股 指

【市场要闻】

1、税务总局：巩固和拓展原有减税降费政策成效，继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施，为疫情防控和经济社会发展提供有力支持。

2、央行等部门：积极支持符合条件的科创企业上市融资，研究支持为外国投资者直接参与科创板发行和交易提供便利汇兑服务。

3、证监会正式发布修订后的《再融资规则》：取消创业板非公开发行股票最近一期末资产负债率高于45%及连续2年盈利的条件；将再融资批文有效期从6个月延长至12个月；锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。

4、央行等部门：支持外资机构设立或控股证券经营机构、基金管理公司在上海落地；试点外资机构与大型银行在上海合资设立理财公司，推进人身险外资股比限制从51%提高至100%在上海率先落地，鼓励保险资产管理公司在上海设立专业资产管理子公司，探索保险资金依托上海相关交易所试点投资黄金、石油等大宗商品。

5、恒大将于2月18日启动其历史上力度最大的一次优惠让利，全国在售楼盘住宅（含公寓及写字楼）2月18日～2月29日期间可享受七五折优惠，3月1日～3月31日可享受七八折优惠。单栋楼去化率80%～90%的，可再享受额外九七折优惠；单栋楼去化率90%以上的，可再额外享受九四折优惠。

6、美国国家经济顾问库德洛称，特朗普政府可能计划对中产阶级减税10%，并使其他一些减税措施永久化。

【观点】

各地支持房地产企业政策继续出台，同时再融资政策放松叠加疫情不断好转，当前拐点已经到来，受利好推动，市场短期有望再度走高。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3100（0）；螺纹下跌，杭州3480（0），北京3440（-30），广州3920（-20）；热卷下跌，上海3480（-20），天津3350（-30），乐从3520（-30）；冷轧下跌，上海4210（-30），天津4140（-10），乐从4230（-80）。

2、利润：维持。华东地区20日生产普方坯盈利-88，螺纹毛利149（不含合金），热卷毛利-34；即期普方坯盈利-13，螺纹毛利227（不含合金），热卷毛利44，电炉毛利-349。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约82，10合约27；上海热卷05合约70，10合约91。

4、供给：整体下降。2.14螺纹264（-17），热卷333（-6），五大品种898（-44）。

5、需求：建材成交量0.7（0.2）万吨。国资委：目前96家中央企业所属2万余户建筑施工型子企业复工率达到81.6%。四川与广东、浙江健康检测证明互认，上万农民工已“门对门”返岗。

6、库存：大幅积累。2.14螺纹社995（144），厂库623（110）；热卷社库289（35），厂库180（23）；五大品种整体库存3044（430）。

7、总结:上周供给延续下降，但表需反弹微弱，库存延续积累，高于农历同期，受运输影响，厂库积累更为明显。在人流物流和需求恢复之前，产量不断转化为库存，叠加隐形库存显性化，库存压力依然巨大，现货恐震荡阴跌。但随着各地安排有序复工复产，复工预期不断好转，基建等刺激政策信号不断，盘面近月恐抵抗上涨，远月相对走弱，期现价差结构将向A字型转变。

铁矿石

1、现货：外矿反弹。唐山66%干基含税现金出厂795（0），日照金布巴568（6），日照PB粉629（4），62%普氏88.35(0.15）；张家港废钢2410（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-74。

3、基差：维持。PB粉05合约68，09合约88；金布巴粉05合约17，09合约38。

4、供给：2.07澳巴发货量1569（-481），北方六港到货量803（-98）。

5、需求：2.14，45港日均疏港量276（12），64家钢厂日耗52.68（-3.37）。

6、库存：2.14，45港12469（-88），64家钢厂进口矿16.34（-133），可用天数28（0），61家钢厂废钢库存199（-41）。

7、总结：钢厂产能利用率、日耗延续回落，但疏港回升，港库小幅去化，厂库去化明显，可用天数维持合理水平。钢厂检修减产转为现实，后期澳洲发货恢复可能性大，铁矿供需压力开始体现，整体跟随或弱于成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润180元。

