股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2002收盘跌399点或10%，报3591.2点，贴水97.16点；上证50股指期货主力合约IH2002收盘跌278点或9.5%，报2648.6点，贴水78.49点；中证500股指期货主力合约IC2002收盘跌533.8点或10%，报4805.4点，贴水105.5点。

【市场要闻】

1、央行2月3日开展3000亿元14天期和9000亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.40%、2.55%，上次分别为2.50%、2.65%。Wind数据显示，1月24日至2月7日央行公开市场有1.18万亿元逆回购到期。

2、央行货币政策委员马骏称，超预期流动性投放对整体市场利率都会产生向下的推动力。央行按惯例于月中进行的中期借贷便利操作中标利率也望下降，进而2月20日公布的LPR下降可期。

3、1月财新中国制造业PMI录得51.1，小幅下滑0.4个百分点。新订单指数连续三个月回落，1月降至2019年10月以来最低，但仍处于扩张区间。

4、统计局：2019年，全国规模以上工业企业实现利润总额61995.5亿元，比上年下降3.3%；其中，国有控股企业利润下降12%，股份制企业利润下降2.9%；受市场需求不足、工业品价格下降、成本上升等因素影响，工业企业利润有所下降。

【观点】

周一市场大幅回落，餐饮旅游及交通运输等板块跌幅居前，医药板块则相对抗跌，整体看，经过周一的调整，期指明显超卖，短线反弹需求累积，同时但伴随治疗及防控措施的不断完善和升级，以及相关稳定市场利好政策的出台，指数短期有望止跌回升，疫情影响为短期因素，无碍期指中长期走势，市场最终回归其自身资本面。

钢材矿石

钢材

1、现货:大跌。唐山普方坯3100（-200）；螺纹大跌，杭州3660（-120），北京3570（-40），广州4130（-30）；热卷大跌，上海3600（-280），天津3600（-150），乐从3660（-200）；冷轧下跌，上海4410（-60），天津4240（0），乐从4500（0）。

2、利润：大幅下降。华东地区即期普方坯盈利134，螺纹毛利575（不含合金），热卷毛利265，电炉毛利-169。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约427，10合约454；上海热卷05合约354，10合约380。

4、供给：整体下降。1.31螺纹300（-7），热卷341（-2），五大品种972（-19）。

5、需求：2月3日，政治局常委会研究加强新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作，提到“各地要加强统筹协调，确保人员车辆正常通行”、“要在做好防控工作的前提下，全力支持和组织推动各类生产企业复工复产，加大金融支持力度，加大企业复产用工保障力度，用好用足援企稳岗政策，加大新投资项目开工力度，积极推进在建项目”。

6、库存：大幅积累。1.31螺纹社776（179），厂库431（167）；热卷社库239（32），厂库129（37）；五大品种整体库存2332（614）。

7、总结:当前市场主要关注疫情带来的悲观情绪以及复工延期对库存的压力。由于本周需求仍将停滞，累库压力依然巨大，螺纹库存高点预计将比去年高出200万吨左右，钢厂与贸易商可能面临新一轮定价博弈。行情上，盘面经过大跌后，可能选择底部震荡等待新的边际驱动，包括疫情变化及刺激政策。

铁矿石

1、现货：外矿大跌。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴573（-50），日照PB粉636（-49），62%普氏79.80(-2.75）；张家港废钢2410（0）。

2、利润：大降。PB粉20日进口利润-74。

3、基差：扩大。PB粉05合约98，09合约141；金布巴粉05合约45，09合约88。

4、供给：1.24澳巴发货量2027（466），北方六港到货量870（-80）。

5、需求：1.24，45港日均疏港量300（-17），64家钢厂日耗58.31（1.91）。

6、库存：1.24，45港12352（-22），64家钢厂进口矿2241（-19），可用天数42（4），61家钢厂废钢库存394（20）。

7、总结：供应问题并未完全解决，巴西东南部系统的矿山仍然受到极端暴雨天气的影响，使得巴西发货始终处于低位。但市场特别是年节期间外盘更多关注钢厂减产带来的需求减量。对于内盘铁矿，行情仍可能跟随成材，但在偏高估值的情况下，整体可能高弱于成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤145.5美元，折盘面1200元，一线焦煤162美元，折盘面1284，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2000左右，主流价格折盘面2050元左右。

