白糖：原糖收低，短缺预期依旧支撑糖价

期现货跟踪：2020年2月20日，ICE原糖3月合约收盘15.40美分/磅（-0.14美分/磅），原糖收低，19-20榨季缺口仍然存在，但随巴西4月开榨后缺口料得到一定补充，在此之前短缺预期仍然支撑糖价。郑糖2005合约收盘价5776元/吨（+25元/吨），震荡收高。2月20日，郑交所白砂糖仓单数量为11009张（+0张），有效预报仓单2474张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5760-5930元/吨（0~-30元/吨），加工糖报价5880-6260元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差430-530元/吨（+0元/吨），糖价总体持稳。

逻辑分析：外盘原糖方面，19/20榨季市场供应总体短缺，因多国食糖产量不及预期，预期下一榨季印度及巴西食糖产量有明显恢复，多头资金短期获利了结，关注3月交货情况，巴西新糖在4月中旬左右开榨，市场预计今年巴西甘蔗产量或达到6亿吨的历史新高水平，若压榨顺利或在6月前后逐步缓解亚洲市场食糖短缺势头，原糖将继续呈现近强远弱态势。

郑糖方面，受疫情影响尽管各行各业逐步开工，消费恢复仍然偏慢，且餐饮娱乐恢复偏慢。现货走势疲软，本年度国内食糖产销仍有缺口，预计食糖上方仍然存受配额外成本及抛储压制，下方则受糖厂产出成本影响，维持宽幅震荡。

策略：

国内：中性（1-3M），谨慎偏多（3-6M）

国际：中性（1-3M），中性-偏空（3-6M）

郑糖：中性，现货平稳成交偏弱，进口倒挂加大，郑糖表现弱于原糖，可在糖价跌入国内食糖成本范围之内择机做多

原糖：偏强，19/20榨季全球产销缺口加大，2020/21榨季缺口料恢复，原糖近期超过巴西糖醇转换parity后回落，因预期巴西新糖产量或超过6亿吨

风险因素：走私糖冲击、巴西新糖产量、储备政策、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：出口销售数据强劲，美棉收高

期现货跟踪：2020年2月20日，ICE美棉3月合约收盘68.76美分/磅（+0.30美分/磅），美棉反弹，美国作物论坛预计2020/21年度美棉种植面积同比下降8%。2月20日郑棉2005合约收盘报13325元/吨（+65元/吨），纺织行业近2周开工率不断恢复，现货询盘及交易有增加，总体依旧偏弱。

近期轮入基本无成交，国内棉花现货CC Index 3128B报13471元/吨（+13元/吨）。棉纱2005合约收盘报21345元/吨（+5元/吨），现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20580元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20921元/吨（+0元/吨），国产纱持稳，进口纱略增。

2020年2月20日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为42412张（-26张），有效预报5578张（+45张），仓单37049张（-71张），仓单+预报总数延续下降。

逻辑分析：美棉维持震荡，市场仍然关注未来中国对美棉采购，USDA作物论坛当前预计棉花种植面积较2019年下降8%，棉农在4月前料仍存在调整，当前谷物及大豆价格相比棉花上涨，料农场主转为种植棉花。国内方面，国家棉花监测系统预计国内棉花种植意向面积下降5%以上，纺织品开工有逐步增加，但依旧缓慢，短期现货难以对盘面形成支撑。受价差原因影响轮入本周均无成交，近期现货仍处于低位徘徊，这使得下周轮入最高限价仍然持稳略跌，这使得盘面最高价受到轮入限价压制，需求尚不足以支撑价格上涨，预计郑棉短期维持震荡。

策略：中性，关注美棉出口销售，美棉强于郑棉

郑棉：中性，轮入近期走软，关注对郑棉压力，USTR公布第九批2000亿关税排除清单，纺织品位于其列，若国内作为回应最终排除棉花加征的关税，中国对美棉采购有望增加，这使得纺织企业有了更多选择，当前CotlookA进口完税成本相比3128B有198元/吨价差，M级指数进口完税成本则高于现货，国内棉价仍需取决于当前复工对需求的提振，交易者可在棉价逐步跌入本年度棉花仓单成本以内考虑逢低买进。

美棉：中性偏强，截至2月6日当周，美棉出口40万包，净销售35万包，下一年度净销售5.7万包，销售数据维持强劲,市场预计2020/21年度美棉种植面积下降8%，当前国际市场最具有性价比的仍然是印度棉，印度棉价格随着供需逐步水涨船高，未来有望支持美棉进一步走强。

风险点：疫情发展丰度烈度、国内复工对需求影响、美棉出口销售、美棉种植面积

豆菜粕：维持震荡

昨日CBOT收盘下跌。交易商对中国需求失望，另外美国农业部长表示USDA的出口预测并未将中美贸易协议的细节列入考量范围。今日USDA将公布周度出口销售报告，市场预计截至2月13日当周美豆19/20年度出口销售净增60-120万吨。周四USDA预估美国20/21年度大豆种植面积为8500万吨英亩，高于2019年的7610万英亩。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示因良好降水，阿根廷未来大豆产量预估可能进一步调高。

