一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

韩国2019年半导体出口额为939.4亿美元，同比减少25.9%，在出口总额中占比17.3%，时隔2年跌破20%。汽车出口额为430.4亿美元，同比增5.3%，占出口比重为7.9%，时隔3年重新位居第二。

2）国内新闻

发改委：2020年将加大自贸区开放试点力度；大力推动成渝地区双城经济圈建设；加大对重点城市群、都市圈城际铁路、市域（郊）铁路和高等级公路规划建设，加大对重大水利工程以及城镇老旧小区和配套基础设施改造等建设，加快发行使用地方政府专项债券，规范推广PPP模式。

3）行业新闻

证监会决定在中国金融期货交易所设立期货市场巡回审理办公室，加强对我国期货市场违法违规案件的行政处罚审理工作。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：市场进入业绩验证期，A股冲高回落，外资本周持续流入约200亿元，1月16日融资余额达10439.28亿元，较上日增加8.32亿元。当前利空和利多消息交织，美国取消中国“汇率操纵国”认定，中美第一阶段贸易协议落地，外资和杠杆资金持续流入股市，经济数据短期转好支撑指数上涨，政策面不断进行逆周期调控。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。未来预计将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。2020年1月有巨量解禁，有一定利空压力。股指期货方面，各个指数短期大幅上涨，三个股指期货合约技术面强弱上IC>IF>IH。当前日波动开始加剧，多空转换节奏有所加快，技术面上上涨趋势有所减弱，需警惕持续回调风险，操作上各个期货合约短期可以先观望，或适量仓位空单持有。

【国债】

国债：GDP略低于预期，期债震荡上行。四季度GDP同比增长6.0%，略低于预期，房地产投资增速跌破10%，央行逆回购继续投放2000亿元，资金面保持相对平稳，国债期货价格震荡上行，10年期国债收益率下行1bp至3.08%。当前配置力量推动债市保持强势，不过面临一定利空因素的扰动，一是工业生产、消费和金融数据均好于预期，加上中美签署第一阶段贸易协议，经济预期改善；二是国务院会议表示要加快发行和用好地方政府专项债券，地方政府债集中发行，对债券市场构成一定的供给压力，也将带动社融和基建投资回升；三是预计1月份CPI高点可能突破5%，在保持定力，加强预期引导，警惕通胀预期发散的指导下，预计央行降准落地之后再度宽松空间受限，短期将进入观察期；综合预计短期国债期货价格继续上行空间有限，仍存在一定的调整压力，操作上建议暂时观望，节前注意风险。

2）能化

【原油】

原油：市场继续研判中美签订第一阶段贸易协定和美国参议院通过美墨加贸易协定修正案，国际油价连续第二天上涨。然而美国石油活跃钻井平台数量增加，抑制了油价涨幅。过去的一周，美国和伊朗紧张的关系有所缓解，加之美国成品油库存大幅度增加，国际油价小幅下跌。中美签订第一阶段贸易协定，美国参议院通过美墨加贸易协定，提振了市场气氛，并抑制了一周油价净跌幅。美国活跃石油钻井平台四周以来首次增加。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止1月17日的一周，美国在线钻探油井数量673座，比前周增加14座；比去年同期减少179座。

【甲醇】

甲醇：下跌0.56%，国内甲醇整体装置开工负荷为72.61%，环比上涨0.5%；西北地区的开工负荷为86.55%，环比上涨0.28%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.13%，较上周下降0.20个百分点。山东联泓装置负荷下降，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷小幅下滑。整体来看沿海地区甲醇库存下降至81万吨，环比上周整体大幅下降5.3万吨，跌幅在6.14%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.3万吨。据卓创资讯不完全统计，从1月17日到2月2日中国甲醇进口船货到港量在49.68万-50万吨附近。整体而言我们保持前期甲醇看多的观点，但是在步调上认为短期甲醇上涨过快，需要回调等等PP/PE的步子。

【橡胶】

橡胶：上周沪胶走势冲高回落，周初上涨缺乏基本面支撑，盘面短线上冲后持续回落，显示做多持续性不足。上海市场SCRWF周均价为12370元/吨，周均价上涨100元/吨，涨幅0.81%。保税区美金胶报价重心继续走高。泰国产区因天气因素导致市场对于停割期提前预期升温，美金船货市场整体偏强运行，但随着春节临近，下游工厂陆续放假。需求支撑减弱。春节假期临近，下游轮胎企业开启假期模式。节前预计走势仍以震荡为主，建议多看少动，适当减仓。

