春节期间公布的重要数据

春节期间外盘走势

宏观资讯

（1）国内宏观

截止2020年1月31日17时，全国累计报告确诊新型冠状病毒感染的肺炎病例9810例，死亡213人，治愈181人。国务院领导人表示将加强全国统筹，联合各方面专家开展研发攻关，加快临床药物筛选、应用，尽快研制出快速简易确诊试剂、疫苗、有效药物，增强人民群众抗击疫情的信心。据新华视点，世卫组织30日发布新型冠状病毒感染肺炎疫情为国际关注的突发公共卫生事件，强调不建议实施旅行和贸易限制，并再次高度肯定中方的防控举措。财政部印发通知，要求各级财政部门积极有效发挥职能作用，为打赢疫情防控阻击战提供坚强有力保障,加快资金拨付使用，确保疫情防控资金及时到位。

受到疫情影响，多个城市住建委下发通知明确要求，房屋建筑和市政基础设施工程不早于2月9日24时复工。中国房地产业协会发布倡议书提出，房地产开发企业应暂时停止售楼处销售活动，待疫情过后再行恢复。全国多个楼盘主动停业，多家房企开启线上销售通道。截至30日，南昌、成都、福州、广西、绵阳、重庆、南京、昆明等超20个省、市的房管部门、行业协会、积极发布相关通知和倡议，暂关售楼处和门店，暂停售楼处销售活动。

央行发布公告称，考虑到2月3日开市后到期资金规模较大，将运用公开市场操作等货币政策工具及时投放充足的流动性，维护银行体系流动性合理充裕。央行、国家外汇管理局发布通知，小额支付系统业务限额放开时间顺延至2月2日；延长银行间同业拆借市场、银行间债券市场、银行间外汇市场、黄金市场、票据市场休市时间，2月3日起恢复交易和清算结算。国家开发银行24日向武汉市发放应急贷款20亿元，用于支持武汉市做好新型冠状病毒感染的肺炎的防控工作。

国家发展改革委、商务部联合下发通知，对北方大城市投放冬春蔬菜储备作出部署，要求北方大城市要加强本地市场监测，对社区菜店、超市、农贸市场等终端市场存在蔬菜接续不足的情况，应及时投放储备蔬菜，合理安排零售终端投放布局，保证第一时间上架销售，满足人民群众生活需要。国家粮食和物资储备局召开应对疫情做好粮油市场保供稳价工作会议。农业农村部办公厅、交通运输部办公厅、公安部办公厅联合发布紧急通知，要求严格执行“绿色通道”制度，确保鲜活农产品运输畅通，保障“菜篮子”产品和农业生产资料正常流通秩序。

交通运输部新闻发言人任吴春耕介绍，截止30日上午，全国的省际包车和发往湖北的省际客运班线已全部停运，湖北、北京等十个省道路客运全部停运，还有16个省份全面暂停省际客运班线，28个省份的多个城市也暂停或部分暂停城市公交线路，武汉等5个城市还暂停了城市轨道交通的运营。

（2）海外宏观

1月30日，欧洲议会以621票赞成、49票反对、13票弃权的结果通过了英国脱欧协议。根据这份协议，英国将在1月31日正式脱离欧盟。同日英国央行宣布，以7-2的票数维持基准利率在0.75%不变；如果经济按照预期复苏，可能需要温和地收紧货币政策。英国央行预计2020年GDP增速预期为0.8%（去年11月预期为1.2%），将英国2019年第四季度GDP增速预期下调至0%，去年12月预期为0.1%。

美联储宣布维持利率区间为1.50%-1.75%不变，符合市场预期。2019年美联储已经连续降息三次，共降息75个基点。美联储还将超额准备金利率（IOER）上调5个基点至1.6%，并维持贴现利率在2.25%不变。美联储FOMC声明显示：委员们一致同意此次利率决定；将继续回购操作，至少到4月份；当前的货币政策立场是合适的；劳动力市场强劲，经济温和增长。美联储主席鲍威尔发布会要点：①相信政策将很好地支持美国经济，迹象表明全球增长可能迎来稳定，但不确定性仍存在；②当前政策立场合适，将根据情况调整货币市场计划，料2020年中期结束政策框架评估；③对通胀低于目标感到不满，预计未来数月内通胀更接近2%，决心避免通胀持续低于2%；④希望储备金规模的底部位于1.5万亿美元左右；⑤将在上半年调整回购操作规模，最终放缓购债速度，直至4月份仍将继续提供回购支持；⑥新型冠状病毒是一个严重的问题，不确定它将蔓延到何种程度，美联储对这方面的问题保持密切的关注。

