股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2002收盘涨10.8点或0.28%，报3891.4点，贴水24.61点；上证50股指期货主力合约IH2002收盘涨1点或0.04%，报2834.4点，贴水15.66点；中证500股指期货主力合约IC2002收盘涨49.8点或0.94%，报5326.4点，贴水62.03点。

【市场要闻】

1、中国1月CPI同比上涨5.4%，预期4.8%，前值4.5%。1月PPI同比增长0.1%，预期增0.2%，前值降0.5%。统计局：1月CPI同比涨幅扩大既有春节及新冠肺炎疫情影响的因素，也有今年与去年春节错月、去年对比基数较低的因素。

2、央行2月10日开展9000亿元逆回购操作。其中7000亿元7天期和2000亿元14天期逆回购中标利率分别为2.40%、2.55%，均持平上次。Wind数据显示，当日有9000亿元逆回购到期。

3、财政部：2020年，财税部门将继续落实落细各项减税降费政策，进一步巩固和拓展减税降费成效，特别是针对新型冠状病毒感染肺炎疫情的影响，及时研究解决企业反映的突出问题，坚决把该减的税减到位、把该降的费降到位，持续发挥减税降费政策效应。

3、1月房地产类信托募集规模为392.5亿元，环比减少45.90%，同比下跌45.35%。同时，房地产类信托规模占比下滑至第三位，为27.07%，环比减少2.19个百分点。

4、美国总统特朗普在新预算案中将提出，延长2017年底通过的有争议的税收改革方案。其中个税削减的到期时间将从2025年延长至2035年，预计总计将减税1.4万亿美元。

【观点】

周一市场低开高走，上证综指涨至2900附近，同时前期跌幅较大的农业、建材及有色等板块领涨，医疗板块有所分化，部分个股跌停。预计期指经过连续上扬之后，短线涨势或将放缓，呈现横盘整理走势，后续继续关注疫情变化影响。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3100（0）；螺纹下跌，杭州3480（-20），北京3500（-40），广州3980（-60）；热卷下跌，上海3520（-40），天津3350（-100），乐从3550（-30）；冷轧下跌，上海4320（-30），天津4180（0），乐从4330（-50）。

2、利润：20日生产亏损。华东地区20日生产普方坯盈利-79，螺纹毛利107（不含合金），热卷毛利-36；即期普方坯盈利118，螺纹毛利312（不含合金），热卷毛利169，电炉毛利-349。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约175，10合约114；上海热卷05合约189，10合约205。

4、供给：整体下降。2.07螺纹282（-19），热卷339（-2），五大品种942（-30）。

5、需求：建材成交量0.23（-1.2）万吨。财政部：今年1月，2020年新增专项债券已发行7148亿元，占提前下达额度12900亿元的55.4%。

6、库存：大幅积累。2.07螺纹社851（76），厂库513（82）；热卷社库254（15），厂库157（28）；五大品种整体库存2613（280）。

7、总结:上周供给整体下降，库存延续积累，高于农历同期，受运输影响，厂库积累更为明显。未来至少两周累库压力依然巨大，市场悲观情绪达到历史极点，现货仍处于寻底阶段，盘面将出现平水甚至升水可能。策略上仍以成材反套及买螺空矿为主。关注疫情拐点、复工复产动向。

铁矿石

1、现货：外矿涨跌互现。唐山66%干基含税现金出厂795（0），日照金布巴538（5），日照PB粉592（-5），62%普氏81.7(-0.95）；张家港废钢2410（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-130。

3、基差：扩大。PB粉05合约75，09合约76；金布巴粉05合约32，09合约33。

4、供给：1.31澳巴发货量2050（23），北方六港到货量901（31）。

5、需求：2.07，45港日均疏港量264（-36），64家钢厂日耗56.05（-2.26）。

6、库存：2.07，45港12557（205），64家钢厂进口矿1767（-474），可用天数28（-14），61家钢厂废钢库存240（-154）。

7、总结：上周疏港回落、产能利用率、日耗均回落，港库小幅回升，厂库去化，可用天数回归合理水平。钢厂检修减产转为现实，铁矿需求减量压力依然较大，整体可能弱于成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润180元。

价格：澳洲二线焦煤145.5美元，折盘面1200元，一线焦煤158美元，折盘面1265，内煤价格1300元，蒙煤1270元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000~2050元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.12%（-2.17）；全国样本焦化厂产能利用率64.75%（-3.27%）。

库存：炼焦煤煤矿库存292.79（-5.4）万吨，炼焦煤港口库存563（+2），炼焦煤钢厂焦化厂库存1500.83（-105.38）万吨；焦化厂焦炭库存103.25（+8.78）万吨，港口焦炭库存294（-7）万吨，钢厂焦炭库存464.25（-6.35）万吨。