【PTA】

PTA： PX成交价817美金/吨。PTA现货价格4840元/吨附近成交。PTA生产成本4270元/吨，现货加工费570元/吨，处于偏低水平。据悉华东一套220万吨PTA装置一条线已经重启，该装置于周初消缺。PTA开工率85%。浙江一炼化企业配套的第二条200万吨/年的px生产线将于近日开车，其配套的75万吨/年的MEG装置将于18日附近开车。PTA库存累积，截止上周五145万吨（+4）。聚酯开工79%。上周江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在1-2成左右。PTA进入累库阶段。由于当前加工费低位，PX装置检修增多。为对冲油价上涨波动风险，可关注多SC空PTA策略，累库预期下5-9反套操作为主。

【MEG】

MEG： MEG现货价5208元/吨附近，MEG外盘605美元/吨附近。上周一华东主港地区MEG港口库存约43.3万吨，环比上期减少1.2万吨。截至1月16日，国内乙二醇整体开工负荷在80.53%（国内MEG产能1078.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在86.86%（煤制总产能为449万吨/年）。浙江一炼化企业配套的第二条200万吨/年的px生产线将于近日开车，其配套的75万吨/年的MEG装置将于18日附近开车。阶段性单边空单操作为主，MEG库存低位下仍以正套操作为主。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅震荡。目前大部分厂家春节订单基本收满并停止接单，但仍有少部分企业春节订单仍有缺口，继续稳价或暗降收单。下游工业需求已基本停滞，农业备肥结束，企业执行前期订单为主。下周暂无计划检修企业，预计日产量将增加至13.1万吨上下。短期内市场仍将承压，预计近期价格根据厂家收单情况小幅波动。近期受伊朗天然气紧缺的消息影响，甲醇涨幅较大，带动尿素期货上涨。考虑到明年需求增速可能继续放缓，可考虑在出现短期大幅上涨时做空05合约。

【沥青】

沥青：夜盘BU2006合约下跌0.19%。需求方面，临近春节相关工程可能停工、物流停运，需求短期受到影响，南方沥青成交较继续走低，沥青价格有下行压力。山东、东北开工率和库存均处于低位，炼厂出货积极性下降，存在一定的观望心态，供给减少也给予市场一定支撑。总体上，当前沥青价格走势或将相对平稳，下行空间可能较为有限。

【苯乙烯】

苯乙烯：苯乙烯整体震荡走势。目前国内理论一体化装置理论利润为负，成本支撑下苯乙烯近期反弹。但临近春节下游需求走软，主港库存持续累积。部分新建苯乙烯装置1月投产。尽管有成本支撑，但需求走弱以及新产能投放压力下苯乙烯涨跌幅度均有限。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：17日煤焦期价窄幅整理。焦炭方面，除少数钢厂针对干熄焦资源落实30-50元/吨不等涨幅外，多数焦企价格暂稳。受上周雨雪以及大雾天气影响，部分高速路段不间断关闭，焦企厂内多留有一定库存，随着春节临近，为确保节前清库焦企现阶段多积极组织出货，加之本周市场运力明显好转，焦企厂内库存开始下降，钢厂整体到货情况好转，南方区域钢厂现多按需采购，北方区域多数钢厂补库工作即将收尾，少数钢厂仍有增库空间，短期看焦炭市场需求暂有支撑，价格暂稳运行。焦煤方面，煤矿多从腊月二十三左右开始陆续放假，煤炭供应逐步趋紧，同时市场运力随着春节临近也将下降，焦企目前多积极补库为主。其中优质炼焦煤资源年前产量多已售罄，价格以稳为主。进口煤方面，由于前期澳矿出售货物较多，必和必拓等大矿2月份船期货物即将售罄，捂盘惜售，导致远期成交价格持续走高，另外近两月港口通关货源较少而且新的一年开始，港口通关仍较缓慢，港口现货可售货源较少，价格也持续走高。综合来看，近期汽运逐步恢复，焦企发货积极，唐山地区钢厂到货情况好转；昨日山东地区发布重污染通知部分钢厂高炉开工受限，或将影响焦炭日耗；南方地区钢厂由于近期港口装船作业稍受影响，部分焦炭资源到厂周期延长，但前期钢厂补库到位，目前多保持正常采购节奏。对于第四轮涨价钢厂暂未表态。港口方面，报价基本稳定在1900-1920元/吨，折盘面2050元/吨。建议可适当关注30-0区域逢低介入焦炭5-9正套，严格止损。