开工：截至1月24日，全国钢厂高炉产能利用率77.29%（+0.26%）；截至1月31日，全国样本焦化厂产能利用率68.02%（-8.27%）。

库存：截至1月24日，炼焦煤煤矿库存298.19（-7.77）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1837.24（+10.6）万吨；截至1月31日，炼焦煤港口库存561（+29）万吨。截至1月31日，焦化厂焦炭库存94.47（+38.43）万吨，港口焦炭库存301（-16）万吨，钢厂焦炭库存470.6（-41.33）万吨。

总结：钢材大幅下挫之下，炉料重心也将整体下移。由于春节放假以及煤矿复工大概率延迟，叠加运输限制等问题，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，尤其是节后下游企业库存消耗后具有较为刚性的补库需求（补库力度大概率较小），因此短期内焦煤的基本面在黑色中相对偏强。焦炭下游同样具备较弱的节后补库需求，同样也存在运输限制的问题，同时由于春节期间，部分企业因为原料短缺而限产，因此焦炭也具备一定的抗跌性，但节后随着原料库存的进行，部分企业或面临复产。总体来看，短期内煤焦在黑色中基本面相对偏好，跌幅或小于钢材矿石。若钢材价格跌幅过大，钢材出现较大幅度的亏损，钢厂可能面临较大幅度的减产，届时炉料（尤其是煤焦）的压力将会进一步体现。

动力煤

现货：北方港口较节前明显上涨。CCI5500收565（+4），CCI5000收505（+3），CCI4500收454（+3）。

期货：3月、5月基差3.2、7.8，主力5月单边持仓9.5（较23日-1.3）万手。

供给:12月原煤产量33174万吨，同比+2.4%，环比-0.69%,；1-12月原煤累计产量37.46亿吨，累计同比+4.2%；12月煤及褐煤进口量277.2万吨，环比-86.66%，同比-72.9%；1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比+6.3%。

需求：六大电日耗38.05（+0.5）。

库存：六大电1538.97（-13.7），可用天数40.45（-0.9）；秦港427（-10.5），曹妃甸港342（-9.8），国投京唐港144（-2）。

北方港调度:秦港调入34（-5.2），调出44.5（-0.2）；黄骅港调入58.6（-0.4），调出53.3（+1.3）。

运费：1月31日BDI指数487（-11）。

总结：供应端，国家层面发文保供应，但受疫情影响，产地煤矿复工和运输仍有很大限制，且进口仍未完全放开，因此持续关注产地煤矿复工情况和进口政策变化。需求端，全国多数省市将最早复工时间延迟至2月10日以后，特别是湖北省将最早复工时间延长至2月14日，但在疫情拐点到来之前，企业或难以全面复工。库存方面，北方港口库存继续下滑，长江口库存水平在节前已大幅低于去年同期，电厂库存在节日期间小幅积累，整体仍处偏高位置。整体而言，疫情对动力煤供应和需求端均带来较大影响。但供应端收到复工和运输的双重制约，加之中转港口库存偏低，而历年来看，需求端的启动较为缓慢，在日耗维持淡季水平情况下，供应端对疫情的敏感程度或高于需求端，动力煤将呈现供应略偏紧态势。煤价将很大可能继续偏强运行。

原油

市场依然担忧突发公共卫生事件抑制原油需求，且OPEC能否加深减产尚不确定，国际油价继续大跌，创一年多以来新低。WTI主力50.11跌1.45，布伦特主力54.45跌2.17美元/桶。中国SC原油期货主力2003跌36.2至415.5元/桶。

