股 指

【假期国际主要指数走势回顾】

1月23日至1月31日期间，恒生指数开盘28109.75点，收盘26312.63点，下跌2028.41点，跌幅为7.2%，道琼斯工业指数开盘29111.02点，收盘28256.03点，下跌930.24点，跌幅为3.2%。

【市场要闻】

1、2月2日，央行发布公告，为维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行，2020年2月3日中国人民银行将开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元。2、中国1月官方制造业PMI为50.0，环比小幅回落0.2个百分点；非制造业PMI为54.1，环比上升0.6个百分点，综合PMI产出指数为53.0。

3、央行等五部门出台30条措施支持疫情防控：继续强化预期引导，通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，提供充足流动性；引导金融机构加大对疫情防控相关及重点领域信贷支持力度，降低贷款成本，增加信用贷款和中长期贷款，不盲目抽贷、断贷、压贷。

4、世卫组织将疫情列为国际关注的突发公共卫生事件，国家卫健委对此回应称，中国政府高度重视新型冠状病毒感染的肺炎防控工作，已经采取最严格的防控措施，有信心、有能力有效控制并最终战胜疫情。

5、美联储宣布维持利率区间为1.50%-1.75%不变，符合市场预期。2019年美联储已经连续降息三次，共降息75个基点。美联储还将超额准备金利率（IOER）上调5个基点至1.6%，并维持贴现利率在2.25%不变。

6、美联储FOMC声明显示：委员们一致同意此次利率决定；将继续回购操作，至少到4月份；当前的货币政策立场是合适的；劳动力市场强劲，经济温和增长。消费温和，投资和出口疲软；就业增长稳固，失业率维持低位。整体和核心通胀仍低于2%。美联储重申将美国国库券购买操作维持到2020年第二季度的计划。

7、当地时间1月31日23点，英国正式脱离欧盟，为历时3年多的脱欧历程划上句号。

8、欧洲央行维持三大主要政策利率不变，符合预期。欧洲央行：预计利率将维持在当前或者更低水平，直至通胀前景稳固转向低于但接近2%的目标水平；将在加息前不久停止购债；将在首次加息后持续再投资计划。

【观点】

春节假期，外围市场受到疫情影响普遍走弱，恒生以及道琼斯工业指数均出现明显回落，期指短线面临下行风险。板块方面，由于短期对国内需求形成扰动，餐饮旅游、交通运输等板块影响最为直接，而前期表现较为突出的医药板块则有望继续上行。整体看，疫情影响为短期因素，期指走势最终将回归基本面，指数有望在后市企稳回升。

钢材矿石

对于钢材而言，当前市场主要关注疫情带来的悲观情绪以及复工延期对库存的压力。以下讨论基于两大假设，1、钟南山院士对于疫情的判断，高峰将出现在元宵节前；2、多数地方政府公告将于2月9日后复工。在这样的情景下，悲观情绪有望于本周得到好转。而库存压力在最新的数据中已经开始体现，供给整体下降，但库存大幅积累，高于农历同期，受运输影响厂库积累更为明显。这其中存在二级分销及终端难以提货，库存更多体现在样本中的可能。但由于本周需求仍将停止，累库压力依然巨大，螺纹库存高点预计将比去年高出200万吨左右，钢厂与贸易商可能面临新一轮定价博弈。行情上，盘面更可能选择一步到位，买10抛5的确定性较强。

但在悲观预期和库存、原料等多种压力下，山东、陕晋川等多地钢厂计划减产和电炉延迟复工，预计2月钢材特别是螺纹产量季节性回升可能延迟到3月。那么进入2月下旬及3月，在需求恢复、供给同减的情况下，近4年最高库存也可能呈现出最快的去库速度。此外，大灾之后有大治，年节受抑制的消费需求，是否会以更多的投资来填补？央行释放1.2万亿元流动性后，可能仍有更多货币财政对冲疫情影响的政策。

