近期螺纹钢主力2005合约维持振荡偏强格局，在新高附近反复。我们认为，目前临近春节，钢材需求基本陷入停滞，而电炉厂随着亏损的加剧，减产增多，螺纹钢产量不断大幅回落，整体呈现出供需双减的格局。电炉厂的大量减产一定程度上缓解了市场对高供应的担忧，市场进入春节累库阶段后，供应持续收缩将缓解库存过快上升压力。供需矛盾尚无法积累，节前料维持高位振荡格局。

节前钢厂产量大降  缓解供应担忧

Mysteel的产量数据显示，螺纹钢产量持续下降，去年12月13日螺纹钢周度产量为366.33万吨，而到1月17日螺纹钢周度产量下降至312.46万吨，五周内螺纹钢产量下降14.71%。

螺纹钢产量的下降主要来自电炉厂的减产。随着电炉近年来投产的增多，电炉钢产量占比不断扩大，占全国粗钢产量比例超过10%，占螺纹钢产量比例超过30%，电炉的产量变化对粗钢尤其是螺纹钢的产量边际影响越来越大。近期电炉厂大量停产主要有两方面原因，一是随着前期螺纹钢现货价格下跌，废钢价格居高不下导致电炉成本持续处于高位，电炉厂利润持续下滑，亏损导致电炉厂主动减产；另一方面临近春节，电炉厂工人放假，会有较多减产。

图为螺纹钢周度产量

根据统计局最新的数据，2019年我国粗钢产量达到9.96亿吨，同比大增8.30%，前期市场担忧如此高的产量可能引发春节期间的大幅度库存积累，而随着近期产量的快速下降，市场的担忧有了较大程度的缓解。

节后需求释放时间仍存不确定性

今年春节时间提前，正月十五结束仍处于2月中上旬。而2月中上旬全国尤其是北方天气仍然较为寒冷，需求或无法有效释放。考虑到天气原因，需求释放仍大概率在3月份开始。

今年春节较早而需求释放时间无法提前，这或导致今年累库时间较往年更长，不排除库存高点会高于去年，届时需要关注节后库存积累给市场带来的心理压力。

从目前了解终端需求的情况来看，节后的终端需求开工或主要集中在基建项目上，由于部分专项债额度在去年年末提前下达，部分基建项目陆续启动，春季或迎来基建开工高峰。而相对于基建而言，2018—2019年持续强劲表现的房地产需求或面临同比走弱的情况。总体上，今年春季需求由于基建的强劲表现仍有值得期待的空间。

总体而言，我们认为，目前临近春节，钢材需求基本陷入停滞，而电炉厂随着亏损的加剧，减产增多，电炉厂的大量减产在一定程度上缓解了市场对高供应的担忧。供需矛盾尚无法积累，节前料维持高位振荡格局。