价格：澳洲二线焦煤149.75美元，折盘面1257元，一线焦煤165.25美元，折盘面1315，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000~2050元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.59%（-1.53%）；全国样本焦化厂产能利用率62.47%（-2.28%）。

库存：炼焦煤煤矿库存266.9（-25.89）万吨，炼焦煤港口库存565（+2），炼焦煤钢厂焦化厂库存1423.45（-77.38）万吨；焦化厂焦炭库存101.23（-2.02）万吨，港口焦炭库存285.5（-8.5）万吨，钢厂焦炭库存454.91（-9.34）万吨。

总结：由于钢材现货端压力较大，焦煤焦炭仍面临较大的估值端压力。目前煤矿复产仍然迟缓，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，消费端库存继续大幅下降，补库意愿强劲，因此短期内焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭下游库存消耗速度一般，焦化厂库存压力也较为一般，但由于原料短缺，焦化厂减产明显，同时钢厂减产有加速倾向，部分钢厂反应焦炭到货速度加快，焦炭或面临钢厂压价的压力。总体来看，短期内焦煤在黑色中基本面仍偏强，但目前价格继续向上的压力较大，钢厂减产幅度扩大，速度加快，焦煤尤其是焦炭的压价压力正在体现。

动力煤

现货：北港持稳。CCI5500收576（-），CCI5000收516（-），CCI4500收464（-）。

期货：主力5月贴水15，单边持仓13万手（+66手）。

供给：（1）12月原煤产量33174万吨，同比+2.4%，环比-0.69%,；1-12月原煤累计产量37.46亿吨，累计同比+4.2%；12月煤及褐煤进口量277.2万吨，环比-86.66%，同比-72.9%；1-12月进口煤及褐煤29967.4万吨，同比+6.3%。

（2）国家能源局：截至2月13日，全国在产煤矿996处、产能26.5亿吨/年，较2月1日分别增加138%、64.2%；煤矿产能复产率63.8%，较2月1日提高24.9个百分点。

需求：（1）六大电日耗38.2（+0.2）。

（2）据气象局预测：预计未来一周（2月17日至23日），全国大部地区气温缓慢回升，除青藏高原平均气温较常年同期略偏低外，我国其余大部地区气温接近常年或略偏高，其中新疆西北部、内蒙古东北部、东北地区大部、黄淮及江南等地偏高1～3℃。

库存：（1）2.16六大电1781.92（+40.6），可用天数46.65（+0.83）；2.14秦港443（+7），曹妃甸港268（-8）；2.13国投京唐港106（-3）；2.14长江口570（周+56）。

（2）国家能源局：截至2月13日，全国统调电厂煤炭库存可用24天，处于合理水平；其中湖北可用41天，处高位。湖北电网总体运行稳定，主要发电要素储备充足。

北方港调度:秦港调入45.3（-6.3），调出38.3（-7.3）。

运费：（1）BDI收425（+4）；沿海煤炭运价指数CBCFI收506.18（-5.18）。

（2）2月15日交通部发文称：2月17日0时起全国收费公路免收车辆通行费，至疫情防控工作结束。

总结：产地煤矿复产虽存在运输和人员不足问题，但整体上煤矿复产加快。沿海六大电厂在长协煤和进口煤的补充下，库存快速走高，而日耗低位。北港库存虽低位，但需求也低迷。因此，港口现货价格较难大幅上行。盘面而言，供应紧张情绪缓解，且疫情很难影响5月及以后煤炭供需情况，而在动力煤供需过剩格局下，煤价或仍显弱势。

原油

美原油周累计上涨3.79%，最高触及52.34美元/桶，为2月以来新高，收报52.25美元/桶；布伦特原油周累计涨5.03%，为六周来首次周线上涨，最高触及57.53美元/桶，也是近两周新高，收报57.24美元/桶。