对于铁矿而言，自身的供应问题并未完全解决，巴西东南部系统的矿山仍然受到极端暴雨天气的影响，使得巴西发货始终处于低位。但市场特别是年节期间外盘更多关注钢厂减产带来的需求减量。对于内盘铁矿，行情仍可能跟随成材，但在偏高估值的情况下，短期跌幅或波动均可能高于成材。

焦煤焦炭

受钢材下游需求复苏大概率推迟以及库存高速累积的影响，钢材价格大概率大幅下跌，但跌幅有一定的疑问。钢材大幅下挫之下，炉料重心也将整体下移，但品种间也会有一定的分化。由于春节放假以及煤矿复工大概率延迟，叠加运输限制等问题，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，尤其是节后下游企业库存消耗后具有较为刚性的补库需求（补库力度大概率较小），因此短期内焦煤的基本面在黑色中相对偏强。焦炭下游同样具备较弱的节后补库需求，同样也存在运输限制的问题，同时由于春节期间，部分企业因为原料短缺而限产，因此焦炭也具备一定的抗跌性，但节后随着原料库存的进行，部分企业或面临复产。总体来看，短期内煤焦在黑色中基本面相对偏好，跌幅或小于钢材矿石。若钢材价格跌幅过大，钢材出现较大幅度的亏损，钢厂可能面临较大幅度的减产，届时炉料（尤其是煤焦）的压力将会进一步体现。因此从策略上来看，短期内煤焦将强于钢材，可以做买焦煤抛钢材对冲套利。关注钢材下游需求的恢复情况，以及周一开盘后黑色整体的下行幅度及下行方式。

动力煤

现货：市场消息称，节日期间CC5500基本维持在560元/吨左右。

期货：1月23日3月、5月基差8、14，主力5月单边持仓10.8（较22日-0.5）万手。

供给:（1）12月原煤产量33174万吨，同比+2.4%，环比-0.69%,；1-12月原煤累计产量37.46亿吨，累计同比+4.2%；12月煤及褐煤进口量277.2万吨，环比-86.66%，同比-72.9%；1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比+6.3%。

（2）2月1日，国家能源局发布《关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知》，要求：“有力有序释放煤炭优质先进产能，确保疫情防控期间煤炭市场平稳运行”，“要充分发挥露天矿安全保障程度高、生产系统调节能力强的特点，努力做到满负荷生产”，“要细化工作措施，有序组织休假人员返岗，具备条件后及时复工复产”。

（3）2月2日，国家煤矿安监局发布《关于切实做好春节后煤矿复工复产工作有关事项的通知》，要求：“五职矿长、技术管理人员不齐全或因为疫情不能到岗履行安全生产职责的，不准复工复产；煤矿职工培训不合格，特殊工种不能满足要求的，不准复工复产。实际到岗职工较少的煤矿，必须减少产量，减少进尺安排，减少开工头面”。

（4）2月2日，榆阳区发展改革和科技局发布了《关于进一步做好2019年度重点项目企业新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》通知中称，已开（复）工企业在疫情解除之前，严禁假期外出人员返回原岗位，并做好已有人员日常管控；计划复工复产的企业，除了严格做到“5个必须”以外，必须报备区防疫部门和区发改科技局，待取得同意后再开（复）工建设。各类在建项目，原则上2020年2月8日以后视情况决定是否开复工。

需求：（1）2.1六大电日耗38.51，较节前-8.7，较去年同期-5.75。

（2）全国大部分省市企业复工时间均推迟至2月9日以后。

库存：2.1六大电1555.5，较节前+20.75，较去年同期-18，可用天数40.39，较节前+7.88，较去年同期+4.84；市场消息称，截止1月31日，环渤海主要港口库存1553.9万吨，较节前下降38.4万吨。

