一、宏观资讯

（1）国内宏观

截止2020年1月31日17时，全国累计报告确诊新型冠状病毒感染的肺炎病例9810例，死亡213人，治愈181人。国务院领导人表示将加强全国统筹，联合各方面专家开展研发攻关，加快临床药物筛选、应用，尽快研制出快速简易确诊试剂、疫苗、有效药物，增强人民群众抗击疫情的信心。据新华视点，世卫组织30日发布新型冠状病毒感染肺炎疫情为国际关注的突发公共卫生事件，强调不建议实施旅行和贸易限制，并再次高度肯定中方的防控举措。财政部印发通知，要求各级财政部门积极有效发挥职能作用，为打赢疫情防控阻击战提供坚强有力保障,加快资金拨付使用，确保疫情防控资金及时到位。

受到疫情影响，多个城市住建委下发通知明确要求，房屋建筑和市政基础设施工程不早于2月9日24时复工。中国房地产业协会发布倡议书提出，房地产开发企业应暂时停止售楼处销售活动，待疫情过后再行恢复。全国多个楼盘主动停业，多家房企开启线上销售通道。截至30日，南昌、成都、福州、广西、绵阳、重庆、南京、昆明等超20个省、市的房管部门、行业协会、积极发布相关通知和倡议，暂关售楼处和门店，暂停售楼处销售活动。

央行发布公告称，考虑到2月3日开市后到期资金规模较大，将运用公开市场操作等货币政策工具及时投放充足的流动性，维护银行体系流动性合理充裕。央行、国家外汇管理局发布通知，小额支付系统业务限额放开时间顺延至2月2日；延长银行间同业拆借市场、银行间债券市场、银行间外汇市场、黄金市场、票据市场休市时间，2月3日起恢复交易和清算结算。国家开发银行24日向武汉市发放应急贷款20亿元，用于支持武汉市做好新型冠状病毒感染的肺炎的防控工作。

国家发展改革委、商务部联合下发通知，对北方大城市投放冬春蔬菜储备作出部署，要求北方大城市要加强本地市场监测，对社区菜店、超市、农贸市场等终端市场存在蔬菜接续不足的情况，应及时投放储备蔬菜，合理安排零售终端投放布局，保证第一时间上架销售，满足人民群众生活需要。国家粮食和物资储备局召开应对疫情做好粮油市场保供稳价工作会议。农业农村部办公厅、交通运输部办公厅、公安部办公厅联合发布紧急通知，要求严格执行“绿色通道”制度，确保鲜活农产品运输畅通，保障“菜篮子”产品和农业生产资料正常流通秩序。

交通运输部新闻发言人任吴春耕介绍，截止30日上午，全国的省际包车和发往湖北的省际客运班线已全部停运，湖北、北京等十个省道路客运全部停运，还有16个省份全面暂停省际客运班线，28个省份的多个城市也暂停或部分暂停城市公交线路，武汉等5个城市还暂停了城市轨道交通的运营。

（2）海外宏观

1月30日，欧洲议会以621票赞成、49票反对、13票弃权的结果通过了英国脱欧协议。根据这份协议，英国将在1月31日正式脱离欧盟。同日英国央行宣布，以7-2的票数维持基准利率在0.75%不变；如果经济按照预期复苏，可能需要温和地收紧货币政策。英国央行预计2020年GDP增速预期为0.8%（去年11月预期为1.2%），将英国2019年第四季度GDP增速预期下调至0%，去年12月预期为0.1%。

