市场分析与交易建议

白糖：现货持稳国内震荡

期现货跟踪：2020年2月25日，ICE原糖5月合约收盘14.47美分/磅（-0.02美分/磅），原糖收低，受新冠疫情在全球其他国家扩散爆发忧虑商品全线下跌，原糖3月合约周五到期，最终交割情况为市场关注热点，19/20榨季缺口仍然支撑糖价。郑糖2005合约收盘价5806元/吨（-16元/吨），郑糖维持震荡。2月25日，郑交所白砂糖仓单数量为11009张（+0张），有效预报仓单2474张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5820-5950元/吨（+20元/吨），加工糖报价5880-6260元/吨（持稳下跌），加工糖与广西价差420-510元/吨，加工糖有所走软。

逻辑分析：外盘原糖方面，市场短期受全球新冠疫情扩散忧虑影响，资本市场大幅杀跌，19/20榨季市场供应短缺依旧支撑糖市，周五3月合约到期，关注交货情况，巴西新糖在4月中旬左右开榨，市场预计今年巴西甘蔗产量或达到6亿吨的历史新高水平，若压榨顺利或在6月前后逐步缓解亚洲市场食糖短缺势头，原糖将继续呈现近强远弱态势。

郑糖方面，国内防疫工作逐步取得进展，但总体受影响仍然较大，市场需求料难有效恢复。港口加工糖或在3月开始开机，未来几个月糖厂销售将面临加工糖及贸易商竞争，后期现货压力料加大，近期贸易商套盘对现货略有支撑，力度有限。

策略：

国内：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

国际：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

郑糖：偏空，现货平稳成交偏弱，未来来自加工糖供应压力增强，加工糖与盘面价差回归，交易者可考虑逢高做空

原糖：中性偏空，19/20榨季全球产销缺口加大，2020/21榨季缺口料恢复，短期市场受新冠疫情扩散影响偏弱，巴西新糖开榨发运前国际市场仍然供应紧缺

风险因素：走私糖冲击、巴西新糖产量、储备政策、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：忧虑疫情扩散，隔夜美棉再度下跌

期现货跟踪：2020年2月25日，ICE美棉3月合约收盘66.46美分/磅（-0.69美分/磅），受新冠疫情扩散忧虑棉价进一步下跌。2月25日郑棉2005合约收盘报13015元/吨（+80元/吨），棉价触及纺企心理价位引发一定买盘，国内资金面宽松支持。2月25日轮入成交8%左右，成交价13716元/吨。

国内棉花现货CC Index 3128B报13365/吨（-101元/吨）。棉纱2005合约收盘报21100元/吨（+70元/吨）。

2020年2月25日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为42816张（-74张），有效预报6015张（+182张），仓单36781张（-256张）。

逻辑分析：市场关注新冠疫情的影响，上周四周五USDA作物论坛预计新棉种植面积下降8%。国内方面，国家棉花监测系统预计国内棉花种植意向面积下降5%以上，纺织品开工有逐步增加，但依旧缓慢，短期现货难以对盘面形成支撑。受价差原因影响轮入本周均无成交，近期现货仍处于低位徘徊，这使得下周轮入最高限价仍然持稳略跌，这使得盘面最高价受到轮入限价压制，需求尚不足以支撑价格上涨，预计郑棉短期维持震荡。

策略：中性，关注新冠疫情影响

郑棉：中性，市场受疫情影响料走弱，关注仓单成本支撑，交易者可考虑在12800元/吨（5月）或13300元/吨（9月）尝试买入郑棉。

美棉：中性偏空，市场忧虑疫情扩散，当前棉价料使得种植面积大幅下降，关注美棉价格支撑。

风险点：疫情发展扩散程度、劳工返程不及预期、年后需求不及预期、贸易优惠政策影响

豆菜粕：期价总体震荡

在大幅下挫后昨日CBOT有所反弹，5月合约报888.2美分/蒲。新冠肺炎在全球多个国家扩散，且还未见到中国大规模采购美豆，另外南美丰产也限制了对美豆的购买，预计CBOT暂时还将弱势运行。

