股 指

【市场要闻】

1、中共中央政治局召开会议，研究新冠肺炎疫情防控工作。会议指出，积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。会议强调，要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络等加快发展。

2、国务院关税税则委员会公布第二批对美加征关税商品第一次排除清单，对第二批对美加征关税商品，第一次排除其中部分商品，自2月28日起实施。下一步还将继续开展对美加征关税商品排除工作，适时公布后续批次排除清单。

3、中国企业联合会最新调查报告显示，中国制造业500强企业复工复产率达97%，产能利用率近60%。本次网上调查以中国制造业500强企业为调查对象，调查共发放491家企业（排除湖北省9家企业），共回收342家企业，有效回收率达69.65%。

4、据上证报，富时罗素公布其旗舰指数2月季度调整结果，如期将中国A股纳入因子由15%提升至25%。公告显示，富时全球股票指数系列（简称富时GEIS）本次新纳入88只中国A股，其中大盘A股共10只，中盘A股7只，小盘A股67只，以及微盘A股4只。此外，还有部分此前已纳入的A股标的进行市值分类调整。以上变动将于3月23日开盘前正式生效。

5、国家能源局煤炭司表示，到目前为止，山西、内蒙古、陕西三个重点产煤省份已全部完成阶段性目标，中央企业所属煤矿产能复产率已超95%。疫情对煤炭生产带来的不利影响到目前基本消除，复产率经达到往年同期水平。

【观点】

上周市场承接此前涨势，继续呈现单边上行走势，上证综指轻松突破3000点整数关口，收报3039.67点。短期看，经过连续上涨，期指短线上行动能略显不足，后市涨势将有所放缓。

钢材矿石

钢材

1、现货:反弹。唐山普方坯3040（30）；螺纹反弹，杭州3490（30），北京3420（20），广州3820（0）；热卷反弹，上海3500（0），天津3370（0），乐从3530（30）；冷轧维持，上海4190（0），天津3970（0），乐从4120（0）。

2、利润：回升。华东地区即期普方坯盈利-71，螺纹毛利189（不含合金），热卷毛利15，电炉毛利-359；20日生产普方坯盈利22，螺纹毛利285（不含合金），热卷毛利111。

3、基差：价差走平。杭州螺纹（未折磅）05合约5，10合约-8；上海热卷05合约36，10合约84。

4、供给：延续下降。2.21螺纹248（-16），热卷318（-15），五大品种865（-32）。

5、需求：建材成交量4.6（0.7）万吨。2月21日，政治局会议强调，要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。2月23日，统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议强调，宏观政策重在逆周期调节，节奏和力度要能够对冲疫情影响，防止经济运行滑出合理区间，防止短期冲击演变成趋势性变化。积极的财政政策要更加积极有为，要扩大地方政府专项债券发行规模；稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。发改委宣布，除高耗能行业用户外，企业电价2月-6月按原价95%结算。

6、库存：大幅积累。2.21螺纹社1133（138），厂库714（91）；热卷社库334（45），厂库193（14）；五大品种整体库存3428（387）。

7、总结:周末市场多空辩论激烈，波动恐将加大。但随着确诊0增长省份增多，各地复工逐步推进，高层会议、货币财政等利好信息不断，盘面近月恐仍将抵抗上涨甚至升水，远月相对走弱。同时基差转负将增强钢厂挺价意愿和吸引期现正套入场，现货的价格底部也将逐步显现。中线逢低做多螺纹或盘面利润为主，关注前高压力。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴604（-2），日照PB粉669（6），62%普氏91.8(0.7）；张家港废钢2400（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润38。

3、基差：缩小。PB粉05合约64，09合约91；金布巴粉05合约9，09合约36。

4、供给：2.14澳巴发货量1516（-53），北方六港到货量807（4）。据中联钢统计，2月14-20日澳洲主流铁矿石发货量约1720万吨，环比上周大增756万吨，同比减少189万吨。

5、需求：2.21，45港日均疏港量283（8），64家钢厂日耗51.18（-1.5）。

6、库存：2.21，45港12394（-75），64家钢厂进口矿1595（-40），可用天数27（-1），61家钢厂废钢库存175（-24）。

7、总结：钢厂产能利用率、日耗回落，但疏港回升，同时发货仍处低位，港库、厂库及可用天数延续下降。供需双弱格局维持，库存低位，铁矿现实仍偏紧，后期存在边际转弱。短期建议观望为主，关注澳洲发货回升与港库积累情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150元。