欧洲央行维持三大主要政策利率不变，符合预期。欧洲央行：预计利率将维持在当前或者更低水平，直至通胀前景稳固转向低于但接近2%的目标水平；将在加息前不久停止购债；将在首次加息后持续再投资计划。欧洲央行行长拉加德表示，即将到来的数据与欧洲央行的基线预期相一致；通胀前景仍然受抑，高度宽松的货币政策立场仍需要维持一段时间，如有需要欧洲央行准备好调整所有工具。

美国总统特朗普表示，欧盟别无选择，只能与美国谈判一项新的贸易协定；美国对欧洲的贸易赤字超过1500亿美元；如果没有贸易协议，将对欧洲汽车和其他商品征收非常高的关税。美国财长努钦表示，特朗普要求政府推进税改2.0，以刺激中产阶级；美国当前的赤字水平不能持续，必须放缓政府支出增速，推出50年期和100年期债券的时间可能需要更长一点；今年将关注与欧洲和英国的贸易。

期货市场投资建议

疫情蔓延影响市场预期 股指仍有下行

自1月中旬我们提示股指在1月第四周将有明显回落，保守投资者观望、激进投资者轻仓空单入场，并在中旬旬度策略中于3075-3175做空IH主力合约，节前最后交易日提示阶段性止盈，考虑节假期间疫情继续扩散影响市场的经济预期、1月下旬大量限售解禁等因素，节后考虑仍然维持轻仓偏空对待，若遇反弹不宜轻易抄底。

避险情绪升温 国债期货短期仍有上行空间

国际方面，美联储1月30日美联储如期按兵不动，决议声明整体偏鸽，技术性上调IOER5bp，保持联邦基金利率在区间内，考虑到通胀仍低于预期水平，未来仍有可能继续降息；美国国债收益率节假期间大幅下行13个BP至1.57%，实际利率维持在0附近；大宗商品和全球股市受到中国新冠状病毒疫情影响大幅下行，整体看市场避险情绪快速升温。国内方面，1月份PMI为50.0%，比上月回落0.2个百分点，刚好位于荣枯线，生产指数和出口订单下行，但是新订单指数维持强劲，企业库存指数回升，显示库存周期接近底部；截止到1月30日，截至1月30日24时，新冠状病毒疫情累计报告确诊病例9692例，现有重症病例1527例，累计死亡病例213例，累计治愈出院171例，确诊人数仍在大幅上升；WHO宣布新冠疫情为“PHEIC”，对旅游产业造成直接冲击，同时可能增加我国出口难度，我们认为对于出口和经济的负面冲击偏短期，仍在可控的程度。

节后国债期货价格短期仍将进一步上扬，主要推动因素：第一，全球股票和大宗商品价格大幅下行，避险情绪上升，国债作为避险品种或赢得市场青睐；第二，目前看新冠状病毒疫情仍在爆发阶段，短期仍将抑制投资者风险偏好；第三，1月份PMI数据中性，预计1月份和2月份手疫情和春节因素影响短期面临下行风险；第四，应对疫情对经济的短期冲击，央行近期“降准降息”的概率较大，将进一步压低市场利率。操作方面，建议短期偏多操作，套利方面可以继续做陡收益率曲线，多短期国债期货同时空长期国债期货。

疫情如不乐观 原油难言见底

节日期间，主要受累于市场对病毒疫情的担忧加剧，进而拖累原油需求，截至周五晚11点，布伦特04合约较1月23日开盘61.8下跌近7.8%。

目前各地公布的返工时间来看，基本都排在了2月中下旬，如果疫情在10-14天内得到非常好的控制，这个复工时间就基本确定下来了，但如果新增和疑似数字还继续上升，不排除更多区域会选择继续延长假期继续网格化阻断管理，时间越长影响越持久。

