股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2002收盘跌11点或0.26%，报4168点，升水18.96点；上证50股指期货主力合约IH2002收盘跌12点或0.39%，报3054.80点，升水11.71点；中证500股指期货主力合约IC2002收盘涨10.2点或0.18%，报5538点，升水10.33点。

【市场要闻】

1、央行发布《关于中美第一阶段经贸协议金融服务章节的情况说明》，双方共同承诺包括：允许对方信用评级机构在现有合资企业获得多数股权，对彼此证券、基金管理和期货领域不设置歧视性限制措施，在银行服务及不良资产处置方面深化合作等。

2、中国2019年12月社会融资规模增量为21000亿元，预期16114亿元，前值17500亿元。中国2019年12月新增贷款11400亿元，预期11375亿元，前值13900亿元。中国2019年12月M2同比增8.7%，预期8.4%，前值8.2%。

2019年末社会融资规模存量为251.31万亿元，同比增长10.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为151.57万亿元，同比增长12.5%。

3、中国2019年12月70大中城市中有50城新建商品住宅价格环比上涨，11月为44城；环比看，扬州涨幅1.3%领跑，北上广深分别涨0.4%、持平、跌0.3%、涨0.7%。

4、统计局：2019年12月一线城市新建商品住宅销售价格涨幅回落，二手住宅涨幅略有扩大；二三线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅微扩，同比涨幅回落，二手住宅涨幅均相同或回落。

【观点】

国内方面，11月固定资产投资虽然与上月持平，但房地产、基建和制造业投资增速则出现小幅下滑，值得注意的是，内需增速在连续数月处于8%以下之后终于回升至8%，显示内需有所改善，同时在中美贸易第一轮协议达成的情况下，12月进出口数据双改善。国际方面，最近一次加息点阵图显示美联储2020年持续降息的概率较小。利好兑现之后，期指短期上行动能略显不足，或继续震荡回落。

钢材矿石

钢材

1、现货:微跌。唐山普方坯3300（0）；螺纹维持，杭州3780（0），北京3610（0），广州4160（0）；热卷微跌，上海3880（-10），天津3750（0），乐从3880（0）；冷轧维持，上海4470（0），天津4240（0），乐从4500（0）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利168，螺纹毛利476（不含合金），热卷毛利373，电炉毛利-49。

3、基差：维持。螺纹（未折磅）05合约杭州207北京127，10合约杭州366北京286；热卷05合约上海281天津241，10合约上海449天津409。

4、供给：整体减少。1.16螺纹312（-23），热卷337（14），五大品种988（-8）。

5、需求：全国建材成交量3.1（-0.6）万吨。2019年12月末，广义货币(M2)同比增长8.7%，增速分别比11月末和2018年同期高0.5个和0.6个百分点；2019年末社会融资规模存量为251.31万亿元，同比增长10.7%；2019年全年人民币贷款增加16.81万亿元，同比多增6439亿元。截止1月15日，26地计划1月份发行地方债7612亿元，逾九成为专项债。1月15日，中美正式签署第一阶段经贸协议。

6、库存：延续积累。1.16螺纹社495（82），厂库235（12）；热卷社库186（13），厂库86（1）；五大品种整体库存1506（139）。

7、总结:本周供需双降，但热卷产量反弹，库存延续积累，整体与农历同期相当，螺纹偏高，热卷偏低。当前库存仍属健康范围，各地冬储进入尾声，现货开启放假模式易涨难跌，期货仍有向上修复基差的空间。1月16日出炉的多个金融数据好于市场预期，金融对实体的支持力度正在加大。但仍需重点关注今日12月经济数据，特别是地产数据公布。

铁矿石

1、现货：外矿微跌。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴613（-2），日照PB粉677（-4），62%普氏95.25(-0.05）；张家港废钢2410（0）。