北方港调度:市场消息称，截止1月31日，环渤海主要港口调入量降至78.7万吨，调出量降至58.9万吨。

运费：截止1月31日，BDI指数487，较节前-89。

总结：疫情对动力煤供应和需求端均带来较大影响。供应方面，当前除国有大矿正常生产外，各主产地煤矿复产时间延后，汽运和省外销售受阻，但煤炭生产具有保民生责任，国家能源局发布保供应文件，国家煤矿安监局次日发布文件对煤矿复产进行约束。但整体而言，疫情对煤炭生产企业的复工影响或弱于其他行业。需求端来看，节日期间，在日耗低位、长协煤和外煤的补充下，电厂库存略有回升，整体仍然处于较高位置。正常情况下，农历正月初七以后，日耗逐步回升，并在正月20日回归至正常水平，但当前日耗显著降低，需求端的启动需结合疫情的发展情况。整体而言，疫情背景下，动力煤呈现供需两弱格局，在北方港口和长江口库存均处低位情况下，煤价或呈现小幅上扬态势。

原油

由于新冠肺炎可能会对全球经济增长和原油需求造成的影响，假期中原油创近六个月最低收盘；自2020年1月20日起，国际油价开启了下跌走势。至1月31日布伦特原油从高点66美元/桶，跌至低点55.93美元/桶，振幅达15.25%。WTI从高点59.77跌至低点50.97美元/桶，振幅达14.72%。由于中国是全球第二大原油消费国，由疫情引发的经济滞胀将削弱能源需求，由此引发了市场对于原油需求的担忧情绪，促发了油价的下跌。

回顾2003年非典期间，非典疫情爆发后原油价格出现明显下跌。在2003年3月12日世界卫生组织(WHO)向全球发出SARS警告后，布伦特原油连续合约价格从33.91美元/桶跌至了4月中下旬的23.26美元/桶，形成了年度低点，跌幅为31.4%。但是，后期随着疫情的缓解，油价又开启了反弹之路。6月24日，世界卫生组织解除北京旅游警告，并自疫区名单中剔除之后，BRENT连续合约价格在8月、10月、11月、12月期间又重新站到了30美元/桶的上方。回顾非典期间，航空业在非典疫情中遭受沉重打击,航班尤其是国际航班大幅减少,航空用油需求有明显的下降。汽、柴油销售受到的影响相对较小,煤油受到的冲击最大。

沙特阿拉伯正在与欧佩克（OPEC）的其他成员国以及俄罗斯等盟友进行磋商，有意把即将举行的政策会议从3月份提前到2月初举行。欧佩克+联合技术委员会将于2月4-5日在维也纳会面，评估新型冠状病毒对原油需求的影响。欧佩克+联合技术委员会可能就是否将当前限产措施延长至3月以后，还是实施更深层次的减产提出建议。

油田服务提供商贝克休斯（BakerHughes）在周五早些时候公布报告称，本周美国国内的活跃原油钻探平台数量减少了1座，总数降至675座。钻探平台数量减少对于油价来说通常是个正面因素。

目前原油市场本身就处于检修季节，1季度处于检修期，需求端对油价有拖累。由于新冠肺炎的问题，使得市场对需求的预期更加悲观，油价不断下挫。而供给端看，美伊冲突、利比亚内乱这些问题仍然不确定，OPEC也在权衡是否延长减产。考虑到美国页岩油的盈亏平衡线，油价在供给端也存在一些支撑。但是现在需求的问题明显盖过了供给的因素，后续关注中国疫情的拐点对市场情绪的指引。油价通常在1季度是需求淡季，加上此次疫情对需求的担忧，使得油价利空持续释放。整体对油价维持区间思路，短期关注油价下方企稳的信号，不建议过度看空油价，可以考虑期权的交易机会。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨、甲醇上行趋缓。

尿素：山东1710（+0），东北1760（+0），江苏1740（+0）；

合成氨：山东2680（+0），河北2708（+0），河南2384（+0）；

甲醇：西北1885（+0），华东2425（+0），华南2320（+0）；

2.期货市场：

期货：2005合约1710（-6），2009合约1692（+0），2101合约1695（-4）；

基差：2005合约0（+6），2009合约18（+0），2101合约15（+4）；

月差：5-9价差18（-6），9-1价差-3（+4）。

3.价差：合成氨加工费中性；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费164（+0）；尿素-甲醇-715（+0）；山东-东北-50（+0），山东-江苏-30（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆470（+0），华东航天炉357（+0），华东固定床143（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥238（+0），氯基复合肥360（+0），三聚氰胺-577（+0）。

