股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2002收盘涨8.4点或0.20%，报4136.40点，升水4.47点；上证50股指期货主力合约IH2002收盘跌2.6点或0.09%，报3021点，升水3.12点；中证500股指期货主力合约IC2002收盘涨57.2点或1.04%，报5580.8点，升水5.29点。

【市场要闻】

1、证监会副主席方星海在达沃斯出席“避免流动性陷阱”讨论环节时表示，中国是世界第二大经济体，2019年全国固定资产投资同比增长5.4%、GDP增长6.1%，与部分发达国家不同，中国没有面临“流动性陷阱”。

2、明晟公司（MSCI）公告称，将美的集团从MSCI全球标准指数系列剔除，1月24日起生效。美的集团昨日外资持股比例达到28%，陆股通买盘被暂停。

3、美国参议院确定对特朗普弹劾审理规则，将参议院共和党领袖麦康奈尔提议的规则设定为特朗普弹劾审判的规则。

【观点】

国内方面，12月固定资产投资受到制造业投资增速增大的影响较前一月明显回升，但同时房地产和基建投资增速则出现双双下滑的情况，此外地产销售和新开工同比增速继续回落，显示房地产市场正在逐步降温，在中美贸易第一轮协议达成的情况下，12月进出口数据双改善。国际方面，最近一次加息点阵图显示美联储2020年持续降息的概率较小。虽然昨日指数呈现V型反转的走势，但市场短期依旧弱势，仍存回落风险。

钢材矿石

钢材

1、现货:维持。唐山普方坯3300（0）；螺纹维持，杭州3780（0），北京3610（0），广州4160（0）；热卷维持，上海3880（0），天津3750（0），乐从3860（0）；冷轧维持，上海4470（0），天津4240（0），乐从4500（0）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利165，螺纹毛利473（不含合金），热卷毛利370，电炉毛利-49。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）05合约244，10合约388；上海热卷05合约336，10合约485。

4、供给：整体微增。1.22螺纹308（-5），热卷343（6），五大品种991（3）。

5、需求：全国建材成交量1.4（0）万吨。据中国证券报，2020年1月地方债计划发行规模为8616.64亿元。

6、库存：延续积累。1.22螺纹社597（102），厂库264（30）；热卷社库206（20），厂库92（6）；五大品种整体库存1718（212）。

7、总结:本周供给整体微增，其中螺降卷升，需求整体回落，库存延续积累，与农历同期相当。当前市场担忧节后需求启动可能延后，盘面维持弱势，但考虑电炉成本下方空间亦相对有限。年节期间减仓空仓为宜，关注库存积累情况。

铁矿石

1、现货：维持。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴623（2），日照PB粉685（0），62%普氏95.4(-0.2）；张家港废钢2410（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-17。

3、基差：维持。PB粉05合约89，09合约134；金布巴粉05合约36，09合约81。

4、供给：1.17澳巴发货量1561（-47），北方六港到货量950（-122）。

5、需求：1.17，45港日均疏港量317（13），64家钢厂日耗56.4（-0.67）。

6、库存：1.17，45港12374（36），64家钢厂进口矿2260（268），可用天数38（6），61家钢厂废钢库存394（20）。

7、总结：疏港、产能利用率回升，但日耗回落，港库转为积累，钢厂冬储厂库、可用天数大幅增加，高于往年同期，驱动转弱，年节前后铁矿可考虑作为成材多单对冲头寸。关注巴西发货及印度矿山拍卖情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤141.5美元，折盘面1170元，一线焦煤163美元，折盘面1275，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率77.03%（+0.54%），全国样本焦化厂产能利用率76.22%（+0.27%）。

库存：炼焦煤煤矿库存305.96（-4.84）万吨，炼焦煤港口库存533（-41）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1826.64（+28.94）万吨。焦化厂焦炭库存52.21（-1.59）万吨，港口焦炭库存332（-23）万吨，钢厂焦炭库存510.03（+13.71）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值偏高。从驱动上看，春节前下游补库已经结束，且进口煤价格继续压制盘面，焦煤价格面临一定的下行压力；对于焦炭来讲，补库行情也基本结束，短期上行驱动减弱，且产能过剩的根本供需问题并没有解决，长期来看价格仍然承压。目前盘面贴水幅度合理，短期内价格上下幅度或均有限。

动力煤

现货：港口持稳。CCI指数：5500大卡561（-），5000大卡502（-），4500大卡451（-）。

期货：3月、5月基差8.2、14.2，主力5月单边持仓11.3（-0.7）万手。

供给:12月原煤产量33174万吨，同比+2.4%，环比-0.69%,；1-12月原煤累计产量37.46亿吨，累计同比+4.2%；12月煤及褐煤进口量277.2万吨，环比-86.66%，同比-72.9%；1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比+6.3%。

需求：六大电日耗51.01（-4.78）。

库存：六大电1521.97（-4.96），可用天数29.84（+2.47）；秦港429.5（-4），曹妃甸港375（-5.4），国投京唐港144（-2），广州港243.8（+1.2）；1.17日长江口413（周-25）。