OPEC+在考虑将原定于3月的政策会议提前至2月14-15日举行，但依然需要俄罗斯等重要产油国的同意。讨论减产50万桶/日，沙特或将进行迅速、短暂的减产，减产量最高100万桶/日。

利比亚石油产量下滑至20.4万桶/日，为2011年以来最低水平，因利比亚油港已关闭第三周。

为了应对需求的疲软前景，亚洲最大炼油企业——中石化，表示其2月份的炼油产能将会下降大约60万桶/日，较去年日均水平下调约12%

总结

目前，疫情对石油需求影响盖过了供应端中东局势的不稳定性。中国原油需求下降的绝对数量市场预期差异大，但是对需求下滑的严重性和炼厂开工下滑的预期在，需求端表现悲观。

由于新冠疫情，市场对需求担忧，市场预期opec要继续深化减产，消息将要减产50万桶/日-100万桶/日.

1月下旬利比亚冲突事件使得原油供应量大幅下降，目前利比亚国民军将于近日在日内瓦启动的‘5+5’联合军事委员会的谈判。要警惕利比亚原油供应端恢复对油价再供应端给与新的打击。

CFTC基金显示管理基金大幅减持净多单。

目前原油市场主要问题是新冠疫情对于原油需求端的打击。全球炼厂一季度本身是检修季节，需求淡季。此次疫情更加大了需求的弱势使得OPEC在探讨新的减产数量。后期也要在供给端警惕利比亚方面，关注利比亚局势以及产量恢复对原油供应端的新冲击。从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定，油价下方也有支撑，中长期维持区间思路，区间下沿需要等待需求端问题的缓和或者市场预期的改变，或者供给方面出现新的转变。目前需求问题尚未改善，建议利用期权寻找机会。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨、甲醇上行趋缓。

尿素：山东1700（-10），东北1760（+0），江苏1740（+0）；

合成氨：山东2680（+0），河北2708（+0），河南2384（+0）；

甲醇：西北1885（+0），华东2425（+0），华南2320（+0）；

2.期货市场：

期货：2005合约1650（-60），2009合约1646（-46），2101合约1660（-35）；

基差：2005合约50（+50），2009合约54（+36），2101合约40（+25）；

月差：5-9价差4（-14），9-1价差-14（-11）。

3.价差：合成氨加工费中性；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费154（-10）；尿素-甲醇-725（-10）；山东-东北-60（-10），山东-江苏-40（-10）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆470（+0），华东航天炉357（+0），华东固定床143（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥238（+0），氯基复合肥360（+0），三聚氰胺-577（+0）。

5.供给：

截至1月23日，尿素企业开工率68%，环比增加4%，同比增加14%，其中气头企业开工率51%，环比增加9%，同比增加30%；日产量14.2万吨，环比增加5%，同比增加20%。

6.需求：

尿素工厂：截至1月23日，预收天数从9.3天，与上期持平。

复合肥：截至1月23日，开工率29%（-9%），库存上行至108.8万吨（+0.1）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至1月23日，开工率58%（+9%），利润小幅回暖至-573（+30）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至1月23日，工厂库存53万吨，环比增加9%，同比减少17%；港口库存26万吨，环比增加10%，同比减少98%。

8.总结：

本次新型冠状病毒肺炎疫情对尿素需求的影响主要体现在工业板块，如人造板厂复工推迟，对农业板块冬小麦追肥的需求影响有限。供给方面春节假期尿素工厂生产正常，而疫情中心湖北省尿素产量占全国比例不足3%，对产量影响有限；疫情对供给的影响体现在运输环节，在2003年非典时客运量下降40%，而货运量也下降了15%，而新型肺炎传播能力高于SARS，对货运尤其是跨省运输的影响或略高于SARS时期。整体来尿素短期呈现供需两弱的格局，工业需求延迟而运输受限，仍维持作为组合中多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

