首家网络上市企业

作为“吃货”大国，我国零食行业增长快速，据商务部流通产业促进中心发布的《消费升级背景下零食行业发展报告》显示，从2006年到2010年，我国零食行业总产值规模从千亿元增长到万亿元，年复合增长率为17.98%，2020年，零食行业总产业规模将接近3万亿元。

零食行业的快速增长，为很多企业带来了不可多得的机遇。目前国内休闲零食行业已经有多家公司登陆A股，如来伊份、好想你、盐津铺子、洽洽食品、三只松鼠等。昨日，又有一家零食企业上市，这家企业就是良品铺子。

2月24日，良品铺子股份有限公司挂牌上市，成为湖北第108家A股上市公司、第109家境内上市公司，证券代码为603719。

对上市企业来说，上市仪式无疑是一个很重要也很有意义的时刻，但因疫情的影响，良品铺子的上市仪式有了全新的改变，成为了上交所历史上，首家以网络直播举行线上仪式的公司。

上市首日，良品铺子不负众望直奔涨停，2月24日上午，发行价11.90元/股的良品铺子，以毫无悬念的17.14元/股开盘，以44.03%的涨幅顶格涨停，市值达68.73亿元。今日，良品铺子股价再度涨停，涨幅为9.98%，股价为18.85元/股，总市值达到75.59亿元。

线上线下业务发展均衡

良品铺子创立于2006年，注册地位于湖北省武汉市，主要从事休闲食品的研发、采购、销售和运营业务，是一家通过数字化技术融合供应链管理及全渠道销售体系开展高品质休闲食品业务的品牌运营企业。公司实际控制人为杨红春、杨银芬、张国强、潘继红，合计持股46.96%。今日资本、高瓴资本位居第二、第三大股东。

对于良品铺子成功上市的原因，今日资本徐新认为，零售领域真正的Winner pattern(赢家模式)应该是：控货、控店、控心智，良品铺子这三方面都做得不错。

招股书显示，良品铺子构建了门店终端、电商平台、移动APP、O2O销售平台等全渠道销售网络，线上线下业务发展均衡。

线上，良品铺子采用“平台电商+社交电商+自营APP”的多元化布局方式。2019年上半年，公司电商线上销售收入为19.01亿元，同比增长达54.81%，单从线上销售收入就已经超过不少零食品牌的全年收入。

线下，2015年至2019年上半年，良品铺子终端门店数量已由1359家增至2200家。广深区域成为公司继湖北、湖南、江西、四川、河南后的第六大市场。在门店选址上，公司紧随购物中心开店，新开门店中购物中心店占比达到70%。

此外，良品铺子在2019年上半年启动了门店升级，新推出的第五代门店以白色、深蓝色、红色为主色调，风格简约、时尚、专业，淡化商业感，致力于营造沉浸式的体验，犹如一座“零食图书馆”。

率先提出高端零食定位

良品铺子自2006年诞生至今，13年来始终专注高端零食，深耕华中，辐射全国，成就了“连续4年高端零食全国销售领先”的行业巨擘地位。2019年1月，良品铺子在行业内率先提出了高端零食定位，并启动战略升级。

在招股书中，良品铺子对此战略方向的解读为“提升高品质标准，提高管理效率，增强行业竞争力”。围绕高端战略，良品铺子在供应链管理方面有了更多动作，譬如介入农业生产，提升加工标准，打造全产业链竞争力。其实早在2018年，良品铺子就开始与院校、科研机构开展合作，将最先进的研究成果运用到产品研发中，因此诞生了无添加话梅等健康休闲零食。2019年下半年，良品铺子还设立了专门的研究机构，从事食品科研课题研究。

据数据分析公司尼尔森所公布的数据来看，在未给消费者任何提示的情况下，消费者对良品铺子高端零食的认知率从32%提升到了53%；在品牌美誉度方面，良品铺子稳居市场第一。