美联储宣布维持利率区间为1.50%-1.75%不变，符合市场预期。2019年美联储已经连续降息三次，共降息75个基点。美联储还将超额准备金利率（IOER）上调5个基点至1.6%，并维持贴现利率在2.25%不变。美联储FOMC声明显示：委员们一致同意此次利率决定；将继续回购操作，至少到4月份；当前的货币政策立场是合适的；劳动力市场强劲，经济温和增长。美联储主席鲍威尔发布会要点：①相信政策将很好地支持美国经济，迹象表明全球增长可能迎来稳定，但不确定性仍存在；②当前政策立场合适，将根据情况调整货币市场计划，料2020年中期结束政策框架评估；③对通胀低于目标感到不满，预计未来数月内通胀更接近2%，决心避免通胀持续低于2%；④希望储备金规模的底部位于1.5万亿美元左右；⑤将在上半年调整回购操作规模，最终放缓购债速度，直至4月份仍将继续提供回购支持；⑥新型冠状病毒是一个严重的问题，不确定它将蔓延到何种程度，美联储对这方面的问题保持密切的关注。

欧洲央行维持三大主要政策利率不变，符合预期。欧洲央行：预计利率将维持在当前或者更低水平，直至通胀前景稳固转向低于但接近2%的目标水平；将在加息前不久停止购债；将在首次加息后持续再投资计划。欧洲央行行长拉加德表示，即将到来的数据与欧洲央行的基线预期相一致；通胀前景仍然受抑，高度宽松的货币政策立场仍需要维持一段时间，如有需要欧洲央行准备好调整所有工具。

美国总统特朗普表示，欧盟别无选择，只能与美国谈判一项新的贸易协定；美国对欧洲的贸易赤字超过1500亿美元；如果没有贸易协议，将对欧洲汽车和其他商品征收非常高的关税。美国财长努钦表示，特朗普要求政府推进税改2.0，以刺激中产阶级；美国当前的赤字水平不能持续，必须放缓政府支出增速，推出50年期和100年期债券的时间可能需要更长一点；今年将关注与欧洲和英国的贸易。

春节期间公布的重要数据

春节期间外盘走势

二、期货市场的投资建议

金融期货

申万期货：股指仍有下行/期债短期仍有上行空间

股指

自1月中旬我们提示股指在1月第四周将有明显回落，保守投资者观望、激进投资者轻仓空单入场，并在中旬旬度策略中于3075-3175做空IH主力合约，节前最后交易日提示阶段性止盈，考虑节假期间疫情继续扩散影响市场的经济预期、1月下旬大量限售解禁等因素，节后考虑仍然维持轻仓偏空对待，若遇反弹不宜轻易抄底。

国债期货

国际方面，美联储1月30日美联储如期按兵不动，决议声明整体偏鸽，技术性上调IOER5bp，保持联邦基金利率在区间内，考虑到通胀仍低于预期水平，未来仍有可能继续降息；美国国债收益率节假期间大幅下行13个BP至1.57%，实际利率维持在0附近；大宗商品和全球股市受到中国新冠状病毒疫情影响大幅下行，整体看市场避险情绪快速升温。国内方面，1月份PMI为50.0%，比上月回落0.2个百分点，刚好位于荣枯线，生产指数和出口订单下行，但是新订单指数维持强劲，企业库存指数回升，显示库存周期接近底部；截止到1月30日，截至1月30日24时，新冠状病毒疫情累计报告确诊病例9692例，现有重症病例1527例，累计死亡病例213例，累计治愈出院171例，确诊人数仍在大幅上升；WHO宣布新冠疫情为“PHEIC”，对旅游产业造成直接冲击，同时可能增加我国出口难度，我们认为对于出口和经济的负面冲击偏短期，仍在可控的程度。

节后国债期货价格短期仍将进一步上扬，主要推动因素：第一，全球股票和大宗商品价格大幅下行，避险情绪上升，国债作为避险品种或赢得市场青睐；第二，目前看新冠状病毒疫情仍在爆发阶段，短期仍将抑制投资者风险偏好；第三，1月份PMI数据中性，预计1月份和2月份手疫情和春节因素影响短期面临下行风险；第四，应对疫情对经济的短期冲击，央行近期“降准降息”的概率较大，将进一步压低市场利率。操作方面，建议短期偏多操作，套利方面可以继续做陡收益率曲线，多短期国债期货同时空长期国债期货。

