股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2002收盘跌71.4点或1.70%，报4123.40点，升水9.09点；上证50股指期货主力合约IH2002收盘跌50.6点或1.65%，报3021.20点，升水9.09点；中证500股指期货主力合约IC2002收盘跌72.2点或1.29%，报5516.6点，贴水7.34点。

【市场要闻】

1、商务部：2019年我国实际利用外资9415亿元，增长5.8%，保持第二大外资流入国地位；“一带一路”沿线国家、东盟国家对华投资分别增长36%和40.1%。

2、财政部：2019年国有企业营业总收入625520.5亿元，同比增长6.9%；实现利润总额35961亿元，同比增长4.7%。

3、我爱我家最新数据显示，环京区域楼市较上年明显好转。2019年，燕郊、香河、固安新建商品住宅成交量价均出现增长，香河、固安的成交量增幅更是翻倍。

4、美国财长努钦：接下来的预算或将包含新的针对中产阶级的减税措施；当前的债务水平是良好的，未来几年将必须放缓政府支出的增速。

【观点】

国内方面，刚刚公布的12月固定资产投资受到制造业投资增速增大的影响较前一月明显回升，但同时房地产和基建投资增速则出现双双下滑的情况，此外地产销售和新开工同比增速继续回落，显示房地产市场正在逐步降温，在中美贸易第一轮协议达成的情况下，12月进出口数据双改善。国际方面，最近一次加息点阵图显示美联储2020年持续降息的概率较小。经过昨日大幅下跌之后，期指短期超跌，跌势短线有望放缓。

钢材矿石

钢材

1、现货:维持。唐山普方坯3300（0）；螺纹维持，杭州3780（0），北京3610（0），广州4160（0）；热卷维持，上海3880（0），天津3750（0），乐从3860（0）；冷轧维持，上海4470（0），天津4240（0），乐从4500（0）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利162，螺纹毛利469（不含合金），热卷毛利366，电炉毛利-49。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约241，10合约392；上海热卷05合约324，10合约478。

4、供给：整体减少。1.16螺纹312（-23），热卷337（14），五大品种988（-8）。

5、需求：全国建材成交量1.4（0）万吨。据中国证券报，2020年1月地方债计划发行规模为8616.64亿元。

6、库存：延续积累。1.16螺纹社495（82），厂库235（12）；热卷社库186（13），厂库86（1）；五大品种整体库存1506（139）。

7、总结:当前市场担忧节后需求启动可能延后，盘面再度走弱，但考虑电炉成本下方空间亦相对有限。年节期间减仓空仓为宜，关注库存积累情况。

铁矿石

1、现货：维持。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴623（2），日照PB粉685（0），62%普氏95.6(-0.25）；张家港废钢2410（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-8。

3、基差：扩大。PB粉05合约91，09合约140；金布巴粉05合约39，09合约88。

4、供给：1.17澳巴发货量1561（-47），北方六港到货量950（-122）。

5、需求：1.17，45港日均疏港量317（13），64家钢厂日耗56.4（-0.67）。

6、库存：1.17，45港12374（36），64家钢厂进口矿2260（268），可用天数38（6），61家钢厂废钢库存394（20）。

7、总结：疏港、产能利用率回升，但日耗回落，港库转为积累，钢厂冬储厂库、可用天数大幅增加，高于往年同期，驱动转弱，年节前后铁矿可考虑作为成材多单对冲头寸。关注巴西发货及印度矿山拍卖情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤141.5美元，折盘面1170元，一线焦煤163美元，折盘面1275，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率77.03%（+0.54%），全国样本焦化厂产能利用率76.22%（+0.27%）。

库存：炼焦煤煤矿库存305.96（-4.84）万吨，炼焦煤港口库存533（-41）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1826.64（+28.94）万吨。焦化厂焦炭库存52.21（-1.59）万吨，港口焦炭库存332（-23）万吨，钢厂焦炭库存510.03（+13.71）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值偏高。从驱动上看，春节前下游补库已经结束，且进口煤价格继续压制盘面，焦煤价格面临一定的下行压力；对于焦炭来讲，补库行情也基本结束，短期上行驱动减弱，且产能过剩的根本供需问题并没有解决，长期来看价格仍然承压。目前盘面贴水幅度合理，短期内价格上下幅度或均有限。

动力煤

现货：港口持稳。CCI指数：5500大卡561（-），5000大卡502（-），4500大卡451（-）。

期货：3月、5月基差8.4、13.8，主力5月单边持仓12（-0.1）万手。

供给:12月原煤产量33174万吨，同比+2.4%，环比-0.69%,；1-12月原煤累计产量37.46亿吨，累计同比+4.2%；12月煤及褐煤进口量277.2万吨，环比-86.66%，同比-72.9%；1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比+6.3%。