2、利润：转负。PB粉20日进口利润-6。

3、基差：维持。PB粉05合约84，09合约133；金布巴粉05合约30，09合约78。

4、供给：1.10澳巴发货量1608（-401），北方六港到货量1888（-74）。

5、需求：1.10，45港日均疏港量317（13），64家钢厂日耗56.4（-0.67）。

6、库存：1.17，45港12374（36），64家钢厂进口矿2260（268），可用天数38（6），61家钢厂废钢库存374（16）。

7、总结：疏港、产能利用率回升，但日耗回落，港库转为积累，钢厂冬储厂库、可用天数大幅增加，高于往年同期，驱动转弱，年节前后铁矿可考虑作为成材多单对冲头寸。关注巴西发货及印度矿山拍卖情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤140美元，折盘面1168元，一线焦煤163美元，折盘面1288，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.49%（-0.11%），全国样本焦化厂产能利用率75.95%（-1.62%）。

库存：炼焦煤煤矿库存310.8（-5.6）万吨，炼焦煤港口库存574（-26）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1797.7（+33.22）万吨。焦化厂焦炭库存53.8（+13.55）万吨，港口焦炭库存355（-16.1）万吨，钢厂焦炭库存496.32（+5.31）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值偏高。从驱动上看，炼焦煤下游补库叠加近期环保安保检查严格，带动国内焦煤价格回升，但进口煤价格压制盘面，盘面价格上行困难，目前盘面价格相对合理，下行空间也有限；对于焦炭来讲，随着钢厂利润压缩，焦炭价格上涨利润恢复后，焦炭现货价格高估，虽然供需环境改善，但价格已经体现，目前焦炭库存仍偏高，产能过剩的根本供需问题并没有解决，价格上方空间有限，关注去产能实际情况。

动力煤

现货：港口企稳。CCI指数：5500大卡561（-），5000大卡502（-），4500大卡451（-）。

期货：3月、5月基差7.4、10.8，主力5月单边持仓12.7（-0.2）万手。

供给:（1）12月煤及褐煤进口量277.2万吨，环比-86.66%，同比-72.9%；1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比+6.3%；11月原煤产量33406万吨，同比+4.5%，环比+2.83%。

（2）山西市政府紧急通知：全市煤矿原则上2020年1月17日(农历腊月二十三)0时至2020年1月30日(正月初六)24时期间停产停建放假；全市煤矿在2020年1月24日(农历腊月三十)0时至2020年1月30日(正月初六)24时期间必须停产停建放假，不得组织生产建设；市级监管煤矿复产复建验收工作从2020年1月30日(正月初六)0时以后方可启动实施，1月31日(正月初七)0时以后方可批复生产建设。各县(市、区)监管煤矿复产复建验收开始时间由各县级人民政府决定。

需求：六大电日耗67.83（-0.56）。

库存：六大电1497.78（+6.22），可用天数22.08（+0.27）；秦港449.5（-5），曹妃甸港367.4（-1），国投京唐港146（-3），1.15广州港242.5（-7.1）；1.10日长江口438（周-51）。

北方港调度:秦港调入48.1（+4.3），调出53.1（+10.8）。

运费：BDI收768（-）；沿海煤炭运价指数532.18（-12.12）。

总结：近期山西、陕西部分地区降雪频繁，道路运输不畅致使煤矿提前放假停产。据榆林煤炭交易中心了解，现在榆林近70%的煤场已经停产放假，民营煤矿大面积停产，在产大矿年底检修减量生产，供应偏紧。但下游工业企业陆续放假停工，电厂日耗进入下行通道，电厂高库存背景下，长协煤与进口煤可对其库存形成有效补充，市场煤采购乏力。整体而言，春节前动力煤面临供需双弱格局，现货价格预计仍以持稳为主。

原油

1、盘面综叙

NYMEX涨1.35%报58.59，BRENT涨1.0%报66.64。国内原油期货夜盘收涨0.87%，报466.3元/桶。第一阶段贸易协议令市场情绪获得支撑，经济前景改善有助于提振原油需求面表现。美国国会参议院批准美国-墨西哥-加拿大贸易协定为市场带来提振。

中美签署了第一阶段的贸易协议，要求世界最大的进口国--中国在两年内增加购买价值500亿美元的美国石油、液化天然气和其他能源产品。贸易消息人士表示，作为中美贸易协议的一部分，中国对美国能源产品的购买量将大幅增加，这将撼动全球原油贸易流，因美国供应可能会将竞争对手的原油挤出最大的石油进口市场。

