股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2002收盘涨24.8点或0.63%，报3966.4点，贴水18.03点；上证50股指期货主力合约IH2002收盘涨10点或0.35%，报2882.6点，贴水12.99点；中证500股指期货主力合约IC2002收盘涨107.4点或2.02%，报5437点，贴水22.95点。

【市场要闻】

1、中共中央政治局常委会：加大宏观政策调节力度，研究制定相应政策措施，加大资金投入，继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施；要保持稳健的货币政策灵活适度，以更大力度实施好就业优先政策，完善支持中小微企业的财税、金融、社保等政策。

2、中共中央政治局常委会：聚焦重点领域，优化地方政府专项债券投向，加快推动建设一批重大项目；推动服务消费提质扩容，扩大实物商品消费；要支持外贸企业抓紧复工生产，加大贸易融资支持；推动外资大项目落地，实施好外商投资法及配套法规。

3、西安市资源规划局：疫情防控期间，新出让土可按起始价的20%确定竞买保证金，出让合同签订后一个月内缴纳土地出让价款的50%，余款可按合同约定分期缴纳，期限最长不超过一年。

4、农业农村部：将加大对生猪生产龙头企业和扩大产能建设项目的资金补助、贷款贴息支持力度，引导龙头企业帮带中小养殖户恢复生产；将对湖北规模蔬菜生产主体给予一次性补助。

5、民航局：受新冠肺炎疫情影响，1月份航空运输市场出现负增长，完成运输总周转量101亿吨公里，同比下降4.9%；其中，国内航线同比下降7.6%，国际航线同比下降0.2%。

6、美联储主席鲍威尔在美国国会参议院银行委员会发表证词。鲍威尔重申他对美国经济扩张可持续性的信心。他表示，没有低失业率、薪资增长、就业机会不能持续的理由。当前的美国经济没有任何失衡的地方；劳动力市场保持强劲，通胀将会回到美联储设定的2%目标水平。

【观点】

周三市场继续上涨，同时周期股走势分化，钢铁板块跌幅居前，有色板块则持续走高，此外计算机、通信等科技股再度上扬，带动上证综指最高涨至2926.9点，逼近前方缺口。指数短线有望回补缺口，但经过连续近两周上涨，期指积累较大涨幅，回补缺口后上行动能或有所不足，后续继续关注疫情变化影响。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3100（0）；螺纹下跌，杭州3480（0），北京3470（-10），广州3980（0）；热卷反弹，上海3510（0），天津3360（10），乐从3550（0）；冷轧下跌，上海4250（-20），天津4150（0），乐从4310（-20）。

2、利润：20日生产亏损。华东地区20日生产普方坯盈利-38，螺纹毛利149（不含合金），热卷毛利-4；即期普方坯盈利44，螺纹毛利235（不含合金），热卷毛利82，电炉毛利-349。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约76，10合约52；上海热卷05合约109，10合约141。

4、供给：整体下降。2.07螺纹282（-19），热卷339（-2），五大品种942（-30）。

5、需求：建材成交量0.5（0.3）万吨。政治局：要积极扩大内需、稳定外需加快推动建设一批重大项目。截至2月12日，9个省份已有序恢复省际道路客运，17个省份有序恢复省内道路客运。

6、库存：大幅积累。2.07螺纹社851（76），厂库513（82）；热卷社库254（15），厂库157（28）；五大品种整体库存2613（280）。

7、总结:未来1-2周，在人流物流和需求恢复之前，产量不断转化为库存，叠加隐形库存显性化，库存压力依然巨大，现货恐震荡阴跌。但随着复工预期好转，基建等刺激政策信号不断，盘面近月恐抵抗上涨，远月再次走弱，期现价差结构将转为A字型。关注今日产库数据。

铁矿石

1、现货：外矿反弹。唐山66%干基含税现金出厂795（0），日照金布巴558（6），日照PB粉617（8），62%普氏88(2.45）；张家港废钢2410（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-92。

3、基差：缩小。PB粉05合约64，09合约78；金布巴粉05合约16，09合约30。

4、供给：2.07澳巴发货量1569（-481），北方六港到货量803（-98）。

5、需求：2.07，45港日均疏港量264（-36），64家钢厂日耗56.05（-2.26）。

6、库存：2.07，45港12557（205），64家钢厂进口矿1767（-474），可用天数28（-14），61家钢厂废钢库存240（-154）。

7、总结：澳洲发货环比大幅下降，成为短期利好刺激，但基本符合气旋Damien的影响预期。钢厂检修减产转为现实，铁矿需求减量压力依然较大，整体跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润180元。