5.供给：

截至1月23日，尿素企业开工率68%，环比增加4%，同比增加14%，其中气头企业开工率51%，环比增加9%，同比增加30%；日产量14.2万吨，环比增加5%，同比增加20%。

6.需求：

尿素工厂：截至1月23日，预收天数从9.3天，与上期持平。

复合肥：截至1月23日，开工率29%（-9%），库存上行至108.8万吨（+0.1）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至1月23日，开工率58%（+9%），利润小幅回暖至-573（+30）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至1月23日，工厂库存53万吨，环比增加9%，同比减少17%；港口库存26万吨，环比增加10%，同比减少98%。

8.总结：

本次新型冠状病毒肺炎疫情对尿素需求的影响主要体现在工业板块，如人造板厂复工推迟，对农业板块冬小麦追肥的需求影响有限。供给方面春节假期尿素工厂生产正常，而疫情中心湖北省尿素产量占全国比例不足3%，对产量影响有限；疫情对供给的影响体现在运输环节，在2003年非典时客运量下降40%，而货运量也下降了15%，而新型肺炎传播能力高于SARS，对货运尤其是跨省运输的影响或略高于SARS时期。整体来尿素短期呈现供需两弱的格局，工业需求延迟而运输受限，仍维持作为组合中多头配置的观点。

油脂油料

1、行情走势回顾

1月23日收盘—1月31日收盘，CBOT美豆指数从923美分/蒲下跌至887.25美分/蒲，跌35.75美分，跌幅达3.87%。马棕油指数2841令吉/吨下跌至2521令吉/吨，跌320令吉，跌幅11.26%。

2、主要消息

（1）月30日，世界卫生组织（WHO）宣布，中国冠状病毒疫情为“国际关注的突发公共卫生事件”。

（2）月31日，SGS公布数据显示：马来西亚1月棕榈油产品出口为1,220,484吨，12月为1,325,201吨，环比下降7.9%；ITS公布的数据显示：马来西亚1月棕榈油产品出口为1,223,548吨，12月为1,320,620吨，环比下降7.4%；独立检验机构AmSpec称：马来西亚1月棕榈油产品出口为1,231,385吨，12月为1,349,224吨，环比下降8.7%。

（3）1月31日，中国海关总署公布数据显示：2019年12月，中国进口美豆309万吨，11月为256万吨，上年同期为77.25万吨。2019年12月，中国进口巴西大豆483万吨，11月为386万吨，上年同期为439万吨；此前消息显示，2019年1-12月中国进口大豆8,851万吨，上年为8,803万吨。其中进口美豆1,694万吨，上年为1,660万吨。其中进口巴西大豆5,767万吨，上年同期为6,610万吨。

（4）1月30日，USDA公布的出口销售周报显示：截至1月23日当周，2019/2020年度美豆出口净销售46.97万吨，市场预估40-100万吨，较前一周下降41%。2020/2021年度美豆出口净销售2000吨，市场预估0-10万吨。

3、节后行情走势展望

春节假期期间受中国疫情引发的担忧，国际豆类油脂期货行情普遍出现较大跌幅，预计国内节后开盘蛋白和油脂行情会有一个集中跟跌释放压力的过程，之后建议一方面关注国内复工和国内物流因素，一方面关注基本面状态。

白糖

一、价格回顾：

1、郑糖（5月合约）：1月13日，至本轮反弹高位，最高点5921元/吨，当日结算价5855，持仓35.1万。1月20日开始大跌，22日出现探底回升，但23日再次回落，节前最后交易日，结算价报5664元/吨，较13日跌幅3.26%。基本已回到1月7大涨日的水平。持仓23.5万，较最高持仓已减掉11万手。

