2019年，是“股神”巴菲特在伯克希尔-哈撒韦公司任职的第54年。美股屡创新高，标普500涨幅近30%，而伯克希尔-哈撒韦的股价仅上涨11%，大幅落后于市场，成为近十年来表现最糟糕的一年。而与此同时，伯克希尔-哈撒韦公司的账上躺着1200多亿美元的现金，无处可投。

手握巨资、坐失良机、跑输大盘，“股神跌落神坛”的声音不绝于耳。

这让小编想起在金融危机前，2005-2007年，伯克希尔-哈撒韦同样屯有大量现金，而在2007-2008年美股暴跌时，伯克希尔-哈撒韦的现金持续大幅减少。巴菲特在市场低迷时购入大量被低估的股票，让他在风雨飘摇的2008年登顶世界首富。

对此，巴菲特在2009年的致股东信中说到：

“那是一个理想的投资时期：恐慌的氛围是投资最好的朋友。那些只在评论者乐观的时候投资的人，最后付出了昂贵的价格。”

无论如何，巴菲特都是有史以来最伟大的投资者，没有之一。

然而万事开头难，股神的起步也并非一帆风顺。

自1941年开始，11岁的巴菲特以120美元起步，用了整整37年的时间，赚到了他人生中的第一个1亿美元。

格伦·阿诺德在《巴菲特的第一桶金》中，追踪了这37年间巴菲特所有的投资案例，并对每一个案例进行了注解。

小编摘出了其中的48个投资要点，希望对你的投资有帮助。祝开卷有益。

01 

不要执着于你付出的买入成本

那只不过是沉没成本。对你真正有意义的，是股价的未来走势。

如果在你买入之后，股价下跌，你应该从当前的位置再次评估未来的前景，判断其内在价值。在很多情况下，内在价值与股价的涨跌走势并不同步。

02

做好功课

分析一家公司，既要关注量的因素，如财务数据，也要关注质的因素，如公司在客户中的口碑，或公司管理层的才能。

03

认真做一些努力，你会发现自己不比所谓的专家差

很多机构根本不屑去拜访小公司，他们更愿意待在屋里读年报和行业报告。所以，投资者可以从中学到—更进一步，你就可能比那些“专业人士”更了解公司。

04

关注那些能妥善运用资本的公司

如果一家公司能精心运用资本，通过运营产生超额的资本回报，这样的公司将会极具价值。在这种情况下，公司利润可迅速增长，公司股价也会随之飙升。

05

每一个投资者都会错，少有例外

你必须接受你会犯错这个事实，这与能力圈有关。你必须不断自我提升，从失败中学习成长。你成功或失败的决策，决定了你的投资组合长期的表现。

即便是伟大的投资家，也有45%的时间会犯错。如果你能在55%的时间做对，那么假以时日，你能成功地积累财富。

06

净流动资产价值投资法是巴菲特投资方法的核心

有时股价可以下跌到不可思议的程度，甚至低于每股流动资产扣除负债，这往往成为绝佳的投资机会。

07

不要忽视品质的因素

竞争优势和管理层的素质，是绝大多数成功投资的核心因素。

08

深入思考公司的行动及其对未来价值的影响非常重要

与那些短线思维相比，这其实是无风险的回报。

09

机会只会展现给那些脚踏实地的人

巴菲特研究了数以千计的公司，就是希望发现一两个“金矿”。

10

安全边际

显然，巴菲特很好地运用了格雷厄姆的思想。他的买价低于净流动资产价值，具有安全边际。

11

当你拥有巨额资金时，就拥有了更大的影响力

管理大资金的优势在于，投资人可以掌控一家公司。随着可支配资金的增加，投资人可以瞄准那些不太可能被一小群董事掌控的公司。

12

耐心终将得到报偿

关于这一点，巴菲特本人的描述是最合适的：

“这是我们的优势，买进股票之后什么都不做，持有数月乃至数年，不理会价格波动。评估我们的绩效需要足够长的时间，我们建议至少是三年。”

13

分析公司本身

有时候，短期的麻烦会导致股价下跌，但公司长期的价值并未受到影响。如果市场仅仅关注短期，这时，以便宜的价格购买那些优质公司的机会就会出现。

14

机会出现时要大举投资

当绝佳的机会出现，一定要投入有分量的资金。在美国运通上，巴菲特投入的资金量高达可掌控资金的40%。

15

传闻研究

菲利普·费雪最擅长这种方式，即走出去与了解公司情况的人交流。

对象或许是竞争对手。例如问：除了你们自己，在这个行业里谁是最棒的？也可以是公司员工、供应商、顾客，等等。

16

市场先生可能是个笨蛋

虽然并不总是如此，但有时候的确如此。着眼长期很重要。尝试站在公司的角度上思考，一旦眼前的低潮过去之后会怎样。

17

那种需要少量资本即可不断产生利润的公司是金矿

迪士尼可以七年一个周期，将那些受欢迎的经典电影再推介给新一代青少年，在这个过程中需要增加的成本很少。

这类公司就其使用的资本而言，具有非常高的资本回报率。

18

在日常生活中观察品质

只要留心观察生活，了解一些公司的产品品质或服务素质并不难。

19

不要太快卖出

巴菲特在1967年卖掉了迪士尼股票，获利55%，他后来因此懊恼不已，因为在接下来的数十年里，原本有更多的钱就放在桌子上，等着他去拿。（注：1967年至1995年，迪士尼股价涨了138倍）