总体来看，疫情影响可能不只一个季度的经济，将影响2020年全年需求。节日期间，原油价格受累于市场对病毒疫情的担忧加剧进而拖累需求、美国库存增加、美国经济数据表现不佳、美债收益率再现倒挂，目前布伦特跌入55-56关键支撑区域。我们认为，乐观情形下，布伦特可能在53-56区间附近止跌。悲观情形下，布伦特可能跌向43-46区间附近。建议关注我们的早报，我们会随时事调整预测。

布伦特月差缩窄，BACK曲线走平，我们注意到自1月21日下跌以来，远月跌幅小于近月，布伦特如果跌到50-55，OPEC大概率将表态其有能力继续压缩供应；疫情过了高峰期，出现可控迹象后，远期需求预期悲观将修复，会有一些补库存行为，但力度有限。

预计节后开盘SC可能跌幅在7-8%左右，可能会跌停，建议做好风险防范。

行业要闻

1、上周EIA原油库存增幅远超预期。因燃料油需求减弱导致炼厂减产，汽油库存创历史新高。具体数据显示，截至1月24日的一周,美国原油库存增加350万桶,因炼油厂减产，汽油和柴油需求下滑；上周美国汽油库存连续第12周增加，至创纪录高位的2.612亿桶。美东时间29日周三，美国能源部下属能源信息署（EIA）公布的1月第四周数据显示：截至1月24日当周，EIA原油库存较此前一周增加354.8万桶，市场预期增加50万桶，此前一周减少40.5万桶。1月17日当周，EIA库欣地区原油库存环比增加75.8万桶，此前一周增加34.2万桶。1月17日当周，EIA汽油库存环比增加120.3万桶，市场预期增加158.1万桶，此前一周增加174.5万桶。1月17日当周，EIA精炼油库存减少128.9万桶，市场预期减少95万桶，此前一周减少118.5万桶。1月17日当周，EIA精炼厂设备利用率下降3.3 %，市场预期下降0.7%，此前一周降幅1.7%。以上最新EIA数据显示，上周是美国原油库存三周来首次库存增加，而且一周增量为去年11月以来最大，约为市场预期增量的7倍。美国汽油库存已经连续12周环比增加，虽然上周库存增幅低于市场预期，但库存总量继续刷新最高纪录。精炼油库存的降幅也比市场预期的多，为连续第二周库存减少，此前连续八周库存增加、库存总量创2017年9月新高。

2、OPEC消息人士表示，OPEC希望将目前的减产计划至少延长到6月，如果中国的石油需求受到显着影响，OPEC可能会加大减产力度。俄罗斯称无法维持目前石油产量，利好油市。

3、结合本次疫情持续时间及其经济影响的情景分析，乐观估计影响主要在一季度，但也要估计第二和三种情形。（任泽平）

情景一：防控及时得力，疫情持续时间较短，对经济的冲击也主要局限在一季度，疫情高峰出现在2月中旬，此后逐步下降，3-4月结束，四个季度的GDP增速预计为4%、6%、5.8%和5.6%，全年5.4%。

情景二：由于春节复工人口流动、气温较低利于病毒传播以及防控不得力，疫情可能延续至二季度，最终各方面努力下并在气温升高的帮助下于6月左右结束。疫情持续时间较长，将影响整个上半年的经济增长。四个季度GDP增速预计分别为4%、5%、6%和5.8%，全年5.2%。

情景三：考虑到病毒的前期潜伏期较长、传染性较强以及未来变异的可能性、复工以后再次扩散和传播、防控上可能的疏漏，疫情持续时间可能会超出预期，要充分估计形势的演化可能比第二种更严峻，坚持底线思维。四个季度GDP增速预计分别为4%、5%、5%和6%，全年GDP增速为5%。

疫情蔓延引发金属下挫  有色节后或集体跳空

一、 新闻及数据

1. LME库存及相较节前变动：铜180725（-5.3%），铝1288350（0.9%），锌49775（-1.6%），铅66800（0.9%），镍195942（1.5%），锡6760（-2.4%）。

2. 【世卫组织将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件】世界卫生组织宣布，将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件，主要基于中国感染者数量增加、多个国家都出现疫情两个事实。世界卫生组织总干事谭德塞强调，没有必要采取限制国际人员流动的措施，世卫组织不推荐限制旅行的措施。虽然会有一些经济损失，但中国采取了超常规的有力措施，中国在很多方面为应对疫情提供了榜样。此次将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件不是对中国没有信心，相反，世界卫生组织相信中国的疫情一定能得到遏制。

