股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘跌33.8点或0.82%，报4076点，升水2.98点；上证50股指期货主力合约IH2003收盘涨4.8点或0.17%，报2909.8点，升水8.13点；中证500股指期货主力合约IC2003收盘跌122.4点或2.1%，报5715.4点，贴水27.99点。

【市场要闻】

1、商务部：千方百计稳外贸、稳外资、促消费，深入分析疫情对商务发展的影响，狠抓稳外贸稳外资促消费20条措施落实，支持企业有序复工复产，保障产业链、供应链畅通运转，推动出台超常规、阶段性的支持政策，稳住外贸外资基本盘，稳定和扩大消费，把疫情影响降到最低，努力完成全年目标任务。

2、目前已逾20个省市发布了涉及房地产领域的相关政策，以保证房地产市场的平稳发展。其中，河南省驻马店成为首个明确降低首付比例的地区，其首套房公积金贷款首付最低比例由30%降至20%。

3、中汽协：1月乘用车产销143.6万辆和160.7万辆，环比下降34.3%和27.4%，同比降28.1%和20.6%。

4、韩国中央灾难安全对策本部表示，政府将疫情预警上调至最高级别的“严重”，并实施关于集体活动、利用公共设施的指南修订案，建议民众暂停聚集在室内或是在人群密集的户外举行活动，也尽量避免聚餐、旅游等私人聚会和活动。

【观点】

受到外围市场再度大幅回落影响，周三国内市场继续低开，全天呈现宽幅震荡走势，同时市场风格转换，大盘蓝筹股表现较强，中小盘及创业板走势低迷。整体看，外围市场依旧弱势，会对国内市场产生一定扰动，但影响相对有限，预计期指下方空间有限。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3080（10）；螺纹回落，杭州3530（0），北京3450（-10），广州3830（-10）；热卷回落，上海3560（0），天津3420（-10），乐从3560（0）；冷轧回落，上海4230（0），天津4020（0），乐从4160（-30）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利48，螺纹毛利322（不含合金），热卷毛利157，电炉毛利-278；20日生产普方坯盈利63，螺纹毛利337（不含合金），热卷毛利172。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约83，10合约42；上海热卷05合约99，10合约132。

4、供给：延续下降。2.21螺纹248（-16），热卷318（-15），五大品种865（-32）。

5、需求：建材成交量5.8（-0.7）万吨。2月26日，政治局常委会：精准稳妥推进复工复产。住建部：加快推动重大工程项目开工和建设，禁止搞“一刀切，低风险地区要全面推动企业和工程项目开复工，中风险地区要有序推动企业和工程项目分阶段、错时开复工，高风险地区要确保在疫情得到有效防控后再逐步有序扩大企业开复工范围。工行绍兴分行回应“降首付”传闻，个人住房信贷政策未调整。

6、库存：大幅积累。2.21螺纹社1133（138），厂库714（91）；热卷社库334（45），厂库193（14）；五大品种整体库存3428（387）。

7、总结:随着确诊0增长省份增多，各地复工逐步推进，高层会议、货币财政等利好信息不断，边际驱动仍在好转，中线逢低做多螺纹或盘面利润为主。但海外悲观情绪加剧，短期价格恐维持震荡。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴583（-19），日照PB粉646（-20），62%普氏87.35(-2.75）；张家港废钢2390（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润43。

3、基差：扩大。PB粉05合约78，09合约92；金布巴粉05合约25，09合约39。

4、供给：2.21澳巴发货量2048（531），北方六港到货量893（86）。

5、需求：2.21，45港日均疏港量283（8），64家钢厂日耗51.18（-1.5）。

6、库存：2.21，45港12394（-75），64家钢厂进口矿1595（-40），可用天数27（-1），61家钢厂废钢库存175（-24）。

7、总结：库存仍处低位，但澳洲发货回升、钢厂减产延续，驱动存在存在边际转弱。近期海外悲观情绪加剧，短期价格恐维持震荡，关注港库积累情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150元。

价格：澳洲二线焦煤154.25美元，折盘面1300元，一线焦煤170美元，折盘面1360，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000~2050元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率72.67%（-0.92%）；全国样本焦化厂产能利用率64.97%（2.5%）。