20

拒绝情绪化

巴菲特的愤怒导致他控制了一家衰落的公司70%的股份（伯克希尔哈撒韦）。他必须奋力求生，还好他干得不错，运气也非常好，结局很完美。但是，如果他开始收购的是一家有前途的公司，应该会干得更好。

21

善待所有打交道的人

在1965年之后的20年里，有很多次伯克希尔应该做出冷酷无情的理性行为，关闭工厂，将资金用于回报更高的投资上。但巴菲特长期坚持经营纺织厂，不愿意轻易解雇员工。

他的正直与生俱来、发自本性，并非受外界影响，这也是公司非常重要的资产。

22

长期持有优秀公司

国民赔偿保险公司的最初业务一直被保留下来，并持续了50年。巴菲特从没想过出售它，它依然生意兴隆。

23

以合理的价格买进一家好公司，远胜过以好价格买进一家一般的公司

24

优秀的骑手在良马上会表现出色，但在劣马上可能毫无作为

巴菲特说，一个声名卓著的经理人如果去管理一个声名狼藉的企业(可以肯定的是这两者的声誉有一个会改变)，通常不变的会是这个企业的名声。

25

避开有麻烦的企业

无论是做生意还是投资，常识告诉人们投资那些看得懂的、简单的公司，远比解救问题公司更有利可图。

偶尔会出现伟大的公司陷于暂时的、可解决的巨大危机之中，这会是一个伟大的投资机会。

26

商业中极其重要的无形力量是惯性驱使

巴菲特曾说，他发现：

①就像物理学上的牛顿第一定律的描述，一家机构企业会拒绝在当前方向上做出改变。

②就像工作是为了填满可用时间一样，有些公司的项目或收购是为了花光手里的钱。

③公司领导的任何愿望，无论多么愚蠢，都会被其部下证明是可行的。他们会迅速准备关于回报的细节和策略研究，以支持证明领导的想法确实可行

④同行的行为，无论是企业扩张、收购兼并，还是制定高管激励措施，都会引发盲目的模仿。

巴菲特一直在优化管理他的投资，以使惯性驱使的影响最小。要达到这个目标，有一个方法，就是与那些他喜欢、信任、欣赏的人打交道，只投资拥有这样的经理人的企业。

27

能力圈

每个人都有自己的能力圈，但是有些人会高估自己，以至于他们自以为是的能力圈超过其实际情况。

巴菲特和芒格都严格限定自己的能力圈范围，换而言之，他们坦承有很多领域他们能力不足，无法根据已有的数据得出结论。

28

市场总会在相当长的时期内处于非理性状态

29

无论好时候，还是坏时候，都要坚守投资原则

30

赚钱并不是人生的全部，甚至赚钱都不是特别重要的部分

31

如果一家企业的创始人在出售公司时，非常关心买主是谁，而不是只想以最高价出售公司，这是一个非常好的信号。

32

那些坚持低成本、重视低风险、关注持续成长的银行，与那些复杂的银行相比，具有完全不同的前景。

33

持续寻求效率提升、成本节约的经理人，是值得大力支持的

因为这些行动能持续加深、拓宽公司竞争优势的护城河。

34

资本配置是巴菲特投资表现优异的核心

对于多个行业的估值分析，使得巴菲特和他的管理团队幸免于短视，避免了仅专注单一公司类型所导致的灾难性后果。

35

短期表现(一年或更短)对于衡量投资能力毫无意义

奉行稳健的投资原则，好结果自然随之而来。

36

小投资者有自己的优势

小投资者的资金数量较少，这样就扩大了他们可选择的投资标的范围。

37

对于一个经验丰富的投资者而言，浮存金是获得额外回报的非常有用的工具，可提供无息资金。

浮存金(就是公司掌握的在相当时期内可供投资的储备金)在很多类型的企业都存在，不仅仅是保险公司。

38

当很多股票持有者三心二意的时候，往往是买家买进的好机会

如果很多股东对公司都不够忠诚，股价会被压低。

39

在有多个卖家竞争的市场购买原料；在你拥有定价权的市场销售产品

巴菲特说，当你想买的时候，最好是在一个已商品化的市场中采购（有很多卖家出售同类型产品）；当你想卖的时候，最好你的顾客喜欢这个品牌，并愿意为此支付溢价，这是“一个企业成功的方程式。”

40年前收购了喜诗，以这种方式赚了很多钱。

40

琢磨客户想法

喜诗品牌在美国西海岸深入人心，它“还有巨大的资产没有在资产负债表上显现出来：宽广的、可持续的竞争优势赋予了它强大的定价权。”

41

在评估企业内在价值时，一定不要被短期遭遇的问题蒙蔽双眼

42

如果你买入之后股价大跌，不必感到沮丧

因为公司内在价值可能并没有改变，甚至还是上升的。

43

如果公司能够继续保持较高的资本回报率，就继续持有

不要因为急于兑现账面利润就匆忙卖出。

44

不要为过热的公司支付高价

如果其他人陷入兴奋狂热之中，你不必跟随。

45

“注定”的公司是最好的投资对象

因为它们在所属行业或领域中占据主导优势，并且由于其杰出的竞争优势，会保持其主导地位的延续。

46

不要频繁更换你的投资组合

高换手率会让你的经纪人和税务局高兴，却有损你的财富。

47

将声誉视为重要的资产

48

关注下跌风险

如果行业龙头都一窝蜂地冲向悬崖，可能会导致不理性的从众行为。

投资者必须做好准备，万一整个市场崩溃时，能够降低损失。虽然第一个一亿美元用了37年，但历经挫折和成功，巴菲特的投资体系日渐成熟。后面的事情也就顺理成章了。