近期有色金属整体呈现偏弱运行态势，而沪铅在有色金属板块中表现较为坚挺，自2月10日开盘以来，沪铅指数连续两周上涨。沪铅指数坚挺的背后存在一定的基本面因素支撑。展望后市，随着疫情逐步被控制，铅市产业链企业也将回归正常生产，需求端回暖将为铅价继续提供支撑。

运输不畅导致供应紧张

精矿方面，根据百川调研，国内大部分铅矿山按照惯例春节期间连续生产，但是部分为了疫情控制，开工率有所下降，部分矿山借助春节假期组织检修停产，由于疫情暴发，在复工方面面临一定的困难。分地区来看，在内蒙古北部，因为气温关系，一直处于停产状态，具体复工时间视疫情变化而定。疫情对矿山的影响，最多的受限于交通，目前拥有铁路运输条件的矿山受影响较小，长江水运已经完全停滞，产品外运遇到困难。目前来看，疫情对国内铅矿山生产影响较小，瓶颈主要是在运输。东北地区，辽宁某矿业暂未复产，等待政府通知；西南地区，四川某矿业和云南某矿业处于停工状态；广东某铅锌矿正常生产；青海某矿业预计3月以后开工，一部分是由于疫情影响，一部分是因为极寒天气和交通运输限制影响。

原生铅方面，偏高的硫酸库存导致精炼铅冶炼厂有减产的可能。百川数据显示，1月产量较去年12月相比减少2万吨左右，综合开工率在57%，生产端基本稳定，但是物流尚未完全恢复，成为铅市恢复的主要瓶颈，由此产生的是冶炼厂累库现象严重，河南某大型冶炼厂出现硫酸胀库现象，公司上周四宣布锌将减产50%，而铅锭也从2月初开始减量。从硫酸胀库的地区及外运方向来看，北部地区有较多的硫酸流向是朝着湖北、湖南等地。据陕西、河南地区冶炼厂反映，湖北方向的发运量占到企业的90%左右。春节假期后，疫情导致各地物流管控加严，尤其是在汽运，特别是跨省运输上，造成运力紧张，但湖北地区是外部汽车运输根本进不去的地方。目前，陕西地区冶炼厂，河南、河北、安徽地区冶炼厂都已经因为硫酸问题面临减产。

综合来看，从精矿到原生铅企业，生产均受到影响，铅市供应产能难以释放，对铅价有所支撑。

下游交投逐步回暖

从库存水平看，截至2月21日，上期所铅期货库存为32758吨，较上周增加5062吨；去年同期期货库存为29036吨。库存小计为38766吨，较上周增加1674吨。

低位区间运行

虽然库存持续增加，但是随着疫情逐步得到控制，现货交投也逐步回暖。据SMM了解，随各地陆续复工，电动自行车蓄电池市场终端消费相对好转，经销商开始按需补库，同时铅蓄电池企业复工增多，但因工人问题，现生产线开工率在30%—60%不等。因疫情影响，节后物流受阻，经销商复工推后，铅蓄电池企业成品库存居高不下。虽春节后刚需消费推后，但阶段性补库需求可期，3月或不再是传统淡季。

综上所述，目前因交通运输以及硫酸库存偏高影响，铅市供应端产能无法充分释放，对铅价有一定的支撑，而随着时间的推移，疫情也终将被控制，交通运输恢复后，下游铅酸蓄电池企业开工率也有可能提高，需求端有望进一步回暖，铅市基本面为铅价提供支撑。预计沪铅短期明显下行的可能性不大，运行区间为14200—14700元/吨。关注下游企业的复工情况。