股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2002收盘涨40.6点或1.04%，报3935.6点，贴水16.86点；上证50股指期货主力合约IH2002收盘涨35.2点或1.24%，报2869.8点，贴水10.06点；中证500股指期货主力合约IC2002收盘跌4点或0.08%，报5316.40点，贴水44.88点。

【市场要闻】

1、国新办发布会：湖北以外地区正逐步复工复产，但仍面临资金压力大等问题，将及时协调解决；中国经济长期向好的基本面没有改变，就业局势总体稳定的基本面也没有改变；将严格制止以审批等简单粗暴方式限制企业复工复产的做法；从现在到春运结束，预计还有1亿6千万人要陆续返程返岗。

2、税务总局发布新冠肺炎疫情防控税收优惠政策指引，共涉及支持持复工复产等四个方面12项政策；支持复工复产方面，受疫情影响较大的困难行业企业2020年度发生的亏损最长结转年限延长至8年。

3、美联储主席鲍威尔：美国经济前景仍然存在风险，美联储正密切留意卫生事件情况进展，如果事态发展引起对前景进行实质性的重新评估，将采取相应的应对措施；这些措施并非旨在指示货币政策立场的改变，美联储随时准备在条件允许时调整操作；美联储倾向于逐步放弃对回购措施的积极使用；美联储预计未来几个月通胀将接近2%；美联储决定不采用负利率，而将依靠我们使用过的工具。

【观点】

周二市场继续温和上扬，同时前期跌幅较大的钢铁、采掘等周期股出现显著反弹，农业及科技股集体回调，上证综指站稳2900点。预计期指经过连续上扬之后，短线涨势将进一步放缓，后续继续关注疫情变化影响。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3100（0）；螺纹下跌，杭州3480（0），北京3480（-20），广州3980（0）；热卷反弹，上海3510（10），天津3350（0），乐从3550（10）；冷轧下跌，上海4270（-50），天津4150（-30），乐从4330（0）。

2、利润：20日生产亏损。华东地区20日生产普方坯盈利-74，螺纹毛利112（不含合金），热卷毛利-41；即期普方坯盈利72，螺纹毛利264（不含合金），热卷毛利111，电炉毛利-349。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约88，10合约57；上海热卷05合约132，10合约155。

4、供给：整体下降。2.07螺纹282（-19），热卷339（-2），五大品种942（-30）。

5、需求：建材成交量0.5（0.3）万吨。近期财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元。国家发改委：严格制止简单粗暴方式限制企业复工复产做法。

6、库存：大幅积累。2.07螺纹社851（76），厂库513（82）；热卷社库254（15），厂库157（28）；五大品种整体库存2613（280）。

7、总结:昨日受新增病例的不断下降，发改委传递出复工信号等利好刺激，盘面上涨较多。但未来1-2周，在人流物流和需求恢复之前，产量不断转化为库存，叠加隐形库存显性化，库存压力依然巨大，现货恐震荡阴跌。但随着复工预期好转，盘面近月恐抵抗上涨，远月再次走弱，期现价差结构将转为A字型。

铁矿石

1、现货：外矿反弹。唐山66%干基含税现金出厂795（0），日照金布巴552（14），日照PB粉609（17），62%普氏85.55(3.85）；张家港废钢2410（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-132。

3、基差：缩小。PB粉05合约69，09合约79；金布巴粉05合约23，09合约33。

4、供给：2.07澳巴发货量1569（-481），北方六港到货量803（-98）。

5、需求：2.07，45港日均疏港量264（-36），64家钢厂日耗56.05（-2.26）。

6、库存：2.07，45港12557（205），64家钢厂进口矿1767（-474），可用天数28（-14），61家钢厂废钢库存240（-154）。

7、总结：澳洲发货环比大幅下降，成为短期利好刺激，但基本符合气旋Damien的影响预期。钢厂检修减产转为现实，铁矿需求减量压力依然较大，整体跟随并弱于成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润180元。

价格：澳洲二线焦煤145.5美元，折盘面1200元，一线焦煤158美元，折盘面1265，内煤价格1300元，蒙煤1270元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000~2050元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.12%（-2.17）；全国样本焦化厂产能利用率64.75%（-3.27%）。

库存：炼焦煤煤矿库存292.79（-5.4）万吨，炼焦煤港口库存563（+2），炼焦煤钢厂焦化厂库存1500.83（-105.38）万吨；焦化厂焦炭库存103.25（+8.78）万吨，港口焦炭库存294（-7）万吨，钢厂焦炭库存464.25（-6.35）万吨。