【螺纹】

螺纹：螺纹夜间小涨。现货方面，上海一级螺纹现货3750（理计）持平。钢联周度库存显示，螺纹周产量312.46万吨，降23.41万吨，社会库存增82.21万吨至494.52万吨，钢厂库存增11.95万吨至234.77万吨。本周产量继续大幅下降，钢厂已开始休假，社库加速大幅累积，绝对库存反超去年同期，表观需求继续走弱。螺纹绝对库存仍处低位，后期累库速度仍需观察。降准利好兑现，盘面表现无力，行情暂无可持续的突破口，策略建议2005合约轻仓空单持有，3600-3700预埋空单。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜盘惯性上行。现货方面，金步巴报686（干基），普氏62指数报95.75。Mysteel 全国45港进口铁矿库存统计12373.93，较上周增36.07；日均疏港量317.23增10.81。分量方面，澳矿6824.03增73.10，巴西矿3341.37降30.91，贸易矿5694.36降92.73，球团438.13降20.10，精粉809.65降12.73，块矿1965.23增47.32；在港船舶数量113降10。（单位：万吨）。本周钢厂库存继续积累，补库已进入尾声。进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，粉矿需求持续偏弱，本周PB库存大降，金布巴库存继续上升。预计节前难以攻破680关口，策略建议轻仓空单持有。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：上周中美双方在美国白宫举行第一阶段经贸协议签署仪式，金银在协议落地后出现反弹。经济数据方面，最新的美国零售销售、初请以及费城联储制造业指数整体上表现良好，美元指数回升至97.5。一二季度预计将看到美国经济的软着陆，对贵金属的影响较为负面。风险事件方面，美伊仍有摩擦，贸易协定签署符合预期，人民币持续走强下加重了国内贵金属的价格压力，但目前在无明显驱动之下金银在技术面支撑下出现卖事实的反弹。央行政策方面，美联储官员维持此前表态预计将维持当前利率水平，至少维持至二季度末的购债使得货币环境整体中性偏鸽。在中美贸易协定签署等利空落地以及技术面支撑下，贵金属短线出现企稳反弹，但延续性有限。

【铜】

铜：夜盘铜价盘中回落，未脱离总体围绕4.9万整数波动。周五公布的工业增加值为6.9%好于预期的5.9%。春节长假来临，需求进入传统淡季。目前来看目前国内铜产业链供求大致平衡，下游电网和电源投资延续好转，带动产业链下游需求延续回升；家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。另外值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显，但中国进口的下降可能使得境外出现隐性库存。由于春节因素，铜价可能总体呈现宽幅震荡，建议关注股市、汇市以及国内现货市场变化。

【锌】

锌：夜盘锌价窄幅整理，总体未脱离围绕1.8万调整的状态，现货维持升水。由长期供求角度来看，市场仍预期供大于求，但不能忽视的是目前下游产品库存较低，如镀锌板和汽车均处于历史低位，如果出现集中补库，锌价将会出现阶段性走强。目前精矿加工费仍维持高位，国内冶炼企业开工率也为此高位，产量增长明显，但国内社会库存和LME库存维持低位。随春节长假临近，市场进入季节性需求淡季。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：周五夜盘铝价小幅回落，继续维持高位，短期仓单不足影响市场。国内方面，氧化铝近期有所回升，但整体仍然处于低位，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前国内外氧化铝产量均已恢复，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存预计逐步止跌回升。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划。国内1月淡季需求逐步回落，操作上建议前期建立的空单持有观望。

