股 指

【市场要闻】

1、央行副行长潘功胜：中国有充足的政策工具来应对经济下行的压力，货币政策要综合考虑内外部平衡多重因素；央行将平衡好货币政策支持经济增长和稳杠杆的关系，继续发挥定向降准、再贷款、再贴现等结构性货币政策工具的引导作用；市场预期20日公布的LPR有较大概率下行。

2、财政部等五部门强化疫情防控重点保障企业资金支持：央行向9家全国性银行和疫情防控重点地区地方法人银行发放专项再贷款；每月专项再贷款发放利率为上月一年期LPR减250基点；金融机构对企业贷款利率上限为最近一次一年期LPR减100基点，中央财政按企业实际贷款利率50%贴息，企业实际融资成本降至1.6%以下。

3、国务院办公厅印发通知，要求做好公路交通保通保畅工作，确保人员车辆正常通行。严禁擅自封闭高速公路出入口，严禁阻断国省干线公路，严禁硬隔离或挖断农村公路，严禁阻碍应急运输车辆通行。

3、美国1月季调后非农就业人口增加22.5万人，预期增加16万人，前值从增加14.5万人修正为增加14.7万人；失业率为3.6%，预期3.5%，前值3.5%。

4、美联储向美国国会提交半年度货币政策报告。美联储表示，美联储去年三次降息后，当前的货币政策立场是合适的，能够支持美国经济活动持续扩张、劳动力市场强劲增长且通胀率位于“对称性的2%目标”附近；美国经济前景的下行风险在2019年底似乎已经消退；全球制造业和贸易放缓似乎即将结束，而消费者支出和服务活动继续保持。

【观点】

上周市场短暂探底之后随即展开反弹，连收5日阳线，上证综指重回2870点一线。预计期指经过连续上扬之后，短线涨势或将放缓，呈现横盘整理走势，后续继续关注疫情变化影响。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3100（0）；螺纹下跌，杭州3500（-20），北京3540（0），广州4040（-40）；热卷下跌，上海3560（-20），天津3450（0），乐从3580（-20）；冷轧下跌，上海4350（-10），天津4180（0），乐从4380（-20）。

2、利润：20日生产濒临亏损。华东地区20日生产普方坯盈利-73，螺纹毛利144（不含合金），热卷毛利10；即期普方坯盈利105，螺纹毛利329（不含合金），热卷毛利195，电炉毛利-329。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约175，10合约137；上海热卷05合约240，10合约250。

4、供给：整体下降。2.07螺纹282（-19），热卷339（-2），五大品种942（-30）。

5、需求：工信部9日印发《关于应对新型冠状病毒肺炎疫情帮助中小企业复工复产共渡难关有关工作的通知》，明确将采取全力保障企业有序复工复产。交通运输部发布通知称，做好疫情防控，加快公路水运工程复工，除湖北省和其他疫情防控任务较重地区外，原则上应在2020年2月15日前做好复工准备，力争2月20日前复工。

6、库存：大幅积累。2.07螺纹社851（76），厂库513（82）；热卷社库254（15），厂库157（28）；五大品种整体库存2613（280）。

7、总结:上周供给整体下降，库存延续积累，高于农历同期，受运输影响，厂库积累更为明显。未来至少两周累库压力依然巨大，市场悲观情绪达到历史极点，现货及盘面均可能再次下杀寻底，盘面将出现平水甚至升水可能。策略上仍以成材反套及买螺空矿为主。关注疫情拐点、复工复产动向。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂795（0），日照金布巴533（-11），日照PB粉597（-1），62%普氏82.65(0.5）；张家港废钢2410（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-124。

3、基差：缩小。PB粉05合约75，09合约79；金布巴粉05合约21，09合约26。

4、供给：1.31澳巴发货量2050（23），北方六港到货量901（31）。

5、需求：2.07，45港日均疏港量264（-36），64家钢厂日耗56.05（-2.26）。

6、库存：2.07，45港12557（205），64家钢厂进口矿1767（-474），可用天数28（-14），61家钢厂废钢库存240（-154）。

7、总结：上周疏港回落、产能利用率、日耗均回落，港库小幅回升，厂库去化，可用天数回归合理水平。钢厂检修减产转为现实，铁矿需求减量压力依然较大，整体可能弱于成材。此外关注，热带气旋Damien对皮尔巴拉地区影响的评估。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润180元。