2、原糖（3月合约）一路高歌，1月23日至近期高点14.90，当日结算价14.57美分/磅，较13日结算价14.16比上涨3%。此后ICE进入单独交易时段，直到31日，期间走出v形震荡走势。31日的结算价报14.61，和23日结算价14.57相比，涨幅0.27%，不按隔夜，按同步时间，31日结算价较22日的结算价14.66比，跌0.34%。而和13日价格相比，涨幅3.2%%。再和1月6日结算价格13.73比，涨幅6.4%。

二、假期资讯：

1、　CFTC持仓：截至1月28日当周，投机客增持ICE原糖期货期权净多仓14600手，至85593手。

2、印度糖业贸易协会AISTA预估19/20年度印度食糖产量为2740万吨，上年度为3320万吨，，下滑17.5%。出口预估450万吨。

3、一行业主管称，泰国2019/20年度糖产量料减产28%，至1050万吨的近9年低点，因干旱损及甘蔗产出。同时一加工企业经理称，当年度泰国将出口600-700万吨糖，低于上年度的1100万吨。

4、截至1月30日，泰国甘蔗压榨量5409万吨，同比下降911万吨，食糖产量567万吨，同比下降81万吨。12月，泰国出口食糖76万吨，同比下降23万吨。

5、KINGSMAN调低泰国产量预估，食糖产量由1230万吨下调至1100万吨。全球19/20供需缺口由670万吨调至820万吨，20/21由供需平衡调整至短缺180万吨。

6、巴西中南部1月上半月产糖0.4万吨，同比下降66.93%，甘蔗压榨量为12.76万吨，同比下降77.06%。乙醇产量0.96亿升，同比增32.84%。2019/20榨季截至1月16日，巴西中南部累计产糖2468.5万吨，同比增0.5%。

7、巴西乙醇平衡价14.96美分，短期或会受原油价格下跌影响。而福四通FCStone称，因国际原糖价格上涨，预计巴西中南部2020/21榨季甘蔗制糖比为37.8%，高于2019/20的34.1%的历史低点，因此预计巴西中南部2020/21榨季产糖2940万吨，同比增10.7%。

8、截至1月31日，海南产糖5.11万吨，同比减2.89万吨或36%。已销糖0.5万吨，同比0.6万吨减少0.1万吨。库存食糖4.61万吨，同比减2.79万吨。

三、疫情影响评估及综述：

1、疫情影响：节前已经在借疫情事件下跌，但节后料仍将发酵利空。主要是疫情导致春节聚会、走亲访友等受阻，因此直接影响了餐饮、饮料、食品制造等行业，使得消费受阻、存货上升。虽然医药行业会增加部分蔗糖用量，但基数有限，因此对冲效应不太明显。

同时疫情也导致供应端出现影响。广西主产区因封路、砍工流失等将导致生产压力后置，对目前的消费利空有一定对冲作用。

而由于交通仍有不畅，销区货源紧张，价格料维持坚挺。产区今年在前期高开榨情况下，挺价顺利，料在大的供需未现矛盾前，现货仍有抗跌行为。

2、但整体而言，盘面仍将有利空发酵，但是疫情对糖品种的影响相较其他商品偏有限，关注低位买入机会。原糖方面，目前维持强势，基金也维持买入。不过印度和泰国的减产基本已体现，上涨或需等待进一步利多出现（可继续关注天气情况和对新榨季影响），而目前原油下跌背景下，巴西乙醇折糖价在近15美分处，因此继续关注其在15美分处表现。

棉花

一、棉花价格走势分析（含外盘假期走势及内外盘假期前后走势）：

1、郑棉（5月合约）：1月13日，至本轮反弹高位，最高点14450元/吨，当日结算价14370，持仓61.5万。1月14日、1月15日连续两天回落，15日的结算价14065。16、17微幅反弹两日后，节前最后一周再次进入下跌，22日出现跌停后再次上拉，但23日再次回落，节前最后交易日，结算价报13515元/吨，较13日跌幅5.9%。基本已回到12月27大涨日的水平。持仓51.9万，较最高持仓已减掉10万手。和大涨前，如19日相比（方便和美棉参照）相比，结算价相差170元，收盘价则仅差50元。