国际能源署（IEA）维持其全球需求增长预测不变。该组织估测称，2019年的原油需求增长为100万桶/日，全球总需求将达1.03亿桶/日。该组织还预测，2020年的原油需求将会增长120万桶/日，总需求将达1.015亿桶/日。2020年OPEC产油国的原油供应量预估从2900万桶/日修订至2890万桶/日。2020年非OPEC产油国的原油供应量未修订，维持在6700万桶/日不变。

国际能源署(IEA)表示，预计石油输出国组织(OPEC)石油产量将超过对其需求，即使成员国完全遵守与俄罗斯和其他非OPEC成员国达成的限制产量的协议。

总结:

第一阶段贸易协议令市场情绪获得支撑。

IEA月报本月维持全球需求增长预期不变，并表示OPEC供应仍然超过对其需求，全球原油仍然是供大于求的。

OPEC月报上调了2020年全球需求，但是非OPEC供应也在调增，预计美国产量2020年仍然供应压力大，全球非opec供应盖过需求，仍然需求opec减产。

美国能源信息署上调了2020年美国石油产量预期。

虽然EIA显示原油库存下降，但成品油库存大增，原油产量增加。

原油市场贸易协议的乐观情绪下获得支撑。预计美伊冲突使得价格阶段性顶部行成，全球炼厂一季度是检修季节，需求淡季，在地缘政治风险没有重新出现的话，预计价格会展开震荡为主。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨、甲醇上行趋缓。

尿素：山东1720（+0），东北1760（+0），江苏1740（+0）；

合成氨：山东2750（+0），河北2748（-7），河南2428（+0）；

甲醇：西北1885（-10），华东2478（-20），华南2355（-10）；

2.期货市场：

期货：2005合约1758（-1），2009合约1719（+3），2101合约1730；

基差：2005合约-37（+1），2009合约1（-3），2101合约57（+8）；

月差：5-9价差39（-3），9-1价差-11。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差大幅扩大；产销区价差震荡。

合成氨加工费133（+0）；尿素-甲醇-758（+20）；山东-东北-40（+0），山东-江苏-20（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆470（-11），华东航天炉357（+0），华东固定床143（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥236（+0），氯基复合肥360（+0），三聚氰胺-607（+0）。

5.供给：

截至1月16日，尿素企业开工率64%，环比增加4%，同比增加11%，其中气头企业开工率41%，环比增加7%，同比增加21%；日产量13.5万吨，环比增加7%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工厂：截至1月16日，预收天数从8.2天增加至9.3天。

复合肥：截至1月16日，开工率37%（-3%），库存上行至108.7万吨（+2.6）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至1月16日，开工率48%（+6%），利润下降至-603（-130）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨，价格一般，淡季可分流少量货物。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至1月16日，工厂库存48.6万吨，环比下降11%，同比减少39%；港口库存24万吨，环比减少4%，同比减少111%。

8.总结：

尿素销售好转，下游补货积极，库存下降；下游复合肥在增库情况下采购有限；胶合板厂和三聚氰胺厂利润下行，开工率中低位；各工艺利润中性。尿素驱动短期偏弱、中期偏强，估值中性；近期市场情绪有所好转，关注持续性，策略以观望为主。

油脂油料

1.期货价格:

截至1月16日，CBOT大豆延续跌势，3月924.5美分/蒲式耳，跌5美分。5月937.5美分/蒲式耳，跌5美分。DCE豆粕5月2681元/吨，涨1元，9月2770元/吨，持平。5月豆油6588元/吨，跌42元/吨。5月棕榈油6116元/吨，跌18元/吨。

2.现货价格：

1月16，沿海一级豆油6960-7140元/吨，跌30-100元/吨。沿海24度棕榈油6480-6600元/吨，波动10-20元/吨。沿海豆粕2610-2770元/吨，波动10-20元/吨。