价格：澳洲二线焦煤145.5美元，折盘面1200元，一线焦煤158美元，折盘面1265，内煤价格1300元，蒙煤1270元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000~2050元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.12%（-2.17）；全国样本焦化厂产能利用率64.75%（-3.27%）。

库存：炼焦煤煤矿库存292.79（-5.4）万吨，炼焦煤港口库存563（+2），炼焦煤钢厂焦化厂库存1500.83（-105.38）万吨；焦化厂焦炭库存103.25（+8.78）万吨，港口焦炭库存294（-7）万吨，钢厂焦炭库存464.25（-6.35）万吨。

总结：由于钢材现货端压力较大，焦煤焦炭仍面临较大的估值端压力。由于春节放假以及煤矿复工大概率延迟，叠加运输限制等问题，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，春节期间钢厂焦化厂炼焦煤库存消耗迅速，面临一定的补库需求（补库力度大概率较小），因此短期内焦煤的基本面在黑色中相对偏强。焦炭下游库存消耗速度一般，焦化厂库存压力也较为一般，但由于原料短缺，焦化厂减产明显，钢厂减产幅度相对较小，焦炭供需环境向好，因此焦炭也具备一定的抗跌性。总体来看，短期内煤焦在黑色中基本面相对偏好，跌幅或小于钢材矿石。若钢材价格跌幅过大，钢材出现较大幅度的亏损，钢厂可能面临较大幅度的减产，届时炉料（尤其是煤焦）的压力将会增大。

动力煤

现货：（1）北港微涨。CCI5500收572（+1），CCI5000收512（+1），CCI4500收461（+2）。

（2）2月神华月度长协价：5500大卡562（+7），5000大卡502（+8），4500大卡452（+8）。

期货：3月平水，5月贴水6，主力5月单边持仓12.1万手（+4121手）。

供给：（1）12月原煤产量33174万吨，同比+2.4%，环比-0.69%,；1-12月原煤累计产量37.46亿吨，累计同比+4.2%；12月煤及褐煤进口量277.2万吨，环比-86.66%，同比-72.9%；1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比+6.3%。

（2）国务院办公厅印发《关于做好公路交通保通保畅工作确保人员车辆正常通行的通知》，指出，对擅自阻断公路交通基础设施、干扰公路运输正常秩序的，要严肃追究有关部门和单位的责任。

（3）2月7日，交通运输部、公安部、国家卫生健康委联合召开交通运输疫情防控和运输组织保障电视电话会议，要求湖北省以外其他地区，要结合实际，有序恢复城市、城际运输服务。积极引导推动各类货运物流企业复工复产，加大对企业生产所需物资的运输保障力度。

需求：六大电日耗37.42（+0.38）。

库存：六大电1630.54（+34.2），可用天数43.57（+0.47）；秦港390（-22），曹妃甸港304（-9.1），国投京唐港115（-7）；长江口514（周+106）。

北方港调度:秦港调入25.6（-9.4），调出47.6（+4.6）。

运费：BDI收415（-16）。

总结：政策层面再次强调保供应、保运输，但实际恢复情况需持续观察。北方港口库存持续下滑，成为支撑煤价的重要因素，但沿海电厂高库存对煤价形成打压。整体而言，当前动力煤供需两弱，在供应未实际恢复之前，动力煤现货价格仍将坚挺。但长期来看，随着供应的逐步释放，动力煤将回归供需过剩格局，不建议追高。

原油

周五纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货收于每桶50.32美元，跌幅为1.24%。4月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶54.47美元，跌幅为0.84%。轻质原油期货整周跌2.4%，布伦特原油期货整周跌6.34%。由于投资者对全球石油需求的担忧持续，导致国际油价继续下跌。

美国商品期货交易委员会显示截至2月4日当周，WTI期货投机性净多头持仓减少55512手至162518手

消息人士称，沙特和科威特计划在中立区重启1万桶/日原油的试验性生产。

美国油服公司贝克休斯(BakerHughes)公布数据显示，截至2月7日当周，美国石油活跃钻井数增加1座至676座，四周来第三周首次录得增长。去年同期为854座。

俄罗斯能源部长诺瓦克称预计冠状病毒可能使全球原油需求减少15-20万桶/日，利比亚、伊朗与委内瑞拉的石油生产不确定性仍然持续，油市已经对利比亚石油产量波动的影响进行了定价。

