《嘶者无声》系列是马明超先生在武汉冠状病毒肆虐期间，在上海闭门为大家整理的过去在调研路上的体会和总结。 疫情一天不除，马先生就打算一直写下去，一直写到疫情结束！本系列本打算命名为《老马游记》，后来觉得不够深沉，遂改名为《嘶者无声》。嘶者，马叫也！ 叫，有时也是乱叫，有时也可能最后一次跑出来叫唤。因此，肯定有不当之处，还请文字所涉及老师和朋友们海涵！ 

我已经49岁了，做过投资公司，也在投资公司打过工，现在是研究人员，但为投资市场的芸芸众生找到一个发财致富的好方法，一直是我人生中最感兴趣的事情。我现在终于发现了一个好方法，这个方法对于你们年轻人来说，用起来是“正当时”。不过，我觉得即使是我这个岁数的人，找到这种方法，时间上也还来得及。这个方法很简单:“要想发财致富，只有商品抄底这条路！”（中巴车上的调研团员大笑，看来都有共同的想法）。

商品抄底，准确说应该是“有价值的商品的抄底”。这条路怎么走？我自己一直在想，想来想去，最核心的要素还是“放弃”，也就是放弃一些没有用的东西。这包括，没有用的方法、没有用的品种、没有用的思想、没有用的作为。举例来说，你可以将以前的套利、对冲、短线、量化等等统统放弃，只坚持一个简单的操作行为：找到有价值的、有“钱”途的品种，低了小买一把，超低了大买一把，尽量中长期持有。那么大部分的时间应该用来研究这个东西到底是不是已经见底，什么时间能找到底。你每日所想、所念的就是这个品种现货基本面现在怎么样、未来会怎么样。做到这些行为的人，基本上就可以叫“商品抄底者”了。走好商品抄底这条路，首先要做到以下三点：

第一点，要学会放弃。

2016年7月18日我请教谢东海先生怎么抓确定性时，他对我说：“我们谈抓确定性，最重要的是放弃，放弃那些搞不清的，100个机会你放弃99个，剩下的那1个不就容易（搞清）了？”。放弃，听起来是一件很容易做到的事情，但它确实是很难做到的，因为放弃本身是反人性的。我们每个人都是很重视自己的主观感受的，经常有网友在一个明确的大行情中反向唱多唱空，大家都知道他是错的，但他仍窃窃的认为自己是对的。原因就在于我们每个人都不愿意放弃自我。

在我们的投资生涯中，会发生这样的事情：你用两三天的时间，去研究一个商品，读各种报告，打了好几个交流电话，然后你认为你找到机会了，你满怀希望和信心的进场去做多或者做空它。但市场常常会和你开玩笑，你一进去就被套住，甚至迅速亏损。这样的事情，在我以前作为投资经理的身上经常发生。这里面最大的问题还是自己的思想问题，你怎么想，市场不一定会按照你想的去做。你看的报告的信息，你打电话了解的信息，市场有可能已经消化了，甚至是消化过头了，正等着你去接“烫手山芋”呢。

我说到这儿大家可能以为我跑题了，其实不是。这里面的关键词，还是要放弃！有时我们要学会放弃自己的想法，甚至放弃自己不够成熟的研究，做到 “无我”。其实，不客气的说，我们大部分人是没有能力准确看清事物的未来真相的。就我们大多数研究员，也包括我，就我们的经验和能力来评估，是很难精确的看到未来的真相的。要不然，这世界上就真的是“人人都是预言家”了。不是说大家能力不行，而是说大部分人都能猜对未来是不符合常理的。而常常的，我们大部分人对未来的看法是错误的。我们不能说自己不是大部分人中的一员，既然我们知道自己极大概率上只是大部分人中的一位，就应该知道我们的看法常常是错的。那么我们就不能过分尊重自己，甚至不能过分尊重自己的研究结果。不然你硬是跟市场对着干，后果只有自己知道。

明白了这一点，你也就知道了，其实我们的100个想法中，真的有必要放弃掉99个！不是可以，而是必须！大家知道，在这个世界上，许多“大成”，都是以很残酷的放弃为代价换出来的。

第二点，一定要理性。

我经常和傅海棠先生一起聊天，我发现，他常常能把一个问题很迅速的在一秒的时间内想到第五层，而我往往想到了第二层、第三层的时候脑袋已经疼了，就想不下去了。这其实是一个思维逻辑能力的问题，或者是大脑基因问题（笑）。做投资，逻辑能力一定要强大，要能将任何事情迅速的想到第三、第五层去，要不然你就只能去写写文章了（哈，就像我现在这样）。不过，基因改变不了，后天仍是可以培养提高的，一定要多进行深入思考问题的训练，逼迫自己形成独立深入思考问题的习惯，让自己走向一个专业的成长路径上去。

