有色关注下游复工进展，铜铝短期震荡偏暖

铜

行业要闻： 

1. 【有色协会：副产硫酸存在胀库威胁】中国有色协会称，硫酸是铜铅锌冶炼的主要副产品，既受运输半径限制，又属危险化学品，一旦不能及时运出，冶炼厂库容能力不足势必导致冶炼企业被迫压产减产。从去年12月以来，由于部分化工企业停产减产，有色行业副产硫酸销售基本处在成本线以下。疫情爆发后，副产硫酸销售与运输问题更加凸显。虽然下游化肥厂仍有需求，但受运输条件限制，目前铜铅锌冶炼企业的可用硫酸库容量，普遍在处在正常水平以下。除云南、四川等西南地区的少数企业当前尚可本地消化外，内蒙古、陕西、辽宁、河南等地的企业，副产硫酸到厂价0元/吨也无法消纳。地处湖北疫情重灾区的大冶有色集团，情况更加严重。

2. 【中国2月份有色金属产量预计同比下降10%】上海金属网讯：据外媒1月9日报道，受冠状病毒影响，中国2月份有色金属产量预计同比下降10%左右。与铜、锌和铅相关的公司正与高酸库存作斗争。但中国有色金属工业协会表示，如果疫情在未来20天左右得到有效控制，制造业、房地产业和基础设施投资得到全面恢复，市场需求将会得到提升。

3. 【多家机构下调全年汽车销量判断 二季度需求有望大幅改善】受到疫情影响，汽车工厂停工、经销商歇业，对于已持续过冬的中国车市而言，更是“雪上加霜”。分析人士表示，2月中旬，汽车行业进入复苏期，但受2020年开年的一系列影响，将对全年销售业绩产生较大影响。多家机构下调了对全年汽车销量的判断，考虑到疫情对汽车销量带来的影响，普遍认为汽车销量全年或同比下降3%左右。在疫情得到控制后，需求将得到明显回升。在疫情过程中会出现汽车需求滞后，所以二季度的需求会出现井喷。

小结：上周沪铜触底后小幅反弹，周五主力合约收于45690，伦铜呈现为先反弹后回落，S3收于5655。基本面变化：1）下游加工厂计划于本周逐渐恢复开工，但目前多地的交通仍然受阻，工人返工有问题；2）精炼铜社库上周小幅增加，交通不畅阻碍成品运输，厂库库存不可小觑；3）目前有冶炼厂因交通不畅和硫酸胀库的问题放出减产风声，有冶炼业宣布暂停铜精矿采购，调研机构下调2月及3月的铜产量。价格运行逻辑：沪铜价格跌入底部区间后，45000一线支撑力度强，这是因为铜的供给年内偏紧，冶炼行业低利润存在运营风险，而铜价对于消费复苏极为敏感，属于有色金属中的多头配置品种。铜价继续下跌的风险很小，但短期大幅反弹的概率也不高，这是因为月内疫情的影响很难散去，市场情绪仍偏观望。策略上，短线多看少动，长线仍然看多，45000-45500区间内期货建仓的安全性高，期权可参考牛市价差策略。

铝

行业要闻：

1. 【有色协会：物流运输普遍受到疫情不利影响】今日中国有色金属工业协会称，有色企业基本上都是物流大进大出的生产企业。目前，除铁路运输相对正常外，汽运基本无法保证生产运行需要，部分转向铁路运输，造成铁路运输吃紧。据初步了解，由于物流运输的不利影响，铜、铝、铅、锌冶炼企业产品库存与在途库存，普遍是往年的两倍以上。原料运输吃紧，已经导致山东、山西、河南、广西、贵州、云南的氧化铝生产企业开始减产压产，截至2月4日，确定压减氧化铝产能150万吨，占运行产能的约2%。运输问题已造成部分企业不能按时向下游客户发货，如广西投资集团向华东、华北、东北等地区发运产品受阻，已向用户发出公开公告。

2. 【有色协会：主体生产企业暂时生产正常运转 后续生产困难较大】对于当前有色行业的运行状况，中国有色金属协会称，截至2月5日，全行业克服抗击疫情的种种现实困难，暂时保持了生产的正常运转，特别是占全行业总产量90%以上的铜、铝、铅、锌四大品种，冶炼作业基本维持全面生产，暂未出现停产、减产情况。但往年春节期间，休假停产或减产的加工行业、部分中小民营企业、再生回收企业、一些“小品种”生产企业等，因抗击疫情的影响，复工复产普遍延迟。铜、铝、铅、锌等主体生产企业后续生产困难较大，运转存在较大不确定性。

小结：上周沪铝触底反弹，主力合约重回13700一线，伦铝反弹后小幅回落，S3收于1721。基本面变化情况：1）下游加工厂计划于本周逐渐恢复开工，但目前多地的交通仍然受阻，工人返工有问题；2）上周铝锭社库再增近10万吨，交通不畅导致厂库挤压，后续社库仍有增长空间； 3）由于交通不畅影响原材料输送，多地氧化铝厂出现减产行为，预焙阳极2月涨价，电解铝成本存在抬升风险。下游需求仍未恢复，但成本开始上行，电解铝价格有一定支撑，短期预计呈现偏暖震荡，需求复苏后或有小幅反弹，主力或重回万四一带。