总结：由于钢材现货端压力较大，焦煤焦炭仍面临较大的估值端压力。由于春节放假以及煤矿复工大概率延迟，叠加运输限制等问题，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，春节期间钢厂焦化厂炼焦煤库存消耗迅速，面临一定的补库需求（补库力度大概率较小），因此短期内焦煤的基本面在黑色中相对偏强。焦炭下游库存消耗速度一般，焦化厂库存压力也较为一般，但由于原料短缺，焦化厂减产明显，钢厂减产幅度相对较小，焦炭供需环境向好，因此焦炭也具备一定支撑。总体来看，短期内煤焦在黑色中基本面相对偏好，若钢材价格跌幅过大，钢材出现较大幅度的亏损，钢厂可能面临较大幅度的减产，届时炉料（尤其是煤焦）的压力将会增大。

动力煤

现货：北港继续上涨。CCI5500收575（+1），CCI5000收515（+1），CCI4500收464（+1）。

期货：3月平水，5月贴水4，主力5月单边持仓12.9万手（+5035手）。

供给：（1）12月原煤产量33174万吨，同比+2.4%，环比-0.69%,；1-12月原煤累计产量37.46亿吨，累计同比+4.2%；12月煤及褐煤进口量277.2万吨，环比-86.66%，同比-72.9%；1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比+6.3%。

（2）煤炭信息交易网信息：国家发改委秘书长丛亮今日在介绍复工复产情况时表示，煤矿复产率57.8%。

（3）国务院联防联控机制新闻发布会上，国家发改委社会发展司司长欧晓理表示，我们将严格制止以审批等简单粗暴的方式限制企业复工复产的做法。

（4）2月6日9时15分，山东华恒矿业有限公司-650m水平3吨卸载煤仓发生溃仓事故，造成2人被困。

需求：六大电日耗37.2（+0.28）。

库存：六大电1688.01（+30.67），可用天数45.38（+0.49）；秦港402（+6），曹妃甸港288.6（-5.7），国投京唐港112（+5）；2.7长江口514（周+106）。

北方港调度:秦港调入42.6（-0.2），调出36.6（-0.7）。

运费：2.10BDI收411（-4）；2.11沿海煤炭运价指数CBCFI收527.33（-4.39）。

总结：保供政策频发，国有及省属煤矿复产增加，但受返工人员不足以及14天隔离期影响，已复产煤矿未能满负荷生产，未复产的民营煤矿复产受阻，加之运输受限，产地价格出现明显上涨。北方港口也受制于产地供应的收缩，调入量持续低位，库存持续下滑，但长江口出现明显的补库行为，且近几天沿海六大电厂库存持续积累，目前已基本持平去年农历同期。因此库存结构虽对煤价形成支撑，但也较难大幅度上行。盘面而言，疫情可能将很难影响5月及以后煤炭供需情况，而在动力煤供需过剩格局下，短期或随现货价格偏强运行，但最好的操作方式或将是逢高空。

原油

美国WTI3月份原油期货价格报收于每桶49.94美元，涨幅为0.8%。3月份布伦特原油期货价格报收于每桶54.01美元，涨幅为1.4%。国内原油期货主力2004合约收报397.8元，跌0.33%。投资者仍在担心卫生事件将如何影响原油需求，并正在猜测欧佩克（OPEC）及其盟友是否会同意进一步减产。

美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至2月7日当周API原油库存超预期增加600万桶，预期增加293.1万桶，汽油库存增加110万桶，精炼油库存减少230万桶。

EIA短期能源展望报告称预计2020年美国原油产量增96万桶/日为1320万桶/日，此前预期为1330万桶/日；预计2021年美国原油产量增36万桶/日为1356万桶/日，此前预期为1371万桶/日。将2020年全球原油需求增速预期下调31万桶/日至103万桶/日；将2021年全球原油需求增速预期上调14万桶/日至152万桶/日。

EIA短期能源展望报告称预计2020年WTI原油价格为55.71美元/桶，此前预期为59.25美元/桶；预计2020年布伦特原油价格为61.25美元/桶，此前预期为64.83美元/桶；预计2021年WTI原油价格为62.03美元/桶，此前预期为62.03美元/桶；预计2021年布伦特原油价格为67.53美元/桶，此前预期为67.53美元/桶。