需求：六大电日耗55.79（-3.47）。

库存：六大电1526.93（+47.01），可用天数27.37（+2.36）；秦港433.5（-4.5），曹妃甸港380.4（+3.7），国投京唐港146（-2），1.20广州港240.2（+0.9）；1.17日长江口413（周-25）。

北方港调度:秦港调入51.3（+6.5），调出55.8（+3.5）；黄骅港调入60（-1），调出53（+3）。

运费：BDI收689（-40）；沿海煤炭运价指数528.43（+3.15）。

总结：煤矿放假停产，在产煤矿检修减量生产。电厂日耗进入季节性下降通道。北方港口库存止降企稳。下游电厂库存虽低于往年同期，但整体仍处较高位置，随着日耗的走弱，预计长协煤和进口煤即可实现被动补库，市场煤采购仍然乏力。春节前动力煤面临供需双弱格局，资金逐步撤离，春节前难有较大行情，建议观望。春节后走势需结合煤矿复产情况以及进口政策的进一步明朗。

原油

1、盘面综叙

周二NYMEX原油期货收跌0.58%报58.24美元/桶，布油收涨跌0.58%报美元/桶。上期所原油期货主力合约夜盘收跌0.06%，报463.50人民币/桶。市场担忧全球原油供应量增大以及经济增长放缓。

美国能源信息署预计2月页岩油产量增加2.2万桶/日至920万桶/日。1月增加3.3万桶/

中国目前的疫情令投资者重新想起了2002年的非典问题，当时造成中国GDP受损约1%，整个东南亚GDP受损约0.5%。因此这加重了全球经济增长忧虑。

IMF在最新的世界经济展望报告中下调2020年全球经济增速预期至3.3%，去年10月份预期为3.4%；下调2019年全球经济增速估计值至2.9%，此前预估为3%。向下修正的主要原因是印度经济增长放缓。下调2021年全球经济增速预期至3.4%，去年10月份预期为3.6%。

总结:

中国目前的疫情使得市场担忧经济受到拖累，影响原油的需求。

利比亚原油供应问题，限制了油价的下行空间。

三大机构月报的看法仍然呈现非OPEC供应盖过全球需求，油市需要OPEC减产。

预计美伊冲突行成了阶段性顶部，全球炼厂一季度是检修季节，需求淡季，在地缘政治风险没有重新出现的话，预计价格会展开震荡为主。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨、甲醇上行趋缓。

尿素：山东1710（+0），东北1760（+0），江苏1740（+0）；

合成氨：山东2680（+0），河北2708（+0），河南2384（+0）；

甲醇：西北1885（+0），华东2470（-15），华南2330（-5）；

2.期货市场：

期货：2005合约1720（-29），2009合约1699（-18），2101合约1706（-16）；

基差：2005合约-10（+29），2009合约11（+18），2101合约4（+16）；

月差：5-9价差21（-11），9-1价差-7（-2）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差大幅扩大；产销区价差震荡。

合成氨加工费164（+0）；尿素-甲醇-760（+15）；山东-东北-50（-10），山东-江苏-30（-10）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆470（+0），华东航天炉357（+0），华东固定床143（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥238（+0），氯基复合肥360（+0），三聚氰胺-577（+0）。

5.供给：

截至1月16日，尿素企业开工率64%，环比增加4%，同比增加11%，其中气头企业开工率41%，环比增加7%，同比增加21%；日产量13.5万吨，环比增加7%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工厂：截至1月16日，预收天数从8.2天增加至9.3天。

复合肥：截至1月16日，开工率37%（-3%），库存上行至108.7万吨（+2.6）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至1月16日，开工率48%（+6%），利润下降至-603（-130）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨，价格一般，淡季可分流少量货物。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至1月16日，工厂库存48.6万吨，环比下降11%，同比减少39%；港口库存24万吨，环比减少4%，同比减少111%。

8.总结：

尿素销售好转，下游补货积极，库存下降；下游复合肥在增库情况下采购有限；胶合板厂和三聚氰胺厂利润下行，开工率中低位；各工艺利润中性。尿素主力合约升水现货，驱动短期偏弱、中期偏强，估值中性，建议作为组合中多头配置。

油脂油料

1.期货价格:

截至1月21日，CBOT03月大豆收915.50美分/蒲，跌14.25美分。05月大豆收929.25美分/蒲，跌13.75美分。DCE豆粕5月2688元/吨，跌7元，9月2770元/吨，跌7。5月豆油6466元/吨，跌52元/吨。5月棕榈油5982元/吨，跌52元/吨。市场担忧马来棕榈油减产周期暂缓，引发昨日白盘油脂价格显著下跌。