价格：澳洲二线焦煤154.25美元，折盘面1300元，一线焦煤169.5美元，折盘面1360，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000~2050元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率72.67%（-0.92%）；全国样本焦化厂产能利用率64.97%（2.5%）。

库存：炼焦煤煤矿库存227.86（-39.04）万吨，炼焦煤港口库存589（+24），炼焦煤钢厂焦化厂库存1411.74（-11.71）万吨；焦化厂焦炭库存89.78（-11.45）万吨，港口焦炭库存274（-11.5）万吨，钢厂焦炭库存456.15（1.24）万吨。

总结：现货价格虽然出现较大幅度上涨，但钢厂利润仍较低，焦煤焦炭仍面临较大估值压力。目前煤矿复产仍然迟缓，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，消费端库存继续下降，补库意愿强劲，因此短期内焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭下游库存消耗速度一般，焦化厂库存压力也较为一般，原料紧缺程度有所缓解，同时钢厂减产有加速倾向，部分钢厂反应焦炭到货速度加快，焦炭或面临钢厂压价的压力。总体来看，短期内焦煤在黑色中基本面仍偏强，但目前价格继续向上的压力较大，钢厂减产幅度扩大，速度加快，焦煤尤其是焦炭的压价压力正在体现，但现货下行空间也有限。

动力煤

现货：北港持稳。CCI5500收576（-），CCI5000收516（-），CCI4500收464（-）。

期货：主力5月贴水24，单边持仓11.1万手（+3306手）。

供给：（1）2月23日，榆林市人民政府办公室发布新冠肺炎疫情防控期间企业复工复产集中接返企业员工工作方案。方案中称，对3月10日前需返岗返工的企业员工，提前选定集中接返点，提供免费集中包车接返服务。集中包车接返费用由市县财政按照4:6的比例承担。3月10日后返岗返工的企业员工，集中包车接返费用由用人企业自行承担。

（2）榆林煤炭交易中心：榆林市（除定边外）所有高速公路和其它道路，将于2月24日下午6时前全部恢复正常的交通秩序，疫情检查点全部撤销，高速公路出入口全部开通。

需求：六大电日耗42.13（-0.01）。中央气象台：2月24日08时至25日08时，华北北部、黑龙江北部、新疆北部、西藏中东部、青海南部、川西高原北部等地的部分地区有小雪或雨夹雪，局地中雪（2.5～4毫米）。华北中南部、黄淮大部、江淮、江汉大部、西南地区东部和南部等地的部分地区有小到中雨，局地大雨（25～30毫米）。

库存：六大电1745.51（+16.21），可用天数41.43（+0.39）；秦港520（+6），曹妃甸港247.1（-1.2），国投京唐港119（-1），2.20广州港279.4（-7.8）；2.21长江口605（周+35）。

北方港调度:秦港调入48.8（+1.6），调出42.8（+9.6）；黄骅港调入48（-6），调出48（-16）。

运费：BDI收497（+17）；沿海煤炭运价指数CBCFI收484.82（-2.67）。

总结：产地煤矿复产、运输情况均继续好转，中央及地方层面也频频发文促进企业复工，六大电厂日耗出现拐头，按照疫情严重程度来看，产地明显较沿海地区轻。初步判断，供应恢复进度或早于下游工业企业复工进度。北方港口库存继续回升，长江口库存延续积累，六大电厂库存高位，不排除待日耗走高，沿海电厂被动去库的可能，届时可能会对煤价形成压制。因此预计短期内港口价格以稳中偏弱为主。盘面而言，疫情影响逐渐消退，动力煤回归自身基本面，在动力煤供需过剩格局下，煤价仍然承压，关注反弹布空机会。

原油

周五国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌0.78%报53.46美元/桶，周涨2.18%；布油跌1.6%报57.86美元/桶周五。国际油价下跌，因重新担忧公共卫生事件的经济影响将拖累原油需求，而石油输出国组织(OPEC)和盟国似乎并不急于加大减产力度。据传沙特与俄罗斯之间的联盟关系可能破裂、市场仍担心疫情或削弱能源需求前景，使原油价格承压。

据媒体报道，沙特阿拉伯正在考虑终止与俄罗斯之间的联盟关系。该国正在与科威特及阿联酋进行谈判，希望每日削减30万桶产量。但沙特阿拉伯能源部长阿卜杜拉阿齐兹-宾-萨勒曼（AbdulazizbinSalman）对媒体表示否认。