库存：炼焦煤煤矿库存227.86（-39.04）万吨，炼焦煤港口库存589（+24），炼焦煤钢厂焦化厂库存1411.74（-11.71）万吨；焦化厂焦炭库存89.78（-11.45）万吨，港口焦炭库存274（-11.5）万吨，钢厂焦炭库存456.15（1.24）万吨。

总结：目前钢厂利润仍较低，焦煤焦炭仍面临较大估值压力。煤矿复产仍然迟缓，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，消费端库存继续下降，补库意愿强劲，因此短期内焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭下游库存消耗速度一般，焦化厂库存压力也较为一般，原料紧缺程度有所缓解，同时钢厂减产有加速倾向，部分钢厂反应焦炭到货速度加快，焦炭或面临钢厂压价的压力。总体来看，短期内焦煤在黑色中基本面仍偏强，但目前价格继续向上的压力较大，钢厂减产幅度扩大，速度加快，焦煤尤其是焦炭的压价压力正在体现，但现货下行空间也有限。

动力煤

现货：延续小幅下跌。CCI5500收573（-1），CCI5000收516（-），CCI4500收464（-）。

期货：3月贴水15；主力5月贴水28，单边持仓10.5万手（-2903手）。

需求：六大电日耗42.86（+1.29）。

库存：六大电1760.33（+6.54），可用天数41.07（-1.12）；秦港560（0），曹妃甸港233.7（-4.5），国投京唐港119（-8），2.25广州港266.9（-7.4）；2.21长江口605（周+35）。

北方港调度:秦港调入36.7（-5.6），调出36.7（+4.4）。

运费：2.25BDI收508（+2）；2.26沿海煤炭运价指数CBCFI收478.83（-2.58）。

资讯：

（1）国家煤矿安监局2020年上半年组织开展“一通三防”专项监察。

（2）山西煤监局和山西省应急管理厅下发《山西省煤矿“一通三防”专项监察实施方案》，从2月10日至6月30日对全省所有正常生产建设矿井进行专项监察。

（3）2月25日鄂尔多斯累计生产煤矿139座，总产能5.08亿吨，其中当日复工复产煤矿5座，产能0.07亿吨。价格调整：汇能羊市塔煤矿沫煤降10元/吨。

（4）准格尔旗能源局局长王军：截至目前，全旗已达到复工复产的煤矿有49座，与去年同期的70座煤矿相比，复工复产率达到70%。预计在今年的3月中旬，全旗复工复产的煤矿将达到70多座，所有生产销售的煤矿，都能正常运行。

（5）天津港自2020年2月26日0时至3月6日24时期间，免除内、外贸集装箱（空箱、重箱）在所属集装箱作业码头产生的堆存费。

总结：供应端，产地煤矿复产、运输情况均继续好转，产地部分地区首次出现价格下调现象；需求端，中央及地方层面虽频频发文促进企业复工，但六大电厂日耗仍不见起色，且动力煤需求即将进入淡季，关注下游工业企业复工进展。环渤海港口、长江口库存均继续回升，六大电厂库存高位，尚无较大补库需求。因此当前动力煤供需两弱，但供应端恢复程度好于需求端，煤价仍然承压。

原油

周三国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌2.51%报48.65美元/桶，布油跌2.76%报52.76美元/桶。中国以外地区的疫情发展继续恶化，市场担心恐将影响全球的经济前景，原油需求继续承压导致油价连跌四日。

美国能源信息署(EIA)周三(2月26日)公布报告显示，截至2月21日当周，美国原油库存增加45.2万桶至4.433亿桶，市场预估为增加246.7万桶。美国精炼油库存减少211.5万桶，连续六周录得下降，市场预估为减少183.3万桶。美国汽油库存减少269.1万桶，连续四周录得减少，市场预估为增加216.7万桶。上周美国国内原油产量继续持平于1300万桶/日。炼厂产能利用率下降1.5%，市场预期下滑0.7%。原油进口减少33万桶/日。

利比亚国家石油公司公布数据显示，截至2月25日利比亚原油产量约为13.6万桶/日，较之前大约130万桶/日原油产量已经锐减逾百万桶。

IEA方面称对全球石油需求增长的前景已降至十年来的最低水平，并补充称，由于新冠肺炎的爆发，这一可能性可能进一步降低。OPEC+可能决定在下周的会议上触发更多的减产，但这可能只会对油价产生有限的影响，因为预计需求方面的担忧将继续在大宗商品市场上产生重大影响。