价格：澳洲二线焦煤149.5美元，折盘面1252元，一线焦煤165美元，折盘面1215，内煤价格1300元，蒙煤1270元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000~2050元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.12%（-2.17）；全国样本焦化厂产能利用率64.75%（-3.27%）。

库存：炼焦煤煤矿库存292.79（-5.4）万吨，炼焦煤港口库存563（+2），炼焦煤钢厂焦化厂库存1500.83（-105.38）万吨；焦化厂焦炭库存103.25（+8.78）万吨，港口焦炭库存294（-7）万吨，钢厂焦炭库存464.25（-6.35）万吨。

总结：由于钢材现货端压力较大，焦煤焦炭仍面临较大的估值端压力。由于春节放假以及煤矿复工大概率延迟，叠加运输限制等问题，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，春节期间钢厂焦化厂炼焦煤库存消耗迅速，面临一定的补库需求（补库力度大概率较小），因此短期内焦煤的基本面在黑色中相对偏强。焦炭下游库存消耗速度一般，焦化厂库存压力也较为一般，但由于原料短缺，焦化厂减产明显，钢厂减产幅度相对较小，焦炭供需环境向好，因此焦炭也具备一定的抗跌性。总体来看，短期内煤焦在黑色中基本面相对偏好，跌幅或小于钢材矿石。若钢材价格跌幅过大，钢材出现较大幅度的亏损，钢厂可能面临较大幅度的减产，届时炉料（尤其是煤焦）的压力将会增大。

动力煤

现货：北港继续上涨。CCI5500收576（+1），CCI5000收516（+1），CCI4500收464（-）。

期货：3月贴水4，5月贴水10，主力5月单边持仓13.1万手（+1770手）。

供给：（1）12月原煤产量33174万吨，同比+2.4%，环比-0.69%,；1-12月原煤累计产量37.46亿吨，累计同比+4.2%；12月煤及褐煤进口量277.2万吨，环比-86.66%，同比-72.9%；1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比+6.3%。

（2）2月12日内蒙古自治区新冠肺炎疫情防控工作指挥部召开第十六场新闻发布会：截至2月11日，全区累计复工复产煤矿73处，产能2.41亿吨/年；全区正常生产煤矿达到113处、产能6.57亿吨，为2019年底生产煤矿产能的68.3%。2月底前可再复工26处，预计3月下旬全部复产复工。

（3）国家能源集团2月10日召开疫情防控工作视频会，截至目前，国家能源集团70处煤矿全部开工生产。

需求：六大电日耗37.24（+0.04）。据中央气象台预报，2月13日至16日，一次强寒潮天气过程将自北向南影响我国，中东部地区将出现大范围雨雪和大风、强降温天气。

库存：六大电1705.11（+17.1），可用天数45.79（+0.41）；秦港430（+28），曹妃甸港285（-3.6），国投京唐港109（-3）；2.7长江口514（周+106）。

北方港调度:秦港调入52.3（+9.7），调出24.3（-12.3）；黄骅港调入45（+2），调出50（+14）。

运费：BDI收421（+3）；沿海煤炭运价指数CBCFI收518.25（-9.08）。

总结：因当前复产煤矿仍多为国有及省属大矿，生产出来的煤也多以保长协和火运为主，因此煤价地域性表现不一，例如复产和运输受阻较为明显的榆林地区，竞拍价出现大幅上涨，而北方港口价格仅微幅上涨。总之，当前在政策端压力下，煤矿逐步复产，但仍受制于返工人员不足以及14天隔离期影响，而下游工业企业复工进度同样较为缓慢，六大电厂日耗继续低位运行，港口库存的低位和沿海六大电厂库存的高位也对煤价形成制衡。因此，整体而言，当前动力煤供需两弱，港口价格难以大幅度上行。盘面而言，疫情可能将很难影响5月及以后煤炭供需情况，而在动力煤供需过剩格局下，最好的操作方式或将是逢高空。

