一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美联储理事鲍曼：政策利率可能在“今年”维持当前水平，政策前景没有改变；美国经济处于“良好位置”，且可能继续维持；楼市前景改善令人鼓舞，向建筑商表示，低利率将继续支撑建筑业。

2）国内新闻

中美第一阶段经贸协议全文公布。协议提出，中方将扩大自美农产品、能源产品、工业制成品、服务产品进口，未来两年的进口规模，要在2017年基数上增加不少于2000亿美元。国家最高领导人称，下一步双方要把协议落到实处，推动中美经贸合作取得更大进展。

3）行业新闻

国内商品期货夜盘多数上涨。螺纹钢、热轧卷板分别收涨0.42%、0.14%。铁矿石收涨0.08%。橡胶、沥青分别收涨0.91%、0.32%。焦炭、焦煤分别收涨0.16%、0.25%。20号胶收涨1.64%。豆油、棕榈油分别收跌0.63%、0.29%。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股继续上涨，中美第一阶段贸易协议落地，A股弱势下跌，外资继续流入38.47亿元，1月14日融资余额达10430.96亿元，较上日增加28.56亿元。当前利空和利多消息交织，美国取消中国“汇率操纵国”认定，外资和杠杆资金持续流入股市，经济数据短期支撑指数上涨，政策面不断进行逆周期调控。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。未来预计将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。2020年1月有巨量解禁，有一定利空压力。股指期货方面，各个指数短期大幅上涨，三个股指期货合约技术面强弱上IC>IF>IH。当前日波动开始加剧，多空转换节奏有所加快，技术面上上涨趋势有所减弱，需警惕持续回调风险，操作上各个期货合约短期可以先观望，或适量仓位空单持有。

【国债】

国债：金融数据好于预期，期债小幅下跌。12月份社融规模增量为2.1万亿元，M2同比增长8.7%，均好于市场预期，中长期贷款同比显著增加，融资结构有所改善，央行逆回购继续净投放3000亿元，资金面偏紧格局略有缓解，国债期货价格小幅下跌，10年期国债收益率维持在3.09%。当前债券市场面临多重利空因素的扰动，一是中美签署第一阶段贸易协议，制造业PMI、外贸和金融数据均好于预期，继续处于扩张区间，经济预期改善；二是国务院会议表示要加快发行和用好地方政府专项债券，地方政府债集中发行，对债券市场构成一定的供给压力，也将带动社融和基建投资回升；三是预计1月份CPI高点可能突破5%，在保持定力，加强预期引导，警惕通胀预期发散的指导下，预计央行降准落地之后再度宽松空间受限，短期将进入观察期；综合预计短期国债期货价格面临一定的调整压力，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油：SC上涨0.87%。尽管美国炼油厂开工率下降，美国原油产量再创历史新高，然而美国原油净进口量减少，原油库存下降,同时汽油库存增长至去年2月份以来最高水平而馏分油库存大幅度增加至2017年9月份以来最高水平。美国能源信息署数据显示，截止2020年1月10日当周，美国原油库存量4.28511亿桶，比前一周下降255万桶；美国汽油库存总量2.58287亿桶，比前一周增长668万桶；馏分油库存量为1.47221亿桶，比前一周增长817万桶。截止1月10日当周，美国原油日均产量1300万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加110万桶；截止1月10日的四周，美国原油日均产量1292.5万桶，比去年同期高10%。尽管全球石油需求增长，欧佩克周三发布的《石油市场月度报告》仍然下调2020年世界市场对该组织的原油需求预测，因为竞争对手会抢占市场份额，美国原油产量可望再次创下历史新高。

【甲醇】

甲醇：小幅下跌0.2%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.33%，较上周上涨0.56个百分点。中原乙烯恢复正常运行，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷小幅上涨。国内甲醇整体装置开工负荷为72.25%，环比上涨1.05%；西北地区的开工负荷为86.29%，环比上涨0.92%。整体来看沿海地区甲醇库存继续下降至86.3万吨，环比上周整体沿海库存积极下降3.33万吨，跌幅在3.72%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在25.6万吨。据不完全统计，从1月10日至1月26日中国甲醇进口船货到港量在52.27万-53万吨附近。

【橡胶】

橡胶：橡胶周四震荡回落。基本面方面消息平淡，重点关注泰国产区提前停割的可能性，2月份是停割期，因此沪胶下方支撑较强。周一大幅拉涨后已连续三个交易日回调，显示资金短进短出痕迹，节前预计走势仍以震荡为主，建议多看少动，适当减仓。