2、ICE美棉（3月合约）：同样是1月13日至高位，最高点71.96美分/磅，当日结算价71.53。之后也是下跌之势，不过较郑棉抗跌。按隔夜延迟算，23日结算价70.03，较13日的跌幅仅2.3%。此后ICE进入单独交易时段，直到29日，均是震荡走势，29日的结算价报70.06。但30、31日两个交易日跌幅扩大，31日结算价报67.50，和23日最终结算价相比，跌幅3.6%，和23日北京时间下午3点的价格70.29比，跌幅4%。和13日价格相比，跌幅5.6%。基本回到了12月19日的价格水平。

3、所以仅机械参照，开盘后，国内棉价可能跌幅在4%左右，即可能补跌至13000左右。如果因利空情绪或者砍仓盘打压，出现更大跌幅（按涨跌停板规定，周一的涨跌停板为7%），则可能出现反弹机会。但应是短期反弹机会。

4、疫情对棉价的影响怎么评估？：

首先是对价格明确的利空，原因在于：1）情绪上容易助长悲观情绪，下游买货备货更加谨慎。2）延迟开工导致短期需求变差。3）疫情及疫情带来的经济下滑影响对终端消费和出口都会出现实质不利影响。

但是利空终有释放的时候或价格，什么价格上可能pricein甚至是出现超跌，以及出现买入机会？这里面有时间维度和价格维度两个维度。从时间上讲，目前在确诊和疑似数据上仍将呈现疫情高发期的特性，而数据上能明确疫情过去和心理的稳定都需要时间。我们可以假设如果元宵节前数据上出现疫情控制迹象，各地原定的复工时间如常进行（2月9日后），我们或许就可以去考虑下游开工情况以及真正的损失计价。但无论如何，疫情真正过去，仍需要以月计的时间，信心的真正恢复也需要，而一晃就到了新年度种植季了，所以时间上看，即使出现短期大跌后买入机会，应也是短时交易机会。从价格上讲，什么价格是稳妥买入机会？什么价格可以跳过疫情波段的影响去看到长期的机会？或许就需要再去算算棉花真正的供需总账，且需结合宏观形势。

二、再算棉花供需总账

1、全球供需，按1月份USDA预估，整体是供需略平衡（产量2623.1万吨，需求2617.5万吨）。鉴于中国的需求可能会遭下调，因此供应会略大于需求。因此解决仍需寄希望于中国的国储净流入。假期的美棉销售数据显示，中国确实在第一阶段协议签署后进行了买入。疫情的发生可能减缓买入的进程，不过该需求仍会支撑美棉的抗跌性，以及低位的支撑。

消息面：1）据美国农业部，1.17-1.23一周美国净签约出口2019/20年度陆地棉78721吨，为本年度以来最高，较前一周增加16%，较4周平均增加28%。当周中国本年度陆地棉签约量24925吨，装运16193吨。

2）美棉基金持仓维持买入：截至1月28日当周，投机客增持ICE棉花期货期权净多仓1193手，至16492手。

2、国内供需（按9-8计算）：年度看，产量不足600万吨，消费估计800万吨（疫情带来的消费下降影响预计主要体现在2-5月间，2-5月消费分别按同比减30%、20%、10%和5%计。另该数据含棉纱进口减少带来的替增消费，按10万吨计），保守按750-790万吨计算，则国内产需缺口是150-190万吨。进口方面，18/19年度进口数量198万吨，本年度前三个月进口26万吨，同比减31.58%。假设今年进口185万吨，其中100万吨流入市场补充供应，85万吨补充国储。收储方面，12月份新疆棉收储约5万吨，按2、3月收储比例提高，总收储量30万吨计，市场供应减少30万吨。抛储方面，2019年9月抛储22.53万吨，5-8月分预计仍将有抛储（因陈棉轮换需求），总抛储量按70万吨估计，那么供应端再增70万吨。总计算下来，市场新增供应为600+100-30+70=740，与需求差值是10-50万吨。而去年8月底工商业库存323万吨，国储库存198万吨。因此2020年8月底预计国储库存为243万吨，工商业库存为313-273万吨。推算结果可以看出，国内也是处于不缺棉花，供需略平衡的状态，但同时也处于正常去化工商业库存，同时增加国储库存的态势。（以上数据均是推断，目的仅在于算供需总帐用）。