原油

美国WTI3月原油期货涨3.5%，报51.69美元/桶。布油涨4.28%报56.32美元/桶。因公共卫生事件担忧有所缓和，这点燃投资者的希望。

OPEC报告显示，因受新冠疫情影响，将2020年全球原油需求增速预期下调23万桶/日至99万桶/日，前值为122万桶/日；将2020年对欧佩克原油的需求预期下调20万桶/日至2930万桶/日；将非欧佩克2020年原油供应增速预期下调10万桶/日至225万桶/日。Opec1月原油产量减少50.9万桶/日，至2886万桶/日；伊朗1月原油产出减少0.9万桶/日，至208.6万桶/日；伊拉克1月原油产出减少6.8万桶/日，至450.1万桶/日。

美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，上周美国原油库存增幅高于预期，但成品油库存下降，汽油库存意外减少。EIA周度数据显示，美国原油库存增加745.9万桶；预估增加320万桶。汽油库存减少9.5万桶；预估增加65万桶。馏分油库存减少201.3万桶；预估减少75万桶。库欣原油库存增加166.8万桶。炼厂开工率提高0.6个百分点；预估下降0.4个百分点。原油产量增加10万桶/日。

总结

新增确诊和新增疑似病利的环比下降，市场对疫情担忧有所缓和，提升了风险偏好，为油价筑底带来作用。

EIA将2020年全球原油需求增速预期下调31万桶/日。欧佩克将2020年全球原油需求增长的预测下调了23万桶。

俄罗斯在减产方面的犹豫，欧佩克提出60万桶/日减产计划，而俄罗斯方面认为全年需求影响量在15-20万桶/日。opec减产计划尚未结果。

需求端的问题主要左右短期的原油市场，目前随着市场情绪有所缓和，油为油价筑底起到作用。

从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，中长期维持区间思路。

随着市场情绪的缓和，目前油价底部有企稳迹象。由于原油的需求短期确实收到打压，opec减产未定，利比亚产量恢复也是利空，因为警惕底部的反复。近期原油市场的波动率会加大，建议利用期权来寻找交易机会。短期寻找波动率的交易机会，中长期的思路寻找虚值看涨期权的交易机会。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨、甲醇下行。

尿素：山东1690（+0），东北1720（+0），江苏1740（+0）；

合成氨：山东2350（+0），河北2402（-25），河南2285（-5）；

甲醇：西北1550（-150），华东2175（-45），华南2100（-25）；

2.期货市场：

期货：2005合约1736（+17），2009合约1710（+18），2101合约1691（+5）；

基差：2005合约-46（-17），2009合约-20（-18），2101合约-1（-5）；

月差：5-9价差26（-1），9-1价差19（+13）。

3.价差：合成氨加工费偏高；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费344（+10）；尿素-甲醇-450（+35）；山东-东北-20（+10），山东-江苏-50（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆458（+20），华东航天炉346（+10），华东固定床140（-1），西北气头117（+0），西南气头299（+0），硫基复合肥239（-1），氯基复合肥361（+0），三聚氰胺-497（-30）。

5.供给：

截至2月6日，尿素企业开工率62%，环比减少5%，同比增加0.5%，其中气头企业开工率50%，环比减少1%，同比增加14%；日产量13.1万吨，环比减少8%，同比减少6%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月6日，预收天数从9.3天，与上期持平。

复合肥：截至2月3日，开工率13%（-16%），库存上行至116.3万吨（+7.5）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月4日，开工率59%（+2%），利润维持在-573（+0）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至2月4日，工厂库存120万吨，环比增加126%，同比减少115%；港口库存20万吨，环比减少26%，同比减少102%。

8.总结：

（1）本次新型冠状病毒肺炎疫情对尿素需求的影响主要体现在工业板块，人造板厂、复合肥厂往年大致在正月十五后复工，今年复工时间大概率会向后推迟至少一至两周；农业需求主要是3月初开始的小麦追肥，鉴于粮食安全问题政府会全力保障追肥不受影响，另外小麦主产区（河南、山东、河北、安徽等）也是尿素产销平衡区或产量过剩区，因此疫情对农业需求影响有限。（2）供给方面春节假期尿素工厂生产正常，而疫情中心湖北省尿素产量占全国比例不足3%，对产量影响有限；疫情对供给的影响体现在运输环节，在2003年非典时客运量下降40%，而货运量也下降了15%，而新型肺炎传播能力高于SARS，对货运尤其是跨省运输的影响高于SARS时期；目前汽运受限严重，铁路相对较好但是卸货环节缓慢，中西部省外销售为主的尿素企业仍在发送春节假期订单，预计未来两周厂库压力较大。（3）整体来看尿素短期呈现供需两弱的格局，工业需求延迟而运输受限，中期农业小旺季启动；同时利润中低位，基差平水附近；仍维持作为组合中多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格（蛋白企稳，油脂回落）