农产品

申万期货：中长期来看农产品价格有压力

受新型冠状病毒（SARI）疫情的影响，市场担忧中国经济和需求情况，导致外盘农产品在开始的2个交易日普遍大幅下跌，但是昨日，随着国内新增病例率下降，除了马盘棕榈油以外，其他农产品均出现一定程度的反弹。从外盘的表现来看，开市后需要注意油脂油料板块商品的大幅波动，白糖、棉花国内供应还是比较充足，而且外盘波动较小，暂时影响还不会太大。从历史走势的相关性来看，CBOT大豆、CBOT豆油、马盘棕榈油、ICE棉花和国内的期货品种的相关性较大，其他品种和国内品种的相关性较差。截至1月29日上午8时，CBOT大豆下跌15.25美分，将降低大豆进口成本大约44元/吨，如果假设豆油价格不变的话，将令豆粕成本下降约56元/吨（如果假设豆粕价格不变，将令豆油成本下降230元/吨）；CBOT豆油下跌1.11美分/磅，进口成本下降约203元/吨；马盘棕榈油报价下跌75美元/吨，进口成本下降约623元/吨；ICE棉花价格基本没有变化。从供需情况来看，短期内，SARI将令生产和运输出现一定程度受限，对局部地区的供应产生影响，表现比较明显的将是豆粕和玉米，这2个品种前期下游库存相对较低，如果复工和禁运出现意料外的延期，将对短期价格构成支持。中期来看，市场更加担忧需求，5月之前国内的大豆采购量充足，豆粕和豆油的供应都是充足的，棕榈油目前库存4年高位，也可以支撑至少3个月左右的消费，随着进口报价的下滑，如果开市后进口利润明显恢复则国内的棕榈油采购也将恢复。而需求方面，餐饮需求的下降，将直接导致中长期的禽、蛋、肉、油消费均出现一定程度的下降，在供应不出问题的情况下，将对价格构成压力。

综上所述，我们预计开市当日油脂油料板块将较大幅度低开，特别是油脂板块，白糖、棉花的波动相对会较小；SARI将对农产品的中长期需求构成负面影响，所以中长期来看农产品价格有压力。但是，具体情况还要看疫情的发展而定。

宏源期货：棉花节后补跌/油脂预计跌停/豆粕大幅下挫

棉花

春节期间，ICE棉花总体价格中幅下跌，主要原因是对中国新型冠状病毒肺炎疫情蔓延的担忧拖累。虽然中美之间签订了第一阶段协议，但由于中国处于假日期间，加之防护疫情，需求在短期内还将减弱，ICE棉花缺乏中国买盘支撑，难以有利好消息出现。截止1月31日ICE棉花收盘价格69.79美分，节日期间下跌3.42%。

国内棉花综述：新疆地区皮棉销售缓慢，本来年底就需求疲软，现在国内重大活动基本取消，运输缓慢，国内年前因价格下跌有部分买家进货。但预计疫情扩大超出市场预期，预计节后复工时间推迟，大量购买棉花现象预计难以出现，需求恢复应在正月十五之后才会明显出现。

节后行情预测：春节前3个交易日，国内棉花期货出现明显破位下跌，因对新型冠状病毒肺炎疫情蔓延担忧，在一定程度上消化了这一利空消息。但由于假日期间,ICE棉花继续下跌，预计节后将会对国内价格继续施压，但预计13000元/吨难以跌破。虽然现在疫情病例还在增加，但疫情终究会散去，棉花需求后期会慢慢恢复。我们认为棉花在13000元附近已经接近今年底部区域，节后空单可迅速平仓，多单适当加仓。

豆类

在2020年春节期间，随着新型冠状病毒传播，国内肉类和油脂消费预期有所降低。2019年在生猪补栏的强烈预期下，2020年原本的补栏进程将受到明显阻碍，但整体预期依旧不变。在全国人们的自觉努力下，依照播报疫情进展情况和疫情特征来看，若3月前后疫情将得以控制。但无论如何短期影响已无法避免，节后确诊病例和疑似人数将比生猪价格和存栏等数据更加重要。