高盛（GoldmanSachs）将其对2020年石油需求的增长预期从每天120万桶降低至每天60万桶，并将其布伦特原油价格从63美元/桶下调至60美元/桶。

欧美股市涨跌不一，道指收跌逾120点，跌破27000点关口，盘中一度涨逾400点；纳指涨0.17%，标普500指数跌0.38%。道指和标普500指数连续5个交易日录得下跌。欧股收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.12%。

美联储副主席克拉里达周二表示，联储正在“密切关注”不断升级的新冠病毒疫情，但现在判断是否需要因此调整货币政策还为时过早。

德国财长肖尔茨计划暂停实施债务限制，为各地增加支出提供更多空间。此举可能为这个欧洲最大的经济体实施新的刺激政策打开大门。

总结

中国以外地区的疫情发展继续恶化，市场担心恐将影响全球的经济前景。不过目前德国财长暂停实施债务限制，进行刺激政策，市场也在关注美联储政策。如果随着全球疫情的企稳，各国政策刺激的话，原油后期仍会上升。现在还需要时间去等待底部的确立。

市场已经从情绪端开始交易需求受抑制了。从IEA的报告来看，美洲欧洲和除中国外的其他亚太地区原油2020年消费量预计合计为8450万桶，占全球原油需求的84%，IEA此前报告预计上述地区2020年需求同比增加50万桶/日，因此在疫情蔓延之时，后续要重点关注市场对需求调整的预期以及对油价的重新定价。短期需要关注油价对底部的测试，将取决于疫情发展情况以及各国应对情况。目前尚处于情绪恐慌期，预计油价底部还需要不断测试进行二次探底。

3月5-6日举行opec会议，关注会议减产的商谈结果。

由于全球疫情的快速扩散，不确定性再次上升，并且OPEC内部的对减产的分歧矛盾，注意油价对底部的再次测试。从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，中长期维持区间思路。注意波动风险。寻找期权波动交易机会或者等待油价底部再次重新交易出来之后寻找买入虚值看涨机会。

尿素

1.现货市场：各地尿素及合成氨上行；甲醇下跌企稳。

尿素：山东1770（+0），东北1780（+0），江苏1790（+0）；

合成氨：山东2430（+80），河北2502（+92），河南2402（+135）；

甲醇：西北1645（+20），华东2073（+13），华南2035（+20）；

2.期货市场：

期货：2005合约1789（-20），2009合约1728（-8），2101合约1716（-5）；

基差：2005合约-19（+20），2009合约42（+8），2101合约54（+5）；

月差：5-9价差61（-12），9-1价差12（-3）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费368（-46）；尿素-甲醇-303（-13）；山东-东北-10（+0），山东-江苏-20（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆526（+10），华东航天炉417（+0），华东固定床220（+0），西北气头117（+0），西南气头359（+0），硫基复合肥202（+0），氯基复合肥307（-10），三聚氰胺-856（+0）。

5.供给：

截至2月21日，尿素企业开工率69%，环比增加8%，同比增加4%，其中气头企业开工率56%，环比增加4%，同比增加20%；日产量14.36万吨，环比增加8%，同比减少1%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月21日，预收天数稳定在10.3天。

复合肥：截至2月21日，开工率28%（+55%），库存开始去化，上周108.9万吨（-7.8）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月21日，开工率49%（-10%），利润维持在-556（-29）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂仍在累库；港口库存下行。

截至2月21日，工厂库存136.9万吨，环比减少8%，同比增加86%；港口库存27万吨，环比增加11%，同比减少77%。

8.总结：

如前所述，尿素较其他工业品受疫情影响较小，一方面在于近期主要需求为小麦追肥，集中在河北、河南、山东、安徽等尿素生产大省，区域内尿素基本能实现自给自足；另一方面农业刚需如约而至，贸易商开始集中备货。上周尿素和复合肥供给增加的同时，开始库存去化，后续关注去化速度和程度。目前尿素利润回归均值附近，而期货05合约升水现货减少，仍维持作为组合中多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格（BMD棕榈油显著走低）

2.26，DCE5月豆粕2638元/吨，涨2元。棕榈油5月5238元/吨，跌78元。豆油5798元/吨，跌28元。CBOT大豆5月891美分/蒲，涨2.75美分。BMD棕榈油连续3日收跌近8%。