美国油服公司贝克休斯(BakerHughes)周五公布数据显示，截至2月21日当周，美国石油活跃钻井数增加1座至679座，连续三周录得增长。去年同期为853座。2019年录得2016年以来的首次年度降幅。

总结

WTI期货和期权管理基金再度减多增空操作，净多单大幅减少。

新冠肺炎疫情方面，全球范围内疫情严峻，韩国日本意大利伊朗疫情快速蔓延。日本2月工厂活动出现七年来最大的萎缩，主要受到疫情扩散的冲击。IHSMarkit的美国制造业和服务业综合采购经理指数七年来首次下降。现阶段要关注全球疫情扩散市场的表现，目前不确定性再次上升，油价反弹过程受到打压。WTI管理基金再次大幅减少净多单。在这种背景下，警惕油价的反复震荡与再次探底。如果全球疫情防范升级，对全球油品的需求会产生拖累。

3月5-6日举行opec会议，关注会议减产的商谈结果。

虽然前期认为油价筑底，但是周末由于全球疫情的快速扩散，不确定性再次上升，油价底部仍要警惕反复波动测试。并且OPEC内部的对减产的分歧矛盾，注意油价对底部的再次测试。从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，中长期维持区间思路。注意波动风险。寻找期权波动交易机会或者寻找虚值看涨期权的交易机会。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨下行；甲醇下跌企稳。

尿素：山东1730（+10），东北1700（+0），江苏1740（+0）；

合成氨：山东2300（+0），河北2240（-55），河南2135（+0）；

甲醇：西北1590（+0），华东2093（-18），华南2038（-13）；

2.期货市场：

期货：2005合约1793（+46），2009合约1728（+11），2101合约1720（+13）；

基差：2005合约-63（-36），2009合约2（-1），2101合约10（-3）；

月差：5-9价差65（+35），9-1价差8（-2）。

3.价差：合成氨加工费偏高；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费403（+10）；尿素-甲醇-363（+28）；山东-东北30（+10），山东-江苏-10（+10）；

4.利润：煤头尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆498（+10），华东航天炉366（+0），华东固定床140（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+20），硫基复合肥217（-1），氯基复合肥322（-1），三聚氰胺-586（-30）。

5.供给：

截至2月21日，尿素企业开工率69%，环比增加8%，同比增加4%，其中气头企业开工率56%，环比增加4%，同比增加20%；日产量14.36万吨，环比增加8%，同比减少1%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月21日，预收天数稳定在10.3天。

复合肥：截至2月21日，开工率28%（+55%），库存开始去化，上周108.9万吨（-7.8）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月21日，开工率49%（-10%），利润维持在-556（-29）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂仍在累库；港口库存下行。

截至2月21日，工厂库存136.9万吨，环比减少8%，同比增加86%；港口库存27万吨，环比增加11%，同比减少77%。

8.总结：

如前所述，尿素较其他工业品受疫情影响较小，一方面在于近期主要需求为小麦追肥，集中在河北、河南、山东、安徽等尿素生产大省，区域内尿素基本能实现自给自足；另一方面农业刚需如约而至，贸易商开始集中备货。上周尿素和复合肥供给增加的同时，开始库存去化，后续关注去化速度和程度。目前尿素利润回归均值附近，而期货05合约上周五大涨后升水现货63元/吨，仍维持作为组合中多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

2.17-21当周，DCE5月豆粕2661元/吨，跌7元。棕榈油5月5490元/吨，跌18元。豆油5942元/吨，涨38元。CBOT大豆3月合约收于887.75美分/蒲，跌5美分。5月合约收896.25美分/蒲，跌6.5美分。BMD棕榈油长下影线形态小幅收跌。

2、基差与价格（油脂基差显著走低，蛋白2、3月提货基差高位）

（1）2.21，厂家依旧大多未进行豆油一口价报价，以基差报价为主。华东3月提货5月合约基差360元/吨，周比跌120元/吨；压榨厂豆粕基差报价为主，华东地区4-5月提货5月合约基差30元/吨。现货及3月提货基差80-160元/吨。东北及华北基本无2月3月提货基差报价。

（2）2.17-21，沿海一级豆油贸易商报价5990-6350元/吨，跌50-320元/吨。沿海豆粕2660-2900元/吨，波动10-40元/吨。

3、成交量（蛋白补库告一段落）

2.17-21当周，豆粕成交54.5万吨，前一周成交253万吨；豆油成交20要吨，年后成交持续低迷。豆粕节前低库存导致节后补库需求在上周告一段落。

4、库存（豆油库存快速累积，豆粕库存低位）

油厂压榨快速回升，压榨量2周持续超5年同期均值，豆油成交低迷，库存环比快速回升。豆粕库存低位企稳。

5、基本面信息

（1）国务院总理李克强2月18日主持召开国务院常务会议，部署不误农时切实抓好春季农业生产；决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策，多措并举稳企业稳就业。