北方港调度:秦港调入42.1（-9.2），调出46.1（-9.7）；黄骅港调入59（-1），调出52（-1）。

运费：BDI收623（-66）；沿海煤炭运价指数531.66（+3.23）。

总结：煤矿放假停产，在产煤矿检修减量生产。电厂日耗步入低位。下游电厂库存虽低于往年同期，但整体仍处较高位置，随着日耗的走弱，预计长协煤和进口煤即可实现被动补库，市场煤采购仍然乏力。春节前动力煤面临供需双弱格局，资金逐步撤离，春节前难有较大行情，建议观望。春节后走势需结合煤矿复产情况以及进口政策的进一步明朗。

原油

1、盘面综叙

周三NYMEX原油期货收跌3.94%报56.08美元/桶，布油收跌2.1%报63.24美元/桶。因冠状病毒肺炎使需求前景承压。

国际能源署预计市场将出现供应过剩，且中国爆发的冠状病毒引发了对原油需求的担忧，超过了对利比亚原油生产中断的担忧。国际能源署署长比罗尔表示，他预计今年上半年石油市场将出现每日100万桶的过剩。

美国截至1月17日当周API原油库存增加157万桶，预期减少134.9万桶；汽油库存增加451万桶；精炼油库存增加349万桶。

高盛指出，发生于中国传统春节假期之际的新型冠状病毒肺炎疫情，料影响交通出行意愿，而对石油需求构成相当程度的打击。该机构的模型显示，疫情所带来的影响将等价于全球每日减少26万桶的原油有效需求量。原油价格下降3美元/桶，其中航空燃料受到的影响最大。

总结:

中国目前的疫情使得市场担忧经济受到拖累，影响原油的需求。对需求担忧超过利比亚供应中断影响。三大机构月报的看法仍然呈现非OPEC供应盖过全球需求，油市需要OPEC减产。短期在需求担忧下，油价承压向下寻找新的支撑。预计美伊冲突行成了阶段性顶部，全球炼厂一季度是检修季节，需求淡季，在地缘政治风险没有重新出现的话，预计价格大方向会展开震荡为主。关注需求端对价格的指引。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨、甲醇上行趋缓。

尿素：山东1710（+0），东北1760（+0），江苏1740（+0）；

合成氨：山东2680（+0），河北2708（+0），河南2384（+0）；

甲醇：西北1885（+0），华东2425（-45），华南2320（-10）；

2.期货市场：

期货：2005合约1716（-4），2009合约1692（-7），2101合约1699（-7）；

基差：2005合约-6（+4），2009合约18（+7），2101合约11（+7）；

月差：5-9价差24（+3），9-1价差-7（+0）。

3.价差：合成氨加工费中性；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费164（+0）；尿素-甲醇-715（+45）；山东-东北-50（+0），山东-江苏-30（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆470（+0），华东航天炉357（+0），华东固定床143（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥238（+0），氯基复合肥360（+0），三聚氰胺-577（+0）。

5.供给：

截至1月16日，尿素企业开工率64%，环比增加4%，同比增加11%，其中气头企业开工率41%，环比增加7%，同比增加21%；日产量13.5万吨，环比增加7%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工厂：截至1月16日，预收天数从8.2天增加至9.3天。

复合肥：截至1月16日，开工率37%（-3%），库存上行至108.7万吨（+2.6）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至1月16日，开工率48%（+6%），利润下降至-603（-130）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨，价格一般，淡季可分流少量货物。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至1月16日，工厂库存48.6万吨，环比下降11%，同比减少39%；港口库存24万吨，环比减少4%，同比减少111%。

8.总结：

尿素销售好转，下游补货积极，库存下降；下游复合肥在增库情况下采购有限；胶合板厂和三聚氰胺厂利润下行，开工率中低位；各工艺利润中性。尿素主力合约升水现货，驱动短期偏弱、中期偏强，估值中性，建议作为组合中多头配置。

油脂油料

1.期货价格:

1月22日，CBOT3月合约914美分/蒲，跌1.5美分。5月合约927美分/蒲，跌1.5美分。DCE豆粕5月2679元/吨，持平，9月2766元/吨，涨5元。5月豆油6590元/吨，涨130元/吨。5月棕榈油6174元/吨，涨200元/吨。昨日白盘开始，棕榈油带领油脂大幅反弹。2.现货价格：

最近3天国内多数地区油粕停止报价

3.基差与成交：

1月22日，国内多数地区停止报价，华东地区主流油厂，豆粕3月提货2005（-30），豆粕4-5月提货2005（-20），6-9月提货2009（0），两广及华东地区部分企业对9月合约持续报送负基差。周三成交2万吨（基差1.2万吨），周二11.2万吨。豆油多数无报价。

4.压榨与库存：

2019年51周开始压榨持续回升，第51周压榨186万吨、第52周压榨200万吨，2020年第1周压榨200.05万吨，第2周压榨204.01万吨，第3周压榨200.17万吨；

2020年第3周豆油库存85.09万吨，第2周87.75万吨。2020年第3周未执行合同153万吨，第2周161万吨；2020年伊始豆粕库存再次下降，2020年第3周豆粕库存46.93万吨，第2周59.37万吨。2020年第3周未执行合同205万吨，第2周264万吨。

