股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2002收盘涨150点或4.15%，报3766.80点，贴水18.84点；上证50股指期货主力合约IH2002收盘涨113.2点或4.24%，报2780.40点，贴水14.26点；中证500股指期货主力合约IC2002收盘涨147.6点或3.07%，报4953点，贴水43.47点。

【市场要闻】

1、央行周二公开市场开展3800亿元7天期和1200亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.40%、2.55%，均持平上次。当日1000亿元逆回购到期，单日净投放4000亿元。

2、南京全面实施小区封闭式管理，暂停各类工程施工。哈尔滨所有小区封闭管理：确诊疑似病例小区需挂牌。景德镇市实施封闭式管理。宁波全面实施小区封闭式管理。

3、据Wind统计，已有天弘、易方达、汇添富等28家基金公布自购计划，合计金额高达21.57亿元，开启创纪录自购潮。

4、农业农村部：不得关闭屠宰场，要保证屠宰场正常运转，鼓励建立“点对点”调运制度；不得拦截畜产品运输、饲料运输和仔畜雏禽及种畜禽运输车辆。

5、华商储备商品管理中心：2月7日将出库投放竞价交易1万吨中央储备冻猪肉。

6、美国商务部发布新规，将对从“汇率低估”国家进口的商品加征反补贴税，这一可能加剧国际贸易摩擦的新规遭到经济学家强烈反对。根据这项规定，如果商务部认定一国汇率低估对出口商品构成“应抵消补贴”，同时美国国际贸易委员会认定该商品对美国国内产业造成损害，美国商务部将加征反补贴税。

【观点】

经过周一的大幅回落之后，市场周二触底反弹，除医药板块外，家电、科技股以及此前大幅下行的机场板块均有突出表现，同时餐饮及运输板块则继续走低。整体看，期指反弹将有所放缓，在当前点位可能仍有反复。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3100（0）；螺纹下跌，杭州3600（-60），北京3570（0），广州4130（0）；热卷下跌，上海3600（0），天津3580（-20），乐从3620（-40）；冷轧下跌，上海4390（-20），天津4240（0），乐从4450（-50）。

2、利润：下降。华东地区即期普方坯盈利100，螺纹毛利489（不含合金），热卷毛利230，电炉毛利-229。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约288，10合约310；上海热卷05合约288，10合约348。

4、供给：整体下降。1.31螺纹300（-7），热卷341（-2），五大品种972（-19）。

5、需求：2月4日央行继续充足供应流动性，当日公开市场操作逆回购投放资金5000亿元，两日投放流动性累计达1.7万亿元。2月3日(春运第二十五天，阴历正月初十)全国铁路、道路、水路、民航共发送旅客1192.8万人次，比去年春运同日下降86.6%。2020年1月，我国重卡市场预计销售各类车型超11万辆，达到11.6万辆左右，同比增长约18%。

6、库存：大幅积累。1.31螺纹社776（179），厂库431（167）；热卷社库239（32），厂库129（37）；五大品种整体库存2332（614）。

7、总结:当前市场主要关注疫情带来的悲观情绪以及复工延期对库存的压力。由于本周需求仍将停滞，累库压力依然巨大，螺纹库存高点预计将比去年高出200万吨左右，钢厂与贸易商可能面临新一轮定价博弈。但行情上，盘面经过大跌后，可能选择底部震荡等待新的边际驱动，本周关注三个变量：疫情拐点、周四库存冲击、经济刺激政策。

铁矿石

1、现货：内、外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂825（-10），日照金布巴566（-7），日照PB粉617（-19），62%普氏83.05(3.25）；张家港废钢2410（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-81。

3、基差：扩大。PB粉05合约92，09合约109；金布巴粉05合约53，09合约69。

4、供给：1.24澳巴发货量2027（466），北方六港到货量870（-80）。

5、需求：1.24，45港日均疏港量300（-17），64家钢厂日耗58.31（1.91）。

6、库存：1.24，45港12352（-22），64家钢厂进口矿2241（-19），可用天数42（4），61家钢厂废钢库存394（20）。

7、总结：供应问题并未完全解决，巴西东南部系统的矿山仍然受到极端暴雨天气的影响，使得巴西发货始终处于低位。但市场特别是年节期间外盘更多关注钢厂减产带来的需求减量。对于内盘铁矿，行情仍可能跟随成材，在估值下移的过程中，整体可能弱于成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤145.5美元，折盘面1200元，一线焦煤162美元，折盘面1284，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2000左右，主流价格折盘面2050元左右。