DCE5月豆粕2580元/吨，跌60元。棕榈油5月5676元/吨，跌418元。豆油6040元/吨，跌400元。CBOT大豆结束9个交易日连续下跌走势，3月合约收875.75美分/蒲，涨3.25美分。5月收889.25美分/蒲式，涨2.50美分。

2、现货价格

2月3日，豆油大多未报价，仅局部地区恢复报价，沿海一级豆油6360-6630元/吨。沿海24度棕榈油6030-6120元/吨，跌360-430元/吨。沿海豆粕2590-2730元/吨，跌20-30元/吨。

3、现货成交量

2月3日，豆粕成交23.5万吨，均为现货成交。当日东北、华北及华东主流油厂均开始报价销售；当日豆油没有成交，多数油厂没有进行报价。

4、基本面信息

（1）AgRural发布消息：截至1月30日，巴西大豆收割9%，上年同期为19%。巴西最大大豆主产州马托格罗索收割为28%。

（2）海关总署数据显示：12月中国进口大豆954.2万吨，环比增加15.28%，同比增加66.73%。其中从巴西进口大豆483.2万吨，环比增加25.27%，同比增加10.15%。其中从美国进口大豆309.3万吨，环比增加21.06%，同比增加4364%。

（3）USDA周一公布的数据显示，截至1月30日当周，美豆出口检验量为1,355,627吨，预估区间为55-120万吨，前周修正后1,058,772吨，初值为1,038,840吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为552,523吨，占总量40.76%

（4）2月3日，农业农村部主持召开党组专题会议。会议强调，保障农产品供给是应对疫情工作的重要内容。推动解决部分地区农产品运输受阻问题。继续推动生猪生产恢复工作。

5、行情走势分析

春节假期期间CBOT大豆和BMD棕榈油显著下跌，节后开盘国内蛋白及油脂价格集中释放压力。短期来看疫情只是阶段抑制需求，不是根本上降低需求，持续时间长短对需求影响很关键，短期建议关注国内物流恢复情况。长期依旧需要回归基本面。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一收盘上涨，盘中触及两年高位，因对供应下降担忧，抵消新冠状病毒疫情爆发对经济影响担忧。ICE3月原糖期货上涨0.28美分或2%，结算价报每磅14.89美分，盘中最高15.01。

2、郑糖主力05合约周一为春节假期后首个交易日。跳空低开于近跌停价5300元/吨，收跌141点至5481元/吨，在商品市场里整体表现出明显抗跌性。持仓减1万4千余手。无夜盘。主力持仓上，多增1千5百余手，空则大减1万余手。其中多头方海通、华金均增2千余手，国泰君安、用那期货均增约2千手，而中粮、中信、大地、光大、宏源、方正中期各减1千余手。空头方光大减4千余手，永安减3千余手，中粮和中州各减2千余手，而金瑞增2千余手。9月合约主力持仓上多减约2千手，空减6千余手，其中中粮减空约5千手，五矿经易减多3千余手。

3、资讯：1）印度糖业协会(ISMA)周一发布报告显示，2019年10月至2020年1月，印度糖厂共产糖1410万吨，较之前一年同期减少近24%，因供应有限，一些糖厂被迫暂停甘蔗压榨。截至1月底，印度共有446家糖厂压榨甘蔗，低于去年的520家。ISMA报告，马哈拉施特拉邦遭遇干旱和洪水，该邦糖厂在期间内共产糖346万吨，前一年同期为710万吨。该贸易协会称，印度2019/20年度糖产量可能下滑21.6%至2600万吨，为三年最低水准。

2）云南省截至2020年1月31日已有40家糖厂开榨（去年同期开榨42家），共入榨甘蔗394.08万吨（去年同期入榨甘蔗409.18万吨），产糖46.29万吨（去年同期产糖48.14万吨），产糖率11.75%（去年同期产糖率11.77%），生产酒精1.65万吨（去年同期生产酒精2.02万吨）。截至2020年1月31日止，云南省累计销售新糖20.41万吨，销糖率44.11%（去年同期销售17.09万吨，销糖率35.51%）。销售酒精1.23万吨（去年同期销售1.58万吨）。昆明食糖销售价格5770元/吨（去年同期昆明销售价格5060元/吨）。