国内方面，连粕继续窄幅震荡，由于此前下游已经大批量补库，昨日成交继续转淡，总成交降至4.72万吨，成交均价2833（-7）。目前油厂开机率已经明显回升，国内大豆原料供给充足，但油厂豆粕库存仍在历史低位，截至2月14日沿海油厂豆粕库存为34.65万吨，现货基差较为坚挺。上周菜籽压榨开机率回升至8.18%，预报2、3月各有18万吨菜籽到港，中加关系恢复正常前菜籽买船仍旧不多。上周菜粕低位吸引成交，总成交增至9800吨，昨日远月基差成交放量，成交大增至6.06万吨。截至2月14日沿海油厂菜粕库存2.2万吨，去年同期1.7万吨；港口颗粒粕库存17.3万吨，仍为历史同期最高。

策略：中性。国际市场，南美丰产、出口不见明显起色、新作播种面积高于市场预估均限制CBOT反弹高度。国内市场，油厂开机率回升，国内大豆供给充裕，5月盘面榨利较此前恶化；但油厂豆粕库存处于低位，现货基差相对坚挺，粕价短期还将以震荡为主。长期走势仍取决于榨利和存栏恢复情况。

风险：新冠肺炎疫情发展，禽流感疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等。

油脂：做空可适当减仓

昨日BMD毛棕榈油期货上行。出口数据显示,2月1-20日出口回升明显，给疲软的马棕油市场带来些许支撑。国内方面，油脂上午油脂价格低位徘徊，下午受商品价格整体上涨带动有所反弹。但现货市场依然没有起色，在现货压力没有释放的情况下，油脂价格依旧处于下跌趋势，但此轮最流畅的下跌行情基本兑现。

策略：油脂现货成交清淡，基差弱势。现货供需压力逐步传导至盘面，后期油脂维持逢高做空思路，但在昨日减仓上行后，此轮最流畅的下跌行情基本兑现。目前价位持空者应减仓，保持逢高做空，谨慎抄底。单边：中性。

风险点：棕油产地超预期减产 宏观政策风险

玉米与淀粉：期价震荡偏弱运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格涨跌互现，总体继续偏弱；淀粉现货价格整体稳定，个别厂家报价小幅下调20元/吨。玉米与淀粉期价震荡下跌，近月淀粉-玉米价差继续收窄。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到国家出台政策保障市场供应，而市场普遍对需求预期相对悲观，且预计节后农户仍有售粮压力，期价或整体趋于弱势。与此同时，政策性玉米抛储价、临储拍卖底价预期及其现货价格对期价构成一定支撑，预计短期期价或偏弱震荡运行。对于淀粉而言，考虑到节后季节性需求淡季，再加上新冠疫情影响，我们倾向于认为行业供需或继续宽松，对应淀粉-玉米价差或有望继续收窄，单边来看，淀粉期价更多关注原料端即玉米期价走势。

策略：中长期维持谨慎偏多，短期偏空，建议激进投资者可以考虑继续持有前期多单，谨慎等待节后农户售粮压力释放之后再行择机入场。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：近月继续大涨

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.63元/斤，环比上涨3.54%。全国地区鸡蛋价格稳中有涨，销区稳定，产区河南、山东反弹，其他地区稳定。伴随近期各地区陆续复工，预计近期鸡蛋价格或低位偏强。期价近月继续大涨，远月走势偏弱。以收盘价计，1约合约上涨2元，5月合约上涨15元，9月合约上涨5元。主产区均价对主力合约贴水861元。

逻辑分析：近月03、04合约价格在现货预期转好的情况下，期价补涨。主力05合约目前期价估值相对合理，后期需关注淘鸡及换羽情况。

策略：中性，暂离场观望。

生猪：猪价震荡运行

博亚和讯数据显示， 全国外三元生猪均价37.89元/公斤，环比跌0.05元/公斤。白条肉均价51.05元/公斤，环比跌0.01元/公斤。目前生猪跨省调运量增加，市场生猪供应短时增加，屠企压价收购造成猪价下跌。但长期来看，生猪供应不足的情况并没有改变，预期猪价仍保持高位。

纸浆：继续偏强运行

昨日纸浆盘面再度冲高至4600元/吨一线，现货山东地区主流银星报价港口主流报价4470元/吨，下游复工情绪高涨，纸厂有一定补库需求。港口现货报价从低位反弹，短期复工行情继续支撑纸浆价格向上，但幅度不宜太乐观，预计在4650-4700一线将有套保压力。

策略：整体上纸浆市场目前无趋势性行情，轻仓参与补库行情，逢低买多轮动操作。谨慎偏多。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。