3. 【英国将正式脱欧】根据英国与欧盟达成的脱欧协议，在布鲁塞尔当地时间1月31日24：00，也就是北京时间2月1日早上7点，英国将正式脱离欧盟，成为历史上首个退出欧盟的国家。在历时3年半之后，英国“脱欧”进程终于迎来了一个终点，同时也是英国与欧盟未来关系的起点。在英国正式退出欧盟后，会立即开始为期11个月的过渡期，至今年12月31号结束。在此期间，英欧双方将围绕未来关系展开谈判，其中达成自贸协议是重中之重。

4. 【国家电网继续减压电网投资 2020年计划定在4080亿元】国家电网有限公司继续减压电网投资，据悉，在1月10日和11日召开的国家电网工作会议上，国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资同比下降8.8%。国家电网在电网投资方面已经从2019年出现同比大幅下降，数据显示，2019年国家电网完成电网投资4473亿元，同比降低11%。

二、 有色金属行情解读及展望

铜：

行情回顾：节前最后一周，受疫情影响，海内外铜价同步下跌，沪铜由49000一线下跌至48000，跌幅逾2%。春节期间，疫情持续扩散，全球风险资产再度受挫，伦铜于本周一跳空低开，周内持续下行，价格距节前下挫约7%。

基本面分析：短期来看，疫情主要影响下游复工节奏和交通运输。大多数精炼铜冶炼厂春节期间维持正常生产，铜精矿等原料储备也较充裕，供给持稳。下游加工企业按惯例多在元宵节后逐渐复工，但目前各地政府陆续发布延后一周开工的通知，考虑到农村地区交通不畅的问题，实际复工时间可能会进一步延长。生产稳定、消费停滞的背景下，国内精炼铜的春节累库幅度和时长预计将高于上年同期，叠加LME春节前两轮大幅交仓，短期库存对价格形成压力。中长期来看，我们认为疫情的冲击不具有持续性，年内在供给偏紧、需求增长的背景下，铜仍是有色金属中的多头配置首选。

行情展望：沪铜预计开盘跳空，价格或重回46000-47000区间。我们春节前建议持有看涨期权卖权过节，节后可继续持有，收取时间价值。期货单边操作建议多头观望，追踪累库、复工进展，等待疫情拐点出现。

铝

行情回顾：铝价在春节前由于国内累库缓慢、产能投放推迟等因素，多头发力推动上行，沪铝节前收于14100，处于近三月以来较高位置。春节期间，受疫情影响，海外金属市场整体下挫，伦铝连续下行，距节前收盘下跌约4%。

基本面分析：疫情对电解铝的影响同样集中在下游复工和交运环节。电解铝生产不受春节假期影响，下游加工厂延后开工及交运受阻的影响下，铝锭的春节累库幅度和时间预计将强于上年同期。节前借由低库存、现货偏紧和产能投放推迟等炒作因素，沪铝反弹至近三月高点，疫情影响下，多头的支撑不复存在，沪铝有望回吐先前涨幅。长期来看，年内电解铝供给释放的确定性仍然较高，在成本下移、供给释放和消费低增的背景下，电解铝基本面长期延续弱势，建议以空头配置为主。

行情展望：沪铝预计开盘跳空，观察13800一带支撑力度，操作上维持空头思路，把握逢高沽空的机会。

锌

行情回顾：节前沪锌呈现窄幅震荡，价格运行于18000-18500之间。春节期间，疫情蔓延带动全球风险资产下挫，伦锌持续下行，距节前收盘跌幅逾7%。

基本面分析：疫情对锌基本面的影响同样反应在下游开工和交通运输上，锌冶炼厂基本维持正常运营，而下游加工厂及终端企业的复工均有不同程度的推迟。节前低库存是支撑沪锌震荡偏暖的主要原因，受疫情影响，锌锭的春节累库幅度和周期预计将强于上年同期，多头的支撑明显减弱。长期来看，锌的基本面也呈现弱势，冶炼厂的高利润刺激企业生产积极性，消费侧并无明显亮点，供强需弱的格局相对明确，而疫情或进一步加重这种不平衡。