3.基差与成交：

1月16日，华东地区，豆粕3-5月提货2005（-20），6-9月提货2009（0），两广及华东地区部分企业对9月合约持续报送负基差。周四成交18.5万吨（基差10.5万吨），周三22万吨。华东地区，豆油主流油厂基差4-5月提货2005基差（450），周四成交1.26万吨（基差1万吨），周三0.14万吨，本周豆油成交开始转淡。

4.压榨与库存：

2019年51周开始压榨持续回升，第51周压榨186万吨、第52周压榨200万吨，2020年第1周压榨200.05万吨，第2周压榨204.01万吨；

2020年第2周豆油库存87.75万吨，第1周92.45万吨。2020年第2周未执行合同161万吨，第1周152万吨；第46周开始豆粕库存持续回升，2020年第2周豆粕库存59万吨，第1周58.9万吨。2020年第2周未执行合同264万吨，第1周309万吨.

5.信息与基本面：

（1）中美华盛顿签署的《中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议》该要：一中国2020日历年自美采购和进口规模不少于329亿美元，2021日历年自美采购和进口规模不少于448亿美元。二在农产品方面，在2017年基数之上，中国2020日历年自美采购和进口规模不少于125亿美元，2021日历年自美采购和进口规模不少于195亿美元。三在2017年基数之上，扩大自美采购和进口制成品、农产品、能源产品和服务不少于2000亿美元。四是在服务方面，在2017年基数之上，中国2020日历年自美采购和进口规模不少于128亿美元，2021日历年自美采购和进口规模不少于251亿美元。其余还有关于保险、知识产权等方面。

6.蛋白油脂逻辑走势分析：

中美双方1月15日签署了第一阶段经贸协议，当下已经1月中旬，2月巴西大豆开启出口，3月进入出口高峰期，此时中美经贸关系推进令市场担忧美国和巴西两季大豆有可能在同一时间供应国际市场，因而令CBOT豆价持续承压下行。印度和马来政治关系紧张情况，令市场持续担忧马来棕榈油出口形势导致BMD棕榈油回落，加之CBOT豆价回落，国内油脂整承压，但就棕榈油整体需求而言只是在马来还是印尼哪个国家采购更多的问题。在油脂走弱情况下蛋白获得阶段支撑，但CBOT豆价回落令压榨利润在短暂回落后再次走好，导致蛋白反弹乏力。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四收跌，至两年内高位后进行调整。ICE3月原糖期货收跌0.09美分，或0.7%，结算价报每磅14.43美分，盘中触及14.58美分的两年高位。

2、郑糖主力05合约周四涨21点至5860元/吨，最高至5908，收长上影线红柱，持仓增4千余手。夜盘跌17点，增4千余手。主力席位持仓上，多增6千余手，空增2千余手。其中多头方永安增3千余手，兴证增2千余手，东证、海通、广发、浙商各增1千余手，而中粮减3千余手，混沌天成减1千余手。空头方光大、东证、东方财富各增1千余手，而华泰减4千余手。各合约总持仓上，主力席位多方增2千余手，空头方增4百余手。

3、资讯：1）行巴西甘蔗行业协会UNICA周二发布报告称,2019年12月巴西含水乙醇销售量较上年同期增长6.9%,至19.6亿公升，12月,S&PGlobalPlatts调查的含水乙醇价格平均为每立方米2,435雷亚尔,较2018年12月上涨18.9%,证明价格上涨并未遏制消费。

2）据外电1月15日消息,墨西哥最高法院周三否决了一项允许提高汽油中乙醇含量的燃料规定修正案,称有关部门越权。墨西哥能源管理委员会(CRE)寻求在除了该国三大城市之外,将全国范围内所销售汽油中的乙醇比例上调至10%。之前规定的最大乙醇含量比例为5.8%。

3）截止目前新疆产区仅中粮额敏和绿华糖厂处于压榨中，其它糖厂均已压榨完毕，预计两家糖厂将在过年前期收榨。

4）成交（1月16日）：今日郑糖期货震荡运行，但集团成交仍旧较大，有的放量明显，有的几乎无成交。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交16700吨（其中广西成交14300吨，云南成交2400吨），较昨日增加5300吨。