开工：截至1月24日，全国钢厂高炉产能利用率77.29%（+0.26%）；截至1月31日，全国样本焦化厂产能利用率68.02%（-8.27%）。

库存：截至1月24日，炼焦煤煤矿库存298.19（-7.77）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1837.24（+10.6）万吨；截至1月31日，炼焦煤港口库存561（+29）万吨。截至1月31日，焦化厂焦炭库存94.47（+38.43）万吨，港口焦炭库存301（-16）万吨，钢厂焦炭库存470.6（-41.33）万吨。

总结：钢材大幅下挫之下，炉料重心也将整体下移。由于春节放假以及煤矿复工大概率延迟，叠加运输限制等问题，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，尤其是节后下游企业库存消耗后具有较为刚性的补库需求（补库力度大概率较小），因此短期内焦煤的基本面在黑色中相对偏强。焦炭下游同样具备较弱的节后补库需求，同样也存在运输限制的问题，同时由于春节期间，部分企业因为原料短缺而限产，因此焦炭也具备一定的抗跌性，但节后随着原料库存的进行，部分企业或面临复产。总体来看，短期内煤焦在黑色中基本面相对偏好，跌幅或小于钢材矿石。若钢材价格跌幅过大，钢材出现较大幅度的亏损，钢厂可能面临较大幅度的减产，届时炉料（尤其是煤焦）的压力将会进一步体现。

动力煤

现货：继续上涨。CCI5500收568（+3），CCI5000收508（+3），CCI4500收457（+3）。

期货：3月升水3.6，5月平水，主力5月单边持仓98624（+7174）手。

供给：（1）12月原煤产量33174万吨，同比+2.4%，环比-0.69%,；1-12月原煤累计产量37.46亿吨，累计同比+4.2%；12月煤及褐煤进口量277.2万吨，环比-86.66%，同比-72.9%；1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比+6.3%。

（2）山西省能源局发布《关于做好疫情期间能源供应保障工作的通知》，要求在确保疫情防控和生产安全的前提下，科学组织生产，挖掘生产潜力，保障煤炭供应。

需求：六大电日耗37.76（-0.29）。

库存：六大电1555.14（+16.17），可用天数41.18（+0.73）；秦港423（-4），曹妃甸港329（-13），国投京唐港139（-5）。

北方港调度:秦港调入35.8（+1.8），调出39.8（-4.7）。

运费：2月3日BDI收466（-21）。

总结：供应端，疫情影响下，煤矿复工受阻，在产煤矿难以满负荷生产，运输受阻，煤炭供应偏紧，但国家层面和山西政府已发文保供应，关注煤矿复产进展；沿海进口煤市场仍未完全放开，关注后续变化。需求端，钟南山院士表示疫情拐点可能出现在本周末，全国多数省市也将最早复工时间定在2月10日，但在疫情未控制之前，企业或难以满负荷生产，日耗将继续偏低运行，但一旦疫情得到控制，日耗可能会迅速崛起。库存方面，北方港口低位库存支撑煤价，但电厂高库存制约煤价上涨幅度。整体而言，短期内在煤矿生产以及运输情况未改善之前，煤价或继续偏强运行，但疫情一旦得到控制，煤价回归基本面，将继续承压。

原油

国际油价回吐日内涨幅，全线下跌，NYMEX原油期货收跌1.32%报49.45美元/桶，创2019年1月7日新低。布伦特53.96跌0.49美元/桶。中国SC原油期货主力2004跌17至396.6元/桶。市场对于突发公共卫生事件抑制需求预期的忧虑仍在，国际油价最终收跌。

美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至1月31日当周API原油库存超预期增加418.2万桶，预期增加300万桶；汽油库存增加196.3万桶；精炼油库存减少178.3万桶

欧佩克+联合技术委员会（JTC）将在周三重新讨论减产事情。欧佩克+讨论了新冠病毒对原油需求造成的20-40万桶/日的影响。俄罗斯表态不能肯定现在是否到了收紧石油产量限制的时候。

bp首席财务官称冠状病毒影响将会使得全年石油需求下降30-50万桶/日。大约相当于全球需求的0.5%.

