市场分析与交易建议

白糖：旺季结束，郑糖应声下跌

期现货跟踪：2020年1月20日，因马丁路德金日假期，ICE放假。1月17日ICE原糖3月合约收盘14.46美分/磅（+0.06美分/磅）；1月20日郑州白糖SR2005合约收盘价5724元/吨（-123元/吨），受助于全球食糖2019/20榨季缺口预期原糖维持强劲，国内临近假期交投清淡，此外进口糖集中到货、走私有所抬头，糖价面临季节性偏弱。1月20日，郑交所白砂糖仓单数量为11009张（+256张），有效预报仓单1474张（-256张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5900-5930元/吨（-30元/吨），加工糖报价5950-6350元/吨（-30~-80元/吨），现货总体下跌，加工糖与广西价差390-480元/吨，较昨日增加30元/吨。

逻辑分析：外盘原糖方面，国际产糖国压榨进度落后于往年，近期EIA月报预计原油2020年供应将得到恢复油价进一步阴跌下挫。国际白糖需求有所改善，截至目前，印度已签约280万吨出口合同，美国制裁伊朗使得伊朗对印度原糖需求增加，2019/20榨季国际市场食糖缺口不断加大，原糖back结构不断加强。2020/21榨季泰国、欧盟食糖产量预计可能出现进一步下滑，因种植棉价下降，巴西糖产量或小幅回升，因榨季后期制糖比增加，印度糖产量则出现巨幅攀升，继续带给国际市场较大压力，2019/20榨季国际食糖依旧表现相对短缺，因多国食糖产量低于预期且压榨进度缓慢，此外因美伊制裁因素伊朗加大采购印度糖使得印度低质量白糖进入国际市场的量下降。乙醇折算原糖parity在15美分/磅左右，距离港口较近的桑托斯地区部分糖厂已达到乙醇转换parity价格窗口，多数糖厂仍需价格进一步拉升形成套保机会。原糖价格持续维持在15美分以上或吸引近1000万吨糖套保。

根据广西政府要求及部署，人民银行南宁中心支行敦促广西金融系统认真落实《关于金融服务广西糖业全产业链发展的若干措施》，发挥再贷款再贴现等工具作用，建立“两个机制”，做到“四个加强”，推动金融糖业高质量发展取得新进展。2019年末全产业链融资余额613亿元，榨季截至目前（10-12月）新增59亿元，其中糖业贷款余额432亿元，同比增加18.78%；委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外贷款余额98亿元，同比增长43.24%；银行间市场债券融资余额83亿元。措施为糖厂增信延贷，缓解了糖厂榨季资金收付压力，使糖价在低于糖厂生产成本之下抗跌能力加强。

郑糖方面，春节渐进，现货成交转淡期市人气下降，加上近期缉私案件高发，进口糖集中到货，白糖旺季结束季节性压力体现，糖价季节性下跌压力明显。

策略：中性，原糖逐步触及转换窗口，关注压力 

郑糖：偏空，郑糖随节日临近需求下降，旺季逐步结束，空单可持有。

原糖：中性，产销缺口支撑糖价，关注15美分/磅以上乙醇转糖套保压力 

风险因素：走私糖冲击、雷亚尔汇率、储备政策、泰国干旱

棉花：市场谨慎对待中美签约，亚洲市场需求强劲支撑美棉

国外因马丁路德金日放假。2020年1月17日，ICE美棉3月合约收盘71.30美分/磅（+1.05美分/磅），出口销售良好，亚洲需求旺盛。1月20日郑棉2005合约收盘报13995元/吨（-35元/吨）。国内棉花现货CC Index 3128B报13901元/吨（+13元/吨）。棉纱2005合约收盘报22010元/吨（-45元/吨），国产纱价格指数CY IndexC32S为20730元/吨（+0元/吨），1月20日进口纱价格指数FCY IndexC32S为20556元/吨（-52元/吨）。期棉高位加速仓单形成，随着假期临近现货交投进入尾声，现货有价无市，下游接纳幅度仍然有限，进口纱随成本变动有所下滑，国内现货持稳。

印度国内纺企要求印度棉业公司CAI以市场价提前轮出棉花以解决其成本压力，CAI尚未同意该请求。印度国内需求强劲，该国纺企担心按正常节奏轮出棉花会导致现货层面的恐慌放大供需缺口。

2020年1月20日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为41409张（+1072张），有效预报6529张（+320张），仓单34880张（+752张）。1月20日国内储备棉轮入成交480吨，均价14197元/吨，盘面低于轮入价，部分贸易商轮入意愿有所增加，仓单注册速度亦加快。

逻辑分析：国际棉花市场供需进一步改善，1月供需报告美农继续下调全球产量及期末库存。中美北京时间1月16日凌晨签订第一阶段协议，采购农产品量基本符合市场预期。出口销售数据总体平稳，亚洲市场强劲的需求支撑盘面，近期越南签单量增幅明显，主要由于越南厂商接了年后较多中国方面纱线订单，中国采购总体依旧平稳，未见大单采购。截至1月15日，ICE期棉库存持平于6792包，较上一交易日减少30包。ICE非商业净多持仓位于低位，基金扩仓多单仍有空间。

根据棉花信息网发布的12月商业库存数据，12月棉花商业库存增加至518万吨，高于市场500万吨以下的预期，工业库存继续增加，下游对上游涨价有一定吸纳，总体略有不足。12月纺织服装出口数据同比环比均录得上涨，需求在逐步回升，存在一定节假日效应，但数据总体强劲。随着春节放假，棉市进入有价无市状态，中美顺利签订第一阶段协议，未来将每半年回顾一次执行情况。现货市场依旧紧俏，但进入假日需待年后纺织品需求，由于武汉冠状病毒引发的肺炎有蔓延趋势，关注是否对纺织工人返程造成影响，若形成影响劳工短缺或影响年后纺织开工。 