阿塞拜疆能源部部长称欧佩克+不打算就新冠肺炎疫情召开紧急会议，将按原计划于3月举行欧佩克+会议。

总结

CFTC显示美管理基金大幅坚持原油净多单。

俄罗斯表态需要更多的时间来评估减产，其他产油国寻求减产，目前OPEC减产尚无定论。欧佩克与合作伙伴联合技术委员会6日提出减产规模再扩大60万桶/日。不过，俄罗斯政府尚未对这一方案表示支持，俄罗斯认为需要更多的时间进行磋商。

需求端的问题主要左右短期的原油市场，从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，中长期维持区间思路，区间下沿需要等待需求端问题的缓和或者市场预期的改变，或者供给方面出现新的转变。WTI原油的盈亏平衡线目前大约在44美元/桶，油价逐渐进入安全边际区，在市场的恐慌情绪没有消散前，预计底部需要反复来形成。预计需要时间换空间来解决矛盾，后续疫情的持续性对原油市场有着重要影响，近期原油市场的波动率会加大，建议利用期权来寻找交易机会。短期寻找波动率的交易机会，中长期的思路等待疫情企稳寻找底部机会，或者等待疫情企稳寻找虚值看涨期权的交易机会。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨、甲醇上行趋缓。

尿素：山东1690（+0），东北1720（+0），江苏1740（+0）；

合成氨：山东2460（+0），河北2420（+23），河南2290（+0）；

甲醇：西北1830（+0），华东2225（+10），华南2130（+25）；

2.期货市场：

期货：2005合约1713（+5），2009合约1687（+4），2101合约1685（-1）；

基差：2005合约-23（-5），2009合约3（-4），2101合约5（+1）；

月差：5-9价差26（+1），9-1价差2（+5）。

3.价差：合成氨加工费中性；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费271（+0）；尿素-甲醇-535（-10）；山东-东北-50（+0），山东-江苏-30（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆435（-1），华东航天炉333（-1），华东固定床141（-1），西北气头117（+0），西南气头299（+0），硫基复合肥241（+0），氯基复合肥361（+0），三聚氰胺-577（+0）。

5.供给：

截至2月6日，尿素企业开工率62%，环比减少5%，同比增加0.5%，其中气头企业开工率50%，环比减少1%，同比增加14%；日产量13.1万吨，环比减少8%，同比减少6%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月6日，预收天数从9.3天，与上期持平。

复合肥：截至2月3日，开工率13%（-16%），库存上行至116.3万吨（+7.5）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月4日，开工率59%（+2%），利润维持在-573（+0）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至2月4日，工厂库存120万吨，环比增加126%，同比减少115%；港口库存20万吨，环比减少26%，同比减少102%。

8.总结：

（1）本次新型冠状病毒肺炎疫情对尿素需求的影响主要体现在工业板块，人造板厂、复合肥厂往年大致在正月十五后复工，今年复工时间大概率会向后推迟至少一至两周；农业需求主要是3月初开始的小麦追肥，鉴于粮食安全问题政府会全力保障追肥不受影响，另外小麦主产区（河南、山东、河北、安徽等）也是尿素产销平衡区或产量过剩区，因此疫情对农业需求影响有限。（2）供给方面春节假期尿素工厂生产正常，而疫情中心湖北省尿素产量占全国比例不足3%，对产量影响有限；疫情对供给的影响体现在运输环节，在2003年非典时客运量下降40%，而货运量也下降了15%，而新型肺炎传播能力高于SARS，对货运尤其是跨省运输的影响高于SARS时期；目前汽运受限严重，铁路相对较好但是卸货环节缓慢，中西部省外销售为主的尿素企业仍在发送春节假期订单，预计未来两周厂库压力较大。（3）整体来看尿素短期呈现供需两弱的格局，工业需求延迟而运输受限，中期农业小旺季启动；同时利润中低位，基差平水附近；仍维持作为组合中多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格（压力集中释放后持续企稳）

2.3-7，DCE5月豆粕2634元/吨，跌6元。棕榈油5月5910元/吨，跌184元。豆油6236元/吨，跌204元。9连跌后，CBOT大豆连续4个交易日反弹，03月大豆收882.75美分/蒲，涨10.25美分，05月大豆收896美分/蒲，涨9.25美分。