利比亚国家石油公司表示该国原油产量降至18.7万桶/日，因为受到封锁影响。

总结

API数据显示美国原油累库。

目前，疫情对石油需求影响左右行情走势，需求端表现悲观。

由于新冠疫情，市场对需求担忧，市场预期opec要继续深化减产。

目前利比亚国民军将于近日在日内瓦启动谈判。要警惕利比亚原油供应端恢复对油价再供应端给与新的打击。

CFTC基金显示管理基金大幅减持净多单。

目前原油市场主要问题是新冠疫情对于原油需求端的打击。全球炼厂一季度本身是检修季节，需求淡季。此次疫情更加大了需求的弱势，使得OPEC在探讨新的减产数量。后期也要在供给端警惕利比亚方面，关注利比亚局势以及产量恢复对原油供应端的新冲击。从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，中长期维持区间思路，区间下沿需要等待需求端问题的缓和或者市场预期的改变，或者供给方面出现新的转变。目前需求问题尚未改善，预计需要时间换空间来解决矛盾，建议利用期权寻找机会。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨、甲醇上行趋缓。

尿素：山东1700（+0），东北1760（+0），江苏1740（+0）；

合成氨：山东2460（-220），河北2393（-315），河南2290（-94）；

甲醇：西北1870（-10），华东2195（-30），华南2070（-40）；

2.期货市场：

期货：2005合约1692（+42），2009合约1666（+20），2101合约1672（+12）；

基差：2005合约8（-42），2009合约34（-20），2101合约28（+12）；

月差：5-9价差26（+22），9-1价差-6（+8）。

3.价差：合成氨加工费中性；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费281（+127）；尿素-甲醇-495（+30）；山东-东北-60（+0），山东-江苏-40（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆467（-2），华东航天炉355（-1），华东固定床142（-1），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥263（+0），氯基复合肥385（+1），三聚氰胺-577（+0）。

5.供给：

截至1月23日，尿素企业开工率68%，环比增加4%，同比增加14%，其中气头企业开工率51%，环比增加9%，同比增加30%；日产量14.2万吨，环比增加5%，同比增加20%。

6.需求：

尿素工厂：截至1月23日，预收天数从9.3天，与上期持平。

复合肥：截至1月23日，开工率29%（-9%），库存上行至108.8万吨（+0.1）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至1月23日，开工率58%（+9%），利润小幅回暖至-573（+30）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至1月23日，工厂库存53万吨，环比增加9%，同比减少17%；港口库存26万吨，环比增加10%，同比减少98%。

8.总结：

（1）本次新型冠状病毒肺炎疫情对尿素需求的影响主要体现在工业板块，人造板厂、复合肥厂往年大致在正月十五后复工，今年复工时间大概率会向后推迟至少一至两周；农业需求主要是3月初开始的小麦追肥，鉴于粮食安全问题政府会全力保障追肥不受影响，另外小麦主产区（河南、山东、河北、安徽等）也是尿素产销平衡区或产量过剩区，因此疫情对农业需求影响有限。（2）供给方面春节假期尿素工厂生产正常，而疫情中心湖北省尿素产量占全国比例不足3%，对产量影响有限；疫情对供给的影响体现在运输环节，在2003年非典时客运量下降40%，而货运量也下降了15%，而新型肺炎传播能力高于SARS，对货运尤其是跨省运输的影响高于SARS时期；目前汽运受限严重，铁路相对较好但是卸货环节缓慢，中西部省外销售为主的尿素企业仍在发送春节假期订单，预计未来两周厂库压力较大。（3）整体来看尿素短期呈现供需两弱的格局，工业需求延迟而运输受限，中期农业小旺季启动；同时利润中低位，基差平水附近；仍维持作为组合中多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格（压力集中释放，有所反弹）

2.4，DCE5月豆粕2649元/吨，涨69元。棕榈油5月5650元/吨，跌26元。豆油6050元/吨，涨10元。CBOT大豆结束9个交易日连续下跌走势，连续第2个交易日反弹。3月合约收879.5美分/蒲，涨3.76美分。5月收893.25美分/蒲式，涨4美分。