俄罗斯能源部长诺瓦克将在周三（2月12日）举行会议，和俄罗斯的石油公司讨论欧佩克+协定。

总结

EIA将2020年全球原油需求增速预期下调31万桶/日。

俄罗斯在减产方面的犹豫，欧佩克提出的60万桶/日减产计划，而俄罗斯方面认为全年需求影响量在15-20万桶/日，加之利比亚委内瑞拉供给端的收缩，以及全年预计美国原油需求增速放缓，因此有观望态度。在俄罗斯态度犹豫的情况下，短期油价可能会继续压低。市场也有观点认为美油45美元/桶的油价可能会迫使俄罗斯的减产意愿上升。

需求端的问题主要左右短期的原油市场，需要关注疫情的发展以及企业的复工情况，需要时间来验证油价的底部。在需求端没有实际性改变的情况下，只能期待供给端有所行动来稳油价。

从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，中长期维持区间思路，区间下沿需要等待需求端问题的缓和或者市场预期的改变，或者供给方面出现新的转变。WTI原油的盈亏平衡线目前大约在44美元/桶，油价逐渐进入安全边际区，在市场的恐慌情绪没有消散前，预计底部需要反复来形成。预计需要时间换空间来解决矛盾，后续疫情的持续性对原油市场有着重要影响，近期原油市场的波动率会加大，建议利用期权来寻找交易机会。短期寻找波动率的交易机会，中长期的思路等待疫情企稳寻找底部机会，或者等待疫情企稳寻找虚值看涨期权的交易机会。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨、甲醇下行。

尿素：山东1690（+0），东北1720（+0），江苏1740（+0）；

合成氨：山东2350（+0），河北2402（-25），河南2285（-5）；

甲醇：西北1550（-150），华东2175（-45），华南2100（-25）；

2.期货市场：

期货：2005合约1736（+17），2009合约1710（+18），2101合约1691（+5）；

基差：2005合约-46（-17），2009合约-20（-18），2101合约-1（-5）；

月差：5-9价差26（-1），9-1价差19（+13）。

3.价差：合成氨加工费偏高；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费334（+0）；尿素-甲醇-480（+45）；山东-东北-50（+0），山东-江苏-30（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆434（-1），华东航天炉332（-1），华东固定床141（+0），西北气头117（+0），西南气头299（+0），硫基复合肥241（+0），氯基复合肥361（+0），三聚氰胺-467（+0）。

5.供给：

截至2月6日，尿素企业开工率62%，环比减少5%，同比增加0.5%，其中气头企业开工率50%，环比减少1%，同比增加14%；日产量13.1万吨，环比减少8%，同比减少6%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月6日，预收天数从9.3天，与上期持平。

复合肥：截至2月3日，开工率13%（-16%），库存上行至116.3万吨（+7.5）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月4日，开工率59%（+2%），利润维持在-573（+0）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至2月4日，工厂库存120万吨，环比增加126%，同比减少115%；港口库存20万吨，环比减少26%，同比减少102%。

8.总结：

（1）本次新型冠状病毒肺炎疫情对尿素需求的影响主要体现在工业板块，人造板厂、复合肥厂往年大致在正月十五后复工，今年复工时间大概率会向后推迟至少一至两周；农业需求主要是3月初开始的小麦追肥，鉴于粮食安全问题政府会全力保障追肥不受影响，另外小麦主产区（河南、山东、河北、安徽等）也是尿素产销平衡区或产量过剩区，因此疫情对农业需求影响有限。（2）供给方面春节假期尿素工厂生产正常，而疫情中心湖北省尿素产量占全国比例不足3%，对产量影响有限；疫情对供给的影响体现在运输环节，在2003年非典时客运量下降40%，而货运量也下降了15%，而新型肺炎传播能力高于SARS，对货运尤其是跨省运输的影响高于SARS时期；目前汽运受限严重，铁路相对较好但是卸货环节缓慢，中西部省外销售为主的尿素企业仍在发送春节假期订单，预计未来两周厂库压力较大。（3）整体来看尿素短期呈现供需两弱的格局，工业需求延迟而运输受限，中期农业小旺季启动；同时利润中低位，基差平水附近；仍维持作为组合中多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格（蛋白企稳，油脂回落）

2.11，DCE5月豆粕2657元/吨，涨1元。棕榈油5月5690元/吨，跌104元。豆油6096元/吨，跌78元。CBOT03月大豆收885美分/蒲，涨0美分，05月大豆收897.5美分/蒲，涨0美分。BMD棕榈油担忧出口，连续三日回落。

