库存压力待释放

目前，新冠肺炎疫情蔓延态势逐步得到遏制，国家政策向加快企业复产复工进度倾斜，预计建筑业和房地产业将于3月底完全恢复。下游需求恢复过程中，螺纹钢总库存将超过2000万吨，厂库压力明显高于社库压力，长流程钢厂被动停产检修力度将加大。

企业复工通道打开

工人返工企业复工通道打开，下游需求3月底将全面恢复。为控制节后严峻的疫情蔓延形势，中央和地方政府采取严格管控措施，包括管制交通运输、严控人员流动以及延迟企业复产。在三大措施齐发力下，疫情防控工作的关键指标明显好转。鉴于疫情的蔓延态势基本遏制，国家开始恢复社会经济活动，打开人员流动和企业复产通道。国务院已同意交通运输部从2月17日零时起至疫情防控工作结束，全国收费公路免收车辆通行费。同时，国家卫健委告诫地方不应限制外出工作人员回小区生活，可以通过体温检测、人员登记进行日常监控，现在杭州地区的健康码正在向全国推广，目的在于控制疫情的同时，恢复健康群体的工作和生活。

下游需求方面，根据调研结果推算，建筑行业需求完全开启大概率会出现在3月底。当前的困难环节主要集中在政府通知、人员返岗以及等待政府审批，人员流动的前期指标铁路客运量小幅回暖，由于各地地方政府通知以及政府审批进度不同，整个建筑行业形成有效需求会较晚。房地产行业复工方面，各个房地产公司将根据不同城市的相关政策执行，大体上在2月中下旬逐渐复工，中性预计房地产各个环节在3月底前完全恢复。

钢厂面临被动减产

总库存和厂库双双创出历史新高，长流程钢厂被动减产。疫情使得螺纹钢表观需求持续接近零，造成春节后上游长时间被动累库，现阶段螺纹钢厂库714万吨、总库存1847万吨，双双创出历史新高。按照目前螺纹钢周产量248万吨推算，3月底下游需求完全启动前，螺纹钢总库存大概率突破2000万吨。除了钢材库存高企外，钢厂当前还面临铁矿石原料不足问题，钢厂进口矿烧结粉矿总库存为1634万吨，低于历史同期最低位。因此，在钢材库存高企、炉料不足压力下，长流程钢厂动停产检修力度逐步加大。

2月21日，Mysteel统计的全国钢厂高炉产能利用率为72.69%，较春节前下降4.60%，而唐山地区钢厂高炉开工率为60.14%，较春节前大幅下降15.22%。短流程钢厂方面，春节前都已经停工停产，现在主要面临废钢原料不足、员工未到岗以及销售问题，开工率很低、产量忽略不计，并且华东电炉利润已经是-347元/吨，短流程钢厂主观复产意愿不强。

市场套保意愿增加

螺纹钢2005合约节后开盘出现跌停，企稳后反弹幅度超预期。上周Mysteel调研的全国237家贸易商建材日平均成交量只有1.46万吨。基差位于历史低位，叠加现货端贸易迟迟未全面开启，短期螺纹钢将维持振荡走势。

中长期来看，在物流运输条件恢复进度明显快于下游需求启动速度的条件下，长流程钢厂的原料短缺问题可以得到较快缓解，而下游终端需求的释放是一个循序渐进的过程。因此，在终端需求完全启动之前，钢厂产量已经出现一定程度的回升，在当前螺纹钢生产利润为275元/吨的情况下，钢厂仍有较强的主观生产动力，套保意愿逐渐增加。并且在建筑业和房地产复工期间，钢厂和钢材贸易商都存在高企的库存压力，因此不排除出现贸易商抛货的可能性。

总体来看，笔者认为，前期钢材盘面价格反弹仅为情绪面的修复，整体库存压力仍未释放，建议逢高做空螺纹钢2005合约。