【镍】

镍：周五夜盘镍价窄幅震荡。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，上半年镍金属供应将面临较大缺口。库存方面，前期LME镍库存大幅下降，主要是青山集团为了准备明年的生产原料，考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响预计有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性有所降低。元旦期间央行降准，主看是否能够改变偏悲观预期并带动下游补库。此外近期菲律宾火山爆发，但考虑到目前是矿石发货淡季，预计基本不会有什么影响。操作上建议目前价格观望为主。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格周五小幅回升。库存方面，前期主产区库存受下游补库影响大幅回落，但一方面不锈钢供应增长预期仍在，另一方面库存季节性回升窗口也将开启。在目前价格趋势下，预计未来需求难以进一步提升，整体供应过剩仍将延续。未来预计不锈钢价格继续偏弱运行为主，操作上建议做空钢厂利润，关注产能变化情况。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货夜盘有所回调。春节到来，市场供应逐渐减少，用粮企业备货也接近尾声，交易逐步转淡。随着生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，可考虑布局05、09合约长期多单。玉米期权方面，可考虑卖出05合约执行价1860的空单或在持有05合约多单的同时卖出执行价2000的多单。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅震荡。目前各产地节日备货量均不大，山东地区备货数量较少，冷库成交不多，陕西地区销售积极性不高。今年供应量大，市场消化速度缓慢，客商采购积极性不高，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。同时其他水果价格也都不佳，柑橘和梨类水果价格偏低。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约。

【油脂】

油脂：CBOT大豆周五触及920后小幅反弹，中国春节临近，市场消息清淡，关注中国买盘和南美大豆收成。国内油脂期货周五夜盘小幅下跌，上周持续回落。受2020年上半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，油脂过去5个月大涨。进入1月后，市场出现卖事实的调整行情。不过目前棕榈油进口利润仍然倒挂；受渠道囤货影响，豆油库存再创新低，这2个因素将继续对油脂有所支撑。Y2005短期支撑6350-6450，短期阻力6950-7080；棕榈油2005下方支撑6000-6100，阻力6550-6600；菜油005短期支撑7500左右，短期阻力7850-7920。

【棉花】

棉花：美棉周五上涨1.49%，报收71.3美分/磅，受美棉出口的乐观预期支撑。郑棉周五夜盘微涨，05合约报收14040，上涨10元/吨，国内套保压力仍较大。现货方面，下游基本进入节日周期，总体成交清淡。目前市场处于消费淡季，全球的棉花市场的矛盾也并不突出，大幅拉涨的动力并不大，预计郑棉在13700-14600之间震荡。

【白糖】

白糖：昨夜外糖震荡，目前价格超过18年10月高点，郑糖夜盘下跌1.09%。由于国际糖价近期涨幅较大，消息称巴西糖厂将考虑放弃一部分燃料乙醇的生产，转而扩大原糖生产。财政部公布《中华人民共和国进出口税则（2020）》，调整最惠国税率、进口暂定税率、协定税率和特惠税率。仓单+有效预报合计12483张（0张），仓单预报1970张。现货价格小幅下跌，昆明白糖现货5790元/吨，柳州5895元/吨。目前配额外进口成本较低的巴西糖成本5750元/吨附近，泰国进口成本5950元/吨附近。外糖管理基金净空单量上周继续减少。海关公布11月白糖进口量33万吨，同比下降3%，1-11月累计进口量318万吨，同比增加20.8%。现货进口利润持平。即将进入春节假期，预计现货市场成交转清淡。春节后预计糖价将重回跌势，春节前建议控制仓位，严格止损。

【豆粕】

豆粕：美豆震荡，豆粕震荡。中国可能增加进口美国农产品，但市场持怀疑态度，周五市场消息中国买入美国玉米导致美玉米价格涨幅较大。美国供需报告发布，各项小幅调整，报告中性。截止1月7日，管理基金在美豆合约持仓持有少量净多单。中国关税税则委员会公告，自1月1日起，我国对诸多项目商品实施进口暂定税率。农业农村部上周三通报，12月份全国年出栏5000头以上规模猪场的生猪存栏环比增长2.7%，能繁母猪存栏环比增长3.4%，均连续4个月环比增长。同时在19年8-11月份全国生猪出栏环比持续下降的情况下，12月份出栏量止降回升且环比大幅增长14.1%。生猪养殖恢复情况继续向好。中国12月大豆进口954万吨。20年第二周，国内大豆库存环比降低13万吨，同比降低187万吨。豆粕库存环比持平，同比降低42万吨。油厂压榨量达到204万吨年度高位，由于春节临近下周开机率将明显降低。上周豆粕提货量162万吨，最近四周豆粕提货量均值151.9万吨，环比增加16.4万吨，同比增加21.9万吨，本周提货持续维持高位，现货市场以执行合同为主。春节备货启动晚于市场预期，关注春节备货动态，昨日北方市场表现偏强。豆粕5-9价差下跌至接近-100，继续下跌空间有限，建议关注豆粕买5-抛9套利。