2、基差与价格（基差报价为主，一口价较少）

2.4，豆油大多未进行一口价报价，以基差报价为主，华东地区4-5月提货5月合约基差480-500元/吨。沿海24度棕榈油6030-6120元/吨，跌360-430元/吨。沿海豆粕基差报价为主，华东地区4-5月提货5月合约基差0元/吨。3月提货基差30元/吨。

3、成交量（低库存饲料企业补库，带动现货成交，油脂成交清淡）

2.4，豆粕成交17.9万吨，现货成交17.7万吨，昨日成交23.5万吨（均为）。2月3日开始国内多数地区主流压榨企业开始豆粕报价。豆油成交0.14万吨，现货成交0.10万吨，昨日成交0万吨。

4、基本面信息（物流问题得到重视）

（1）海关总署数据显示：12月中国进口大豆954.2万吨，环比增加15.28%，同比增加66.73%。其中从巴西进口大豆483.2万吨，环比增加25.27%，同比增加10.15%。其中从美国进口大豆309.3万吨，环比增加21.06%，同比增加4364%。

（2）2月3日，中共中央政治局常务委员会召开会议，要求“五不一支持”。不得拦截仔畜雏禽及种畜禽运输车辆，不得拦截饲料运输车辆，不得拦截畜产品运输车辆，不得关闭屠宰场，不得封村断路，支持企业尽早复工——尽快安排饲料、屠宰、种畜禽、畜产品加工包装材料等生产加工企业复工。

（3）2月3日，农业农村部主持召开党组专题会议。会议强调，保障农产品供给是应对疫情工作的重要内容。推动解决部分地区农产品运输受阻问题。继续推动生猪生产恢复工作。

5、行情走势分析

蛋白短期来看疫情只是阶段抑制蛋白及油脂需求，不是根本上降低需求，疫情持续时间长短对需求影响是关键，短期建议关注国内物流恢复情况，长期依旧需要回归基本面：

（1）节后压榨企业纷纷恢复蛋白报价，部分库存较低饲料企业积极购买蛋白现货，由于压榨所用大豆主要依靠进口，加之压榨企业分布广泛且均有各自覆盖的销售半径，因此国内物流问题对其影响显著低于玉米；

（2）预计餐饮业油脂消费在餐饮停业影响下阶段明显降低，部分专项家庭消费，但家庭消费不能完全弥补。油脂价格在集中释放压力后，还是要关注市场对减产预期的兑现程度，同时关注疫情恢复时间长短对我国需求的影响。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二自稍早触及的两年高位回落，在近期涨势后出现获利了结。ICE3月原糖期货收盘下跌0.18美分或1.2%，结算价报每磅14.71美分，盘中触及两年最高15.13。

2、郑糖主力05合约周二高开高走，在上午10点涨停并维持到收盘。收涨199点至5680元/吨。持仓大增4万2千余手。无夜盘。主力持仓上，多增3万余手，空增21万余手。其中多头方永安大增1万2千余手，一德增3千余手，光大、五矿经易、中辉均增约2千手，银河增1千余手，而华泰减3千余手，国泰君安减1千余手。空头方光大增3千余手，鲁证增2千余手，中粮、五矿、中州、东方财富、财达各增1千余手。9月合约主力持仓上多增7千余手，空增9千余手，其中中粮增空3千余手。

3、资讯：1）GreenPool周二称，2020/21年度全球糖市预期将供应短缺，但产量较高将会限制短缺规模。其预估2021年度全球糖市供应短缺101万吨（原糖值），2019/20年度供应短期调增至663万吨，去年11月的预估值为530万吨。

2）据天下粮仓对广西、云南、广东、海南四大甘蔗产区调查统计：1月25日-1月31日当周，广东、海南三地目前三区天气情况良好，但由于春节假期间全国爆发肺炎疫情，各地区复工推迟，加上交通管制的政策，致使砍蔗和运输受到一定影响。四大产区共压榨甘蔗393.65万吨，产糖46.87万吨，虽然压榨量降低，但出糖率仍维持在11.3-12.9%之间。开榨以来，共压榨甘蔗4863.97万吨，较去年同期4003.8万吨增加860.17万吨（增幅为21.48%）；产糖560.655万吨，较去年同期417.026万吨增加143.629万吨（增幅为34.44%）。因广西产区今年开榨时间较去年同期提前，以及今年出糖率较去年高，当前产量较去年同期大幅上升。2020年第5周，全国共产糖47.72万吨，较上周66.18万吨降低18.46万吨（降幅为27.89%）。其中北方甜菜糖产量为0.85万吨，较上周1.02万吨降低0.17万吨（降幅为16.67%）。全国累计产糖694.256万吨，较去年同期535.936万吨增加158.32万吨（增幅为29.54%）。