3、供需情况和疫情影响一起评估：我们此前也提过，上述数据也再次验证了，棉花的供需基本面呈现的是“由差转好”又“没那么好”的状态。因此结论是，价格低位仍具备估值优势，但是上涨之后的再上涨，外棉（美棉）有赖中美贸易谈判转好后中国国储买入，国内则依赖于投机多头（贸易商或轧花厂持货待涨也是其中一部分）和下游（信心建立及低库存之后的补库买需）之间的博弈。疫情的发生首先是带来下游复工的延迟和买货的节奏，因此需先跌体现这种利空。但是一旦下跌之后，估值优势或将再次体现。后续需关注疫情在时间线上的发展，以及下游动态，以及盘面持仓变化（假期前减仓的同时，主力多头持仓比例是持续在增的，因此持仓动态仍非常关键，尤其多头主力代表了博弈的一方），以决定疫情情势下的的跌幅深浅和涨跌节奏。

养殖

1.生猪市场：

（1）中国养猪网数据显示，春节假期期间猪价先抑后扬。2月2日全国外三元生猪均价为37.49元/公斤，较前一日上涨0.4元/公斤，较上周上涨1.32元/公斤，较上月上涨3.47元/公斤。华中、华北、华南、东北、西南地区大部分省份出现上涨。江西、福建、湖南、广东、海南、重庆等省份生猪均价站于40元上方。

（2）1月30日，农业农村部办公厅、交通运输部办公厅、公安部办公厅下发紧急通知，确保“菜篮子”产品市场供应和农业生产稳定发展。

（3）总结：节后猪价的上涨与疫情防控有较大关系，生猪调运受到影响，而春节假期的延长在令消费疲软的同时也影响屠宰企业开工，短期受疫情影响猪价偏强格局有望延续，但市场缺乏显著利好，关注疫情变化。

2.鸡蛋市场：

（1）受春节以及疫病影响，长假期间鸡蛋产销不畅，报价疲软。

（2）2月1日，农业农村部新闻办公室官网发布，湖南省邵阳市双清区发生一起家禽H5N1亚型高致病性禽流感疫情。

（3）芝华数据：12月淘汰意愿增加使得在产蛋鸡存栏环比下滑，但存栏仍处高位。育雏鸡补栏以及青年鸡存栏增加令后备鸡存栏量环比上升。鸡龄结构呈现大蛋占比增加，老鸡占比减少局面。

（4）总结：新型冠状病毒疫情发生后，春节假期延长、运输不畅、活禽交易市场关闭，蛋鸡市场面临淘鸡不畅、消费淡季加剧等局面，高存栏、低消费的情况预计令节后短期蛋价显著承压。而疫情以及蛋价低迷影响补栏意愿，或影响远期存栏，此外长期价格还需关注疫病情况以及猪价变化等。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1912；CS2005～2258；

2、CBOT玉米：386.4；

3、玉米现货价格：松原1650-1710；潍坊1820-1870；锦州港1868-1888；南通1920-1940；蛇口1950-1970。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-34；淀粉基差：162；

6、相关资讯：

1）春节期间，上市粮源较少，消耗库存为主，节后深加工企业开工延缓，消费减缓。

2）南北港价格不一，运输大受影响，库存维持。

3）受中国疫情影响，CBOT玉米回落。

4）春节过去，国内生猪存栏略升，饲料玉米需求略升，运输受限，玉米供应受到影响，价格稳中见升。

5）春节之后，淀粉加工企业开工减缓，玉米收购价略涨，淀粉库存略增。

7、主要逻辑：春节过后，上市粮源减少，贸易意愿减少，运输受到较大影响，价格略升。南北港存不一，深加工企业开工减缓，淀粉库存略增。国内生猪存栏略增，饲用玉米需求略升。受疫情影响，国内玉米或将大幅震荡，淀粉跟随波动，注意风险控制。