行情展望：沪锌预计开盘跳空，但跌幅或小于外盘，观察17600一线支撑力度。操作上维持空头思路

黑色近月合约或有更大下挫空间

2020春节前后出现了重大黑天鹅事件——新型冠状病毒感染肺炎疫情在全国蔓延，全国人民共同抗击疫情。在疫情的背景下，钢材主要消费地区均延后开工。而北京时间1月31日凌晨，WHO发布新型冠状病毒感染肺炎疫情为国际关注的突发公共卫生事件。

首先看外盘情况，截至2020年1月31日，新交所铁矿石掉期2002合约报价82.1美元/吨，较1月20日以来下跌13.6%，而2005合约报价79.4美元/吨，较1月20日以来下跌12%。国内大商所铁矿石期货2005合约于1月20日报价670元/吨，1月23日收于649.5，结算于659。按照大商所规定的涨跌停板限制，过节期间铁矿石涨跌停为8%，焦煤焦炭涨跌停板为6%。而按照上期所规定，螺纹钢涨跌停板为8%。从外盘情况来看，国内黑色系，尤其是铁矿和螺纹钢将大概率以跌停开盘，对应的价位是螺纹钢2005合约从3515下跌至3234，铁矿石2005合约从659下跌至606，焦炭和焦煤作为同产业链，也大概率在开盘或盘中触碰跌停板。

不仅如此，新交所铁矿石的成交量远不及大连商品交易所，且多以企业对冲头寸，而连铁的交易活跃度更高，反应会更加剧烈，因此自1月20日价格为基准，其下跌幅度或不低于12%，对应期货2005合约价格将跌破590元/吨。如果节后外矿对国内的发运没有出现显著的下滑，则对铁矿石的价格将造成中期的打压，其下跌幅度将不止于此。

螺纹钢由于节前供需情况已经出现恶化，社会库存累积速度在节前高于2019年，且在阳历上高于近几年同期水平。加上疫情对节后地产开工的影响，据不完全统计，包括湖北、上海、广东、江苏、浙江、福建、安徽等南方省份延后开工时间至2月9日及以后，停工时间超过20天。这使得本身就提前进入冰点的建材成交量更难恢复至正常。

图1：建材成交量5日均线 

资料来源：MySteel，宏源期货研究所

因此今年螺纹钢社会和钢厂库存的高点将延后至3月，而真正的需求旺季到来预计到3月底甚至是4月。但再反观生产端，如果价格下行，钢厂面临亏损，短流程是可以及时停掉，也就是电炉的产能利用率和开工率在节后短期回升的速度较慢；但长流程钢厂产量基本不会大幅下降。这就导致这段时间会出现史无前例的供需错配，螺纹钢的库存将会创下历史新高，厂内+社会库存高点预计不低于1800万吨。

我们在1月中旬及节前时，已经在公开发布渠道给出相应的投资策略。其中最主要的是旬度策略和期权日报中对铁矿石看跌期权的多头头寸，建议在700元/手以下的情况下买入I2005-P-590合约。截至1月23日收盘，其价格位于800元/手，并没有达到止盈位置，因此是持仓过节（详见宏源期货研究所旬度策略系列报告）。

图3：旬度策略

资料来源：宏源期货研究所

根据目前情况来看，看跌期权涨幅远不止于此。按照铁矿2005合约目标价位590元估计，并在1月滚动历史波动率迅速飙升至35%-50%区间时，I2005-P-590期权价格可预计涨至35-50元/吨，也就是3500-5000元/手。对应节前策略涨幅超过400%，因此我们提高前期预计的目标位，并在达到预计区间后建议止盈出场。

节后黑色系盘面预计先走出抛盘式下跌的行情，螺纹钢2005合约在3000-3100点左右位置寻找支撑，而铁矿石2005合约则在590点左右位置寻找支撑。如果后期疫情得到有效缓解，则对应点位较为有效，空头可止盈；反之上述支撑位置将并不足够，此时并不建议盲目抄底。黑色系或即将迎来“黑色”2月。

需求延迟恢复 TA&EG被动累库

假期外盘概述：WTI跌幅4.42%，收于53.24美元/桶；Brent跌幅4.63%，收于58.44美元/吨。此外截止2020-01-30 PX CFR中国台湾价格为764美元/吨，较节前下跌29美元/吨。