美国油服公司贝克休斯周五公布数据显示，截至2月14日当周，美国石油活跃钻井数增加2座至678座，连续两周录得增长。去年同期为857座。

总结

从目前的主要需求端的矛盾看，在疫情的影响下，本周三大机构纷纷下调2020年全球原油的需求，平均下调量为30万桶/日。EIA下修31万桶/日至103万桶/日，OPEC下修23万桶/日至99万桶/日，IEA下修36.5万桶/日至82.5万桶/日。基本上跟报告前市场大部分预期一致。如果中国的疫情不再继续恶化，那么目前的油价基本把上述市场预期的需求端的减量交易进去了。从成本端的角度看,WTI页岩油盈亏平衡线维持在44美元/桶，下方有成本的支撑，成本端给予油价的是一个长周期的支撑。从原油的月间结构看，布伦特M1/M2结构的变化，从贴水转为升水，山东地炼采购4月份到港货物，使得市场做空情绪缓和。从CFTC基金的角度看，WTI管理基金期货和期权空头持仓有所缓和，连续两周的大幅增空之后，本周空头持仓小幅减少。但是不可忽视的是印度和日本等国家的疫情发酵，现在也要警惕疫情向全球蔓延的风险。

随着中国一边处理疫情一边抓经济的政策支撑，预计油价大概率底部已现。各种利空消化之后，油价呈现触底反弹。由于原油的需求短期确实收到打压，需要时间恢复，警惕底部的反复。

从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，中长期维持区间思路。注意波动风险，中长期的思路寻找虚值看涨期权的交易机会。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨、甲醇下行。

尿素：山东1720（+10），东北1700（+0），江苏1760（+0）；

合成氨：山东2350（+0），河北2394（+0），河南2200（+0）；

甲醇：西北1500（+0），华东2088（-40），华南2015（-30）；

2.期货市场：

期货：2005合约1737（+5），2009合约1708（+1），2101合约1702（+1）；

基差：2005合约-17（+5），2009合约12（+9），2101合约18（+9）；

月差：5-9价差29（+4），9-1价差6（+0）。

3.价差：合成氨加工费偏高；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费364（+10）；尿素-甲醇-368（+32）；山东-东北20（+10），山东-江苏-40（+10）；

4.利润：煤头尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆487（+10），华东航天炉366（+10），华东固定床140（+0），西北气头117（+0），西南气头299（+0），硫基复合肥229（-5），氯基复合肥352（-5），三聚氰胺-557（-30）。

5.供给：

截至2月13日，尿素企业开工率63%，环比增加1%，同比减少3%，其中气头企业开工率54%，环比增加4%，同比增加8%；日产量13.26万吨，环比增加1%，同比减少10%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月13日，预收天数从9.3天增加至10.3天。

复合肥：截至2月13日，开工率16%（+3%），库存上行至117.7万吨（+1.4）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月13日，开工率54%（-5%），利润维持在-527（+46）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂仍在累库；港口库存下行。

截至2月13日，工厂库存148.2万吨，环比增加24%，同比增加156%；港口库存24万吨，环比增加17%，同比减少85%。

8.总结：

（1）本次新型冠状病毒肺炎疫情对尿素需求的影响主要体现在工业板块，人造板厂、复合肥厂往年大致在正月十五后复工，今年复工时间大概率会向后推迟至少一至两周；农业需求主要是3月初开始的小麦追肥，鉴于粮食安全问题政府会全力保障追肥不受影响，另外小麦主产区（河南、山东、河北、安徽等）也是尿素产销平衡区或产量过剩区，因此疫情对农业需求影响有限。（2）供给方面春节假期尿素工厂生产正常，而疫情中心湖北省尿素产量占全国比例不足3%，对产量影响有限；疫情对供给的影响体现在运输环节，在2003年非典时客运量下降40%，而货运量也下降了15%，而新型肺炎传播能力高于SARS，对货运尤其是跨省运输的影响高于SARS时期；目前汽运受限严重，铁路相对较好但是卸货环节缓慢，中西部省外销售为主的尿素企业仍在发送春节假期订单，预计未来两周厂库压力较大。（3）整体来看尿素短期呈现供需两弱的格局，工业需求延迟而运输受限，中期农业小旺季启动；利润中低位，而基差升水50左右；仍维持作为组合中多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格（蛋白两周反弹，油脂上周回落）