国内生猪存栏恢复预期仍然不变，但短期影响将取决于疫情恢复程度。豆粕不必抄底，可配合2月底美豆种植面积展望以及3月份美豆种植面积意向制定长期计划。预计美豆播种面积出现显著增加，对豆粕价格仍然不利，不过一旦种植面积确定，随着疫情好转和生猪存栏恢复，豆粕价格下跌空间有限，大概率陷入震荡之中。若疫情提前恢复带来豆粕反弹，则可进行少量空单布局，也可观察豆粕期权隐含波动率走势，若波动率走高可逢高逐步布局卖出看涨期权。

油脂

原本节前已给出油脂持续回调指引，若有油脂空单可继续持有。由于马来棕榈油基本面也同样偏空，国内油脂开盘预计跌停，也很难有更好的介入机会。

黑色

申万期货：黑色板块短期下行风险极大

本轮疫情在节前开始进入爆发期，春节期间感染确诊人数持续攀升，超出市场预期，政府为控制疫情延长假期，限制运输的举措，对于黑色板块而言是明显的大利空。黑色品种中，仅有铁矿石具有市场认可度较高的外盘品种。截至29日零点，新加坡铁矿石掉期主力合约较春节前最后一日收盘价暴跌10.42%。

此前我们说过，对于黑色板块，从逻辑推导上来看，钢材的生产端自动化水平较高，而需求端工地项目施工仍主要依靠人工或工人操作工程机械完成，因此本次疫情对于钢材需求端的潜在影响更大，从而对钢材价格造成负面影响。节日期间各地纷纷采取了限流停工措施，大部分企业和工地在正月十五之前甚至都明令禁止复工。即使乐观估计在二月底病毒得到了一定程度的控制，需求的释放节奏也会明显晚于往年。而供应端，受交通运输限制以及工人返回意愿下降影响，短流程钢厂的产量预计将受到严重影响。长流程钢厂生产受工人到岗影响的程度较轻，但若钢材销售受阻，利润大幅下滑，长流程钢厂也有主动减产的可能性，预计减产行为会有滞后性。因此，虽然长流程生产的炉料焦炭及铁矿石的需求仍具刚性，但预计投机性需求将趋近于零，再叠加估值的整体下移，因此黑色板块的原材料也难逃大跌。

综合来看，我们预计钢材降库的拐点将较往年（农历基准）推迟至少3-4周时间，黑色板块短期下行风险极大。分品种来看，铁矿石因有外盘行情作为指导，或将成为开市后黑色板块最弱的品种。

宏源期货：黑色近月合约或有更大下挫空间

在疫情的背景下，钢材主要消费地区均延后开工。而北京时间1月31日凌晨，WHO发布新型冠状病毒感染肺炎疫情为国际关注的突发公共卫生事件。

首先看外盘情况，截至2020年1月31日，新交所铁矿石掉期2002合约报价82.1美元/吨，较1月20日以来下跌13.6%，而2005合约报价79.4美元/吨，较1月20日以来下跌12%。国内大商所铁矿石期货2005合约于1月20日报价670元/吨，1月23日收于649.5，结算于659。按照大商所规定的涨跌停板限制，过节期间铁矿石涨跌停为8%，焦煤焦炭涨跌停板为6%。而按照上期所规定，螺纹钢涨跌停板为8%。从外盘情况来看，国内黑色系，尤其是铁矿和螺纹钢将大概率以跌停开盘，对应的价位是螺纹钢2005合约从3515下跌至3234，铁矿石2005合约从659下跌至606，焦炭和焦煤作为同产业链，也大概率在开盘或盘中触碰跌停板。

不仅如此，新交所铁矿石的成交量远不及大连商品交易所，且多以企业对冲头寸，而连铁的交易活跃度更高，反应会更加剧烈，因此自1月20日价格为基准，其下跌幅度或不低于12%，对应期货2005合约价格将跌破590元/吨。如果节后外矿对国内的发运没有出现显著的下滑，则对铁矿石的价格将造成中期的打压，其下跌幅度将不止于此。