2.12，DCE5月豆粕2641元/吨，跌16元。棕榈油5月5592元/吨，跌98元。豆油6044元/吨，跌52元。春节开盘后CBOT大豆持续反弹，03月大豆收891.75美分/蒲，涨6.75美分，05月大豆收902.75美分/蒲，涨5.25美分。BMD棕榈油担忧出口，连续三日回落后，昨日长下影线形式小幅收涨。

2、基差与价格（年后至今基差报价为主）

（1）2.12，厂家依旧大多未进行豆油一口价报价，以基差报价为主。华东4-5月提货5月合约基差500元/吨。压榨厂豆粕基差报价为主，华东地区3-5月提货5月合约基差20元/吨。

2月豆粕现货紧俏，局部物流因素导致现货基差大幅上涨。

（2）2月12日，沿海一级豆油贸易商报价6220-6550元/吨。沿海24度棕榈油贸易商报价5830-5950元/吨，跌50-130元/吨。沿海豆粕2640-2880元/吨，涨10-20元/吨。

3、成交量（蛋白放量，油脂成交清淡）

2.12，豆粕成交放量至60万吨，基差56万吨，上周五成交开始持续放量；豆油成交近5000吨，持续低迷，但好于上周。

4、基本面信息

（1）2月USDA供需报告:2019/2020年度，美豆期末库存预估为4.25亿蒲，市场预期均值4.43亿(1月预估为4.75亿蒲式耳)。美豆2019/2020年度出口预估为18.25亿蒲式耳(1月预估为17.75亿蒲式耳)，其余项目持平于1月预估。巴西2019/20年度大豆产量预估为1.250亿吨(1月预估为1.230亿蒲式耳)。阿根廷2019/20年度大豆产量预估为5300万吨(持平于1月预估)

（2）1月MPOB报告（产量超预期减产，出口令市场担忧）

马来西亚1月棕榈油产量117万吨（路透预期121，彭博124，CIMB113，12月133.3，去年1月173.7）；出口121万吨（路透预期128，彭博128，CIMB128，12月140，去年1月167.6）；1月末棕榈油库存176万吨（路透预期176，彭博178，CIMB167，12月末200.7，去年1月末300.1）。

5、行情走势分析

（1）上周五开始蛋白成交放量，油脂价格回落给蛋白一定企稳机会。物流问题主要集中在对蛋白2月基差的影响，趋势性机会还需要时间换空间。

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，减产预期的兑现后市场又担忧马棕出口形势，预计后期会继续走出二者相博弈预的行情，即维持一个阶段的高波动状态。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三收盘上涨，因市场预期市场供应缺口加大。ICE3月原糖期货收盘上涨0.37美分或2.3%，结算价报每磅15.78美分。交易商表示，进一步上涨可能性很大，考虑到供应缺口，价格仍然便宜，不过他们警告称，市场在技术面上处于超买状态，这可能在短期内引发短暂回调。

2、郑糖主力05合约周三小幅回升，收涨42点至5771元/吨，，持仓减不足1千手。无夜盘。主力持仓上，多增1千余手，空增8百余手。其中多头方永安、中信、广发各增1千余手，而海通减2千余手。空头方东兴增1千余手，而中粮和华泰和各增1千余手。9月合约主力持仓上多空各增3千余手。

3、资讯：1）据外电2月12日消息，俄罗斯Rusagro集团的首席执行官NikolayZhirov周三称，俄罗斯糖出口成本仍处于高位，因缺乏对港口物流方面的投资。

2）印尼糖业协会（indonesiaSugarAssociation）的执行总裁BudiHidayat周三称，印尼今年糖产量预计在200-210万吨之间，较去年下降10%。印尼国内白糖产量下滑意味着该国将需要在今年进口140万吨原糖（折合130万吨白糖），才能满足国内消费需求。

