报告导读

供应方面，12月蛋鸡产能继续增长。春节导致的累库余威犹在，疫情让鸡蛋走货不畅雪上加霜，供应商鸡蛋“堆积成山”。需求方面，受疫情影响学校、工厂延期开工/开学叠加鸡蛋年后本身的需求淡季，鸡蛋需求弱于预期，在这个背景下供应明显过剩，鸡蛋现价骤降，反弹困难。目前疫情和禽流感使得鸡蛋行情愈加复杂，在多空因素交织的背景下，鸡蛋更易受市场情绪和博弈所影响，建议短期观望。

投资要点

鸡蛋

鸡蛋期货端震荡运行，观望为主。

1.鸡蛋

1.1.价差分析

节后05合约一度跌停，9月合约一度涨停，5-9价差迅速拉开。本周，5-9价差继续扩大，目前鸡蛋5-9价差处于五年内的最低水平。截止2月14日，9月合约高于5月合约1097个点。

2月3日后，鸡蛋暂无注册仓单。

1.2.基差分析

本周鸡蛋期货端尚且稳定，现货端仍出现了大幅波动。盘面价格受风险因素和心理预期影响，远近月合约走势并不一致，鸡蛋基差如以往一般波动极大。截至2月14日，济南现货低于05合约657个点，周内基差变动仍大，基差较节前一度滑落至-1023点。春节期间投资者不愿意持仓过节，总持仓量有所减小，节后鸡蛋这个品种吸引了各方资金流入，总持仓量高速回升。

1.3.现货价格

年前蛋鸡产能压力极高，本身反弹困难，适逢年后鸡蛋受疫情影响，假期延长，运输受限，鸡蛋累库；叠加年后消费淡季、鸡蛋本身高波动特性等多重打击，蛋鸡养殖行业遭受严重打击，蛋价跳水，一度低于去年全年最低点。虽然有禽流感炒作等因素一度提振蛋价，但蛋价明显过剩的产能和极度糟糕的基本面状况使蛋价仍上行无力。截止2月14日，全国主产区鸡蛋均价为2.31元/斤，较上周下调0.52元/斤。主销区蛋价走势近似主产区，目前鸡蛋均价为2.48元/斤，较上周下调0.22元/斤。

1.4.蛋鸡养殖成本和利润

本周养殖利润等数据仍未更新，以讲解疫情形势为主。

年前时受产能压力影响，市场的鸡蛋的供应充足，推断蛋价节后难反弹。在春节期间，养鸡场的蛋鸡继续生产，鸡蛋在节后积压。适逢疫情发酵，学校工厂延迟开工，鸡蛋走货不畅，需求偏弱，叠加鸡蛋品种本身的高波动性，年后蛋价明显下行，盘面一度跌停。后蛋价触底，叠加人们对未来疫情好转的展望，和禽流感可能带来的需求端风险，远月合约蛋鸡一度涨停，借此5-9价差扩大至1000点以上，达五年同期之最。

数据显示， 2019年12月全国在产蛋鸡存栏量为12.803亿只，环比增长 1.51%，同比增长4.28%，产能仍在扩张，明显过剩的产能是鸡蛋崩盘的原因之一，不过疫情影响导致养殖业损失惨重，蛋鸡存栏的增减情况将会不及预期那般强势。现阶段鸡蛋市场有两大变数：肺炎疫情和禽流感病毒。肺炎疫情的影响是多方面的。一方面，它影响力饲料的运输，目前大部分养殖企业都严重缺乏饲料，甚至存在无饲料可用而不得不关闭、集中出栏的养殖企业。另一方面，它直接影响了养殖行业的运输、需求、销售等情况。而禽流感的出现让鸡蛋前路更加扑朔迷离。在前几日四川新增一起高致病性禽流感后，本年度已发生6起禽流感疫情。从区域和时间上看，禽流感的发生并不连续，这对未来禽流感的预测增加了一定的难度。若禽流感不集中性爆发，国家控制得当，本次禽流感的影响将极度有限。

短期来看，疫情的封锁极大程度上限制了鸡蛋的运送，鸡蛋累库难消。鸡蛋本身品种偏小，极易受恐慌性资金流向引导，近期对鸡蛋合约需谨慎操作。。长期来看，在政府的干预及疫病恐慌因素的消退下，鸡蛋行情将逐步回归正轨。

（浙商期货 潜龙项目组）