2、基差与价格（油脂基差显著持续走低，蛋白3月提货基差有所回落）

（1）2.26，厂家多数未报价，华东3月提货一豆5月合约基差240元/吨，近两周累计跌250元/吨，华东地区油脂基差报价偏高，基差普遍在100-160元/吨；压榨厂豆粕基差，华东地区4-5月提货5月合约基差30元/吨。3月提货基差60/70元/吨。

（2）2.26，沿海一级豆油贸易商报价5820-6100元/吨，跌20-50元/吨。沿海24度棕榈油5280-5500元/吨，跌90-110元/吨。沿海豆粕2620-2800元/吨，涨10-20元/吨。

3、成交（3-5提货基差带动蛋白成交）

2.26，豆粕成交26万吨，基差22万吨。节前低库存导致节后补库需求在告一段落；豆油成交2000吨，年后成交持续低迷。

4、库存（豆油库存快速累积，豆粕库存低位企稳）

油厂压榨快速回升，压榨量2周持续超5年同期均值，豆油成交低迷，库存环比快速回升。豆粕库存低位企稳。

5、基本面信息（中央狠抓复工复产基础上持续释放财政及货币政策对冲疫情影响）

（1）央行部署金融支持中小微企业复工复产工作，要求为企业有序复工复产提供低成本、普惠性资金支持。在前期已设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上，增加再贷款再贴现5000亿元，同时，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。其中，支农、支小再贷款额度分别为1000亿元、3000亿元，再贴现额度1000亿元。2020年6月底前，对地方法人银行新发放不高于LPR加50个基点的普惠型小微企业贷款，允许等额申请再贷款。

(2)住建部要求，低风险地区要全面推动企业和工程项目开复工，中风险地区要有序推动企业和工程项目分阶段、错时开复工，高风险地区要确保在疫情得到有效防控后再逐步有序扩大企业开复工范围。商务部：千方百计稳外贸、稳外资、促消费。

（3）巴西、希腊等地首次确诊病例；意大利病例超400。美国食品和药品管理局官员警告，新冠疫情即将成为大流行病。我国卫生部门称，中国境外感染人数增加将加大防疫难度。特朗普政府称可能需要更多资金来对抗病毒。韩国公布，截至当地时间26日下午4点，一天内新增284例新冠病例，累计1,261例。

6、行情走势分析

（1）油脂回落的行情，令蛋白再次获得支撑，最近两日展开反弹行情，持续关注油脂走势对蛋白的影响，蛋白趋势性多单机会还需要时间。

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，减产预期兑现后市场又担忧马棕出口形势。按照历史季节性，3月份开始马棕进入增产周期，疫情导致需求预期趋弱情况下，增产周期的来临给油脂价格压力，预计中短期依旧弱势。长期估值角度看，回落后的油脂依旧是资金关注的多头品种。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三继续下跌，因疫情情事态严峻，且油价亦是在疫情影响下跌破50美元。ICE3月原糖期货收跌0.36美分，结算价报每磅14.79美分，5月原糖期货收跌0.2美分至14.54美分。

2、郑糖主力05合约周三转跌，收跌72点至5734元/吨，持仓减1千余手。无夜盘。主力持仓上，多增约3千手，而空增1千余手。其中多头方华泰和光大各增2千余手，中粮、大地和国信各增1千余手，而海通减2千余手，中信和国泰君安各减1千余手。空头方永安、海通、中信分别增4千、3千、2千、1千余手，而中粮、华金各减约三千手，东兴、东方财富。9月合约跌63点至5765元/吨，减1千余手手，主力持仓上多增近4千手，而空减2千余手，其中中粮减空2千余手，混沌天成增多2千余手。

3、资讯：1）印度糖厂协会ISMA周二表示，将印度2019/20榨季产糖量预估上调2%，至2650万吨，虽然仍较上榨季（3316万吨）大幅下降，但足以满足该国国内需求量。2019/20榨季截至2月15日，印度累计产糖量约为1700万吨。

2）俄罗斯糖商协会最新数据显示，截至2月17日，俄罗斯累计产糖752.3万吨，目前仍有7家糖厂在生产，而去年已全部收榨。其预计19/20最终糖产量为770万吨，而上个榨季产量为595万吨。

