白糖：缺口预期大增，原糖大涨

期现货跟踪：2020年2月11日，ICE原糖3月合约收盘15.35美分/磅（+0.33美分/磅）；郑糖2005合约收盘价5729元/吨（-22元/吨），低开走弱。受助于全球食糖2019/20榨季缺口预期原糖维持强劲，近期原糖表现强劲，国内现货持稳。2月11日，郑交所白砂糖仓单数量为11009张（+0张），有效预报仓单1474张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5770-5930元/吨（+0元/吨），加工糖报价5920-6280元/吨（-70~+0元/吨），现货走软，产区成交价下滑，加工糖与广西价差390-480元/吨（+0元/吨），现货持稳，部分加工糖报价补跌。

逻辑分析：外盘原糖方面，国际产糖国压榨进度落后于往年，产销缺口大于往年。泰国产糖量料明显下滑，预计产量同比下降超过30%，这将使得泰国出口量有显著下滑，促使贸易流转向其他来源的糖，减产因素下，市场需要泰国印度之外的国家来增加市场供应，2019/20榨季国际市场食糖缺口不断加大，原糖back结构维持。原糖价格短期有望超过巴西乙醇蔗糖的parity价格。

郑糖方面，受疫情影响，近期边贸停滞，走私减少,现货经历春节备货进入淡季，走势疲软，昨日现货有较大幅度走软，致使盘面冲高回落。疫情严重影响下现货需求疲软，远期进口糖依旧倒挂，且原糖走势偏强，国内呈现近弱远强势头。

策略：

国内：中性-偏强（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

国际：偏强（1-3M），中性-偏空（3-6M）

郑糖：中性，现货平稳成交偏弱，可在糖价跌入国内食糖成本范围之内择机做多

原糖：偏强，19/20榨季全球产销缺口加大，2020/21榨季缺口料恢复，原糖价格短期有望超过巴西乙醇蔗糖的parity价格。

风险因素：走私糖冲击、人民币汇率、储备政策、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：轮入成交遇冷，进口成本料支撑

期现货跟踪：2020年2月11日，ICE美棉3月合约收盘68.31美分/磅（+0.22美分/磅），震荡走强。2月11日郑棉2005合约收盘报13125元/吨（+50元/吨），当前疫情湖北省内及武汉依旧严重，医疗资源短缺问题凸显，纺织企业料在2月下旬才逐步复工，因工人短缺及防疫难度较大。

因上周现货指数下跌，轮入价格大幅回落，轮入人气下滑。国内棉花现货CC Index 3128B报13438元/吨（+1元/吨）。棉纱2005合约收盘报21155元/吨（+65元/吨），现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20560元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20820元/吨（-57元/吨），国产纱持稳，进口纱有所下滑。3128B指数平稳，轮入收储人气下滑，2月11日轮入1.2万吨资源成交率18%，成交均价13699元/吨，较上一成交日小幅下跌。

2020年2月11日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为42454张（-247张），有效预报5058张（-622张），仓单37396张（+375张），预报转为仓单，仓单+预报总数下降。

逻辑分析：美棉短期维持67-68美分/磅震荡，料美棉将较快自该区间突破上涨。国内方面，当前棉市上游高库存下游低库存交织，开工短期受疫情影响难恢复，对于疫情的防控治疗传来好消息，但复工仍然需要至少到2月末。轮入成交强劲对郑棉形成支撑，盘面价格仍然偏低，仓单继续少量流出，近期轮入成交下滑，预计短期郑棉反弹势头暂缓。

策略：中性，关注美棉出口销售及2月供需报告，美棉短期强于郑棉。

郑棉：中性，轮入近期走软，关注对郑棉压力，考虑到美棉震荡偏强，近期反弹目标13500元/吨

美棉：看涨，基本面总体平稳偏好，关注出口销售

风险点：疫情发展丰度烈度、劳工返程不及预期、年后需求不及预期、人民币升值

豆菜粕：偏强震荡

昨日CBOT大豆小幅收高。昨日USDA公布月度供需报告，报告下调美国19/20年度大豆期末库存至4.25亿蒲，低于市场平均预估4.4.3亿蒲。不过USDA同时上调巴西大豆产量200万吨至1.25亿吨，阿根廷产量预估则维持不变为5300万吨。全球平衡表，19/20年度大豆期末库存由9667万吨上调至9886万吨。