疫情对于纺织服装行业的影响：1月31日WHO会议决议将我国疫情列为国际关注的突发公共卫生事件，但不建议暂停贸易，具体影响要看各国的具体措施，但的确会对纺服外销产生负面影响，但更悲观的内销。在节前本就低迷的内销背景下，此轮疫情的“愈演愈烈”势必是纺织服装行业的雪上加霜。对比2003年，自非典爆发以来，国内服装类零售额持续回落，直到3-4季度才逐渐缓解，因此此轮疫情对于终端纺服销售的抑制作用不言而喻。

织造及聚酯开工情况：从往年季节性来看，春节假期结束后织造及聚酯厂商将陆续启动复工，需求缓慢恢复，一个月左右时间恢复到节前偏高水平，但今年假期推迟，织造及聚酯厂商纷纷延迟复工，据隆众资讯调研显示织造企业大多选择在2月10日后复工，较节前计划推迟2-9天，实际复工时间视情况而定，另外中国轻纺城等主要市场均选择在元宵节后开市。

聚酯方面同样面临延迟复工的情况，节后开工维持低位，其中由于医用口罩等无纺布的短缺对于涤纶短纤有一定支撑，但总量仅占涤纶短纤需求的12%左右，支撑力度有限，聚酯行业整体库存节后将累积。

PTA：截止目前PTA行业开工率在90.16%，较节前上涨0.68%，同比增加近6.3个百分点，由于现在化工厂多机械化生产，因此在春节期间维持较高的开工率，但越往下游停工率越高，需求减少下库存累积的压力较重，且今年由于疫情影响需求不能快速回复，因此TA累库压力较重，同时成本端均出现一定程度的下跌，因此综合看，节后TA下跌压力较大，后期关注4500-4600成本支撑情况，若跌破此生产成本区间，各企业生产压力较大，部分工厂会因承受不了亏损而停车。

在多重利空的作用下，TA开盘首日大概率出现4%-5%的跌幅，不排除开盘跌停的可能。

MEG：供应端受河南能源洛阳装置重启影响，乙二醇行业开工率提升至72.46%（隆众资讯），且随着恒力石化90万吨装置的量产，乙二醇供应量春节期间不降反升，同时昨日起港口封航再次解除（此前因大风天气封航，与疫情无关），节后到港较为集中，综合看，乙二醇港口库存预计节后预计累库，价格压力较大，同样关注4400-4500的成本线支撑

乙二醇同样面临开盘跌停的压力，大概率跌幅在4%左右，建议节前多单留仓的投资者做好风险防控，准备好充足的保证金，及时止损。

TA&EG后期价格走势主要以摸底后的低位震荡为主，反弹何时出现将依据供应端检修或需求端重启节奏到来。

原油下跌 能化总体偏空 无纺布对pp影响较小

基本面介绍：从1月24日（除夕）至1月31日中午12点，春节假期外盘，布伦特原油指数收57.57美元/桶，累计跌幅-3.78%，WTI原油指数收52.82美元/桶，累计跌幅-3.74%。预计节后聚烯烃石化库存115 wt，节中累库53 wt，节后库存与节中累库量均会创下7年新高。目前华南、华东贸易商由于疫情，大多延后到2月9/10日开始上班，华北大多数还是2月3日上班。

由于口罩内需较大，医用口罩生产材料是无纺布，原材料是PP（专用纤维料），目前部分企业（例如济南炼化、青岛炼化、燕山石化、福建联合等）进行转产，无纺布专用料供应充足，转产总量约1.4 wt，相对于PP总体的日产量（6.7 wt/d）与库存量较小。节中，恒力II期40 wt/年PE与40 wt/年PP投产成功。

由于疫情超预期引起了假期延长，做如下假设，国内的供给与需求打击相同，而国外的进口料却影响较小，因此进口依存度高的品种，例如聚乙烯、甲醇等，节后下跌幅度要更大。预计节后会出现跳空下跌的盘口，节前如果没有空单，不建议追空。

节前推荐做多MTO利润的单子（做多PP，做空3*MA）持有。做空PP单子持有。PP卖保锁价单子持有。

PP-L价差会短暂扩大，但是PP供给矛盾依旧大，因此，节后存在择时做空PP-L价差的机会（具体时间见节后具体报告提示，但是不能开市立马进场）。总体方向，能化品一季度偏空对待。

