疫情蔓延引市场恐慌

2020年，最大的“黑天鹅”无疑是国内新型冠状病毒的爆发，疫情爆发后，全国人民积极抗“疫”，疫情逐渐有了转机。钟南山院士预测，4月底国内疫情基本控制。

就在国内有关肺炎疫情的好消息不断传来之时，而全球其他多个国家却陷入了新冠疫情爆发的趋势中。日本、韩国、意大利、伊朗纷纷告急，拉响疫情警报。世界卫生组织（WHO）表示，中国境外新增新冠肺炎病例数已经超过中国境内。

疫情的蔓延，加剧全球恐慌情绪，油价也因此大跌。

2月26日，美国WTI原油期货市场延续前两个交易日的行情，价格继续下跌，主力合约报48.73元/桶，跌幅1.17美元（2.34%）。布伦特原油期货市场价格也继续大幅下跌，主力合约报52.81美元/桶，跌幅1.45美元（2.77%），尤其是WTI原油已经跌至一年新低。今日原油期货仍延续下跌态势。

国内期市方面，受原油带动，国内化工板块集体下行，燃油、沥青跌超5%。

截至日间收盘，国内原油期货主力2004合约收报368.7元，跌4.75%或18.4元；结算价为369.4元；成交量为42568手；持仓为22476手，日盘持仓减少1914手。

对此，广发期货原油研究员李承昊表示，在海外疫情加重的背景下，市场对原油需求及全球经济增速放缓的担忧引发包括原油在内的风险资产抛售行为，从而造就了油价显著且持续的下跌。李承昊称，抛售的现象在风险资产的联动当中有直接体现，美国三大股指连续下跌，标普500能源指数跌至近10年低位，10年美债收益率亦跌至2016年低位，沥青则是成本逻辑所导致的跟随下跌行情。

海通期货原油研究员杨安也表示，此轮原油的下跌是新冠病毒肺炎疫情冲击中国市场需求之后又再次在全球市场蔓延进而引发市场恐慌导致的。杨安还称，原油、燃料油、沥青三个品种历史走势保持了高度相关性，尤其是原油的趋势性行情基本会引导同属渣油系列的燃料油和沥青走势。

多机构下调原油需求增长预期

需求方面，今年的新冠肺炎疫情可以说给了原油市场沉重打击，此前因为中国疫情影响，已经有多方机构对2020全球原油需求增长预期下调，普遍较年初的120万桶下调30万桶/天以上，而疫情在日本、韩国、意大利、伊朗等全球蔓延之后，再经历了机构下调增长预期，周三高盛已经将原油需求从120万桶下调到60万桶/天的量。这意味着原油市场将出现严重的需求不足。

国际能源署(IEA)表示，随着原油大量供应过剩，本季度全球石油需求将出现10多年来的首次下降。

而对国内市场来说，新冠疫情已经对国内原油需求形成严重冲击，因成品油需求不足，库存快速累积导致我国地方炼厂开工率降到5年低位。据卓创数据统计，预计2020年2月份中国汽柴油库存将高达5600万吨，根据国内成品油库容约1亿立方计算，国内汽柴油库存率高达70%，如果按照有效库容80%—85%计算，目前国内成品油库存即将达到上限值。

美国炼厂爆炸起火 中东现恐怖袭击

供应方面，目前市场也爆发了新的供应风险因素，昨日下午国际市场传出消息，美国第二大炼油公司马拉松石油公司旗下的CARSON炼厂发生火灾。该炼厂位于加州，产能1200万吨/年。美国洛杉矶消防局表示，马拉松公司CARSON炼厂起火前，一座冷却塔发生了爆炸。最新消息显示，马拉松公司CARSON炼厂火势已经得到控制。

此外，中东再现恐怖袭击。周三晚间，阿富汗内政部发布消息，喀布尔发生了一起摩托车炸弹爆炸事件，导致9名平民受伤。

有分析师表示，按照以往，此类事件在市场心态较为积极的时候通常都会起到推升作用，但目前来看，美国炼厂起火叠加中东地缘再起波澜对原油市场并没有起到平抑跌幅的作用，场仍受疫情的悲观气氛主导。

还有OPEC是否深化减产也是市场的关注点，为应对需求低迷，沙特阿拉伯领导的OPEC正在推动第二季度进一步减产，OPEC提出的进一步减产60万桶/天的提议，该协议的主要合作伙伴俄罗斯尚未就是否会支持进一步减产提出正式立场。

EIA原油库存增幅不及预期

2月26日北京时间23:30，美国美国EIA公布的数据显示，截至2月21日当周美国除却战略储备的商业原油库存增幅不及预期，精炼油库存和汽油库存都录得下降，且基本符合预期。