做到理性的重要表现是要专业、懂行。“专业、懂行”的首先表现，是清楚研究标的现在存在的基本事实，并从内心尊重事实。我们常常有些研究员同志，明明事实摆在哪儿了，他就是不信，却仍是天马行空的想一些自己脑子里的东西。“专业、懂行”的其次表现，是分得清什么是关键的、重要的。基本面信息一大把，不能眉毛胡子一起抓。“专业、懂行”最重要表现，是逻辑推理能力。当下的事实，加上理性的逻辑推理，推导出未来可能的事实。市场有重大偏差就参与，没偏差就放弃。

第三点，要将95%的精力放在研究上。

“把95%的精力放在研究上”这句话是叶方华女士给我说的。要盯紧供求矛盾，找确实将来有大机会的品种，而且把精力放在对这些将来可能产生大机会品种的研究和调研上面去。这方面的学问很大。研究有矛盾的品种，这是我们的主要工作。对它的供需总量矛盾、结构矛盾都要清晰，同时还要研究现货和期货的基差、近月和远月的价差，等等。这方面，我不再多说。

研究任何一个东西都有一个很好的通用步骤：第一步，读历史（包括它的各种介绍书籍），找所有关于这个东西的书去读。第二步，读数，找它纵向、横向的基本数据，进行对比分析。为什么说做投资的数学要好，就是这个原因。第三步，进行实地调研。这个步骤也是叶方华女士说的，我认为也是真理。另外，在商品研究上，除了你关注的品种，一定不要放弃其他品种，一定要尽量懂得更多的品种。你只有懂得更多的品种，你才能在那个品种突然出现一个灾难性的天气或者灾难性的事件之后，你能够及时评判出它供求平衡是否出现扭转，你才能够及时地“扑”过去。如果你认为有机会的品种，它在一两年的时间里就是没有出现拐点，而那个发生了重大事件的品种，你却根本就不懂它，那你就不敢做了，就会错失了一个重大的机会。

所以说既要找准可能会发生机会（必然性的供求矛盾会发生）的品种，还要进行大量的其它品种的跟踪研究。因此，做好研究是一件很累的活计，是需要付出95%的时间的（工作时间）。在我从业的26年时间里，我几乎大部分时间在看盘，美国大豆从800看到1600，从1600再看回到800，价格没变，青春和健康没有了。我算过了，除了睡觉时间，这26年里，我在做研究人员之前的，纯粹用来看盘的时间超过了整整10年。后悔啊，这10年时间干什么不好呢！

以上三点是商品抄底者的基本功，除此之外，坚持走商品抄底条路，还需要想透四个问题：

第一个问题是：抓当下有矛盾的品种，还是抓未来有矛盾的品种？

就这个问题来说，正常的回答是：因人而异，各有优劣。选择有价值的品种，在价格底部抄底是一种方法，在价格“半山腰”供需错配明显时，顺势介入，也是一种方法。这两个方法我们姑且称之为“价值抄底法”和“供需错配法”。这两个方法没有优劣。正常来说，你的性格适应于哪种方法，你就一直坚持哪个方法。赚钱总是方法越简单越好，你如果想两种方法一起坚持，时间长了，你会发现最终的结果是不如彻底坚持一种方法效果好。因此，我还是建议各位，只选择一种方法。选择也是一种放弃，任何获得都必须以放弃为代价的。

但是，如果一个品种虽然供需错配，但价格过高，你就没有追的必要，这属于必须放弃的行为系列。还有，如果一个品种进去后你不能正常持有一段时间的，你最好也别做它，因为你会陷入不可自拔的混乱之中。在期货中追涨或者杀跌，同时跑的还不快，是损失最快的一种交易方式，我在做投资经理时，是用了10年才把这种错误的习惯“戒掉”！

进行商品抄底，第一个需要解决的问题，就是寻找有矛盾的品种，第二个需要解决的问题，就是现在我们说的这个问题：选择当下矛盾还是未来的矛盾？你找到一个品种，它在未来时间里供求矛盾能不能尽快爆发，这是决定你能否尽早抄底成功的关键。你也可以一辈子只抓住一两个品种去抄底，但万一这两个品种一二十年都没有大机会，你的青春就浪费了。这方面故事很多，熟悉我的朋友都知道，在投资公司打工的岁月里，我一直在抄底两个品种：美国小麦和美国天然气。美国小麦过去最高价格是1400，我从900开始抄底，抄到700，砍了。又从500开始抄底，后来居然跌到300多，一查原因，原来是西伯利亚冰原气温升高，大量扩种小麦。美国天然气过去最高是14块，我从7块抄到5块，砍了，从4块又开始抄，居然一路跌到1块多，原来是美国那里出来一个页岩油革命。所以，抄底不能乱抄，并不是说低了就可以买。一定要找到将来有上涨的必然性供求矛盾存在。