2.基差与成交：

1月21日，华东地区，豆粕3月提货2005（-30），豆粕4-5月提货2005（-20），6-9月提货2009（0），两广及华东地区部分企业对9月合约持续报送负基差。周二成交2.2万吨（基差1.2万吨），周一11万吨。油脂多数地区工厂停止报价。

3.压榨与库存：

2019年51周开始压榨持续回升，第51周压榨186万吨、第52周压榨200万吨，2020年第1周压榨200.05万吨，第2周204.01万吨，第3周200.17万吨；

2020年第3周豆油库存85.09万吨，第2周87.75万吨，第3周未执行合同153万吨，第2周161万吨；2020年伊始豆粕库存再次下降，第3周豆粕库存46.93万吨，第2周59.37万吨。2020年第3周未执行合同205万吨，第2周264万吨。

4.信息与基本面：

（1）据人民日报，截至1月21日21时，全国共确诊新型冠状病毒肺炎309例，其中，湖北270例，北京5例，广东14例，上海6例，浙江5例，天津2例，河南1例，重庆5例，台湾1例。

（2）截至1月16日当周，美豆出口检验120万吨美国大豆，触及60万吨至120万吨的预估区间上沿。

（3）国家统计局发布消息显示，2019年我国大豆产量1810万吨，同比增长13.3%。

5.蛋白油脂逻辑走势分析：

中美双方1月15日签署了第一阶段经贸协议，当下已经1月下旬，2月巴西大豆开启出口，3月进入出口高峰期，此时中美经贸关系推进令市场担忧美国和巴西两季大豆有可能在同一时间供应国际市场，因而令CBOT豆价持续承压下行。印度和马来政治关系紧张情况，在继市场持续担忧马来棕榈油出口形势导致BMD棕榈油回落后，CBOT豆价持续回落，加之市场担忧马来棕榈油减产预期暂缓，令油脂继续承压下行。在油脂走弱情况下蛋白获得阶段支撑，但上周压榨利润在短暂回落后再次走好，导致蛋白反弹乏力。

养殖

1.生猪市场：

（1）中国养猪网数据显示，1月21日全国外三元生猪均价为36.47元/公斤，较前一日上涨0.03元/公斤，但涨幅明显收窄。

（2）总结：猪价近期整体处于震荡偏强态势，节前需求对价格产生支撑，但缺少了天气的加持加之政府“稳价保供”大政策面前，随着备货逐渐结束，猪价节前缺乏大幅攀升动力。

2.鸡蛋市场：

（1）现货市场：1月21日全国蛋价稳中调整，大部分地区陆续停报。

（2）供应：芝华数据显示，12月淘汰意愿增加使得在产蛋鸡存栏环比下滑，但存栏仍处高位。育雏鸡补栏以及青年鸡存栏增加令后备鸡存栏量环比上升。鸡龄结构呈现大蛋占比增加，老鸡占比减少局面。

（3）截至1月16日，蛋鸡养殖利润小幅回升至36.41元/只，同比上涨10.53元/只，上周为36.39元/只，10月底峰值为62.49元/只；蛋鸡苗4.8元/羽，继续小幅下降，上周为4.98元/羽；淘汰鸡价格下滑至8.1元/公斤，回落至往年同期偏低水平，上周为8.26元/公斤，10月底高点为22.4元/公斤。

（4）总结：临近春节，市场陆续开始停收，各环节以清库为主。目前蛋鸡存栏处于高位，淘鸡价格低位影响养殖户淘鸡心态，春节备货结束后市场缺乏利好，节后预期偏悲观，关注猪价变化、资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1926；CS2005～2273；

2、CBOT玉米：393.2；

3、玉米现货价格：松原1650-1710；潍坊1820-1870；锦州港1868-1888；南通1910-1930；蛇口1950-1970。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-48；淀粉基差：147；

6、相关资讯：

1）春节临近，上市粮源减少，深加工企业陆续停收，生产节奏变缓。

2）南北港价格不一，库存有所增加，春节因素使得贸易意愿减缓。

3）受中美签署第一阶段贸易协议和出口预期提升影响，CBOT玉米略有反弹。

4）伴随春节屠宰，国内生猪存栏趋低，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际上升，玉米远期需求预期提升。

5）春节来临，淀粉加工企业陆续停收，玉米收购价涨跌不一，淀粉库存略增。

7、主要逻辑：华北、东北玉米销售近半，伴随春节来临，上市粮源减少，深加工企业陆续停收，淀粉库存略增。国内生猪存栏仍现偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。受中美签署第一阶段贸易协议和出口预期提升影响，CBOT玉米反弹。国内市场关注中美贸易谈判，关注DDGS进口进展。国内玉米有所回调，淀粉跟随波动。