国内方面，昨日粕价同样在下跌后反弹。昨日成交仍然不多，总成交11.28万吨，其中现货成交2.33万吨，成交均价2720（-19）。上周大豆压榨开机率升至51.98%，豆粕生产已经恢复到正常水平。需求端，由于期现价格滞涨回落，且此前下游已经大量采购，上周豆粕日均成交量由50.55万吨大幅降至10.9万吨。油厂豆粕库存小幅增加，截至2月21日沿海油厂豆粕库存由34.65万吨增至36.57万吨。上周菜籽压榨开机率7.98%，2、3月各有24万吨和30万吨菜籽到港，截至2月21日沿海油厂菜籽库存增至21.4万吨。上周累计成交6.3万吨，昨日成交800吨。截至2月21日沿海油厂菜粕库存2.55万吨，去年同期1.77万吨；港口颗粒粕库存16.68万吨，仍为历史同期最高。

策略：短期偏空。国际市场，南美丰产、美豆出口不见明显起色、新作播种面积高于市场预估、新冠肺炎疫情在全球多个国家扩散均利空CBOT大豆。国内市场，油厂开机率回升，国内大豆供给充足；疫情导致的节后备货需求基本告一段落，目前畜禽养殖实质需求难言明显改善，供需面疲弱。长期走势仍取决于榨利和存栏恢复情况。

风险：新冠肺炎疫情发展，禽流感疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等

油脂：油脂仍偏弱

昨日马盘大跌，疫情扩散全球范围导致产地出口可能受到影响，最新ITS出口数据显示2月前25日出口累积减少5.12万吨，降幅5%。供应端2月增产来袭，马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据显示，2020年2月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比增17.42%。国内方面,棕油cnf进口利润倒挂小幅走扩，但消费仍未全面恢复，国内油脂库存仍处于増库存局面，豆油库存已接近120万吨，累库较快，油脂市场内外交困，预计延续弱势震荡筑底格局。

策略：油脂现货成交清淡，国内库存累积。疫情扩散导致风险资产价格还将受打压，短期油脂价格或再向下寻求支撑，谨慎偏空。

风险点：棕油产地超预期减产宏观政策风险。

玉米与淀粉：期价震荡分化运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格涨跌互现，整体稳定；淀粉现货价格稳中偏弱，个别厂家报价下调20元/吨。玉米与淀粉期价震荡分化运行，玉米相对略强于淀粉。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到国家出台政策保障市场供应，而市场普遍对需求预期相对悲观，且预计节后农户仍有售粮压力，期价或继续震荡偏弱。但考虑到临储拍卖底价、央储轮入价及其现货价格支撑，期价下方空间或有限，而结合年报来看，节后余粮压力释放或带来第二阶段的做多机会。对于淀粉而言，考虑到节后季节性需求淡季，再加上新冠疫情影响，我们倾向于认为短期行业供需或依然宽松，对应淀粉-玉米价差特别是近月或继续收窄，后期更多留意中下游复工复产后的补库需求。

策略：中长期维持谨慎偏多，短期偏空，建议激进投资者可以考虑继续持有前期多单，谨慎投资者等待节后农户售粮压力释放之后再行择机入场。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡运行

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.85元/斤，较前日下跌0.03元/斤。全国地区鸡蛋价格止涨趋稳，近期蛋价反弹，蛋商等补货情绪减弱，食品厂采购意愿下降，走货情况再次转缓，预计近期鸡蛋价格或震荡调整，后期仍有回调可能。期货方面，近月合约大幅下跌，主力合约维持震荡。以收盘价计，1约合约上涨33元，5月合约下跌16元，9月合约上涨21元。主产区均价对主力合约贴水671元。

逻辑分析：疫情期间部分蛋鸡换羽，养殖端库存进入冷库及食品厂，实质为库存的转移。主力05合约目前期价估值相对合理，后期重点注淘鸡情况。

策略：中性，暂离场观望。激进投资者可逢高沽空。

生猪：猪价继续回调

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价37.12元/公斤，较前日跌0.14元/公斤。白条肉均价48.68元/公斤，较前日下跌1.42元/公斤。猪价整体北涨南跌，北方低价猪源南调，持续冲击南方高价区。外调猪源增加，养殖端惜售挺价，屠宰企业采购难度增加，低价区提价采购。而消费方面仍低迷，也是掣肘猪价的因素，短期来看，猪价或持续震荡，局部地区反弹。

纸浆：浆价震荡走低

昨日纸浆市场震荡走低，主力合约收于4576元/吨。下游复工未有新进展，纸厂拿货心态放缓，山东地区银星主流报价在4500元/吨，金鱼阔叶浆价格3750元/吨。叠加疫情扩散，资金避险情绪强烈，补库行情带动的浆价上行或就此受阻，短期需大幅回调再考虑接回多单，震荡思路对待。

策略：中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。