就到底抓当下矛盾还是未来矛盾的问题，我专门请教过傅海棠先生，他一开始给我是这样说的：“这要看处于什么价位，出现了什么事情，供求矛盾加剧到了什么程度，以及市场会怎么反应等等，不能一概而论，具体情况具体对待。”后来他进一步了解了我的意思后，坚决的说：“不能太远，矛盾爆发前夜为最佳入场时间节点！”

我一下子震惊了。原来我以前那种不分青红皂白，见低就买，越低越买的方法是错的！我理解傅老师给我说的意思是，我既不能抓当下有矛盾的品种，也不能抓未来有矛盾的品种，而是抓住有把握即将爆发矛盾的品种。因为当下有矛盾的品种，价格已经高了，你进去后无所适从。未来有矛盾的品种，你进去后要等待很长时间，甚至遭受很长时间亏损的折磨。你只有抓住矛盾爆发前夜的品种，你才能进去后就赚钱。矛盾不即将爆发，你就要耐心等候着，反正等着总不会亏钱。总而言之，一句话，你要让你的头寸一进场没几天，就能赚钱，而且能赚大钱。实话说，做到这一点也太难了！

由于期货是杠杆交易，抓未来有矛盾的品种比较难，有时需要常人不具备的意志才行。所以我说，大家还是多注重当下的重大矛盾，特别是刚刚发生的，市场还没有反映过来的重大矛盾。遗憾的是，国内期货市场参与者都在进步，信息传递也越来越发达，能抓住的这样的机会也越来越少。

第二个问题是：怎样抓即将发生矛盾的品种？

我们首先要分清哪些品种会有矛盾。一般原则来说，一个品种所在行业利润过大，并持续了较长时间，我们就要研究它的供求矛盾等着做空。如果这个品种所处行业，亏损时间过长，我们就要研究它的供求矛盾等着做多。行业利润，国家政策，是不是临近“”物极必反”，这三点是寻找有矛盾品种的关键项。这是一般意义上的原则。

要盯紧这个可能会产生大矛盾的品种的基本面变化，可以从供求发展格局、供求主要因素的演变、现货的季节性等，去匡算现货会产生巨大矛盾的拐点时间。我举个例子说，现在棉花和豆粕价格都比较低，你抓哪一个呢？首先，你找到影响它们的最主要的因素。就当前棉花来说，是中美贸易关系。就豆粕来说，是非洲猪瘟导致的需求变化。你盯着这两个要素，如果中美贸易确认改善了，你可以抄底棉花。如果生猪存栏确实恢复了，你就抄底豆粕。没出现改变怎么办，你就等待啊。当然，我只是拿这两个品种来举例子，不是买卖的建议。对于刚刚发生了重大事件，迅速改变了供求的品种，那就不是你选择不选择的问题了，就是要立即跟进了。比如2018年冻灾后的苹果，2019年矿难后的铁矿石。这就不再多说。

第三个问题是：抓大机会还是小机会？

赚钱是简单的事情，别搞复杂了。举个例子，假如你每年只动用30%的期货资金仓位，抓住2个价格波动15%的行情，那你一年的收益就是200%。如果你要想让自己赚到这200%，你就要放弃那些没有把握能赚上15%波动幅度的行情，因为那会很浪费你的时间和精力。大家回过头去看看，哪一年波动15%以上的行情，没有几十个？你的任务就是一年里抓住属于你的那2个！当然，你抓巧了，也可能抓到波动幅度超过30%、50%的，那你的功底和运气就高了。股票也一样，你买了以后，将来不能涨一倍的，统统放弃，股票品种更多，你有的是时间去挑选。（笑）。因此，我的建议是，你要抓就抓中、大机会，这个市场上，大部分的行情你是没有参与的必要的。你可以给自己定下个规矩：不能涨15%的品种不做多，不能跌15%的品种不做空！

第四个问题是：抓错了怎么办？这是一个很严肃的问题。

抓错了，怎么办？砍啊。砍完了怎么办？继续抓啊。2004年我认识一位杭州的朋友，他每年拿30万来期货市场，只做大豆一个品种，赔完了就不做了，第二年再来做。结果2006年开始被他抓住了大豆从2500到5200的上涨，到2007年就赚了1个亿。刘福厚先生在《我的期货理性化交易方法》中写道：“羊丢了，要在羊群里找回来！”。所以说，“不抛弃、不放弃”，是商品抄底者的基本素质。但是，切记切记，去抄未来更有价值的商品！别像我一样，去遭遇一个美国能源页岩油技术革命。