2、基差与价格（年后至今基差报价为主）

2.11，豆油依旧大多未进行报价，一口价报价较少，以基差报价为主。华东4-5月提货5月合约基差480-500元/吨。沿海豆粕基差报价为主，华东地区3-5月提货5月合约基差20元/吨，油厂基差小幅走强。

3、成交量（蛋白放量，油脂成交清淡）

2.11，豆粕成交放量至40万吨，基差29万吨，上周五成交持续放量。上周持续现货成交为主；豆油成交1100吨，持续低迷。

4、基本面信息

（1）2月USDA供需报告:2019/2020年度，美豆期末库存预估为4.25亿蒲，市场预期均值4.43亿(1月预估为4.75亿蒲式耳)。美豆2019/2020年度出口预估为18.25亿蒲式耳(1月预估为17.75亿蒲式耳)，其余项目持平于1月预估。巴西2019/20年度大豆产量预估为1.250亿吨(1月预估为1.230亿蒲式耳)。阿根廷2019/20年度大豆产量预估为5300万吨(持平于1月预估)

（3）1月MPOB报告（产量超预期减产，出口令市场担忧）

马来西亚1月棕榈油产量117万吨（路透预期121，彭博124，CIMB113，12月133.3，去年1月173.7）；出口121万吨（路透预期128，彭博128，CIMB128，12月140，去年1月167.6）；1月末棕榈油库存176万吨（路透预期176，彭博178，CIMB167，12月末200.7，去年1月末300.1）。

5、行情走势分析

（1）美豆年后整体反弹，局部地区基差走强，上周五开始蛋白成交放量，油脂价格回落给蛋白较好企稳反弹机会。

（2）压力释放完毕后，油脂市场再次回到对马来棕榈油减产预期的兑现程度上，2月10日公布的MPOB报告显示减产再次超预期，但在印度和马来关系紧张背景下出口不足预期拖累行情。BMD棕榈油带动国内油脂回落。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二涨逾两年高位，因泰国本榨季产出前景黯淡将令市场供应趋紧。ICE3月原糖期货收盘上涨0.37美分或2.46%，结算价报每磅15.41美分。

2、郑糖主力05合约周二继续下跌，收跌22点至5729元/吨，，持仓减,1万2千余手。无夜盘。主力持仓上，多减近1万手，空减近8千手。其中多头方永安大减1万3千余手，而华泰、宏源各增1千余手。空头方华泰和中信各减2千余手，光大减1千余手。9月合约主力持仓上多减1千余手，空减2百余手，无较大变动席位。

3、资讯：1）据外电2月11日消息，法国农业部周二称，上调2019年法国甜菜产量预估45万吨至3775万吨，较2018年下降5.4%。

2）在迪拜参加一个行业会议的行业高层人士周二表示，预计泰国2020-21年度糖产量料介于800-900万吨。另泰国Baanrai糖业公司(BaanraiSugarIndustryCompany)的总裁NuttapolAsadathorn称，预计泰国2019/20年度糖产量料下降至略超过800万吨的水平。泰国国有的泰国甘蔗和食糖公司(TCSC)也预计泰国2019-20年度糖产出料不会超过900万吨，该国的糖厂在在今年3月中旬就会停止甘蔗压榨作业。而泰国糖公司(ThaiSugarMillersCorp)在上个月表示，预计泰国2019/20年度糖产量料下降28%至9年低位的1050万吨，受干旱影响。

3）据外电2月11日消息，行业分析机构TropicalResearchServices(TRS)周二在报告中称预计在2020/21年度全球糖市料存在供需缺口，为连续第二年供应短缺,尽管产出增加或令供需缺口较上年度有所收窄。该机构称，预计2020/21年度全球糖市料存在供需缺口250万吨(原糖)，而上一年度的供需缺口为680万吨。报告预计2020/21年度全球糖库存/消费比将下滑至44.4%，低于上年度的46.2%，后者为10年来最低水平。

4）据外电2月1消息,周二,在迪拜参加一个糖行业的行业高层人土称,尽管糖价上涨、低利率环境和甘蔗乙醇需求强劲等令巴西糖行业前景在改观，但预计该国糖行业料出现整合,部分糖行业者或持续运营困难。

5）据外电2月10日消息，贸易商路易达孚(LouisDreyfus)糖业务主管EnricoBiancheri周一称“我们认为市场需要更多的巴西原糖供应,这意味着糖价将维持在相对高位，尽管目前油价承压。”

