尊敬的投资者：

见信如晤。

时间来到二零二零年，我们又一次在这里向您问好，并致以新年的祝福。

过去的一年在犹豫中开局，结果却出人意料地好。虽然经济增速继续缓慢下行，股票却在震荡中筑底成功走出牛市，其中的结构性机会甚至比指数展示的更强，给股票灵活配置机构带来了可观的回报。大类资产方面，滞胀的喧嚣也给主动管理的投资者创造了不错的机会。

岁月的巨轮始终稳步前进，而凯丰以及凯丰人的成长也未曾落后时代半分，交出了一份满意的答卷。这份答卷的书写者，既包括每一位奋斗在资管浪潮前沿的凯丰人，也少不了在背后一直支持信任我们的投资人。

因为有您，凯丰的每一步才能走得掷地有声。我们由衷感激您的信任与支持，也诚邀您与我们一道继续携手前行。

作为期货投资起家的私募管理人，凯丰自成立以来便天然携带着宏观的基因。我们也在投资实践不断深入、投研理念愈发进化的过程中，越来越明确自身的定位：做中国宏观策略的领先者。

将不同资产领域的研究方法论从多个维度交叉融合，让凯丰织起了一张立体紧实的“网”。

这张网的第一层，是自上而下的宏观研究。“万物各有时”。不同的大类资产在不同的经济环境下，各有各的兴衰命运。在经济周期所处的不同阶段，总有一类资产及一些配置可以具有最优异的性价比。

往下的第二层，是基于细节研究和比较研究基础上的单类资产投资。

细节研究是凯丰底层的方法论。我们怀着极度求真的态度去做投资，将最核心的确定性用最适合的工具去构建最稳健的投资组合。而求真的前提，是要坚持细节研究，深入到一个非常微小的细节里去探寻投资的确定性。

凯丰的研究员们调研勤奋，常常花数月时间深入到一个非常小的领域，去跟踪某一项数据，并且多渠道多方法交叉验证。

比较研究的核心则是从细微处入手，从对比中去发现市场中的强弱关系。我们希望把可能产生影响的外部因素尽可能摒弃掉，锁定那个可能微小但具有确定性的对比结果。这能使我们在确定性的小行情中锁定确定性的收益，并最终“积小胜为大胜”。

我们的投研内核是通过基于产业链的细节研究和基于安全边际的比较研究，提高对投资机会把握的确定性，利用最佳工具建立投资组合，实现稳健的价值投资目标。

第一层与第二层网络之间交织的部分，则是资产间的交互联动。

凯丰投资对研究的投入大家有目共睹，这让得以我们建立以产业研究为基础的研究体系，不仅对各纵向产业链有完整覆盖，还能理解不同产业链之间的横向联系，从而在基本面发生细节变化时，在最佳时机发现不同资产工具中的投资机会。

资产间的联动，不只是在一个投资机会上“一鱼多吃”，更是不同板块间细节变化带来的牵一发动全身，是不同领域研究思维的融会贯通，是广义市场间交叉细节的捕捉与延申。

宏观与微观的互验，也得益于我们内部宏观策略、基础研究、商品、股票、债券研究资源的共享。这使得凯丰能够更加全面、多维把握不同资产工具，亦能极大程度上帮助优化整体资产配置。

凯丰曾提出规定，投研团队的PPT材料中要把所有的英文简称标示清楚，为的是打破不同资产、市场间沟通的信息壁垒，加强团队间的融合，在不同领域的投资中寻找关联与差异，在融会贯通的基础上寻求投资的最优解。

投委会机制的确立，更是为这种资产联动、板块融合提供了制度保证，让我们在民主集中制的优良传统下统一投研思想、融合各领域精英，发挥出极强的战斗力。

这张巨网是全体凯丰人智慧的结晶，是我们投资理念“极精微，致广大”的实证，也是给各位投资人资产增值的利器。

过去一年间，在复杂多变的环境中，凯丰人勇立潮头，无惧风浪，让脚下这艘远航中的大船焕发出动力，闪耀出定力。

更好的时代，值得更好的我们 ▎2020年致投资人的一封信

凯丰投资

征程漫漫，我们未来要做的还有很多。剑锋所指，已铸好铁盾。

凯丰将不遗余力优化客户的投资体验。受人之托必定忠人之事，为您的资产保值增值是我们的首要目标。我们将更多聆听投资人的需求，积极调整产品结构，在目前宏观策略系列主产品的基础上，发展包括稳健策略型、债券增强型、海外策略及权益类产品的多产品线，以风险等级为基础，划分出不同类别的产品以最大程度满足投资人的多元化投资需求。

凯丰亦将坚定不移持续推进公司管理水平的提升。我们将完善市场及职能运营体系绩效管理机制，推进股权激励方案，打造凯丰事业合伙人机制。一个投资公司最大的价值就是团队价值，最核心的竞争力就是管理能力。一群优秀的人没有有效的组织就会变成散兵游勇。行业未来的发展空间一定是靠管理去突破，一个有着良好治理结构和较高管理水平的公司才能在未来立于不败之地，也能更好地保障各位投资人的利益。

凯丰还将继续深化具有凯丰特色的投研理念，将“极精微，致广大”落实到投研工作的每个领域，以期最大化提升团队战斗力。

已经到来的2020年，注定将是史册中非凡的一页。资管行业的快速发展亦向全体凯丰人提出了新的要求，如何迎难而上共谋发展、向着更高的层次去蜕变，已成为横亘在所有凯丰人面前的又一个新的考验。纵然困难重重，我们坚信山下旌旗在望。

投资是一生的修行。这是一个持续打怪升级的过程，而市场的魅力正来源于它的变幻莫测和不确定性。如果把这份事业拉长到三十年、五十年甚至一百年的维度去看，心态会淡泊许多。

悲观使人深刻，而世界必将属于乐观者。一代人有一代人的长征，一代人有一代人的担当。下一个十年，更好的时代，值得更好的我们。新的征程即将开启，未来有您，与有荣焉。

祝诸位新年快乐，幸福安康。

凯丰投资 吴星

2020年农历新年前 于深圳