

【市场要闻】

1、央行公告称，为对冲税期高峰、现金投放等因素的影响，维护春节前银行体系流动性合理充裕，1月15日开展了3000亿元MLF操作和1000亿元14天期逆回购操作。1年期MLF中标利率3.25%，14天期逆回购中标利率2.65%，均持平上次。

2、农业农村部：猪肉价格回落后保持总体稳定，2019年12月猪肉批发均价每公斤43元左右；受猪价上涨带动，牛羊禽肉、禽蛋、牛奶价格总体走强，但这些产品生产増加较多，市场供给充足，涨幅明显低于猪肉。

3、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤分别会见国际组织负责人和美国工商界代表。他表示，双方在平等和相互尊重的基础上，达成第一阶段经贸协议，并将于明天正式签署。这有利于中国，有利于美国，也有利于整个世界，其意义不仅在经贸领域，而且有助于维护世界和平、稳定与繁荣。协议签署后，双方应共同努力抓好落实，取得实实在在的成效。

【观点】

国内方面，11月固定资产投资虽然与上月持平，但房地产、基建和制造业投资增速则出现小幅下滑，值得注意的是，内需增速在连续数月处于8%以下之后终于回升至8%，显示内需有所改善，同时在中美贸易第一轮协议达成的情况下，12月进出口数据双改善。国际方面，最近一次加息点阵图显示美联储2020年持续降息的概率较小。随着中美协议签署，期指短线或温和上扬。

钢材矿石

钢材

1、现货:小幅下跌。唐山普方坯3300（0）；螺纹维持，杭州3780（0），北京3610（0），广州4160（0）；热卷维持，上海3890（0），天津3750（0），乐从3880（0）；冷轧下跌，上海4470（0），天津4240（0），乐从4500（-20）。

2、利润：缩小。华东地区即期普方坯盈利168，螺纹毛利476（不含合金），热卷毛利383，电炉毛利-49。

3、基差：缩小。螺纹（未折磅）05合约杭州213北京133，10合约杭州367北京287；热卷05合约上海290天津240，10合约上海460天津410。

4、供给：整体减少。1.9螺纹336（-15），热卷323（-5），五大品种996（-30）。

5、需求：全国建材成交量3.7（-1）万吨。

6、库存：延续积累。1.9螺纹社412（56），厂库223（7）；热卷社库173（5），厂库85（2）；五大品种整体库存1368（87）。

7、总结:当前库存仍属健康范围，各地冬储进入尾声，现货开启放假模式易涨难跌，期货仍有向上修复基差的空间。关注今日厂库数据及

近期12月经济数据公布。

铁矿石

1、现货：外矿微跌。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴615（-2），日照PB粉681（-1），62%普氏95.3(-0.85）；张家港废钢2410（20）。

2、利润：转正。PB粉20日进口利润1。

3、基差：缩小。PB粉05合约85，09合约132；金布巴粉05合约28，09合约76。

4、供给：1.10澳巴发货量1608（-401），北方六港到货量1888（-74）。

5、需求：1.10，45港日均疏港量304（-4），64家钢厂日耗57.07（2.4）。

6、库存：1.10，45港12338（-176），64家钢厂进口矿1992（121），可用天数32（2），61家钢厂废钢库存374（16）。

7、总结：近期澳巴发货持续偏低，澳洲短期可能恢复，但巴西发货仍需观察，导致铁矿现货维持紧平衡。但随着钢厂冬储补库接近尾声，驱动可能转弱，同时铁矿估值中性偏高，行情保持观望。关注印度矿山拍卖情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤140美元，折盘面1168元，一线焦煤163美元，折盘面1288，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.49%（-0.11%），全国样本焦化厂产能利用率75.95%（-1.62%）。

库存：炼焦煤煤矿库存310.8（-5.6）万吨，炼焦煤港口库存574（-26）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1797.7（+33.22）万吨。焦化厂焦炭库存53.8（+13.55）万吨，港口焦炭库存355（-16.1）万吨，钢厂焦炭库存496.32（+5.31）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值偏高。从驱动上看，炼焦煤下游补库叠加近期环保安保检查严格，带动国内焦煤价格回升，但进口煤价格压制盘面，盘面价格上行困难，目前盘面价格相对合理，下行空间也有限；对于焦炭来讲，随着钢厂利润压缩，焦炭价格上涨利润恢复后，焦炭现货价格高估，虽然供需环境改善，但价格已经体现，目前焦炭库存仍偏高，产能过剩的根本供需问题并没有解决，价格上方空间有限，关注去产能实际情况。