3）2019年12月国内食糖进口量为21.50万吨，较上月33.02万吨降34.91%。进口平均单价为331.39美元/吨，较上月322.16美元/吨上涨9.23美元/吨（涨幅为2.87%）。2019年12月进口量较去年同期166.76万吨增加28.91%，2019年1-12月总进口量为339.16万吨，较去年同期增20.68%。

4）成交（2月3日）：郑糖期货大幅走低，现货成交一般，但有些许经销商因库存有限而小量采购，当前大多商家主要提春节前期货源。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交1700吨（其中广西成交700吨，云南成交1000吨）。

5）现货（2月3日）：受盘面大幅走低的影响，今日现货价格较春节假期前普遍走低，因当前全国均以抵抗疫情为首要任务，部分区域物流方面有所受限。截止目前：广西地区新糖报价在5800-5900元/吨，较节前下跌20-30元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5770-5810元/吨，大理提货新糖报5740-5750元/吨，较节前下跌10-20元/吨；广东未报。

4、综述：整体而言，盘面或仍将有利空发酵，但是疫情对糖品种的影响相较其他商品偏有限，关注低位买入机会或作为多头对冲头寸。原糖方面，目前维持强势，基金也维持买入。不过印度和泰国的减产基本已体现，上涨或需等待进一步利多出现（可继续关注天气情况和对新榨季影响），而目前原油下跌背景下，巴西乙醇折糖价在近15美分处，因此继续关注其在15美分处表现。

养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，2月3日全国外三元生猪均价为37.12元/公斤，较前一日下跌0.37元/公斤，除华南地区继续上涨以外，其他各地猪价多以下跌为主。猪价大涨后出现回调，周末猪价的大涨与新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控有较大关系，生猪调运受到影响，而春节假期的延长在令消费疲软的同时也影响屠宰企业开工，短期受疫情影响猪价偏强格局有望延续，但市场缺乏显著利好，关注疫情变化。

（2）鸡蛋市场：受疫病影响，节后鸡蛋现货报价仍较零散。昨日期货市场近月合约开盘即跌停，远月合约相对抗跌。新型冠状病毒感染的肺炎疫情发生后，春节假期延长、运输受阻、活禽交易市场关闭，蛋鸡市场面临淘鸡不畅、库存增加、消费淡季加剧等局面，短期蛋价特别是近月合约预计仍将受制于高存栏、低消费的疲弱基本面。而疫情以及蛋价低迷影响补栏意愿，或影响远期存栏，此外长期价格还需关注新冠、禽流感等疫病情况以及猪价变化等。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1926；CS2005～2239；

2、CBOT玉米：383.6；

3、玉米现货价格：松原1650-1710；潍坊1820-1870；锦州港1868-1888；南通1920-1940；蛇口1950-1970。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-48；淀粉基差：101；

6、相关资讯：

1）春节期间，上市粮源较少，消耗库存为主，节后深加工企业开工延缓，消费减缓。

2）南北港价格不一，运输大受影响，库存维持。

3）受中国疫情影响，CBOT玉米回落。

4）春节过去，国内生猪存栏略升，饲料玉米需求略升，运输受限，玉米供应受到影响，价格稳中见升。

5）春节之后，淀粉加工企业开工减缓，玉米收购价略涨，淀粉库存略增。

7、主要逻辑：春节过后，上市粮源减少，贸易意愿减少，运输受到较大影响，价格略升。南北港存不一，深加工企业开工减缓，淀粉库存略增。国内生猪存栏略增，饲用玉米需求略升。受运输以及供应受阻影响，国内玉米走势偏强，淀粉走势疲弱，注意风险控制。