3）广西地区又有广西糖业集团防城精制糖有限公司、广西糖业集团廖平制糖有限公司糖收榨，截止目前广西省收榨糖厂数量已上升至27家。

4）成交（2月26）：今日期货低开低走，市场成交较昨日降低。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交8300吨（其中广西成交5500吨，云南成交2800吨），较昨日降低9100吨。

5）现货（2月26日）：今日现货报价以稳定为主，截止目前：广西地区新糖报价在5760-5860元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5770-5810元/吨，大理提货新糖报5740元/吨，较昨日持稳，广东未报。

4、综述：白糖在走完疫情低开之后的修复行情后，确实在向前高爬升过程中体现了压力，主要是现货走弱，失去了基差支撑，而需求端则面临疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。上周的涨停并偏强运行和原糖强势及多头对裸空持仓压制所致，但同时套保在不断进场。基本面上，短期缺乏利好，广西政策表示要支持广西节本增效，进一步将产糖成本，且面临5月配额外关税下调，上方套保有利润的位置处有压力。后期主要关注外盘走势指引，短期疫情影响呈弱势，就未来走势看，走私管控的情况下，靠近成本端预计也会有明显支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，短期在上方有压力的情况下，再受疫情在国际上传播忧虑打压。此前受投机客的买入持有及泰国和印度等关键产区的减产支撑其走强，而巴西虽然可以增加产量，但也在稍晚些时候，造成现阶段贸易流预期紧张，尤其是斋月消费支撑下。不过我们也提示了，印度和泰国的减产基本已在近期高价里体现，因此在冲击原糖出口利润窗口及乙醇平价多个压力位后，也会因超买等因素出现回调整固。而近期尤其是受到疫情及油价冲击。但上涨趋势仍在，基本面上可继续关注泰国及印度实际产量和预期差值及未来天气情况和对新榨季影响（目前有声音认为泰国明年产量或维持较差局面，而厄尔尼诺、蝗灾蔓延至印度等也是潜在隐患）以及原油和乙醇折价等变化方向（市场在密切关注巴西下榨季转向生产更多糖的可能性，巴西货币走软为美元价出口的糖带来进一步激励，原油由强转弱也是短期的压力，但是在持续下跌后也需关注后续方向的转变）。

养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，生猪价格止跌反弹，2月26日全国外三元生猪均价为37.54元/公斤，较前一日回升0.62元/公斤，整体呈现南跌北涨态势，下跌区域集中在华南、西南以及华东，华北、东北地区的上涨主要受到外调较前期改善提振。政府发文加快养殖业复工复产，国内复工进度有所加快，物流交通现恢复态势，政策性投放持续，近期猪价兑现此前判断的回吐疫情升水预期。但因复工后消费或有所提振，加之自身基本面缺猪事实，回调空间预计有限。中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

（2）鸡蛋市场：2月26日主产区均价约2.85元/斤（较前一日持平），主销区均价约2.85元/斤（较前一日上涨0.04元/斤），主产区局部地区价格继续弱势，主销区价格整体稳定。近期现货止涨回落带动期货近月合约价格走低。关注现货回落能否持续，短期复工刺激消费以及库存压力后移等因素或限制回落空间。换羽开产的压力预计在3月中旬体现，实际变化还需关注物流、消费等因素。远月消费旺季合约供需趋紧的预期一定程度上是建立在近月价格弱势的基础上，具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1913；CS2005～2230；

2、CBOT玉米：376.4；

3、玉米现货价格：锦州港1855-1870,潍坊1970；

4、淀粉现货价格：河北2350；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-48；淀粉基差：120。

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步上市，深加工企业收购状况不均，贸易商库存依然偏少，定向拍卖，缓解南方用粮企业紧张，各地推动复工加速。

2）东北港口库存略升，南方港口出货增加，贸易活跃度增加。

3）受中国外疫情扩散、种植面积预期增长、产量预期和期末库存预期增长等因素影响，CBOT玉米继续回调。

4）国内生猪存栏回升，饲料玉米需求略升，肉价略下，饲料企业需求一般。运输状况逐步改善，玉米供应改善。

5）淀粉加工企业开工率回升，下游需求一般，玉米收购价略走低，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北余粮逐步上市，南北港口贸易资源趋于活跃，南方港存减少，定向拍卖略微缓解南方供应压力，深加工企业逐步开工，下游需求一般，淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但肉价下跌，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米走势偏弱，淀粉跟随玉米波动。