3）巴西食糖和乙醇公司料迎来表现最好的一年，利好天气提振新作前景，巴西货币汇率创历史低位令出口收益增加。分析机构称，对于长期陷于财务困境的糖厂来说，2020年将是出现改善的一年。近几日，巴西中南部多数甘蔗区雨量充沛，新作产量将逼近6亿吨上方的纪录高位。

4）成交（2月12日）：郑糖期货高开后震荡运行，尾盘仍旧收涨，但现货市场交投仍旧一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交300吨（其中广西成交200吨，云南成交100吨），较昨日降低3900吨。

5）现货（2月12日）：今日现货报价以稳定为主，个别加工糖报价小幅走高，交投一般。截止目前：广西地区新糖报价在5770-5870元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5780-5810元/吨，大理提货新糖报5740-5750元/吨，较昨日持稳，广东5800-5810元/吨，较昨日持稳。

4、综述：疫情发生以来，白糖价格先是在节后大幅低开，因评估该事件对糖这个品种的影响相较其他商品偏有限，于是首先被买入上行，这也加剧了市场将其作为多头对冲配置意愿，因此郑糖整体表现偏强。现货方面整体稳定，因疫情对白糖下游消费及上游生产和物流端都有影响，维持有价无市局面。而原糖持续走强给予支撑。不过向前高爬升仍有压力，且基差近平水位置后，基差给与的支撑减弱。主要关注后期外盘走势。原糖方面，受投机客的买入持有及泰国和印度关键产区的减产支撑走强，而巴西虽然可以增加产量，但也在稍晚些时候，造成贸易流预期紧张。且投机客展期也在平稳进行。不过也需注意，印度和泰国的减产基本已体现，上涨或需等待进一步利多出现，可继续关注天气情况和对新榨季影响（目前有声音认为泰国明年产量或维持较差局面）以及原油和乙醇折价等。

养殖

（1）华储网发布2020年2月14日中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知，将竞价交易2万吨。

（2）生猪市场：中国养猪网数据显示，2月12日全国外三元生猪均价为38.30元/公斤，较前一日上涨0.25元/公斤，西南、华北、华中、华东、东北地区普涨，西北以及华南地区出现下跌。短期疫情影响令猪价稳中偏强格局有望延续，疫情稳定后价格存回吐疫情升水风险，但下有节前大猪出栏透支产能支撑，上有节后需求淡季、生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需等因素压制，价格预计整体维持高位震荡。中期看供应缺口决定上半年猪价仍将维持高位，按照预期存栏恢复推算价格有望在下半年迎来拐点，但非洲猪瘟（特别是南方雨季）以及新型肺炎疫情或带来预期差，需持续动态跟踪。

（2）鸡蛋市场：受疫情影响昨日产区价格继续回落。2月12日主产区均价约2.43元/斤（较前一日下跌0.11元/斤），主销区均价2.56元/斤（较前一日下跌0.07元/公斤）。期货市场昨日整体弱势。疫情影响下，库存增加叠加消费疲软，近月合约压力显著，远月合约受疫情的影响更具不确定性，目前市场处于连续交易远月供需缺口预期后情绪修复之中，持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注周边生猪、肉禽市场可能对蛋鸡市场产生的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1923；CS2005～2267；

2、CBOT玉米：384.6；

3、玉米现货价格：潍坊2000；锦州港1890-1900。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420。

5、玉米基差：DCE：-28；l淀粉基差：157；

6、相关资讯：

1）疫情使得运输受阻，上市粮源较少，消耗库存为主，定向拍卖，缓解南方企业紧张。节后深加工企业开工延缓，玉米消费减缓。

2）南北港口库存减少，贸易意愿不足。

3）受产量预估增加，出口预期及技术因素影响，CBOT玉米回调。

4）春节之后，国内生猪存栏略升，饲料玉米需求略升，运输受限，玉米供应受到影响，价格稳中见升。

5）春节之后，淀粉加工企业开工减缓，原料玉米库存减少，玉米收购价略涨，淀粉库存略增。

7、主要逻辑：受疫情影响，上市粮源减少，贸易意愿减少，南北港存减少，定向拍卖略微缓解南方供应压力，深加工企业开工减缓，原料玉米库存减少，淀粉库存略增。国内生猪存栏略增，饲用玉米需求略升。总体看，国内玉米走势偏强，淀粉跟随玉米波动。