动力煤

现货：港口企稳。CCI指数：5500大卡561（-），5000大卡502（-），4500大卡451（-）。

期货：3月、5月基差5.2、8.2，主力5月单边持仓12.9（-0.8）万手。

供给:12月煤及褐煤进口量277.2万吨，环比-86.66%，同比-72.9%；1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比+6.3%；11月原煤产量33406万吨，同比+4.5%，环比+2.83%。

需求：六大电日耗68.39（+1.83）。

库存：六大电1491.56（+8.67），可用天数21.81（-0.47）；秦港454.5（+1.5），曹妃甸港368.4（-3.6），国投京唐港149（-3），1.14广州港249.6（-1）；1.10日长江口438（周-51）。

北方港调度:秦港调入43.8（-4），调出42.3（-10.5）；黄骅港调入55（-2），调出46（-7）。

运费：1.14BDI收763（-2）；1.15沿海煤炭运价指数544.3（-20.44）。

总结：近期山西、陕西部分地区降雪频繁，道路运输不畅致使煤矿提前放假停产。1.17（腊月二十三）将迎来第二波煤矿集中停产。港口调入的持续下滑使库存持续走低，优质煤炭紧缺情况加剧，但下游工业企业即将面临放假停工，电厂日耗进入下行通道，加之进口煤可对沿海电厂库存形成有效补充，市场煤采购乏力。春节前动力煤面临供需双弱格局，短期内预计煤价上下两难。

原油

1、盘面综叙

NYMEX跌0.7%报57.81，BRENT跌0.8%报64。国内原油期货夜盘收跌0.75%，报463.3元/桶。

EIA数据显示，美国上周原油库存跌幅大于预期，但汽油和精炼油库存激增，同时原油产量首次达到1300万桶/日。美国至1月10日当周EIA原油库存-254.9万桶，预期-47.4万桶，前值+116.4万桶。美国至1月10日当周EIA汽油库存(万桶)+667.8，前值+913.7预期值+338.6，馏分油增加817.1，预期增120。

OPEC在其市场报告中预测，2020年第四季度美国原油及液体燃料的总产量将达到2021万桶/日，几乎满足美国2134万桶/日的需求。OPEC将2020年该组织的原油市场需求预测下调10万桶/日至2950万桶/日，较2019年减少约120万桶/日，与12月的产量一致。将其2020年整体原油需求增长前景在上月基础上提高了14万桶/日，至122万桶/日，上调了对2020年非OPEC产油国供应增长的预测，预计将从2019年的186万桶/日增加18万桶/日至235万桶/日。欧佩克月报：据二手资料显示，沙特11月产量为976.2万桶/日，环比减少11.1万桶/日

总结:

虽然EIA显示原油库存下降，但成品油库存大增，原油产量增加。

虽然OPEC上调了2020年全球需求，但是非OPEC供应也在调增，预计美国产量2020年仍然供应压力大，全球非opec供应盖过需求，仍然需求opec减产。

美国能源信息署上调了2020年美国石油产量预期。

目前原油市场供应并无受到实际影响初级供应并无受到实际影响，预计美伊冲突使得价格阶段性顶部行成，全球炼厂一季度是检修季节，需求淡季，在地缘政治风险没有重新出现的话，预计价格展开震荡调整为主。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨上行，甲醇转上行。

尿素：山东1720（+0），东北1760（+0），江苏1740（-5）；

合成氨：山东2750（+0），河北2755（+0），河南2428（+0）；

甲醇：西北1895（+15），华东2498（-13），华南2365（-18）；

2.期货市场：

期货：01合约1663（-8），05合约1758（+3），09合约1716（+0）；

基差：01合约57（+8），05合约-38（-3），09合约4（+0）；

月差：1-5价差-95（-11），5-9价差42（+3）；

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差大幅扩大；产销区价差震荡。

合成氨加工费133（+0）；尿素-甲醇-790（-65）；山东-东北-40（+0），山东-江苏-25（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆480（-1），华东航天炉357（+0），华东固定床143（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥236（+3），氯基复合肥360（+3），三聚氰胺-607（+0）。

5.供给：

截至1月9日，尿素企业开工率60%，环比增加3%，同比增加6%，其中气头企业开工率34%，环比增加2%，同比增加14%；日产量12.6万吨，环比减少1.5%，同比增加3%。

6.需求：

尿素工厂：截至1月9日，预收天数从5.8天大幅增加至8.2天。

复合肥：截至1月9日，开工率38.59%（+0%），库存上行至106.1万吨（+0.8）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至1月9日，开工率下降至42%（-11%），利润下降至-473（-51）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨，价格一般，淡季可分流少量货物。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至1月9日，工厂库存54.1万吨，环比下降8%，同比减少20.16%；港口库存27.17万吨，环比减少3.3%，同比减少100.2%。