2、基差与价格（基差报价为主）

2.3-7，年后豆油依旧大多未进行报价，一口价报价较少，以基差报价为主，山东地区2-5月提货5月合约基差350/400元/吨，华东4-5月提货5月合约基差480元/吨，两广地区520-570元/吨。沿海豆粕基差报价为主，华东地区4-5月提货5月合约基差10元/吨，现货基差40元/吨，基差涨10元/吨。

3、成交量（低库存补库，持续现货成交为主，油脂成交持续清淡）

2.3-7，豆粕成交一般，且以现货成交为主；本周都有成交持续低迷。

4、基本面信息（中国调低对美进口关税，2两大报告即将公布）

（1）2月7日，春节后中央冻猪肉储备首次投放顺利完成，公开挂牌10017.07吨，全部成交，平均成交价25103.97元/吨。

（2）2月12日凌晨，USDA将发布2月供需报告。

（3）1月MPOB报告前瞻（2.10公布）：对9位种植商、交易员和分析师调查显示，市场预计1月马来棕榈油库存下降至176万吨，环比跌12%，为两年半以来最低，产量预计下滑至121万吨，环比下滑9%。

5、行情走势分析

春节后用开盘第一周，国内商品期货市场，经过节后首日的压力释放后，持续企稳。短期建议继续关注国内物流恢复情况，长期依旧需要回归基本面，同时注意疫情持续时间长短：

（1）节后压榨企业纷纷恢复蛋白报价，部分库存较低饲料企业积极购买蛋白现货，由于压榨所用大豆主要依靠进口，加之压榨企业分布广泛且均有各自覆盖的销售半径，因此国内物流问题对其影响显著低于玉米，主要体现在局部地区基差的波动上。

（2）压力释放完毕后，油脂市场再次回到对马来棕榈油减产预期的兑现程度上，同时依旧需要关注疫情持续时间长短，对我国油脂需求不同的影响本质，短期只能是抑制需求，长期才是影响根本需求。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五收盘上涨，向周二触及的两年高点15.13美分回升。ICE3月原糖期货收盘上涨0.18美分或1.2%，结算价报每磅14.92美分。交易商表示，3月合约持仓量只是缓慢下降，鉴于近期供应紧张，提货兴趣似乎很大。

2、郑糖主力05合约周五小幅上涨，收涨8点至5773元/吨。持仓增约3千手。无夜盘。主力持仓上，多增8百余手，空增1千余手。其中多头方一德增约5千，永安、五矿各增1千余手，而东证减2千余手，海通和华信减1千余手。空头方海通增1千余手。9月合约主力持仓上多空各增3千余手，其中中信席位多空各增2千余手。

3、资讯：1）CFTC周五公布的数据显示，截至2月4日当周，投机客减持ICE原糖期货期权头寸7955手，至77637手，与交易商此前预期净多头进一步增加的预期相反。

2）彭博社消息，泰国糖厂公司（TSMC）副董事长SirivuthiSiamphakdee表示，泰国目前遭遇了40年来最为严重的干旱天气，其2019/20榨季糖产量预计下降30%至900-1000万吨，为5年来最低水平。泰国大称银行在调研报告中表示，目前泰国水库水位极低，许多地区存在缺水风险，农业与工业生产都将受到影响。

3）联合国粮农组织（FAO）周四表示，2020年1月全球食糖价格指数平均为200.7点，环比上涨10.4点（5.5%），同比上涨18.8点（10.3%），为连续第四个月上扬，并创2017年12月以来新高。

4）成交（2月7日）：郑糖期货震荡走高，但现货流通难度较大，当前疫情继续蔓延，主产区砍蔗砍伐及运输均受到影响，市场复工时间存在继续推迟可能，现货成交清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交0吨（其中广西成交0吨，云南成交0吨），较昨日降低600吨。

5）现货（2月7日）：今日现货价格较昨日以稳定为主，市场交投气氛清淡，截止目前：广西地区新糖报价在5810-5910元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货新糖报价在5780-5820元/吨，大理提货新糖报5750-5760元/吨，较昨日维持稳定，广东未报。

本周国内主产区白糖售价滞涨回落，结束年前连续三周上行，主要受疫情影响需求无法展开的影响。截止本周五：广西地区新糖报价在5810-5910元/吨，较节前下跌50元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5780-5820元/吨，大理提货新糖报5750-5760元/吨，较节前下跌10元/吨，广东未报。而各销区白糖售价较节前报价稳中下跌，受肺炎疫情影响，全国均进入交通管制阶段，物流运输受阻，市场有价无市。