总结：由于钢材现货端压力较大，焦煤焦炭仍面临较大的估值端压力。由于春节放假以及煤矿复工大概率延迟，叠加运输限制等问题，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，春节期间钢厂焦化厂炼焦煤库存消耗迅速，面临一定的补库需求（补库力度大概率较小），因此短期内焦煤的基本面在黑色中相对偏强。焦炭下游库存消耗速度一般，焦化厂库存压力也较为一般，但由于原料短缺，焦化厂减产明显，钢厂减产幅度相对较小，焦炭供需环境向好，因此焦炭也具备一定的抗跌性。总体来看，短期内煤焦在黑色中基本面相对偏好，跌幅或小于钢材矿石。若钢材价格跌幅过大，钢材出现较大幅度的亏损，钢厂可能面临较大幅度的减产，届时炉料（尤其是煤焦）的压力将会增大。

动力煤

现货：（1）北港继续上涨。CCI5500收574（+2），CCI5000收514（+2），CCI4500收463（+2）。（2）据煤炭江湖，2020年2月第一周3800NAR印尼煤平均价格为35.65美元/吨，高于去年同期1美元；4600NAR印尼煤2月第一周平均价格51.1美元/吨，低于去年同期3.7美元。

期货：3月贴水2，5月贴水7，主力5月单边持仓12.4万手（+2679手）。

供给：（1）12月原煤产量33174万吨，同比+2.4%，环比-0.69%,；1-12月原煤累计产量37.46亿吨，累计同比+4.2%；12月煤及褐煤进口量277.2万吨，环比-86.66%，同比-72.9%；1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比+6.3%。

（2）据煤炭交易信息网显示：①陕西省省属煤矿大多已恢复生产，截至2月9日，全省恢复生产煤矿51处，产能31255万吨/年，全省日产量75.74万吨，省内煤炭库存139.99万吨，可以保证全省生产生活需要。电力企业全部正常发电。春节期间国有煤化工企业基本保持正常生产。榆林地区在产煤矿共13座，设计产能1.28亿吨。②内蒙鄂尔多斯地区复工煤矿共50座，合计产能14700万吨，约占内蒙煤炭总产能17％，占鄂尔多斯煤炭总产能27％，且目前在产煤矿由于人员不足均不能满负荷生产，单日产煤量不足32万吨。内蒙四大煤炭物流园区临时封闭，禁止一切大型车辆通行。③山西省在保证严控疫情的前提下共70户煤炭企业处于正常生产状态，12户煤炭企业预计2月9日前陆续复工。

需求：六大电日耗36.92（-0.9）。

库存：六大电1657.34（-4.8），可用天数44.89（+0.94）；秦港396（+5.5），曹妃甸港294.3（-3.5），国投京唐港107（-3）；2.7长江口514（周+106）。

北方港调度:秦港调入42.8（+6.4），调出37.3（+1.4）。

运费：BDI收411（-4）；沿海煤炭运价指数CBCFI收531.72（较节前-4.11）。

总结：保供政策频发，煤矿复产逐渐增加，但仍受制于疫情带来的人员不足问题。北方港口库存持续下滑，成为支撑煤价的重要因素，但当前沿海六大电厂库存积累至接近去年农历同期，对煤价形成打压。整体而言，当前动力煤供需两弱，在复工与运输未实际恢复之前，动力煤现货价格仍将坚挺。但长期来看，随着供应的逐步释放，动力煤将回归供需过剩格局，不建议追高。持续关注煤矿与下游企业复工进展。

原油

美国WTI3月原油期货收盘下跌0.67美元，跌幅1.33%，报49.65美元/桶。ICE布伦特4月原油期货收盘下跌1.10美元，跌幅2.02%，报53.37美元/桶。中国SC原油期货主力2004跌5.6至399.1元/桶。油价周一挫至2018年12月以来的最低水平，因中国需求减弱，同时市场在观望俄罗斯是否会加入其他产油国寻求进一步减产的行列。

市场原本预计OPEC+将会尽快达成一致，2月中旬提前召开会议，但是目前尚未结果。这令市场感到失望。OPEC+联合技术委员会原本希望两个交易日结束会议，并就进一步减产达成一致，但是俄罗斯方面表示需要更多的时间，目前与会各方尚未就临时减产达成一致。