螺纹钢由于节前供需情况已经出现恶化，社会库存累积速度在节前高于2019年，且在阳历上高于近几年同期水平。加上疫情对节后地产开工的影响，据不完全统计，包括湖北、上海、广东、江苏、浙江、福建、安徽等南方省份延后开工时间至2月9日及以后，停工时间超过20天。这使得本身就提前进入冰点的建材成交量更难恢复至正常。

图1：建材成交量5日均线 

资料来源：MySteel，宏源期货研究所

因此今年螺纹钢社会和钢厂库存的高点将延后至3月，而真正的需求旺季到来预计到3月底甚至是4月。但再反观生产端，如果价格下行，钢厂面临亏损，短流程是可以及时停掉，也就是电炉的产能利用率和开工率在节后短期回升的速度较慢；但长流程钢厂产量基本不会大幅下降。这就导致这段时间会出现史无前例的供需错配，螺纹钢的库存将会创下历史新高，厂内+社会库存高点预计不低于1800万吨。

我们在1月中旬及节前时，已经在公开发布渠道给出相应的投资策略。其中最主要的是旬度策略和期权日报中对铁矿石看跌期权的多头头寸，建议在700元/手以下的情况下买入I2005-P-590合约。截至1月23日收盘，其价格位于800元/手，并没有达到止盈位置，因此是持仓过节（详见宏源期货研究所旬度策略系列报告）。

图3：旬度策略

资料来源：宏源期货研究所

根据目前情况来看，看跌期权涨幅远不止于此。按照铁矿2005合约目标价位590元估计，并在1月滚动历史波动率迅速飙升至35%-50%区间时，I2005-P-590期权价格可预计涨至35-50元/吨，也就是3500-5000元/手。对应节前策略涨幅超过400%，因此我们提高前期预计的目标位，并在达到预计区间后建议止盈出场。

节后黑色系盘面预计先走出抛盘式下跌的行情，螺纹钢2005合约在3000-3100点左右位置寻找支撑，而铁矿石2005合约则在590点左右位置寻找支撑。如果后期疫情得到有效缓解，则对应点位较为有效，空头可止盈；反之上述支撑位置将并不足够，此时并不建议盲目抄底。黑色系或即将迎来“黑色”2月。

有色

申万期货：有色短期仍可能延续弱势

春节以来，LME有色金属价格全部下跌，其中锡、锌、镍、铜跌幅均超过6%，铅下跌4%，铝下跌幅度最小仅为2.28%。有色金属集体下挫的最主要因素是受新冠病毒感染扩大影响。在病毒首发地湖北武汉关闭城市以后，全国各省除西藏外均有病例报告，确诊患者人数逐步增加，截止目前仍无下降迹象。各省市为防控疫情，加强防疫措施，甚至关闭交通和延长假期，导致不安情绪增强，投资者负面情绪不断增强，并促使投资者抛售。目前价格的下跌已部分消化了疫情的负面影响，春节假期后料跳空低开，未来短期仍可能延续弱势。

对于未来中长期，更多受疫情发展变化影响。经过春节长假以及防控措施的落实，疫情大概率有望缓解，市场投资者情绪也有望好转，同时可能导致价格的报复性反弹。由于市场不确定性较高，市场情绪存在反复的可能性，建议短期离场观望，规避不确定性风险，带疫情稳定后择机入市。

宏源期货：沪铝、沪锌维持空头思路

铜：

行情回顾：节前最后一周，受疫情影响，海内外铜价同步下跌，沪铜由49000一线下跌至48000，跌幅逾2%。春节期间，疫情持续扩散，全球风险资产再度受挫，伦铜于本周一跳空低开，周内持续下行，价格距节前下挫约7%。

基本面分析：短期来看，疫情主要影响下游复工节奏和交通运输。大多数精炼铜冶炼厂春节期间维持正常生产，铜精矿等原料储备也较充裕，供给持稳。下游加工企业按惯例多在元宵节后逐渐复工，但目前各地政府陆续发布延后一周开工的通知，考虑到农村地区交通不畅的问题，实际复工时间可能会进一步延长。生产稳定、消费停滞的背景下，国内精炼铜的春节累库幅度和时长预计将高于上年同期，叠加LME春节前两轮大幅交仓，短期库存对价格形成压力。中长期来看，我们认为疫情的冲击不具有持续性，年内在供给偏紧、需求增长的背景下，铜仍是有色金属中的多头配置首选。