橡胶短期偏空 中期或偏多

自1月23日-1月31日，日胶跌幅超过5.7%，SICOM跌幅接近5.4%；泰国中央市场胶水、杯胶价格下跌近0.7泰铢或1.9%。期货价格大幅下跌，主要反映市场对疫情造成经济下滑、需求锐减的担忧。从供应端看，产区逐步从旺季过度至停割季，对价格有所支撑。因此，对行情的主要影响来自需求端。从季节性而言，春节后一般为开工旺季，且今年有汽车销售回暖、基建投资继续支撑的预期，叠加宏观偏暖，使得市场此前认为节后橡胶或偏强运行。然而，受肺炎疫情影响，导致春节假期延长，各地工厂复工时间纷纷延长，直接影响轮胎企业开工、补库的需求。同时，各地出现交通管制，公路运输需求下降，不利于轮胎替换需求。与2003年SARS相比，03年处于大周期的上升周期，因此疫情预期好转后，市场复苏力度较为强劲。2020年全球经济虽出现一些积极的迹象，但难再见03年由中国加入WTO带来的10年超强增长的需求拉动，预计商品整体反弹力度有限。因此，我们预计节后橡胶或将偏弱运行，短期行情的走势将由疫情的发展情况所主导。新增疑似、确诊人数均创新高，显示疫情仍在发展阶段，仍需密切关注，未来一周是一个比较关键的时期。从盘面来讲，我们认为低点或再11500-11800点一带，建议前期空单可在这一区间逐步减仓、见好就收，不建议追空。待疫情出现拐点，市场情绪逐步回暖后，市场或迎来反弹，可择机介入多单。

棉花节后补跌 但空间不大

春节期间，ICE棉花总体价格中幅下跌，主要原因是对中国新型冠状病毒肺炎疫情蔓延的担忧拖累。虽然中美之间签订了第一阶段协议，但由于中国处于假日期间，加之防护疫情，需求在短期内还将减弱，ICE棉花缺乏中国买盘支撑，难以有利好消息出现。截止1月31日ICE棉花收盘价格69.79美分，节日期间下跌3.42%。

国内棉花综述：新疆地区皮棉销售缓慢，本来年底就需求疲软，现在国内重大活动基本取消，运输缓慢，国内年前因价格下跌有部分买家进货。但预计疫情扩大超出市场预期，预计节后复工时间推迟，大量购买棉花现象预计难以出现，需求恢复应在正月十五之后才会明显出现。

节后行情预测：春节前3个交易日，国内棉花期货出现明显破位下跌，因对新型冠状病毒肺炎疫情蔓延担忧，在一定程度上消化了这一利空消息。但由于假日期间,ICE棉花继续下跌，预计节后将会对国内价格继续施压，但预计13000元/吨难以跌破。虽然现在疫情病例还在增加，但疫情终究会散去，棉花需求后期会慢慢恢复。我们认为棉花在13000元附近已经接近今年底部区域，节后空单可迅速平仓，多单适当加仓。

疫情影响 油脂预计跌停 豆粕大幅下挫

在2020年春节期间，随着新型冠状病毒传播，国内肉类和油脂消费预期有所降低。2019年在生猪补栏的强烈预期下，2020年原本的补栏进程将受到明显阻碍，但整体预期依旧不变。在全国人们的自觉努力下，依照播报疫情进展情况和疫情特征来看，若3月前后疫情将得以控制。但无论如何短期影响已无法避免，节后确诊病例和疑似人数将比生猪价格和存栏等数据更加重要。

豆类：国内生猪存栏恢复预期仍然不变，但短期影响将取决于疫情恢复程度。豆粕不必抄底，可配合2月底美豆种植面积展望以及3月份美豆种植面积意向制定长期计划。预计美豆播种面积出现显著增加，对豆粕价格仍然不利，不过一旦种植面积确定，随着疫情好转和生猪存栏恢复，豆粕价格下跌空间有限，大概率陷入震荡之中。若疫情提前恢复带来豆粕反弹，则可进行少量空单布局，也可观察豆粕期权隐含波动率走势，若波动率走高可逢高逐步布局卖出看涨期权。

油脂：原本节前已给出油脂持续回调指引，若有油脂空单可继续持有。由于马来棕榈油基本面也同样偏空，国内油脂开盘预计跌停，也很难有更好的介入机会。

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