3）成交（2月4日）：郑糖期货强势涨停，但受疫情影响，全国各行业并未全面开工，大多以值班或在家办公的形式缓慢展开工作，今日现货成交一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交2000吨（其中广西成交1300吨，云南成交700吨），较昨日增加300吨。

4）现货（2月4日）：郑糖期货今日涨停，但现货报价仍维持稳定，主要因肺炎疫情目前处于爬坡期，全国各地复工时间延迟，以及部分地域阶段交通管制导致物流受阻，部分集团暂未报价。截止目前：广西地区新糖报价在5800-5900元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货新糖报价在5770-5810元/吨，大理提货新糖报5740-5750元/吨，较昨日维持稳定，广东未报。

4、综述：因疫情对糖品种的影响相较其他商品偏有限，周一大幅低开后出现错杀买入机会，也加剧了市场将其作为多头对冲配置意愿，因此周二出现涨停。而现货整体稳定，疫情对白糖下游消费及上游生产和物流端都有影响，而对长期趋势影响应不大，因此短期价格波动应是在上下两端都有机会。原糖方面，目前维持强势，基金也维持买入。不过印度和泰国的减产基本已体现，上涨或需等待进一步利多出现（可继续关注天气情况和对新榨季影响），而目前原油下跌背景下，巴西乙醇折糖价在近15美分处，因此继续关注其在15美分处表现。

养殖

（1）农业农村部办公厅4日发布的《关于维护畜牧业正常产销秩序保障肉蛋奶市场供应的紧急通知》指出，支持企业尽早复工。各地要在有效防控疫情的同时，尽快安排饲料、屠宰、种畜禽、畜产品加工包装材料等生产加工企业复工，增加市场供应，保障养殖企业和畜产品加工企业正常运行。各地不得以防疫为由，违规拦截仔畜雏禽及种畜禽运输车辆、饲料运输车辆和畜产品运输车辆，不得关闭屠宰场，不得封村断路，维护畜牧业正常产销秩序，保障肉蛋奶市场供应。

（2）生猪市场：中国养猪网数据显示，2月4日全国外三元生猪均价为37.44元/公斤，较前一日上涨0.32元/公斤，上涨地区集中在东北、华南、华北地区。肺炎疫情防控影响生猪调运以及屠宰企业开工，短期受疫情影响猪价稳中偏强格局有望延续，但市场缺乏显著利好，关注疫情变化。

（3）鸡蛋市场：鸡蛋现货价格弱势。昨日期货市场近弱远强格局加剧。新型冠状病毒感染的肺炎疫情发生后，春节假期延长、运输不畅、活禽交易市场关闭，蛋鸡市场面临淘鸡不畅、库存增加、消费淡季加剧等局面，短期蛋价特别是近月合约预计仍将受制于高存栏、低消费的疲弱基本面。而疫情以及蛋价低迷影响补栏意愿，或影响远期存栏，此外长期价格还需关注新冠、禽流感等疫病情况以及猪价变化等。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1944；CS2005～2264；

2、CBOT玉米：386.8；

3、玉米现货价格：松原1650-1710；潍坊1820-1870；锦州港1868-1888；南通1920-1940；蛇口1950-1970。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-66；淀粉基差：156；

6、相关资讯：

1）春节期间，上市粮源较少，消耗库存为主，节后深加工企业开工延缓，消费减缓。

2）南北港价格不一，运输大受影响，库存减少。

3）受技术因素及股市反弹影响，CBOT玉米反弹。

4）春节过去，国内生猪存栏略升，饲料玉米需求略升，运输受限，玉米供应受到影响，价格稳中见升。

5）春节之后，淀粉加工企业开工减缓，玉米收购价略涨，淀粉库存略增。

7、主要逻辑：春节过后，上市粮源减少，贸易意愿减少，运输受到较大影响，价格略升。南北港存减少，深加工企业开工减缓，淀粉库存略增。国内生猪存栏略增，饲用玉米需求略升。受运输以及供应受阻影响，国内玉米走势偏强，淀粉跟随玉米波动。