行情展望：沪铜预计开盘跳空，价格或重回46000-47000区间。我们春节前建议持有看涨期权卖权过节，节后可继续持有，收取时间价值。期货单边操作建议多头观望，追踪累库、复工进展，等待疫情拐点出现。

铝

行情回顾：铝价在春节前由于国内累库缓慢、产能投放推迟等因素，多头发力推动上行，沪铝节前收于14100，处于近三月以来较高位置。春节期间，受疫情影响，海外金属市场整体下挫，伦铝连续下行，距节前收盘下跌约4%。

基本面分析：疫情对电解铝的影响同样集中在下游复工和交运环节。电解铝生产不受春节假期影响，下游加工厂延后开工及交运受阻的影响下，铝锭的春节累库幅度和时间预计将强于上年同期。节前借由低库存、现货偏紧和产能投放推迟等炒作因素，沪铝反弹至近三月高点，疫情影响下，多头的支撑不复存在，沪铝有望回吐先前涨幅。长期来看，年内电解铝供给释放的确定性仍然较高，在成本下移、供给释放和消费低增的背景下，电解铝基本面长期延续弱势，建议以空头配置为主。

行情展望：沪铝预计开盘跳空，观察13800一带支撑力度，操作上维持空头思路，把握逢高沽空的机会。

锌

行情回顾：节前沪锌呈现窄幅震荡，价格运行于18000-18500之间。春节期间，疫情蔓延带动全球风险资产下挫，伦锌持续下行，距节前收盘跌幅逾7%。

基本面分析：疫情对锌基本面的影响同样反应在下游开工和交通运输上，锌冶炼厂基本维持正常运营，而下游加工厂及终端企业的复工均有不同程度的推迟。节前低库存是支撑沪锌震荡偏暖的主要原因，受疫情影响，锌锭的春节累库幅度和周期预计将强于上年同期，多头的支撑明显减弱。长期来看，锌的基本面也呈现弱势，冶炼厂的高利润刺激企业生产积极性，消费侧并无明显亮点，供强需弱的格局相对明确，而疫情或进一步加重这种不平衡。

行情展望：沪锌预计开盘跳空，但跌幅或小于外盘，观察17600一线支撑力度。操作上维持空头思路

能化

申万期货：能化料低开下行为主

春节期间，国际原油大幅下跌。布伦特跌至58美元/桶，wti下探53美元/桶。主要原因在于市场担心原油需求受到大幅影响。数据显示，在今年春节长假前三天，中国境内通过公路、铁路和民航出行的旅客总人次同比下降约40%。全球范围旅行需求的下降，折合而成的原油净需求损失将达每日25-30万桶。因为民众避免出行而带来的商机损失，及其他连带经济损失，对原油的间接需求影响更大。虽然节日期间中东地区局势再起波澜，美军军用飞机在阿富汗坠毁、叙利亚交战各方之间的停火斡旋以失败告终、美国驻巴格达大使馆也遭受了火箭弹袭击，加之沙特可能因病毒问题延长减产，但需求带来的影响仍左右市场，节后原油大概率会大幅下跌，注意风险把控。

其他能化方面，甲醇近期回调也主要出于前期涨幅过快的原因。需求方面，甲醇下游有部分医疗用途，但占比较小影响不大。整体影响仍然在于市场情绪带动下偏空效应。甲醇基本面情况较好，港口库存处于低位，江苏现货大幅升水期货，多头有较强安全垫。建议可与一些偏弱的工业品对冲配置。受油价下跌影响，PTA成本PX价格预计有较大下行空间。