（2）2月20日，李克强主持召开中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议：部署进一步加强一线医务人员防护加快药物有效应用要求继续做好科学防控推动有序复工复产。

（3）商务部：疫情对一季度消费影响最大，预计二季度消费市场仍将处于恢复期；交通运输部：要求分区施策做好疫情防控强化保通保畅，抓重点出实招全力做好复工复产工作；人社部：阶段性减免三项社保费用预计总额在5000亿以上，可以保证各项社保支出按时支付；医保局：职工基本医疗保险有能力支撑阶段性减半征收的措施，初步匡算，减征措施可为企业减负1500亿。

（4）国务院副总理韩正在全国恢复交通运输秩序电视电话会议上强调：疫情低风险地区，要全面取消道路通行限制，恢复正常交通运输秩序。疫情中风险和高风险地区，要根据疫情形势优化细化交通管控措施。湖北省要毫不放松“外防输出”，坚决切断疫情传播通道。国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制发布《企事业单位复工复产疫情防控措施指南》。国务院国资委分类指导，有序推进复工复产。截至2月20日，中央企业所属4.8万户子企业，复工率为86.4%

6、行情走势分析

（1）从上周豆粕成交数据来看，低库存带来的节后补库需求暂时告一段落。低库存补库需求更多是带动现货基差大幅上涨，随着物流逐步开通，预计基差强势难以长期持续，蛋白趋势性上涨机会还需要时间。

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，预计会有一个棕榈油减产预期和出口相博弈的阶段。预计中短期趋弱，长期估值角度看仍具备上涨机会。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五收高，受短期供应紧张提振。ICE3月原糖期货收高0.19美分或1.2%，结算价报每磅15.59美分，5月原糖期货收高0.18美分至15.12美分。

2、郑糖主力05合约周五反弹回落，收跌2点至5774元/吨，最高至5855，持仓增5千余手。无夜盘。主力持仓上，多增约7千手，空减3千余手。其中多头方永安、五矿经易各增2千余手，浙商、华信各增1千余手，而华泰、中粮各减1千余手。空头方华金和东兴各增1千余手。9月合约跌6点至5800元/吨，最高至5870，增5千余手，主力持仓上多增4千余手，而空增约6千手，其中中粮增空4千余手。

3、资讯：1）美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布数据显示，截至2月18日当周，对冲基金和其他基金经理增持ICE原糖期货及期权净多头头寸6491手至98099手。

2）印度贸易商说，小长假之前需求上升，全国主要批发市场中档糖价大多上涨。因庆祝湿婆神节，市场周五开始关闭交易。而印尼为了稳定斋月国内糖价，印尼国家后勤局正寻求政府批准额外进口20万吨糖。

3）成交（2月21）：因非疫区逐步复工，白糖需求回升，加上大单成交存在优惠，整体成交放量，个别集团今日售罄2个品牌。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交30300吨（其中广西成交28500吨，云南成交1800吨），较昨日增加23700吨。

4）现货（2月21日）：今日现货报价以稳定为主，少部分品牌涨跌互现，截止目前：广西地区新糖报价在5760-5850元/吨，较昨日窄幅波动10元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5760-5790元/吨，大理提货新糖报5720-5730元/吨，较昨日持稳，广东报5750-5760元/吨，较昨日持稳。

本周主产区白糖售价较上周涨跌互现，整体波动不大，以窄幅震荡运行为主。截止本周五：广西地区新糖报价在5750-5860元/吨，较上周五波动10元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5760-5820元/吨，大理提货新糖报5730元/吨，较上周五上涨10-20元/吨，广东地区报5750-5760元/吨，较上周五下跌50元/吨。