国内方面，连豆粕继续偏强震荡。下游补库需求仍在，昨日总成交40.12万吨，其中现货成交10.85万吨，成交均价2790（+2）。上周全国油厂压榨大豆78万吨，开机率22.63%，豆粕日均成交量17.4万吨，多数为现货成交。截至2月7日沿海油厂豆粕库存继续由35.6万吨降至32.31万吨，去年同期为63万吨。预计短期主导逻辑不变，春节前下游备货不多，为防控新冠肺炎，多地复工延迟和物流不畅导致豆粕现货供给偏紧，期价仍可能偏强运行。中加关系恢复正常前菜籽买船仍旧不多，截至2月7日油厂菜籽库存11.5万吨。受疫情影响大部分菜籽压榨厂还未恢复正常生产，上周压榨开机率仅3.19%。上周菜粕累计成交6500吨，昨日买家逢低补库，成交8500吨。截至2月7日沿海油厂菜粕库存1.5万吨，港口颗粒粕库存高达17.7万吨。

策略：谨慎看多，现货供给不足可能带动期现价格上行。长期走势仍取决于榨利和存栏恢复情况。

风险：肺炎疫情发展，禽流感疫情发展，贸易战，南美天气，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等

油脂：棕油领跌油脂

昨日马盘大跌，MPOB发布一月马来棕榈月度报告，出口低于预期，整体报告亮点不多，虽库存下滑，但前期反弹基本已消化这一预期，产量数据也并未利多，1月117万吨，高于MPOA此前预估的113万吨，报告发布后下跌，印证之前我们的逻辑，在现阶段产地棕榈供应变数不大的情况下，需求的边际变化开始成为影响市场价格的主要矛盾。船运机构sgs等发布的2月1-10日马来出口明显下降，同样印证产地出口市场的压力。国内方面，因疫情影响，下游需求端多数仍未复工，市场成交清淡，一豆现货基差偏弱。棕油进口成本3月cnf报价730美金，4月725美金，收盘面进口利润维持在倒挂400之上。

策略：

策略：目前看疫情影响还在继续，多头信心也难以恢复到前期水平，周报推荐报告若无超预期利多后可尝试逢高做空，目前单边继续谨慎偏空。套利方面可逢低介入豆棕价差。

风险点：棕油产地超预期减产宏观政策风险

玉米与淀粉：期价震荡分化

期现货跟踪：国内玉米现货价格则整体稳定，涨跌互现；淀粉现货价格整体稳定，各地报价未有变动。玉米与淀粉期价震荡分化运行，淀粉继续相对强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，如果疫情持续时间超预期，则盘面可能优先反映现货上涨，而如果疫情解除则有望带动供应端得到恢复，或抛储弥补市场供应，则市场可能转而反映节后售粮压力，考虑到中下游已经历一定补库，且农户售粮时段亦得到一定压缩，国内玉米供需可能阶段性宽松，期现货价格或可能出现回调。对于淀粉而言，考虑到节后进入季节性需求淡季，再加上疫情影响，淀粉行业供需或持续宽松格局，对应淀粉-玉米价差有望继续收窄，除此之外，淀粉期价更多跟随原料端即玉米期价走势。

策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则考虑等待节后售粮压力释放之后的入场机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡运行

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.50元/斤，环比下跌3.10%。现货继续偏弱调整，新冠疫情期间，产区蛋商停收增多，养殖户库存仍大。期货主力震荡下跌。以收盘价计，1月合约上涨44元，5月合约下跌29元，9月合约下跌7元。主产区均价对主力合约贴水813元。

逻辑分析：短期而言，疫情形势未出现明显好转之前，各地封堵恐难以解除。则产区累库，价格承压，主力合约反弹亦有限。中长期而言，肺炎疫情导致1、2月份雏鸡补栏减少，且上半年蛋价跌破成本有利于过剩产能出清，利好远月。

策略：谨慎看空，05合约逢高沽空。

生猪：猪价震荡偏强

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价37.60元/公斤，较2月10日上涨0.38元/公斤。当前屠企开工率明显偏低，猪肉消费趋降，但猪源采购仍然困难，整体猪价依旧保持上涨。总体而言，上半年可供出栏生猪有限，预期猪价偏强。

纸浆：浆价小幅反弹

昨日纸浆盘面小涨收于4486元/吨，现货山东地区主流银星报价4400-4420元/吨。现货市场交投清淡，报价谨慎。虽然本月外商美金报价上涨，但国内现货受疫情影响明显，贸易商考虑在成本线附近甩货，以求规避后期累库风险。短期关注下游复工，纸浆实际走货情况，背靠原料成本可考虑补库行情。

后期展望：下游开工时间无明确消息，下游开工提前则关注补库行情。整体上纸浆市场目前无趋势性行情，还是以震荡格局对待。

策略：中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。