一季度商品期货走出了一波振荡上行的牛市行情，郑糖主力合约1101期价却在4900—5520元/吨箱体内振荡。4月19日国内期市遭遇“黑色星期一”，高盛事件与国务院调控地产政策一前一后催生了本次暴跌。随着本榨季接近尾声，产能情况将明朗，干旱天气也随着频发的倒春寒逐步缓和，供求缺口的刚性存在或许已经被市场提前透支。

4月20日郑糖小幅上涨，交易量与持仓量均大幅减少，反弹力度较弱。4月19日国内金融市场遭遇“黑色星期一”，期股两市联袂暴跌。上证指数下跌150点创近期跌幅之最；股指期货各合约指数跌幅均在7%左右；商品集体暴跌，有色金属沪铜领跌，郑糖主力1101合约日跌幅2.05%，期价急速击穿5100元/吨支撑区域。究其原因，一方面外围政策利空云集，4月16日高盛集团遭遇美国证券交易委员起诉，拉开了国际商品期货大跌的序幕，国务院4月17日再度出击管制房地产政策，加速了国内金融市场暴跌的进程；另一方面本榨季接近尾声，食糖产销形势越发明朗，支撑白糖上涨的缺口效应逐渐减弱，随着甘蔗主产区旱情的缓解，高位运行的食糖现货价格抑制着下游需求，糖价上行压力重重。

产销两不旺，数据偏空压力重重

从中糖协获悉，截至2010年3月末，本制糖期全国已累计产糖1031.4万吨（上制糖期同期产糖1127.52万吨），其中，产甘蔗糖971.4万吨（上制糖期同期产甘蔗糖1038.09万吨）；产甜菜糖60万吨（上制糖期同期产甜菜糖89.43万吨）。本制糖期全国累计销售食糖499.28万吨（上制糖期同期销售食糖552.91万吨），累计销糖率48.41%（上制糖期同期49.04%），其中，销售甘蔗糖466.8万吨（上制糖期同期516.96万吨），销糖率48.05%（上制糖期同期为49.8%），销售甜菜糖32.48万吨（上制糖期同期35.95万吨），销糖率54.13%（上制糖期同期为40.2%）。重点制糖企业（集团）累计加工糖料6374.26万吨，累计产糖量为800.35万吨。重点制糖企业（集团）累计销售食糖366.7万吨，累计销糖率45.8%（上年同期为42.7%）；成品白糖累计平均销售价格4806.66元/吨，其中甜菜白砂糖、绵白糖累计平均销售价格4858.86元/吨，甘蔗白砂糖累计平均销售价格4803.7元/吨。重点制糖企业（集团）2010年3月份销售食糖76.42万吨；成品白糖平均销售价格4938.84元/吨，其中甜菜白砂糖、绵白糖平均销售价格5127.97元/吨，甘蔗白砂糖平均销售价格4930.92元/吨。

从以上数据可知，3月份产销数据与同期相比都明显下降，尽管此时的南方主产区仍处于几十年不遇的干旱天气中，市场也不乏推涨的强烈意愿，但是期现价格始终难以出现突破。

收榨在即，高糖价抑制消费

全国食糖供小于求的缺口效力减弱。北方已经停榨，南方的广东、海南也已于3月底结束了制糖进程，剩下的广西和云南主产区，食糖收榨也在陆续进行。目前广西还剩2家糖厂尚未停榨，剩余产能不到广西总产能的1%，估计食糖产量也就维持在710万吨左右；云南已经停榨了40多家，估计今年的糖产量在170万吨左右。也就是说，今年的糖产量估计仅能达到1070万吨，相对于上年国内1390万吨的消费量，或者今年有可能达到的1400万—1450万吨的消费量而言，缺口还是相当明显。但目前的糖价仍然偏高，将抑制消费量的增长。虽然国内糖价自今年2月底开始缓慢回调，但到目前为止，总的年涨幅仍偏高。从现货批发市场收集的价格来看，今年全国各地的糖价均较去年同期上涨了1430—1960元/吨，偏高的价位已经制约了消费量的增加，终端市场没有出现积极的采购行动，多数商家保持观望或小量顺价采购。制糖企业的销价维持坚挺，购糖者却望而止步。

多空分歧加大，郑糖箱体重心下移

一季度商品价格总体处于涨势格局中，但是郑糖却保持区间振荡。从时间来看，郑糖主力1101合约从年后开始冲高，在5520一线受压，2月22日触摸5520元/吨、3月1日触摸5522元/吨都未能有效突破压力区，转入箱体4900—5520元/吨内振荡，可以分为两个阶段：第一阶段2月22日至3月11日箱体上半部分5200—5520元/吨区间；第二阶段3月12日至今箱体下半部分4900—5200元/吨区间，上下区间均保持在300元/吨左右振荡。从日K线图可以发现，箱体的上半部分区间振荡走势急促，呈现倒“V”字图形，交易量起伏较大；箱体的下半部分区间振荡幅度有所收敛，主要集中在5000—5200元/吨区间内波动，交投保持活跃。纵观第二阶段不难发现，箱体重心下移，多空双方交投活跃，日持仓量在50万—65万手之间，日交易量在200万—400万手之间波动，表明资金在大举介入。据此笔者以为，窄幅波动过程中积蓄了巨大的量能，时间越长，这种量能对行情所带来的影响也就越大，随时将引发爆发式的行情。

结合技术层面来看，均线系统再度调头下行，期价在40日与60日均价线处承压，恰逢4月19日期价大挫2.05%，一日连续击穿了5日、10日与20日均价线形成的支撑区域，下跌空间骤然打开。MACD指标显示买涨人气逐渐弱化，DIFF线与DEA线没有有效上穿0轴，并调头下行。尽管技术指标存在滞后性，但是显示市场下行概率增大。

操作建议

笔者以为，一场由高盛引发的市场暴跌，是起点还是终点，还需密切关注后续进展。“高盛事件”作为奥巴马政府重拳出击金融市场监管的标志，查处力度与打击广度直接关系后市发展。中国政府连续出台调控房地产发展的政策，或将引发国内金融市场的“多米诺骨牌”效应。随着本榨季接近尾声，产能情况将逐渐明朗，干旱天气也随着频发的“倒春寒”逐步缓解，食糖供求缺口的刚性存在或许已经被市场提前炒作透支。郑糖主力1101合约在4900—5520元/吨区间内运行达2个月之久，而且重心阶段性下移，显示郑糖上行压力日趋加重，投资者密切关注箱体下沿的支撑力度来操作，暂时不要考虑建立中长趋势头寸，日内高抛低吸。