行业竞争激烈

因为休闲食品的门槛并不高，主体数量众多，且产品同质化较为严重，所以行业竞争非常激烈。目前，国内休闲零食行业已经有多家公司登陆A股，例如来伊份、盐津铺子、洽洽食品、三只松鼠、好想你等。

其中来伊份成立于1999年，主营业务为休闲食品经营，产品覆盖炒货、蜜饯、肉制品等九大系列。盐津铺子成立于2005年，主营小品类休闲食品的研发、生产和销售，产品主要包括休闲豆制品、凉果蜜饯、坚果炒货等。百草味成立于2007年，主要产品包括坚果、糕点糖果等，于2016年被好想你收购；三只松鼠成立于2012年，主营业务为休闲食品经营，主要产品为坚果炒货、肉脯鱼干等。

Wind显示，2019年前三季度实现营收从高到低排序依次为三只松鼠、良品铺子、好想你、洽洽食品、来伊份、盐津铺子，实现营收金额分别为67.15亿元、54.6亿元、40.41亿元、32.19亿元、29.15亿元、9.81亿元；当期实现归属净利润从高到底排序依次为洽洽食品、良品铺子、三只松鼠、好想你、盐津铺子、来伊份，实现归属净利润分别为4亿元、3.14亿元、2.96亿元、1.31亿元、0.9亿元、0.15亿元。

可以看出，在A股六大休闲零食企业中，营收前三甲为三只松鼠、良品铺子、好想你；净利前三甲为洽洽食品、良品铺子、三只松鼠。

面临多风险因素

除了行业竞争激励，产品同质化严重，据招股书显示，目前良品铺子面临着以下几大风险因素：

一是休闲食品市场需求变化的风险

目前，良品铺子已形成覆盖多个品类、1000余种的产品组合，有效地满足不同消费者在不同场景下的多元化消费需求，同时，良品铺子还通过不断加强产品研发能力，以适应消费者不断变化的消费需求。但是，如果休闲食品的市场需求出现重大变化，且良品铺子不能及时针对市场消费习惯变化制定出应对营销策略，那么经营业绩将出现波动。

二是销售的季节性风险

休闲食品行业具有较为明显的季节性特征，第一季度和第四季度通常为休闲食品行业销售旺季。如果良品铺子不能准确把握市场节奏，提前组织安排采购配送、库存备货等环节，将面临备货不足流失市场份额或部分产品过剩造成产品积压的经营风险。

三是食品安全质量风险

食品质量安全是休闲食品企业生存和发展的重中之重。虽然良品铺子建立了一套全链路质量控制体系，但产品质量仍不可避免的受限于原材料供应、运输存储条件等因素影响，导致产品质量出现问题。如果良品铺子存在食品安全风险甚至发生食品安全事故，将会对品牌形象和经营业绩产生不利影响。

四是新开门店选址风险

报告期内，良品铺子通过直营模式和加盟模式实现收入分别为 278713.69万元、307758.25万元和340115.08万元和186882.81万元，占良品铺子主营业务收入的比例分别为65.89%、57.28%、53.80%和 53.87%，因此新开门店选址定店对公司的持续发展有着重要的影响。若门店选址失当，直营店开店前期产生的相关筹办费用将不能收回，多因素叠加，或给良品铺子带来经营损失。

五是存货规模较大的风险

报告期各期末，良品铺子存货账面价值分别为61724.30万元、59146.94万元和71158.14万元和46524.77万元，公司存货的绝对金额相对较高。为确保日常经营的正常进行，良品铺子须保持较高规模的存货水平。但若出现部分存货因市场需求变化或行业政策导致销售价格下降，或者出现滞销等情况，良品铺子可能需对该等存货计提跌价准备或予以报损。

六是新型冠状病毒肺炎疫情影响经营业绩的风险

2020年春节前后，全国多地相继发生新型冠状病毒肺炎疫情，全国各省、市相继启动了重大突发公共卫生事件一级响应，良品铺子2020年一季度业绩预计将受到一定程度的影响。

七禾研究中心根据网络综合整理

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