2.10-14，DCE5月豆粕2668元/吨，涨34元。棕榈油5月5508元/吨，跌402元。豆油5904元/吨，跌332元。春节过后CBOT大豆持续2周反弹，03月大豆收892.75美分/蒲，涨10美分，05月大豆收902.75美分/蒲，涨6.75美分。BMD棕榈油担忧出口，当周大幅吞噬前一周反弹幅度。

2、基差与价格（年后至今基差报价为主）

（1）2.10-14，厂家依旧大多未进行豆油一口价报价，以基差报价为主。华东4-5月提货5月合约基差500元/吨。压榨厂豆粕基差报价为主，华东地区3-5月提货5月合约基差20元/吨。2月提货基差70-100元/吨。

2月豆粕现货紧俏，开工不足及物流因素导致现货基差大幅上涨。

（2）截至2.14当周，沿海一级豆油贸易商报价6130-6400元/吨，跌300-340元/吨。沿海24度棕榈油贸易商报价5780-5880元/吨，跌330-360元/吨。沿海豆粕2660-2900元/吨，涨20-50元/吨

3、成交量（蛋白放量，油脂成交清淡）

2.10-14，豆粕成交显著放量，基差成交上量，；豆油年后成交持续低迷。

4、基本面信息

（1）2月15日，农业农村部办公厅国家发展改革委办公厅交通运输部办公厅关于解决当前实际困难加快养殖业复工复产的紧急通知：加快豆粕等上游原料生产企业和畜禽屠宰企业复工。

（2）2月15日，ITS发布马来棕榈油出口数据显示，2.1-15马来棕榈油出口541444吨，同比下降6.7%。Amspec数据显示，2.1-15马来出口棕榈油511629吨，同比下降10.1%。

5、行情走势分析

（1）上周蛋白成交放量，油脂价格回落给蛋白一定企稳机会。物流问题主要集中带动蛋白2月基差大幅走强，进而带动盘面反弹，趋势性机会还需要时间。

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，减产预期的兑现后市场又担忧马棕出口形势，预计后期会继续走出二者相博弈预的行情，即维持一个阶段的高波动状态。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五收低，但周线录得上涨。ICE3月原糖期货收盘下跌0.1美分或0.7%，结算价报每磅15.06美分。近月合约周三触及15.9美分的两年半高位。糖价本周上涨近1%，主要出口国泰国的作物前景持续恶化，加剧人们对供应紧张的担忧。

2、郑糖主力05合约周五跌势扩大，收跌88点至5669元/吨，持仓减6千余手。无夜盘。主力持仓上，多增4千余手，空减4千余手。其中多头方五矿增3千余手，华泰增2千余手，中粮、大地和兴证各增1千余手，而银河减2千余手，中信和广发各减1千余手。空头方中州减2千余手，中州减1千余手。9月合约主力持仓上多增1千余手，而空减1千余手，其中中信减空2千余手。

3、资讯：1）路透社报道称，位于圣保罗州Pradopolis市的全球最大食糖加工厂——巴西SaoMartinho表示，除了甘蔗以外，正在探讨以玉米为原料扩大乙醇产能。

2）美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至2月11日当周，投机客增持原糖期货期权净多头仓位，增13972手至91609手。

3）成交（2月14日）：郑糖期货低开低走，市场交投清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交1000吨（其中广西成交800吨，云南成交200吨），较昨日降低1100吨。

4）现货（2月14日）：受郑糖期货大幅走低的影响，今日现货报价普遍下跌，截止目前：广西地区新糖报价在5750-5850元/吨，较昨日下跌20元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5750-5790元/吨，大理提货新糖报5720-5730元/吨，较昨日下跌30元/吨，广东昨日报5800-5810元/吨，今日未报。

本周主产区白糖售价继续回落，为近期连续第二周下跌，主要因疫情仍严重，全国交通均受阻，而产区正值压榨高峰，市场供应加大的拖累；另有少数加工企业货少而小幅走高。截止本周五：广西地区新糖报价在5750-5850元/吨，较上周五下跌60元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5750-5790元/吨，大理提货新糖报5720-5730元/吨，较上周五下跌30元/吨，广东上周未报价，本周报5800-5810元/吨。

