1.石化库存降速放缓

近期下游及贸易商阶段性备货告一段落，石化开工负荷上升至95%附近，导致石化聚烯烃库存降幅放缓，截至2月26日在120万吨左右，较上周五下降3万吨左右，而上周石化聚烯烃库存降幅在32万吨左右。

图1：石化聚烯烃库存走势图（单位：万吨）

2.石化新增产能投产

浙江石化2020年1月下旬投产，目前开工接近满负荷，恒力石化2月中旬投产，开工负荷逐步上升。

3.下游集中补货告一段落

下游逐步开工，已接近去年同期水平，不过上周经过集中性补货后，本周下游及贸易商备货积极性有所下降，据悉有些下游备了2—3个月甚至半年的货，提前透支后市需求，本周下游开工负荷继续上升，不过力度有限，以农膜为例，目前规模性企业开工负荷在5-7成，中小型企业开工负荷在3成左右。

图2 下游农膜工厂开工负荷走势图

4.现货市场上涨乏力，贴水期货150左右

下游及贸易商备货积极性减弱，石化开工负荷升至高位，库存降速放缓，而且仍处于历史高位，拖累石化涨价步伐，现货市场上涨乏力，贴水期货150左右。

图3 PE基差走势图

5.期货盘面接近进口LL成本线

图4 进口PE成本及利润走势图

PE进口线性美金主流810—820，折算人民币7050—7150，市场主流6900—7100，盈利空间缩窄， 受中东地区炼厂集中检修，以及疫情影响，预计一季度PE进口低于去年同期，不过期货盘面接近进口成本，拖累期货反弹步伐。

总结

尽管下游逐步开工，预计1季度进口低于去年同期，不过前期下游集中补货透支后市需求，石化开工负荷升至历史高位水平，石化库存降速放缓，而且处于历史高位水平，现货上涨乏力，压制期货反弹，预计近期05合约维持6700—7100区间振荡，仅供参考。