春节前后新型冠状病毒肺炎疫情成为市场关注的焦点。受此影响,节后首个交易日资本市场情绪相对紧张,面临较大调整。无论是汇市、股市还是债市,均呈现大幅波动。节后期指市场会面临哪些挑战与机会,我们将从经济与企业盈利、政策、疫情走向等角度进行分析。 国内经济发展中长期趋势不会改变 分析2019年新型冠状病毒肺炎对经济的影响,要从中长期和短期两个角度来看。短期,疫情可能会对经济带来一定的负面影响。因防控疫情造成的休假,无论是对企业生产、居民消费还是固定资产投资,均会造成不同程度的负面影响。一方面,开工延迟、企业的生产、制造业的备库以及基建的开工和房地产的竣工等均会受到压制。另一方面,居民的消费不仅会受制于可支配收入回升乏力,也会受制于疫情导致的餐饮、旅游等支出的下滑。 从中长期趋势看,我们认为疫情并不会带来太大影响。与2003年的非典一样,疫情在经济的中长期发展进程中,只是一个短期的扰动。毕竟决定经济中长期趋势的因素还是在于人力、技术与资本等。 企业盈利无疑也会受到负面影响,从而压制股价。基于经济的探底基调,在疫情发生以前,我们认为2020年企业盈利大概率处于一个弱回升的格局。随着经济下行压力增加,企业盈利弱复苏的势头会有所弱化,盈利回升更可能推至下半年。不过,政策的刺激力度加速,这将成为研判企业盈利走向的一个重点关注因素。 政策刺激力度有望边际增强 国内政策方面,我们预计政策刺激力度边际增强。2020年财政政策在之前的基础上,减税降费可能会有所增加,并提高财政赤字率0.2个百分点至3%。货币政策无论是降准还是降息,时间均有望提前,空间也会有所扩大。降准空间大致在50—100个BP,降息方面预计LPR下调20—30BP。周一央行开展1.2万亿元逆回购操作,7天期和14天期利率均下调10个基点。预计未来持续性的托底政策在疫情过去前后会逐步落地,改善市场风险偏好。 期指短期利空落地 中期有做多机会 短期来看,受市场恐慌情绪与外盘相关品种的影响,期指周一显著调整。对比长假期间新加坡A50期指跌幅以及恒生国企指数跌幅,期指并未出现非理性的调整。上周末钟南山称目前全国的疫情仍处于上升期,在未来两周左右出现高峰。由于疫情拐点尚未出现,后期不排除期指出现惯性回落。不过,当前期指做空的风险来自于潜在的政策宽松空间加大的可能。 此外,在周一的调整后,基于目前疫情防控形势稳定,后期若继续出现大幅快速恐慌性超跌,投资者可考虑逢低做多。中期走势方面,主要看疫情防控进度是否超市场预期。考虑到疫情对经济和企业盈利的实质性影响,最终的底部可能需要时间“磨”出来。我们预计,中期多单入场的机会在3月。 责任编辑:唐正璐 |
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