5.信息与基本面：

（1）据人民日报，截至1月22日24时，全国确诊新型肺炎550例，死亡17例。武汉市疫情防控指挥部1号通告：自2020年1月23日10时起，全市城市公交、地铁、轮渡、长途客运暂停运营；无特殊原因，市民不要离开武汉，机场、火车站离汉通道暂时关闭。恢复时间另行通告。

（2）1月20，马来西亚贸易部表示，贸易部部长愿意在本周举行的世界经济论坛（达沃斯论坛）与印度贸易部长进行会晤。此前12月24日印度表示希望在论坛上双方举行单边会谈。

6.蛋白油脂逻辑走势分析：

中美关系推进，恰逢南美大豆即将上市之际，导致南北美大豆可能同一时间竞争市场，导致美豆持续承压下行。MPOA预计马来1月1-20日产量下滑17%，市场预估下滑5-10%，减产预期再次回归带动BMD棕榈油反弹，国内油脂跟涨。在油脂反弹背景下蛋白再次承压。

棉花

1、ICE棉花周三走高，大幅收回前一交易日跌幅，3月合约涨1.89点，结算价至每磅71.13美分。上涨主要因棉厂买入和空头回补提振。

2、郑棉主力5月合约周三经历了走低至跌停然后大幅回缩跌幅的行情，收长下影绿柱，收盘报13705元/吨，较上一交易日跌195元，跌幅1.40%，持仓上减2万4千余手。夜盘跌30点，持仓减1千余手。郑棉总持仓减2万8千余手，排名前20的席位上，多减1千余手，空减2万1千余手，其中多头方永安大增8千余手，东证、首创各增2千余手，光大、大越各增1千余手，而银行减约4千手，国泰君安、海通、国投安信各减2千余手，中信建投、中信各减1千余手。空头方，国投安信增2千余手，而东证、银行、中国国际各减3千余手，中粮减2千余手，中信、永安、金瑞、海通各减1千余手。

3、资讯：1）1月22日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交6800吨，成交率97.14%。今日平均成交价格为14117元/吨（竞买限价14197）。较前一日下跌80元/吨，最高成交价为14197元/吨，最低成交价为13947元/吨。其中内地库成交5840吨，成交承储库13家；新疆库成交960吨，成交承储库1家。

2）截至21日，新疆皮棉加工0.16万吨，去年同期日加工量0.74万吨，截至1月21日24时，新疆累计加工497.08万吨，较去年同期的499.04万吨减少0.39%。当前，本年度日均加工量不及去年同期，累计加工量低于去年同期。

4、综述：美棉等待中国的最终采购，但因进入春节，进入等待期。国内因担忧疫情发展对下游产生影响，出现利空。但跌停的出现一则是因为情绪性影响，再则此轮上涨有博弈行情的背景，所以波动本身也会大。进入节前最后一个交易日，风险偏好降低，更明确的信息仍需等待节后下游开工指引。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，1月22日全国外三元生猪均价为36.46元/公斤，较前一日微跌0.01元/公斤，上涨区域集中在华北和华南地区，其他地区以跌为主；鸡蛋方面，由于临近春节，现货报价混乱，市场陆续开始停收，各环节以清库为主。

（2）国内多地发出公告暂停活禽市场交易。

（3）总结：节前需求对猪价仍旧存支撑，局部地区雨雪天气影响调运也在一定程度支撑价格，但储备肉不断释放，在政府“稳价保供”大政策面前，随着备货逐渐结束，猪价节前缺乏大幅攀升动力；活禽市场关闭以及对于消费的担忧令市场情绪悲观，鸡蛋昨日期价大跌。目前蛋鸡存栏处于高位，淘鸡价格低位影响养殖户淘鸡心态，春节备货结束后市场缺乏利好，节后预期偏悲观，关注猪价变化、资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1920；CS2005～2270；

2、CBOT玉米：393.6；

3、玉米现货价格：松原1650-1710；潍坊1820-1870；锦州港1868-1888；南通1910-1930；蛇口1950-1970。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-42；淀粉基差：150；

6、相关资讯：

1）春节临近，上市粮源减少，深加工企业陆续停收，生产节奏变缓。

2）南北港价格不一，库存有所增加，春节因素使得贸易意愿减缓。

3）受中美签署第一阶段贸易协议和出口预期提升影响，CBOT玉米略有反弹。

4）伴随春节屠宰，国内生猪存栏趋低，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际上升，玉米远期需求预期提升。

5）春节来临，淀粉加工企业陆续停收，玉米收购价涨跌不一，淀粉库存略增增。

7、主要逻辑：春节来临，上市粮源减少，贸易意愿减少，南北港存不一，深加工企业陆续停收，淀粉库存略增。国内生猪存栏仍现偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。受中美签署第一阶段贸易协议和出口预期提升影响，CBOT玉米反弹。国内市场关注中美贸易谈判，关注DDGS进口进展。国内玉米有所回调，淀粉跟随波动。