总结

因为俄罗斯在减产方面的犹豫态度，油价进一步承压。欧佩克提出的60万桶/日减产计划，而俄罗斯方面认为全年需求影响量在15-20万桶/日，加之利比亚委内瑞拉供给端的收缩，以及全年预计美国原油需求增速放缓，因此有观望态度。在俄罗斯态度犹豫的情况下，短期油价可能会继续压低。市场也有观点认为美油45美元/桶的油价可能会迫使俄罗斯的减产意愿上升。

需求端的问题主要左右短期的原油市场，需要关注疫情的发展以及企业的复工情况，需要时间来验证油价的底部。在需求端没有实际性改变的情况下，只能期待供给端有所行动来稳油价。

从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，中长期维持区间思路，区间下沿需要等待需求端问题的缓和或者市场预期的改变，或者供给方面出现新的转变。WTI原油的盈亏平衡线目前大约在44美元/桶，油价逐渐进入安全边际区，在市场的恐慌情绪没有消散前，预计底部需要反复来形成。预计需要时间换空间来解决矛盾，后续疫情的持续性对原油市场有着重要影响，近期原油市场的波动率会加大，建议利用期权来寻找交易机会。短期寻找波动率的交易机会，中长期的思路等待疫情企稳寻找底部机会，或者等待疫情企稳寻找虚值看涨期权的交易机会。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨、甲醇下行。

尿素：山东1690（+0），东北1720（+0），江苏1740（+0）；

合成氨：山东2350（-110），河北2427（+7），河南2290（+0）；

甲醇：西北1700（-130），华东2220（-5），华南2125（-5）；

2.期货市场：

期货：2005合约1719（+6），2009合约1692（+5），2101合约1685（+1）；

基差：2005合约-29（-5），2009合约-2（-5），2101合约4（-1）；

月差：5-9价差27（+1），9-1价差6（+4）。

3.价差：合成氨加工费偏高；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费334（+63）；尿素-甲醇-530（+5）；山东-东北-50（+0），山东-江苏-30（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆434（-1），华东航天炉333（+0），华东固定床141（+0），西北气头117（+0），西南气头299（+0），硫基复合肥241（+0），氯基复合肥361（+0），三聚氰胺-467（+110）。

5.供给：

截至2月6日，尿素企业开工率62%，环比减少5%，同比增加0.5%，其中气头企业开工率50%，环比减少1%，同比增加14%；日产量13.1万吨，环比减少8%，同比减少6%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月6日，预收天数从9.3天，与上期持平。

复合肥：截至2月3日，开工率13%（-16%），库存上行至116.3万吨（+7.5）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月4日，开工率59%（+2%），利润维持在-573（+0）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至2月4日，工厂库存120万吨，环比增加126%，同比减少115%；港口库存20万吨，环比减少26%，同比减少102%。

8.总结：

（1）本次新型冠状病毒肺炎疫情对尿素需求的影响主要体现在工业板块，人造板厂、复合肥厂往年大致在正月十五后复工，今年复工时间大概率会向后推迟至少一至两周；农业需求主要是3月初开始的小麦追肥，鉴于粮食安全问题政府会全力保障追肥不受影响，另外小麦主产区（河南、山东、河北、安徽等）也是尿素产销平衡区或产量过剩区，因此疫情对农业需求影响有限。（2）供给方面春节假期尿素工厂生产正常，而疫情中心湖北省尿素产量占全国比例不足3%，对产量影响有限；疫情对供给的影响体现在运输环节，在2003年非典时客运量下降40%，而货运量也下降了15%，而新型肺炎传播能力高于SARS，对货运尤其是跨省运输的影响高于SARS时期；目前汽运受限严重，铁路相对较好但是卸货环节缓慢，中西部省外销售为主的尿素企业仍在发送春节假期订单，预计未来两周厂库压力较大。（3）整体来看尿素短期呈现供需两弱的格局，工业需求延迟而运输受限，中期农业小旺季启动；同时利润中低位，基差平水附近；仍维持作为组合中多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格（蛋白持续企稳，油脂再回落）

2.10，DCE5月豆粕2656元/吨，涨22元。棕榈油5月5794元/吨，跌116元。豆油6174元/吨，跌62元。9连跌后，CBOT大豆整体企稳反弹，03月大豆收885美分/蒲，涨2.25美分，05月大豆收897.5美分/蒲，涨1.5美分。

2、基差与价格（年后至今基差报价为主）

2.10，豆油依旧大多未进行报价，一口价报价较少，以基差报价为主。华东4-5月提货5月合约基差480-500元/吨。沿海豆粕基差报价为主，华东地区3-5月提货5月合约基差20元/吨，油厂基差小幅走强。