6）进口糖参考成本：截止目前巴西配额内白糖参考成本在3928元/吨，相比节前上涨146元/吨；巴西配额外白糖参考成本6106元/吨，相比节前上涨234元/吨；泰国配额内白糖参考成本4221元/吨，相比节前上涨298元/吨；泰国配额外白糖售价在6578元/吨，相比节前上涨479元/吨。（

4、综述：因疫情对糖品种的影响相较其他商品偏有限，且节后大幅低开后出现错杀买入机会，也加剧了市场将其作为多头对冲配置意愿，因此郑糖在节后第一周开市后表现偏强。而现货整体稳定，因疫情对白糖下游消费及上游生产和物流端都有影响，维持有价无市局面。而原糖持续走强也给予支撑。关注后期外盘和基差带来的涨后影响，上方不乏压力。原糖方面，受投机客的买入持有及泰国印度关键产区的减产支撑走强，而巴西虽然可以增加产量，但也在稍晚些时候，造成贸易流预期紧张。且投机客展期也在平稳进行。不过也需注意，印度和泰国的减产基本已体现，上涨或需等待进一步利多出现，可继续关注天气情况和对新榨季影响以及乙醇折价等。

养殖

（1）发改委：2月7日春节后第一批中央冻猪肉储备投放。公开交易挂牌10017.07吨，全部顺利成交，平均成交价为25103.97元/吨。今后一段时间，国家将继续组织竞价投放中央冻猪肉储备，并视情向疫情防控重点地区定向投放。

（2）2月9日，四川省南充市西充县发生一起家禽H5N6亚型高致病性禽流感疫情，这是今年以来我国确诊的第6起亚型高致病性禽流感疫情。此前新疆从1月8日起，1月16日、20日、21日，接连发生4起当地野生天鹅发生H5N6亚型高致病性禽流感疫情。2月1日，湖南省邵阳市双清区发生家禽H5N1亚型高致病性禽流感疫情。

（3）生猪市场：中国养猪网数据显示，2月9日全国外三元生猪均价为37.78元/公斤，较前一日上涨0.31元/公斤，周环比上涨0.29元/公斤。涨幅居前的地区集中在华东、东北、西南一带。肺炎疫情防控影响生猪调运以及屠宰企业开工、活禽市场关闭、节前大猪出栏等因素叠加令猪价稳中偏强格局有望延续，但消费无亮点加之生猪保价稳供的政策导向令价格缺乏大幅上冲动力。中长期价格关注疫情变化以及存栏恢复情况。

（4）鸡蛋市场：鸡蛋现货市场回暖，2月7日主产区均价约2.82元/斤（较前一日上涨0.05元/斤），主销区均价2.7元/斤（较前一日上涨0.06元/斤）。节后第一周鸡蛋期货价格近弱远强，先抑后扬。价格的回升一方面受现货市场短时回暖带动；一方面受全国新增确诊及新增疑似病例连续下降、多部委连发通知明确要求保持肉蛋奶市场供应等消息带来的情绪提振。但近月合约预计仍将受制于高存栏、低消费的疲弱基本面。而疫情变化对于远期存栏影响需持续关注，动态关注淘鸡、补栏、禽流感以及猪价变化等。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1938；CS2005～2272；

2、CBOT玉米：387.6；

3、玉米现货价格：潍坊2000；锦州港1890-1900。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420。

5、玉米基差：DCE：-43；淀粉基差：148；

6、相关资讯：

1）疫情使得上市粮源较少，消耗库存为主，节后深加工企业开工延缓，消费减缓。

2）疫情使运输大受影响，南北港口库存减少，贸易意愿不足。定向拍卖缓解南方供应不足。

3）受出口预期及技术因素，CBOT玉米反弹。

4）春节过去，国内生猪存栏略升，销售一般，饲料玉米需求略升，运输受限，玉米供应受到影响，价格稳中见升。

5）春节之后，淀粉加工企业开工减缓，原料玉米库存减少，玉米收购价略涨，淀粉库存略增。

7、主要逻辑：受疫情影响，上市粮源减少，贸易意愿减少，运输受到较大影响，价格趋涨，南北港存减少，定向拍卖略微缓解南方供应压力，深加工企业开工减缓，原料玉米库存减少，淀粉库存略增。国内生猪存栏略增，饲用玉米需求略升。总体看，国内玉米走势偏强，淀粉跟随玉米波动。