【PTA】

PTA：PTA05收于4906（+6）。PX成交价817美金/吨。PTA现货价格4840元/吨附近成交。PTA生产成本4270元/吨，现货加工费570元/吨，处于偏低水平。据悉华东一套220万吨PTA装置一条线已经重启，该装置于周初消缺。PTA开工率85%。浙江一炼化企业配套的第二条200万吨/年的px生产线将于近日开车，其配套的75万吨/年的MEG装置将于18日附近开车。PTA库存累积，截止上周五145万吨（+4）。聚酯开工79%。江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在1-2成左右。PTA进入累库阶段。由于当前加工费低位，PX装置检修增多。为对冲油价上涨波动风险，可关注多SC空PTA策略，累库预期下5-9反套操作为主。

【MEG】

MEG：MEG05合约收于4778（+16）。MEG现货价5208元/吨附近，MEG外盘605美元/吨附近。周一华东主港地区MEG港口库存约43.3万吨，环比上期减少1.2万吨。截至1月16日，国内乙二醇整体开工负荷在80.53%（国内MEG产能1078.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在86.86%（煤制总产能为449万吨/年）。浙江一炼化企业配套的第二条200万吨/年的px生产线将于近日开车，其配套的75万吨/年的MEG装置将于18日附近开车。阶段性单边空单操作为主，MEG库存低位下仍以正套操作为主。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅震荡。目前市场货源略显紧张，厂家春节订单的陆续增加，价格略显坚挺。下游工业需求逐渐减弱，农业备肥择机采购，但整体而言需求呈缩减趋势。上游方面，下周暂无计划检修企业，因此开工率将明显上升。短期内市场仍将承压，预计近期价格根据厂家收单情况小幅波动。近期受伊朗天然气紧缺的消息影响，甲醇涨幅较大，带动尿素期货上涨。考虑到明年需求增速可能继续放缓，可考虑在出现短期大幅上涨时做空05合约。

【沥青】

沥青：夜盘BU2006合约上涨0.32%。中美签署第一阶段协议，给予市场对未来经济预期一定的提振，原油期货有所上涨，成本侧给予沥青一定支撑。需求方面，近期南方降雨增加且临近春节相关工程可能停工，需求短期受到影响，南方沥青成交较前期可能有所走低，沥青价格有下行压力。但是，目前山东、东北开工率和库存均处于低位，炼厂出货积极性下降，存在一定的观望心态，供给减少也给予市场一定支撑。总体上，当前沥青价格走势或将相对平稳，下行空间可能较为有限。

【苯乙烯】

苯乙烯：苯乙烯昨夜小幅反弹。在负利润的支撑下苯乙烯反弹，但中美贸易协定引发对美国苯乙烯流入担忧。临近春节下游需求走软，主港库存持续累积。部分新建苯乙烯装置计划分别在1月初和1月中旬投料试车，能否全面达产仍有待观察。尽管有成本支撑，但需求走弱以及新产能投放压力下苯乙烯涨跌幅度均有限。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：16日煤焦期价低开后窄幅整理。焦炭方面，除少数钢厂针对干熄焦资源落实30-50元/吨不等涨幅外，多数焦企价格暂稳。受上周雨雪以及大雾天气影响，部分高速路段不间断关闭，焦企厂内多留有一定库存，随着春节临近，为确保节前清库焦企现阶段多积极组织出货，加之本周市场运力明显好转，焦企厂内库存开始下降，钢厂整体到货情况好转，南方区域钢厂现多按需采购，北方区域多数钢厂补库工作即将收尾，少数钢厂仍有增库空间，短期看焦炭市场需求暂有支撑，价格暂稳运行。焦煤方面，煤矿多从腊月二十三左右开始陆续放假，煤炭供应逐步趋紧，同时市场运力随着春节临近也将下降，焦企目前多积极补库为主。其中优质炼焦煤资源年前产量多已售罄，价格以稳为主。进口煤方面，由于前期澳矿出售货物较多，必和必拓等大矿2月份船期货物即将售罄，捂盘惜售，导致远期成交价格持续走高，另外近两月港口通关货源较少而且新的一年开始，港口通关仍较缓慢，港口现货可售货源较少，价格也持续走高。综合来看，近期汽运逐步恢复，焦企发货积极，唐山地区钢厂到货情况好转；昨日山东地区发布重污染通知部分钢厂高炉开工受限，或将影响焦炭日耗；南方地区钢厂由于近期港口装船作业稍受影响，部分焦炭资源到厂周期延长，但前期钢厂补库到位，目前多保持正常采购节奏。对于第四轮涨价钢厂暂未表态。港口方面，报价基本稳定在1900-1920元/吨，折盘面2050元/吨。建议可适当关注30-0区域逢低介入焦炭5-9正套，严格止损。