3、成交量（蛋白上成交放量，油脂成交持续清淡）

2.10，豆粕成交放量至53万吨，基差现货各半，上周持续现货成交为主；豆油成交8700吨，持续低迷，但好于上周。

4、基本面信息

（1）截至2月6日当周，每豆出口检验603852吨，市场预期70到135万吨，对中国大陆出口检验占总量22.4%。

（2）2月12日凌晨，USDA将发布2月供需报告。

（3）1月MPOB报告（产量超预期减产，出口令市场担忧）

马来西亚1月棕榈油产量117万吨（路透预期121，彭博124，CIMB113，12月133.3，去年1月173.7）；出口121万吨（路透预期128，彭博128，CIMB128，12月140，去年1月167.6）；1月末棕榈油库存176万吨（路透预期176，彭博178，CIMB167，12月末200.7，去年1月末300.1）。

5、行情走势分析

国内商品期货市场，经过节后首日的压力释放后，行情回归基本面。短期建议继续关注国内物流恢复情况，长期依旧需要回归基本面，同时注意疫情持续时间长短：

（1）美豆持续反弹，局部地区基差走强，周一蛋白成交放量，油脂价格回落给蛋白较好企稳反弹机会。

（2）压力释放完毕后，油脂市场再次回到对马来棕榈油减产预期的兑现程度上，2月10日公布的MPOB报告显示减产再次超预期，但在印度和马来关系紧张背景下出口不足预期拖累行情。BMD棕榈油带动国内油脂回落。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一收盘上涨，业内人士在一个重要行业会议上讨论了市场供应紧张。ICE3月原糖期货收盘上涨0.12美分或0.8%，结算价报每磅15.04美分。交易商表示，尽管人们担心基金不会增加购买-可能由于新冠病毒爆发等宏观因素-但市场总体出现反弹，短期内可能还会继续上涨。

2、郑糖主力05合约周一转跌，收跌22点至5751元/吨，下午走了一波增仓先上而后减仓下的过山车行情，最高5820，最低5737。持仓减3千余手。无夜盘。主力持仓上，多增4千余手，空增3千余手。其中多头方银河增3千余手，华泰、首创各增1千余手，而海通、永安各减2千手左右。空头方永安、东证各增2千余手，中粮、中信各增1千余手，而光大减5千余手。9月合约主力持仓上多增2千余手，空增约5千，其中永安席位增多2千余手。

3、资讯：1）分析机构GreenPool将泰国今年的糖产量预测下调至955万吨，大幅低于上一年度的1457万吨。

2）俄罗斯农业企业集团Rusagro周五表示，公司在2019/20年度已将糖产量提高17%至88.26万吨。Rusagro表示，去年8月-12月俄罗斯生产糖710万吨，较2018年同期增加19%。而俄罗斯农业部在去年10月曾表示，预计2019年糖产量将达纪录高位700万吨。

3）迪拜AlKhaleej糖业(A|KhaleejSugar)周日称,该公司自2019年12月以来一直都是满负荷运行。该公司2019年运行情况“很不好”，但该公司总裁AlKhaleej在参加行业会议时称“自2019年圣诞节以来，我们迎来了机会，我们注意到泰国的原糖供应已经紧俏”。但是他也指出,尽管泰国糖供应紧俏的预期给糖价带来升水,但全球糖市需求仍大体持平,很难断言白糖升水局面能持续多久。

4）国产糖生产：2月1日-2月7日当周，广西、云南、广东、海南四大产区共184家糖厂调研统计显示，大部分糖厂已经恢复开工，但由于人员和车辆方面管控和查询严格，本周甘蔗砍伐和运输到厂的量仍旧偏低。共有136家糖厂开榨（上周120家，去年同期149家），产糖53.44万吨。开榨迄今全区共压榨甘蔗5317.34万吨，较去年同期4594.57万吨增加722.77万吨（增幅为21.73%）；产糖614.095万吨，较去年同期483.142万吨增加130.953万吨（增幅为27.1%）。截止2020年第6周，全国累计产糖747.706万吨，较去年同期602.912万吨增加144.79万吨（增幅为24.02%）。

5）加工糖产销：2月1日-2月7日当周，国内加工糖产量为0吨，较上周7500吨降低7500吨（降幅为100%），受疫情影响全国开工推迟以及其它糖厂停机。销量为8500吨，较上周0吨降增加8500吨（增幅为100%）。库存量为132600吨，较上周141100降低8500吨（降幅为6.02%）。

6）成交（2月10日）：郑糖期货高位震荡运行，疫情当前，交通管制下，产区现货提货受阻，大部分仓库需提前一天预约确认后才能逐一安排提货；部分下游在当地政府许可内逐步有序恢复开工，今日需求小幅放大。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交3700吨（其中广西成交2900吨，云南成交800吨），较上周五增加3700吨。