傅海棠先生给我说过：“期货复杂就复杂在是对手交易，远期合约，有很大的博弈成分在里面。矛盾不突出，供求关系偏差不过大，价值不离谱。在这种情况下，博弈的力量就占主流。未来的矛盾大部分投资者是看不明白的，短期看对的也不一定能博弈过看错的，因为谁的资金力量大短期谁就会胜。往往还是看错的胜，因为大部分人是错的，错在一起就对了，他们的力量大。”你看，市场是多么的复杂！市场的波动并不是根据你怎么想的来定的，也就是说市场不一定听你的，它本身也不一定是理性的。想对、然后做对，这些是都是需要条件的。做一名合格的“商品抄底者”本身就是有条件的，条件就是具备我上述说的几点基本功（还有就是把我这篇文章多读几遍—整理人备注）。做一名合格的“商品抄底者”更是需要建立自己的投研系统，具体以后再细说，现在先说系统里面最重要的部分。

我们可以抓错行情，但一定不要“伤身”。抄底商品抄错了而不伤筋动骨的最大的法宝就是：轻仓。大家别小看轻仓。我给你算个帐！上海铜期货从2004年的2万涨到2006年初的8万，翻了四倍。如果你有30万本金，很荣幸的抄到了底部，即使只动用了10%的保证金，也就是3万。2年多的时间你一直拿着铜的多单，也能赚到本金的60倍。也就是说30万2年多就可以赚到1800万。所以，理性的说，轻仓不仅不会让你少赚钱，还会提高你赚到大钱的概率。

大家记住，商品抄底者的座右铭这样几条：第一条是：抄底，选择好品种（这决定成功的一半）。第二条是：抄底，永不放弃。第三条是，抄底，永不重仓。第四条是：抄底，越低越抄，永不追高。第五条是，抄了就拿住，永不折腾，盈利也不轻易加仓。其中第五条是傅老师在调研路上前几天给我们说的。这里面有几个关键词：不放弃、不重仓、不追高、拿得住、不折腾。大家好好品味，这也是“商品抄底者”需要建立的投资体系的最重要的部分。

走好“商品价值抄底”这条路，你不能每天看着权益，每天盯着价格，盯着看着，你就可能走偏。市场是老虎，你不动手它不咬你，你乱动手，它必咬你。你要实时研究市场，而不是时时想着动手修修补补。“商品价值抄底”这条路不能保证你每周每月都赚钱，但时间拉长，它比任何方法赚的钱都多。一句话，抄底这条路的好处是，长期坚持下来，赚的钱比任何的方法都多。难处在于放弃，你要放弃许多不确定的东西，最重要的是放下自己时刻想发财的躁动的心。期货投资这条路上，方法很多，即使是错误的方法也可能会在一段时间里赚钱，因此，有时我们看不出好坏。但是时间拉长，只有“有价值的商品的抄底”这个方法是没有缺陷的，真正做到的人，财富只会增加，不会减少（出现金融、政治危机例外）。这一方法也是2500年前一代商圣范蠡的经商方法，也是国内许多成功的商品价值投资大佬、股票价值投资大佬的主要投资方法。

最后，我再补充几句。我前几天在请教傅海棠先生盈利之道时，他给我说的原话是：“能赚钱的行情你做的对得不能再对了，也都不一定能赚到钱，要是做的不对可想而知。所以期货复杂无比，鱼龙混杂，各路大仙，各种想法，有钱的、有势的、有方法的，不同的对手碰撞在一起，会出现各种各样不同的走势，让人眼花撩乱，无所适从。只有保持定力，耐心到位，灵活运用，根据不同的实际变化情况，既死缠烂打，又要跑的快，顺从天道，最佳时间节点入场，控制好仓位，拉长时间，才有可能胜出。”

所以说，我们做期货的投资者想发财，是需要付出很大代价的。记得有位调研团友说过：你想赚钱，下了八层地狱还不够，还要脱七层皮。有时你会觉得自己已经度过九九八十一难了，该赚钱了，但命运偏偏就会再给你几道困难“加试题”。所以你要不懈的去努力！你要相信，只要你坚持的方法是正确的，并且活着，你总会成功的！（以上文字，根据华泰期货上海研究所所长马明超先生，在2019年7月16日在东北玉米调研中巴车上的交流发言整理，部分内容后期有所加工。）