锌价在经历1月份22.5%的回调之后，呈现窄幅横盘整理走势，价格重心在振荡中缓慢上移，虽然周一受高盛事件及房地产市场调控的影响快速下挫，但区间整理走势并未结束。从今年一季度的宏观经济数据来看，当前经济环境有利于锌价维持向上趋势，虽然货币和房地产市场政策调控力度加大对锌价走势不利，但在成本支撑和国内消费的带动下，锌价短期回调的空间有限，中期仍将维持区间整理走势。

国内锌价长期走势与宏观经济发展密切相关，今年一季度国民经济回升向好势头进一步发展，为锌价继续维持长期向上趋势打下坚实的基础。统计局发布的数据显示，今年一季度，国内生产总值同比增长11.9%，与去年同期相比增速加快5.7个百分点。我国经济迅速从金融危机中恢复，并持续高速发展，是锌价上升趋势得以维持的根本。伴随着我国经济的恢复，国内电解锌产量自2009年年初以来快速增加，而下游市场的消费也保持着同步增长，今年全年我国锌的消费量预计将增长8%以上。

从具体行业来看，统计局数据显示，今年一季度锌消费的主要领域都保持着高速的发展，这将给锌价带来良好的支撑。建筑业是国内锌消费的最主要领域，约占镀锌产品消费量的35%。近期房地产市场政策调控力度加大，客观上加剧了锌价下跌的幅度，但是我们应该看到政策调控的重点在控制房价过快上涨，而非限制房地产市场的发展，调控主要集中在东南沿海高房价城市，且主要是民用建筑领域，而这些城市并非锌消费增长的主要地区。一季度房地产开发投资增长35.1%，比上年同期加快31个百分点，必将带动未来锌消费的增加，中西部地区消费增长将弥补东南沿海地区消费的不足。轻工业是锌消费的第二大领域，一季度全国轻工业增加值同比增长14.1%，中西部地区发展尤为迅速，成为锌消费的主要增长点。一季度汽车、家电等热点消费快速增长，其中汽车类增长39.8%，家用电器和音像器材类增长29.6%，今年来自汽车、家电等热点消费领域的需求增加始终保持强劲，将给国内锌价带来稳固的支撑。

从当前国内宏观经济发展的情况来看，未来我国锌的消费有望延续良好的增长势头，消费增长主要集中在中西部及广大农村地区，具备很强的可持续性，这是锌价长期走强的基础。近期密集出台的房地产市场调控政策将在一定程度上限制建筑和日用五金领域锌的消费，但不会改变国内锌消费增长的大局。从生产成本的角度来看，锌锭的生产成本主要来自直接材料费，其占比超过80％，锌精矿成本和能耗是冶炼成本的主要构成部分。一般吨锌电解直流电耗约2800度，吨锌完全交流电耗约为3700度，由于冶炼能耗很难降低，在煤炭价格继续上涨、电价上调的预期强烈的情况下，精锌生产企业成本将呈上升趋势。随着宏观经济继续好转，下游市场对锌价上涨的承受能力将加强，锌价在成本上升推动和需求增长拉动的双重作用下有望保持上升趋势，其长期走势仍然乐观。

尽管供需基本面仍然利好，不过，货币政策进一步收紧却给锌价未来走势埋下了隐忧。中国人民银行的统计数据显示，3月末，广义货币供应量(M2)余额为65万亿元,同比增长22.50%，增幅分别比上月和上年末降低了3.03和5.18个百分点；货币供应量增速自去年年底以来持续下降，央行货币政策收紧力度继续加大，未来广义货币供应增速将进一步下降至17%附近，流动性收紧将制约锌价上涨的空间。此外， 3月份居民消费价格虽然环比下降0.7%，但是通货膨胀的压力并未缓解，二季度加息的可能性依然非常大。从近期商品市场的表现来看，工业品上涨的动能正逐步减弱。在这种情况下，锌价单边持续大幅上涨的行情难以出现。

综合以上分析，房地产市场调控力度加大对锌消费的影响有限，国内宏观经济环境继续改善，未来锌消费有望保持快速增长，有利于锌价长期走好。不过流动性进一步收紧将制约锌价上涨空间，在大量库存有效消耗之前，锌价仍将长期维持区间整理走势。从技术上看，沪锌中期运行在16600—23200元／吨的区间，短期整理区间介于18200—19600元／吨之间，目前回调的空间有限，操作上建议投资者以逢回调买入为主，跌破区间低点止损。