7）现货（2月10日）：今日现货价格较上周五震荡运行，上午主产区售价普遍走低，但下午盘面走升，集团纷纷又调高报价，最终售价与上周五维持稳定。截止目前：广西地区新糖报价在5800-5900元/吨，较上周为维持稳定；云南产区昆明提货新糖报价在5790-5820元/吨，大理提货新糖报5750-5760元/吨，较上周五维持稳定，广东未报。

4、综述：疫情发生以来，白糖价格先是在节后大幅低开，因评估该事件对糖这个品种的影响相较其他商品偏有限，于是首先被买入上行，这也加剧了市场将其作为多头对冲配置意愿，因此郑糖整体表现偏强。现货方面整体稳定，因疫情对白糖下游消费及上游生产和物流端都有影响，维持有价无市局面。而原糖持续走强给予支撑。不过向前高爬升仍有压力，且基差近平水位置后，基差给与的支撑减弱。主要关注后期外盘走势。原糖方面，受投机客的买入持有及泰国和印度关键产区的减产支撑走强，而巴西虽然可以增加产量，但也在稍晚些时候，造成贸易流预期紧张。且投机客展期也在平稳进行。不过也需注意，印度和泰国的减产基本已体现，上涨或需等待进一步利多出现，可继续关注天气情况和对新榨季影响（目前有声音认为泰国明年产量或维持较差局面）以及原油和乙醇折价等。

养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，2月10日全国外三元生猪均价为37.86元/公斤，较前一日上涨0.08元/公斤，周环比上涨0.74元/公斤。大多数地区仍维持上涨态势，仅华南地区下跌。短期受疫情影响产销区脱节令猪价稳中偏强格局有望延续，疫情稳定后价格存回吐疫情升水风险，但下有节前大猪出栏透支产能支撑，上有节后需求淡季、生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需等因素压制，价格预计整体维持高位震荡。中期看供应缺口决定上半年猪价仍将维持高位，按照存栏恢复预期推算价格有望在下半年迎来拐点，但非洲猪瘟（特别是南方雨季）以及新型肺炎疫情或带来预期差，需持续动态跟踪。

（2）2月9日，四川省南充市西充县发生一起家禽H5N6亚型高致病性禽流感疫情，这是今年以来我国确诊的第6起亚型高致病性禽流感疫情。历史上禽流感爆发短期内会因为恐慌情绪导致消费需求的快速下降，同时打击淘汰鸡市场，但随后由于扑杀以及补栏积极性受影响，一旦疫情稳定，蛋鸡供给下降叠加需求恢复会令价格出现显著回升。但具体影响也需结合当时供需情景具体分析。目前所处冬春之际属疫情易发时间段，目前来看对市场影响暂有限，更多是情绪影响。但去年养殖利润高企，养殖密度上升加剧疫病发生风险概率，需保持关注。

（3）鸡蛋市场：昨日鸡蛋现货市场有所回落，2月10日主产区均价约2.59元/斤（较前一日下跌0.23元/斤），主销区均价2.63元/斤（较前一日下跌0.07元/斤）。昨日鸡蛋期货延续近弱远强格局。价格的回升一方面受现货市场短时回暖带动；一方面受新增确诊及新增疑似病例连续下降、多部委连发通知明确要求保持肉蛋奶市场供应等消息带来的情绪提振。但近月合约预计仍将受制于高存栏、低消费的疲弱基本面，远月合约受疫情的影响更具不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1926；CS2005～2266；

2、CBOT玉米：386.4；

3、玉米现货价格：潍坊2000；锦州港1890-1900。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420。

5、玉米基差：DCE：-31；淀粉基差：156；

6、相关资讯：

1）疫情使得上市粮源较少，消耗库存为主，节后深加工企业开工延缓，玉米消费减缓。

2）疫情使运输大受影响，南北港口库存减少，贸易意愿不足。定向拍卖缓解南方供应不足。

3）受出口预期及技术因素，CBOT玉米回调。

4）春节过去，国内生猪存栏略升，饲料玉米需求略升，运输受限，玉米供应受到影响，价格稳中见升。

5）春节之后，淀粉加工企业开工减缓，原料玉米库存减少，玉米收购价略涨，淀粉库存略增。

7、主要逻辑：受疫情影响，上市粮源减少，贸易意愿减少，运输受到较大影响，价格趋涨，南北港存减少，定向拍卖略微缓解南方供应压力，深加工企业开工减缓，原料玉米库存减少，淀粉库存略增。国内生猪存栏略增，饲用玉米需求略升。总体看，国内玉米走势偏强，淀粉跟随玉米波动。