4、综述：白糖在走完疫情低开之后的修复行情后，确实在向前高爬升过程中体现了压力，主要是现货走弱，也失去了基差支撑。基本面上，则是在隔离政策之下，下游复工缓慢，有库存，而糖厂压榨虽然也有一定影响，但开工还可以，因此库存出现压力。但是整体而言，走私管控的情况下，靠近成本端有明显支撑，且后期主要关注外盘走势。原糖方面，受投机客的买入持有及泰国和印度关键产区的减产支撑走强，而巴西虽然可以增加产量，但也在稍晚些时候，造成贸易流预期紧张。且投机客展期也在平稳进行。不过我们也提示了，印度和泰国的减产基本已体现，上涨或需等待进一步利多出现，因此在技术超买及周末和周一假期来临前，获利了结令价格大幅回撤。不过后续仍不乏支撑，可继续关注天气情况和对新榨季影响（目前有声音认为泰国明年产量或维持较差局面，而厄尔尼诺、蝗灾蔓延至印度等也是潜在隐患）以及原油和乙醇折价等，有望重新带来助力，否则回调程度会加深。

养殖

（1）2月15日，农业农村部办公厅、国家发展改革委办公厅、交通运输部办公厅联合印发《关于解决当前实际困难加快养殖业复工复产的紧急通知》。《通知》针对养殖业当前饲料、物资、产品销售、用工等特殊困难，明确一系列特别支持帮扶政策，要求各地采取有效措施确保政策落实落地，推动养殖业立即复工复产。

(2)海关总署、农业农村部14日发布公告，解除对美国禽类和禽类产品进口的限制。

（3）生猪市场：中国养猪网数据显示，2月16日全国外三元生猪均价为38.54元/公斤，较前一日上涨0.08元/公斤。节后猪价的持续走高主要受肺炎疫情影响，体现为销区的供应趋紧引导的价格上涨，但随着个别省份地区出台“限价令”、政策肉持续投放加之政府发文加快养殖业复工复产，猪价大幅上涨动力不足，疫情稳定后价格存回吐疫情升水风险。整体来看，下有生猪存栏仍处低位、节前大猪出栏透支产能支撑，上有节后需求淡季、生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需等因素压制。

（4）鸡蛋市场：2月14日主产区均价约2.33元/斤（较前一日回升0.06元/斤），主销区均价约2.48元/斤（较前一日持平）。上周现货价格弱势，临近周末价格略有好转，主要体现在销区的稳中略涨，价格的上涨或与北方降雪影响交通以及部分地区有所补货有关，但预计反弹空间有限。疫情影响下，库存增加叠加消费疲软，近月合约压力仍旧显著，远月合约受疫情的影响更具不确定性。目前由于疫情仍处防控隔离的关键阶段，现货市场的产销并不通畅，待物流等恢复后市场将检验真实基本面，持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注周边生猪、肉禽市场可能对蛋鸡市场产生的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1919；CS2005～2258；

2、CBOT玉米：382.4；

3、玉米现货价格：锦州港1890-1900,潍坊2000；

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420。

5、玉米基差：DCE：-14；淀粉基差：162；

6、相关资讯：

1）疫情叠加降雪使得东北华北运输受阻，上市粮源较少，贸易商库存较少，生产企业消耗库存为主，收购价提升。定向拍卖，缓解南方企业紧张。

2）东北港口库存略升，南方港口出货增加，贸易活跃度增加。

3）受出口预期、中国疫情及南美天气因素影响，CBOT玉米回调。

4）春节之后，国内生猪存栏回升，饲料玉米需求略升，运输受限，玉米供应受到影响，价格稳中见升。

5）淀粉加工企业开工再次推迟，深加工企业原料玉米库存减少，玉米收购价略涨，淀粉库存略增。

7、主要逻辑：受疫情叠加北方降雪影响，上市粮源减少，南北港口贸易资源趋于活跃，南方港存减少，定向拍卖略微缓解南方供应压力，深加工企业开工再次推迟，原料玉米库存消耗为主，淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，饲用玉米需求略升。总体看，国内玉米现货走势偏强，期价偏弱，淀粉跟随玉米波动。