6）巴西商贸部：截止2月9日当月（共5个工作日），巴西累计装出食糖27.76万吨，食糖日均装运量5.55万吨/日，低于1月的7.32万吨/日，也低于去年同期的5.82万吨。其中共装出原糖25.57万吨，日装运为5.11万吨；装运精糖2.19万吨，日装运量为0.44万吨。

7）成交（2月11日）：郑糖期货低开低走，但仍有部分商家适量补货，因未来一周将有下有陆续复工，商家提前采购。当前产区提货仍旧受到一定关注，提货需要提前一天与厂家预约确定。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交4200吨（其中广西成交2200吨，云南成交2000吨），较昨日增加500吨。

8）现货（2月11日）：今日现货报价稳中下跌，疫情当前各地区交通管制仍旧偏严格，人员流动和车辆驶入产区都需经历一系列检查，导致现货提货存在一定难度；但产区压榨量不断提升对市场施压。截止目前：广西地区新糖报价在5770-5870元/吨，较昨日下跌20元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5780-5810元/吨，大理提货新糖报5740-5750元/吨，较昨日持稳，广东5800-5810元/吨，为年后首次报价。

4、综述：疫情发生以来，白糖价格先是在节后大幅低开，因评估该事件对糖这个品种的影响相较其他商品偏有限，于是首先被买入上行，这也加剧了市场将其作为多头对冲配置意愿，因此郑糖整体表现偏强。现货方面整体稳定，因疫情对白糖下游消费及上游生产和物流端都有影响，维持有价无市局面。而原糖持续走强给予支撑。不过向前高爬升仍有压力，且基差近平水位置后，基差给与的支撑减弱。主要关注后期外盘走势和持仓变化。原糖方面，受投机客的买入持有及泰国和印度关键产区的减产支撑走强，而巴西虽然可以增加产量，但也在稍晚些时候，造成贸易流预期紧张。且投机客展期也在平稳进行。之前提到的“继续关注天气情况及对新榨季影响，且有声音认为泰国明年产量或维持较差局面”，在迪拜会议上被加强。原糖的上涨在步步突破两年新高后被进一步强化，关键压力位的回调仍有可能，但是上涨趋势不改。

饲料养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，2月11日全国外三元生猪均价为38.05元/公斤，较前一日上涨0.19元/公斤，上涨地区集中在西南与华南地区。短期受疫情影响产销区脱节令猪价稳中偏强格局有望延续，疫情稳定后价格存回吐疫情升水风险，但下有节前大猪出栏透支产能支撑，上有节后需求淡季、生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需等因素压制，价格预计整体维持高位震荡。中期看供应缺口决定上半年猪价仍将维持高位，按照预期存栏恢复推算价格有望在下半年迎来拐点，但非洲猪瘟（特别是南方雨季）以及新型肺炎疫情或带来预期差，需持续动态跟踪。

（2）鸡蛋市场：昨日鸡蛋现货市场有所回落，受疫情影响产区价格继续承压。2月11日主产区均价约2.54元/斤（较前一日下跌0.05元/斤），主销区均价2.63元/斤（较前一日持平）。期货市场昨日出现情绪修复，强弱关系现转化。但在疫情影响下，库存增加叠加消费疲软，近月合约预计继续承压，远月合约受疫情的影响更具不确定性，持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注周边生猪、肉鸡市场可能对蛋鸡市场产生的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1923；CS2005～2269；

2、CBOT玉米：384.6；

3、玉米现货价格：潍坊2000；锦州港1890-1900。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420。

5、玉米基差：DCE：-28；l淀粉基差：159；

6、相关资讯：

1）疫情使得运输受阻，上市粮源较少，消耗库存为主，节后深加工企业开工延缓，玉米消费减缓。

2）南北港口库存减少，贸易意愿不足。定向拍卖缓解南方供应不足。

3）受产量预估增加，出口预期及技术因素影响，CBOT玉米回调。

4）春节之后，国内生猪存栏略升，饲料玉米需求略升，运输受限，玉米供应受到影响，价格稳中见升。

5）春节之后，淀粉加工企业开工减缓，原料玉米库存减少，玉米收购价略涨，淀粉库存略增。

7、主要逻辑：受疫情影响，上市粮源减少，贸易意愿减少，南北港存减少，定向拍卖略微缓解南方供应压力，深加工企业开工减缓，原料玉米库存减少，淀粉库存略增。国内生猪存栏略增，饲用玉米需求略升。总体看，国内玉米走势偏强，淀粉跟随玉米波动。