8.总结：

尿素销售好转，下游补货积极，库存下降；下游复合肥在增库情况下采购有限；胶合板厂和三聚氰胺厂利润下行，开工率中低位；各工艺利润中性。尿素驱动短期偏弱、中期偏强，估值中性；近期市场情绪有所好转，关注持续性，策略以观望为主。

油脂油料

1.期货价格:

截至1月15日，CBOT大豆3月929.5美分/蒲式耳，跌12美分。5月942.5美分/蒲式耳，跌12.25美分。DCE豆粕5月2687元/吨，涨10元，9月2774元/吨，涨9元。5月豆油6678元/吨，跌46元/吨。5月棕榈油6160元/吨，跌46元/吨。

2.现货价格：

1月15，沿海一级豆油7100-7290元/吨，局部涨20元/吨。沿海24度棕榈油6570-6690元/吨，波动10-30元/吨。沿海豆粕价格2620-2770元/吨，涨10-20元/吨。

3.基差与成交：

1月15日，华东地区，豆粕2-5月提货2005（-20），6-9月提货2009（0），两广及华东地区部分企业对9月合约持续报送负基差。周三成交22万吨（基差5.5万吨），周二20万吨（基差9.6万吨）。华东地区，豆油主流油厂基差未报价，其余油厂4-5月提货2005基差（480）,6-9月提货2009（400），周三成交0.14万吨，周二1.3万吨，本周豆油成交开始转淡。

4.压榨与库存：

2019年51周开始压榨持续回升，第51周压榨186万吨、第52周压榨200万吨，2020年第1周压榨200.05万吨，第2周压榨204.01万吨；

2020年第2周豆油库存87.75万吨，第1周92.45万吨。2020年第2周未执行合同161万吨，第1周152万吨；第46周开始豆粕库存持续回升，2020年第2周豆粕库存59万吨，第1周58.9万吨。2020年第2周未执行合同264万吨，第1周309万吨.

5.信息与基本面：

（1）1月15日，华盛顿，白宫。中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国总统特朗普签署中美第一阶段经贸协议。美国当地时间1月13日，美国财政部发表声明，将中国移出汇率操纵国名单。

（2）海关数据显示，2019年12月份中国进口大豆954万吨，11月为827.76万吨，环比增加126.24万吨，增幅为15.25%。去年同期为572.33万吨，同比增加381.67万吨，增幅66.69%；2019年1-12月大豆进口8850.84万吨，去年同期为8803.56万吨，同比增加47.28万吨，增幅为0.5%。

6.蛋白油脂逻辑走势分析：

中美双方确认与1月15日签署了第一阶段经贸协议，但当下已经1月中旬，2月巴西大豆开启出口，3月进入出口高峰期，此时中美经贸关系推进令市场担忧美国和巴西两季大豆有可能在同一时间供应国际市场，因而令CBOT豆价承压。国内油脂整体依旧受BMD棕榈油下跌拖累，印度和马来政治关系的紧张情况，令市场持续担忧马来棕榈油出口形势导致BMD棕榈油回落，但就棕榈油整体需求而言只是在马来还是印尼哪个国家采购更多的问题。在油脂走弱，盘面压榨利润回落背景下，蛋白获得阶段支撑而反弹。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三上涨，升向前一日触及的两年内高位。ICE3月原糖期货上涨020美分，或1.4%，结算价报每磅14.52美分，前一日触及14.53美分的两年内最高水平。

2、郑糖主力05合约周三跌23点至5839元/吨，最低至5793，收长下影线绿长柱，持仓减7千余手。夜盘涨24点，增6千余手。主力席位持仓上，多减3千余手，空减2千余手。其中多头方华泰增6千余手，混沌天成和广发各增1千余手，而中粮、光大各减3千余手，永安、国泰君安、方正中期、兴证各减1千余手。空头方华金、中州、海通各增1千余手，而中粮、光大、东证各减1千余手。各合约总持仓上，主力席位多方减4千余手，空头方减2千余手。

3、资讯：1）咨询机构FG/A的合伙人WillianHernandes表示,糖价跳涨令糖厂考虑在4月新作物季度开始后转换生产策略,也就是原糖和乙醇的生产比重。FG/A的业努范围包括向巴西甘蔗种植带的糖厂提供商业策略。

2）成交（1月15日）：今日郑糖期货滞涨小幅走低，国内节前备货进入尾声，市场整体商谈一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交11400吨（其中广西成交9400吨，云南成交2000吨），较昨日降低3300吨。