5）现货（1月16日）：广西地区新糖报价在5860-5960元/吨，较昨日波动20元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5820-5830元/吨，大理提货新糖报5790-5800元/吨持稳；广东封盘未报。新疆产区19/20榨季新糖报5600元/吨（厂内提货）持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报6000元/吨，绵白报5900-5950元/吨持稳。

4、综述：原糖突破中期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补，包括原油上涨推动。但是这两种力量短期有消退的迹象，而基本面上，供需缺口预计扩大，再次给予助力，使得原糖一举突破14美分。目前位置是巴西乙醇比的压力区和印度出口压力区，已逐渐接近2年来高点，关注该位置能否站稳。原糖价格预期整体是上涨，回调也仅是节奏变动。对郑糖而言，近期产销数据，验证了糖生产提前的事实，但同时也呈现了销售数据的利好，叠加外盘上涨，对价格再次形成支撑。近期的突破是到达了近两年的高位水平。但超5800价位，已属于压力区，主要是从生产利润、进口利润和春节前备货也面临结束角度，且期现上看，盘面近平水状态。不过还需关注原糖走势指引，这个是目前更关键因素。

养殖

1.生猪市场：

（1）中国养猪网数据显示，1月16日全国外三元生猪均价为36.56元/公斤，较前一日下跌0.12元/公斤，南方猪价较北方猪价坚挺。

（2）1月15日农业农村部指出由于春节前大猪逐步出栏、政府储备和进口猪肉陆续投放等多重积极因素存在，不支持春节前猪肉价格进一步上涨，预计春节前后猪肉供需总体平稳。

（3）总结：猪价近期整体处于高位震荡态势，节前需求对价格产生支撑，元旦前提前出栏的大猪带来的产能透支也有所体现，但缺少了天气的加持加之政府“稳价保供”大政策面前，随着备货逐渐结束，猪价节前缺乏大幅攀升动力。

2.鸡蛋市场：

（1）现货市场：1月16日，朝阳报价3.38元/斤（-0.06），德州3.75（持平），馆陶3.67（持平），辛集3.56（+0.12），浠水3.67（持平），北京大洋路3.56（-0.1），东莞4.10（-0.3）。昨日鸡蛋现货价格稳中调整，局部地区继续小幅反弹。

（2）供应：芝华数据显示，12月淘汰意愿增加使得在产蛋鸡存栏环比下滑，但存栏仍处高位。育雏鸡补栏以及青年鸡存栏增加令后备鸡存栏量环比上升。鸡龄结构呈现大蛋占比增加，老鸡占比减少局面。

（3）养殖利润：截至1月9日，蛋鸡养殖利润小幅回升，蛋鸡苗价格下滑，淘汰鸡价格回落至往年同期偏低水平。

（4）总结：昨日鸡蛋期货价格强势反弹，临近春节，物流、需求等因素令局部地区鸡蛋供应偏紧，市场情绪释放对价格产生支撑。但目前蛋鸡存栏处于高位，淘鸡价格低位影响养殖户淘鸡心态，春节备货结束后市场缺乏利好，节后预期偏悲观，关注猪价变化、资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1944；CS2005～2300；

2、CBOT玉米：382.8；

3、玉米现货价格：松原1650-1710；潍坊1810-1860；锦州港1858-1878；南通1910-1930；蛇口1930-1950。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-46；淀粉基差：120；

6、相关资讯：

1）春节临近，华北、东北玉米销售近半，节前上市减少，深加工企业陆续停收，生产节奏变缓。

2）南北港价格不一，库存有所增加，春节因素使得贸易意愿减缓。

3）虽然中美签署第一阶段贸易协议，但CBOT玉米表现平静。

4）伴随春节屠宰，国内生猪存栏趋低，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际上升，玉米远期需求预期提升。

5）伴随春节来临，淀粉加工企业陆续停收，玉米收购价涨跌不一，淀粉库存略增。

7、主要逻辑：华北、东北玉米销售近半，伴随春节来临，深加工企业陆续停收，淀粉库存略增。国内生猪存栏仍现偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。虽然中美签署第一阶段贸易协议，但CBOT玉米表现平静。国内市场关注中美贸易谈判，关注DDGS进口进展。国内玉米有所反弹，淀粉跟随波动。