【螺纹】

螺纹：螺纹夜间小涨，周内持续震荡。现货方面，上海一级螺纹现货3750（理计）持平。钢联周度库存显示，螺纹周产量312.46万吨，降23.41万吨，社会库存增82.21万吨至494.52万吨，钢厂库存增11.95万吨至234.77万吨。本周产量继续大幅下降，部分短流程钢厂已开始休假，社库加速大幅累积，绝对库存反超去年同期，表观需求继续走弱。临近春节，微观需求边际明显放缓，现货市场价格大幅下跌后出现企稳。螺纹绝对库存仍处低位，后期累库速度仍需观察。降准利好兑现，盘面表现无力，行情暂无可持续的突破口，策略建议2005合约轻仓空单持有，3600-3700预埋空单。

【铁矿】

铁矿：铁矿维持震荡走势。现货方面，金步巴报680（干基），普氏62指数报95.25。Mysteel钢厂铁矿石库存统计64家样本，进口烧结粉总库存2259.9万吨；烧结粉总日耗56.4万吨；库存消费比40.06，进口矿平均可用天数38天。本周钢厂库存继续积累，补库已进入尾声。进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，粉矿需求持续偏弱，本周PB库存大降，金布巴库存继续上升。预计节前难以攻破680关口，策略建议轻仓空单持有。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：中美双方在美国白宫举行第一阶段经贸协议签署仪式，金银在协议落地后出现反弹。上周五公布的12月美国非农新增14.5万不及预期，平均时薪同比降至2.9%。昨天公布的零售销售、初请以及费城联储制造业指数整体上表现良好，美元指数回升至97.3。贸易协定签署符合预期，但是人民币持续走强下加重了国内贵金属的价格压力，协定落地后出现卖事实的反弹。央行政策方面，美联储官员维持此前表态预计将维持当前利率水平，至少维持至二季度末的购债使得货币环境整体中性偏鸽。一二季度预计将看到美国经济的软着陆，对贵金属的影响较为负面。在中美贸易协定落地以及技术面支撑下，贵金属短线出现企稳反弹，但延续性有限。

【铜】

铜：夜盘铜价冲高后回落，市场已消化中美达成第一阶段贸易协议。春节长假来临，需求进入传统淡季。目前来看目前国内铜产业链供求大致平衡，下游电网和电源投资延续好转，带动产业链下游需求延续回升；家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。另外值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显，但中国进口的下降可能使得境外出现隐性库存。短期铜价或将延续走高，可能总体呈现宽幅震荡，建议关注股市、汇市以及国内现货市场变化。

【锌】

锌：夜盘锌价高开后缓慢回落，收盘微升，总体未脱离围绕1.8万调整的状态，现货维持升水。由长期供求角度来看，市场仍预期供大于求，但不能忽视的是目前下游产品库存较低，如镀锌板和汽车均处于历史低位，如果出现集中补库，锌价将会出现阶段性走强。目前精矿加工费仍维持高位，国内冶炼企业开工率也为此高位，产量增长明显，但国内社会库存和LME库存维持低位。随春节长假临近，市场进入季节性需求淡季。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日夜盘铝价小幅回落，近月继续维持强势，短期仓单不足影响市场。国内方面，氧化铝近期有所回升，但整体仍然处于低位，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前国内外氧化铝产量均已恢复，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存预计逐步止跌回升。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划。国内1月淡季需求逐步回落，操作上建议前期建立的空单持有观望。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价下跌。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，上半年镍金属供应将面临较大缺口。库存方面，前期LME镍库存大幅下降，主要是青山集团为了准备明年的生产原料，考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响预计有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性有所降低。元旦期间央行降准，主看是否能够改变偏悲观预期并带动下游补库。此外近期菲律宾火山爆发，但考虑到目前是矿石发货淡季，预计基本不会有什么影响。操作上建议目前价格观望为主。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格昨日回落。库存方面，前期主产区库存受下游补库影响大幅回落，但一方面不锈钢供应增长预期仍在，另一方面库存季节性回升窗口也将开启。在目前价格趋势下，预计未来需求难以进一步提升，整体供应过剩仍将延续。未来预计不锈钢价格继续偏弱运行为主，操作上建议做空钢厂利润，关注产能变化情况。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货继续上涨。随着春节临近，节前变现需求依然存在，短期供应仍然宽松。随着生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，可考虑布局05、09合约长期多单。玉米期权方面，可考虑卖出05合约执行价1840的空单或在持有05合约多单的同时卖出执行价1980的多单。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅震荡。目前各产地节日备货量均不大，山东地区备货数量较少，冷库成交不多，陕西地区销售积极性不高。今年供应量大，市场消化速度缓慢，客商采购积极性不高，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。同时其他水果价格也都不佳，梨类水果价格偏低。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约。