策略：中性，关注美棉出口销售及签单情况，美棉短期强于郑棉。

郑棉：进入假期郑棉总体跟随美棉，逢大跌可考虑低位回补多单

美棉：中性偏强，70美分/磅支撑明显

风险点：劳工返程不及预期、年后需求不及预期、人民币升值

豆菜粕：美盘休市，豆粕弱势震荡

1月20日为美国马丁路德日，CBOT期货市场休市。

国内方面，豆粕弱势震荡。海关数据显示12月我国进口大豆954万吨，同环比均明显增加，目前盘面榨利仍处于较好水平。上周开机率继续保持57.12%高水平，本周春节长假临近开机率将大幅下降。需求端，上周油脂下跌，豆粕期现货价格止跌反弹，低位及春节备货需求吸引成交，大多数为现货成交，上周豆粕日均成交量22万吨。截至1月17日沿海油厂豆粕库存由59.37万吨降至46.93万吨。年前备货基本结束，昨日豆粕总成交回落至11.19万吨，成交均价2686（+1）。上周菜籽压榨产能利用率保持低位3.39%，截至1月17日油厂菜籽库存16.9万吨，上周菜粕累计成交3000吨，昨日无成交。截至1月17日港口颗粒粕库存16万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存1.1万吨。

策略：豆粕短期走势中性。中美签署协议为美豆带来潜在利好，不过南美天气良好丰产在望，CBOT继续上行需要中国大量采购订单刺激才可见到。现阶段国内供过于求，豆粕库存也随之回升，现货和近月合约明显承压，盘面榨利有继续恶化空间。中长期而言，若明年下半年国内需求出现较明显好转，如果届时还有美国面积、天气炒作等的配合，则对远月合约形成利好。

风险：贸易协议落实情况，南美天气，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等

油脂：盘面小幅反弹 仍观望为主

马棕油昨日反弹，近期跌幅较大存在技术反弹需求，消息面上依旧偏悲观，ITS数据显示1月前20日马来环比出口减少7.4%至75.18万吨，Amspec预计环比减少9.9%至73.8万吨。出口数据不佳，印度开始禁止从马来西亚进口棕榈油，另外最新的高频产量数据上能看出1月份马来产量有恢复预期，Spomma预计1月前15日单产增8.86%，产量增7.54%，盘面虽反弹，但难说就已止跌企稳。国内油脂小幅跟涨，最新库存方面，三大油脂均小幅度降库，对盘面形成一定支撑，昨日棕油cnf4月报价在752.5美元，3月报价792.5美元，对应5月盘面倒挂470元/吨。

策略：产地近期缺乏利多刺激，短期调整压力仍较大。仍建议观望为主，激进投资者可逢高做空。短期谨慎偏空，中期仍看多。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价先抑后扬

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货市场趋于停滞，现货价格整体稳定，个别地区有小幅上涨。玉米与淀粉期价上周五夜盘受进口美国谷物消息带动出现下跌，周一日盘逐步震荡回升，整体小幅收跌。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到近期主产区玉米收购进度加快，国内玉米供需预期逐步转好，或带动期价继续上涨。但由于节前下游需求依旧疲弱，渠道补库仅限于东北产区，北方港口和南方销区暂无迹象，节前现货价格上涨空间或相对受限，期价大幅升水或抑制其节前上涨空间，当然，由于春节假期之前提保等因素，需要留意资金博弈带来的行情波动。对于淀粉而言，上周淀粉行业开机率小幅下滑，但行业出库量继续显著下降，或表明季节性备货需求已经结束，行业库存继续回升。考虑到目前现货生产利润较为丰厚，节前行业供需或持续宽松，淀粉-玉米价差扩大空间或有限，淀粉更多关注原料端即玉米走势。

策略：谨慎偏多，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑继续持有前期多单（如有的话）。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：空头减仓反弹

芝华数据显示，全国蛋价稳中调整，部分地区停收。主销区北京大洋路走货快，偏强；上海稳定；广东到车正常，稳定。主产区山东、河南部分地区下跌，东北跌，部分地区停收，南方粉蛋跌。贸易监控显示，走货偏慢，库存较少，贸易商预期稳中看跌。期货主力继续减仓反弹，以收盘价计，1月合约上涨127元，5月合约上涨60元，9月合约上涨18元。主产区均价对1月合约升水390元。

逻辑分析：春节期间现货停收，节后现货或延续下跌，蛋价跌破成本的情况下或加速淘汰发生。新型冠状病毒的蔓延或影响活禽交易，淘鸡价格有继续走低风险，不利于促淘。

策略：中性，建议观望。

生猪：猪价震荡调整

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.02元/公斤。临近春节，猪源外调减少，南北价差有望进一步拉大。21日储备肉再次投放，节前持续稳价效果明显。临近节日，各地猪价或呈现区域性特征，重点关注节后开市表现。

纸浆：盘面继续偏强

昨日纸浆震荡小幅上涨，5月合约收在4724元/吨，现货端价格变动不大，山东地区银星主流报价在4480-4500元/吨。盘面近期偏强主要得益于已公布新一轮木浆外盘报涨20美元/吨，另外下游原纸报盘相继报涨，提振市场交投信心。国内主要地区纸浆库存有缓和之势。短期大涨后带来期现套利机会，盘面仍会震荡反复，可逢低布局中期多单。

策略：中性，观望为主。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。