3）现货（1月15日）：今日现货价格较昨日稳中小跌，截止目前：广西地区新糖报价在5880-5930元/吨，较昨日跌10-20元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5820-5830元/吨，大理提货新糖报5790-5800元/吨，较昨日持稳；广东封盘未报。新疆产区19/20榨季新糖报5600元/吨（厂内提货）持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报6000-6050元/吨，绵白报5950元/吨，较昨日持稳。

4、综述：原糖突破中期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补，包括原油上涨推动。但是这两种力量短期有消退的迹象，而基本面上，供需缺口预计扩大，再次给予助力，使得原糖一举突破14美分。目前位置是巴西乙醇比的压力区和印度出口压力区，已逐渐接近2年来高点，关注该位置能否站稳。原糖价格预期整体是上涨，回调也仅是节奏变动。对郑糖而言，近期产销数据，验证了糖生产提前的事实，但同时也呈现了销售数据的利好，叠加外盘上涨，对价格再次形成支撑。近期的突破是到达了近两年的高位水平。但超5800价位，已属于压力区，主要是从生产利润、进口利润和春节前备货也面临结束角度，且期现上看，盘面近平水状态。不过还需关注原糖走势指引，这个是目前更关键因素。

养殖

1.生猪市场：

（1）中国养猪网数据显示，1月15日全国外三元生猪均价为36.68元/公斤，较前一日上涨0.18元/公斤，上涨地区主要集中在东北、华北、华东等地，下跌地区集中在西南、华南、西北地区。

（2）1月15日，华储网发布关于2020年1月17日中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知，本次出库投放竞价交易3万吨。

（3）总结：猪价近期整体处于高位震荡态势，养殖户与屠宰企业博弈。目前仍处于节前消费集中阶段。返乡潮开启，南方部分城市猪肉消费有望下降，北方杀年猪以及屠宰企业节前备货则有望支撑北方猪价。元旦前提前出栏的大猪带来的产能透支也有所体现，但缺少了天气的加持加之政府“稳价保供”大政策面前，随着备货逐渐结束，猪价节前缺乏大幅攀升动力。

2.鸡蛋市场：

（1）现货市场：1月15日，朝阳报价3.44元/斤（-0.16），德州3.75（+0.15），馆陶3.67（持平），辛集3.44（持平），浠水3.67（持平），北京大洋路3.66（-0.12），东莞4.40（+0.5）。昨日鸡蛋现货价格局部地区继续小幅反弹。

（2）供应：芝华数据显示，12月淘汰意愿增加使得在产蛋鸡存栏环比下滑，但存栏仍处高位。育雏鸡补栏以及青年鸡存栏增加令后备鸡存栏量环比上升。鸡龄结构呈现大蛋占比增加，老鸡占比减少局面。

（3）养殖利润：截至1月9日，蛋鸡养殖利润小幅回升，蛋鸡苗价格下滑，淘汰鸡价格回落至往年同期偏低水平。

（4）总结：节前生猪价格维持高位震荡，鸡蛋交易自身基本面。春节临近，屠宰企业即将进入停工状态，季节性淘鸡量增加加之节前需求尚未完全兑现，因此短期价格仍有望反复。但目前蛋鸡存栏处于高位，淘鸡价格低位影响养殖户淘鸡心态，春节备货结束后市场缺乏利好，节后预期偏悲观，关注猪价变化、资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1924；CS2005～2284；

2、CBOT玉米：393.0；

3、玉米现货价格：松原1650-1710；潍坊1810-1860；锦州港1858-1878；南通1910-1930；蛇口1930-1950。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-56；淀粉基差：138；

6、相关资讯：

1）春节临近，华北、东北玉米上市减少，深加工企业陆续停收，生产节奏变缓。

2）南北港价格不一，库存有所增加，春节因素使得贸易意愿减缓。

3）虽然中美签署第一阶段贸易协议，但CBOT玉米表现平静。

4）伴随春节屠宰，国内生猪存栏趋低，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际上升，玉米远期需求预期提升。

5）伴随春节来临，淀粉加工企业陆续停收，玉米收购价涨跌不一，淀粉库存略增。

7、主要逻辑：华北、东北玉米上市节奏变缓，伴随春节来临，深加工企业陆续停收，淀粉库存略增。国内生猪存栏仍现偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。虽然中美签署第一阶段贸易协议，但CBOT玉米表现平静。国内市场关注中美贸易谈判，关注DDGS进口进展。国内玉米有所反弹，淀粉跟随波动。