武汉疫情影响下，坯布成品库存去库压力较大。对比03年非典期间封城措施之下纺织服装消费负增长，预计今年一季度纺织服装消费堪忧。加上节后PTAMEG库存季节性累积，预计节后开盘价格以下行为主，建议空单操作。

武汉疫情之下，口罩及防护服需求较旺盛，医用无纺布PP料受到市场关注。口罩及医用产品企业春节无休，全力保障耗材供应。无纺布作为材料的口罩占比在25%左右，一吨聚丙烯纤维料可以生产25万个防护口罩。按照1亿人选择戴口罩估算，一个月时间增加30亿个口罩的需求，对应的对无纺布PP料的需求在1.2万吨左右。对于年产接近2000万吨的聚丙烯来说，这部分的需求可以说是对PP价格影响相对较小的。而供应面上来看，PP仍然面临着恒力石化、浙石化以及煤化工企业集中产能投放的压力，PP价格仍将以下行为主。而现阶段，由于市场关注无纺布需求旺盛，情绪影响下PP价格或相对其他品种更为强势，可以选择做多PP做空PTA的对冲操作。

宏源期货：原油下跌 能化总体偏空 无纺布对pp影响较小

基本面介绍：从1月24日（除夕）至1月31日中午12点，春节假期外盘，布伦特原油指数收57.57美元/桶，累计跌幅-3.78%，WTI原油指数收52.82美元/桶，累计跌幅-3.74%。预计节后聚烯烃石化库存115 wt，节中累库53 wt，节后库存与节中累库量均会创下7年新高。目前华南、华东贸易商由于疫情，大多延后到2月9/10日开始上班，华北大多数还是2月3日上班。

由于口罩内需较大，医用口罩生产材料是无纺布，原材料是PP（专用纤维料），目前部分企业（例如济南炼化、青岛炼化、燕山石化、福建联合等）进行转产，无纺布专用料供应充足，转产总量约1.4 wt，相对于PP总体的日产量（6.7 wt/d）与库存量较小。节中，恒力II期40 wt/年PE与40 wt/年PP投产成功。

由于疫情超预期引起了假期延长，做如下假设，国内的供给与需求打击相同，而国外的进口料却影响较小，因此进口依存度高的品种，例如聚乙烯、甲醇等，节后下跌幅度要更大。预计节后会出现跳空下跌的盘口，节前如果没有空单，不建议追空。

节前推荐做多MTO利润的单子（做多PP，做空3*MA）持有。做空PP单子持有。PP卖保锁价单子持有。

PP-L价差会短暂扩大，但是PP供给矛盾依旧大，因此，节后存在择时做空PP-L价差的机会（具体时间见节后具体报告提示，但是不能开市立马进场）。总体方向，能化品一季度偏空对待。

贵金属

申万期货：后市疫情的防控情况进一步稳定，将对贵金属构成进一步压力

春节期间黄金白银先涨后跌，主要受伊拉克美国大使馆上周末遭遇袭击以及武汉肺炎导致的避险情绪影响，27号开盘COMEX黄金最高至1594.7美元/盎司，COMEX银最高至18.375美元/盎司。同时假日期间A50期货一度下跌逾7%，美元指数持续走高重回98之上，10年期美债收益走低至1.66%。但随着避险行情短期的释放，美国经济数据表现良好，美元走强以及避险资金更加青睐美债的背景之下，黄金和白银出现冲高后的回落。伴随美国12月耐用品订单环比大幅反弹，白宫表态不会禁飞所有中美航班，28号黄金白银价格自高位回落，当前COMEX黄金1570美元/盎司，COMEX白银17.43美元/盎司。其他驱动因素并未给予贵金属支撑，美国经济数据方面表现良好，周四美联储将进行本年度第一次政策会议但预计将维持当前利率。肺炎疫情的影响短期内不会在经济数据上得以体现，如果后市疫情的防控情况进一步稳定，将对贵金属构成进一步压力，预计行情将重回盘整。但是中东的风险事件、美元回落和中国可能的宽松措施值得投资者警惕，可能给贵金属提供进一步的上升推动。

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内容来源：宏源期货、申万期货

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