【油脂】

油脂：CBOT大豆昨日继续回落，中国将在未来2年在2017年的基础上新增320亿美国农产品采购，市场担忧中国采购美豆的数量可能将不及预期。国内油脂期货夜盘小幅波动，本周持续回落。受2020年上半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，油脂过去5个月大涨。进入1月后，市场出现卖事实的调整行情。不过目前棕榈油进口利润仍然倒挂；受渠道囤货影响，豆油库存再创新低，这2个因素将继续对油脂有所支撑。Y2005短期支撑6350-6450，短期阻力6950-7080；棕榈油2005下方支撑6000-6100，阻力6550-6600；菜油005短期支撑7500左右，短期阻力7850-7920。

【棉花】

棉花：美棉昨日小幅波动，收盘上涨0.09%，报收70.25美分/磅，中美签订第一阶段协议，市场预期落地。郑棉夜盘小幅下跌，05合约报收13985，下跌35元/吨，国内套保压力较大。现货方面，下游基本进入节日周期，总体成交清淡。目前市场处于消费淡季，全球的棉花市场的矛盾也并不突出，大幅拉涨的动力并不大，预计郑棉在13700-14600之间震荡。

【白糖】

白糖：昨夜外糖震荡，目前价格超过18年10月高点，郑糖震荡。由于国际糖价近期涨幅较大，消息称巴西糖厂将考虑放弃一部分燃料乙醇的生产，转而扩大原糖生产。财政部公布《中华人民共和国进出口税则（2020）》，调整最惠国税率、进口暂定税率、协定税率和特惠税率。仓单+有效预报合计12483张（0张），仓单预报1970张。现货价格持平，昆明白糖现货5820元/吨，柳州5895元/吨。目前配额外进口成本较低的巴西糖成本5750元/吨附近，泰国进口成本5950元/吨附近。外糖管理基金净空单量上周继续减少。海关公布11月白糖进口量33万吨，同比下降3%，1-11月累计进口量318万吨，同比增加20.8%。现货进口利润持平。即将进入春节假期，预计现货市场成交转清淡。春节后预计糖价将重回跌势，春节前建议控制仓位，严格止损。

【豆粕】

豆粕：美豆小幅下跌，豆粕震荡。中国可能增加进口美国农产品，但市场持怀疑态度。美国供需报告发布，各项小幅调整，报告中性。截止1月7日，管理基金在美豆合约持仓持有少量净多单。中国关税税则委员会公告，自1月1日起，我国对诸多项目商品实施进口暂定税率。农业农村部上周三通报，12月份全国年出栏5000头以上规模猪场的生猪存栏环比增长2.7%，能繁母猪存栏环比增长3.4%，均连续4个月环比增长。同时在19年8-11月份全国生猪出栏环比持续下降的情况下，12月份出栏量止降回升且环比大幅增长14.1%。生猪养殖恢复情况继续向好。中国12月大豆进口954万吨。20年第二周，国内大豆库存环比降低13万吨，同比降低187万吨。豆粕库存环比持平，同比降低42万吨。油厂压榨量达到204万吨年度高位，由于春节临近下周开机率将明显降低。上周豆粕提货量162万吨，最近四周豆粕提货量均值151.9万吨，环比增加16.4万吨，同比增加21.9万吨，本周提货持续维持高位，现货市场以执行合同为主。春节备货启动晚于市场预期，关注春节备货动态，昨日北方市场表现偏强。豆粕5-9价差下跌至接近-100，继续下跌空间有限，建议关注豆粕买5-抛9套利。