5）截止目前巴西配额内白糖参考成本在4096元/吨，相比上周上涨25元/吨；巴西配额外白糖参考成本6376元/吨，相比上周上涨40元/吨。

4、综述：白糖在走完疫情低开之后的修复行情后，确实在向前高爬升过程中体现了压力，主要是现货走弱，失去了基差支撑，而需求端则面临疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。上周的涨停及偏强震荡和原糖强势及多头对裸空持仓压制所致，但同时套保在不断进场。基本面上，短期缺乏利好，且面临5月配额外关税下调，上方套保有利润的位置处有压力，但是整体而言，走私管控的情况下，靠近成本端预计也会有明显支撑，属于偏强的商品，后期主要关注外盘走势指引。原糖方面，受投机客的买入持有及泰国和印度等关键产区的减产支撑走强，而巴西虽然可以增加产量，但也在稍晚些时候，造成现阶段贸易流预期紧张，尤其是斋月消费支撑下。不过我们也提示了，印度和泰国的减产基本已在近期高价里体现，因此在冲击乙醇平价压力位后，也会因超买等因素出现回调整固。但后续仍不乏支撑，上涨趋势不变，可继续关注泰国及印度实际产量和预期差值及未来天气情况和对新榨季影响（目前有声音认为泰国明年产量或维持较差局面，而厄尔尼诺、蝗灾蔓延至印度等也是潜在隐患）以及原油和乙醇折价等（市场在密切关注巴西下榨季转向生产更多糖的可能性，巴西货币走软为美元价出口的糖带来进一步激励，但同时原油有走强的势头，会共同决定未来的制糖比），有望重新带来助力，否则回调程度会加深。

养殖

（1）湖北省对鲜鸡蛋实施收储补贴政策，缓解鸡蛋积压滞销局面。补贴对象为该省收储规模200吨（含）以上的冷藏保鲜企业，包括养殖、生产经营、流通等环节开展收储的企业、第三方收储企业等。补贴范围为该省蛋鸡养殖场（户）积存鲜鸡蛋的收储，具体标准为每收储一吨鲜鸡蛋按250元给予收购运费、电费补贴。补贴时限自2020年2月18日至3月20日。

（2）22日国务院联防联控机制召开新闻发布会上，商务部市场运行司副司长王斌表示“后期还将继续组织投放，增加猪肉市场供应。对猪肉生产和供应价格恢复常态，社会要坚定信心，保持耐心。”

（3）生猪市场：中国养猪网数据显示，2月23日全国外三元生猪均价为37.58元/公斤，较上周下跌0.96元/公斤。政府发文加快养殖业复工复产，政策性投放持续，猪价上周冲高回落态势。但因自身基本面缺猪事实，中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需等因素。

（3）鸡蛋市场：截至2月21日，蛋鸡苗3.5元/羽，上周为3.2元/羽；淘汰鸡价格回升至5.46元/公斤，上周为4.66元/公斤。蛋鸡养殖利润-13.81元/羽，上周为-20.07元/羽。2月21日主产区均价约2.71元/斤（较前一日回升0.14元/斤），主销区均价约2.62元/斤（较前一日上涨0.06元/斤），周末鸡蛋现货价格稳中上涨。上周利多题材聚集，价格跌破成本、阶段性补货提振、猪价高位，肉禽产能受损引发的蛋白缺口预期、鼓励复工复产、收储等一系列政策削弱近月特别是03、04合约的压力。而近月价格反弹改变补栏预期进而导致近远月强弱关系出现转化。但实际变化还需关注物流、消费等，需警惕库存去化不及预期、库存压力后移以及价格上涨后终端接受程度等潜在风险对价格影响。远月消费旺季合约供需趋紧的预期一定程度上是建立在近月价格弱势的基础上，具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注周边生猪、肉禽市场对蛋价的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1912；CS2005～2240；

2、CBOT玉米：381.0；

3、玉米现货价格：锦州港1830-1840,潍坊1970；

4、淀粉现货价格：河北2390；山东主流2430。

5、玉米基差：DCE：-77；淀粉基差：190。

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步上市，深加工企业开始收购，贸易商库存继续偏少，华北收购价格不均。定向拍卖，缓解南方用粮企业紧张，各地推动复工加速。

2）东北港口库存略升，南方港口出货增加，贸易活跃度增加。

3）受种植面积预期增长、产量预期和期末库存预期增长等因素影响，CBOT玉米继续回调。

4）国内生猪存栏回升，饲料玉米需求略升，肉价略下，饲料企业需求一般。运输状况逐步改善，玉米供应改善。

5）淀粉加工企业逐步开工，但下游需求一般，玉米收购价略走低，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北上市粮源逐步上市，南北港口贸易资源趋于活跃，南方港存减少，定向拍卖略微缓解南方供应压力，深加工企业逐步开工，下游需求一般，淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但肉价下跌，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米现货暂时趋弱，期价跟随走弱，淀粉跟随玉米波动。