具体数据显示，EIA原油库存变动实际公布增加45.20万桶，预期增加181.5万桶，前值增加41.5万桶。此外，EIA汽油库存实际公布减少269.10万桶，预期减少208.6万桶，前值减少197.1万桶；EIA精炼油库存实际公布减少211.50万桶，预期减少158.6万桶，前值减少63.5万桶。

EIA报告显示，美国上周原油出口增加9.3万桶/日至365.7万桶/日。上周美国国内原油产量减少0万桶至1300万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2031.9万桶/日，较去年同期减少2.2%。

EIA数据公布后，美国原油价格短线上涨0.2美元，但诸多因素仍给油价下行压力。

后市怎么看？

那么对于原油后市，业内专家们是如何看的？

国信期货分析师范春华指出，担心新冠肺炎疫情全球扩散，加剧对石油需求下降的担忧，国际油价持续下跌。美国原油库存连续五周增长，但是增幅不及预期，美国炼油厂开工率下降，汽油和馏分油库存继续下降。道琼斯旗下的新闻网站marketwatch透露，俄罗斯表示不愿支持沙特进一步减产。技术面，油价近期或维持偏弱格局运行，或将继续下行探底。操作建议，前期空单可轻仓持有。

华泰期货指出，昨日油价继续大幅回落，创年内新低，新冠肺炎在海外的新增感染人数已经超过了国内，美国也出现了不明途径的感染者，伊朗与意大利等国家的感染人数持续上升，所有的迹象表明病毒在海外的传播正在逐步扩大，此外，昨日加州马拉松炼厂出现大火，短期影响近36万桶/日的原油加工，也对市场产生利空，目前他们认为只有OPEC加大减产才能拯救石油市场，但由于疫情的发展，能否再维也纳顺利召开会议都可能是个问题，虽然OPEC表示将正常举行，但如果到了3月份疫情进一步加重，不排除影响OPEC召开会议的可能。

海通期货原油研究员杨安称，对于后期关注焦点，首先仍是疫情在全球的扩散程度，日本、韩国、意大利、中东等地区能否有积极变化，否则油价将在跌破关键支撑之后继续下行寻底。另外，之前因俄罗斯不同意加大减产力度，近期OPEC+一系列不给力行为让市场非常失望，因此还要关注3月6日OPEC+能否顺利达成减产协议以提振市场。杨安表示，短期来看，原油价格或将继续下行寻底，以WTI原油为例，失守50美元/桶之后，将向45美元/桶附近寻求支撑，但如果市场恐慌升级，发生多头踩踏，油价有可能会出现过度急跌，因此建议投资者可通过卖出期货或买入看跌期权等措施做好风险对冲工作。

广发期货原油研究员李承昊表示，若以国内疫情的演变历程作为借鉴，疫情在海外仍有继续恶化可能性，这将首先对需求预期形成抑制。之后，则取决于各国对疫情防控的工作进度情况，若在较短时间内可对疫情进行控制，则有助于油价拐点提前兑现。对于原油后市，李承昊称，需要注意疫情恶化发生的地理位置，若发生在供应属性强的中东地区，则可能对油价形成利多驱动；若发生在需求属性强如亚洲、西北欧等地，则会进一步拖累油价。总体上，他认为短期内油价跌破前低的可能性较高，大概率呈现先跌后涨的‘V型’走势，时间窗口约3个月，‘V型’前半段WTI原油和布伦特原油的目标价位分别在45美元/桶和50美元/桶附近。

国际衍生品智库分析师认为，中国境外的冠状病毒感染病例数量首次超过中国国内，在欧洲，意大利仍然是该地区的主要关注对象，新冠疫情目前已向南传播，超出了最初在伦巴第北部地区和威尼托地区暴发的范围，疫情最新出现在奥地利、瑞士和西班牙。虽然美国原油库存增幅不及预期，但疫情正在蔓延，加剧全球恐慌清晰，国际油价大跌。NYMEX 4月原油期价短期关注47.0美元附近支撑位，建议在47.0-49.0美元/桶区间交易。

申万期货董超表示，主要关注以下几点因素：一是疫情对全球需求的影响，从中国层面看，目前炼厂库存较高，开工情况仍不理想，截至2月19日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷为41.84%，去年同期64%；主营炼厂开工负荷为78%，去年同期82%。按这个开工率算，整个2月中国需求减少160万桶/日，基本和EIA的预测相近，比OPEC预计的稍多一些。但可喜的是，目前防疫前景较好，大部分工矿企业已经在国家鼓励下逐步复工复产。从现在的船期来看，大量山东地方炼厂已经开始逢低吸货，推动了原油运输指数从底部回升。他们预期3—4月炼厂开工会逐步恢复。从全球层面看，疫情在一些国家出现了升级，截至2月23日，韩国743例、意大利157例。韩国已经推迟全国开学日期，要求减少集会，疫情预警升到最高级“严重”。意大利暂停了体育联赛，多个北部城市开始封城管理。根据BP年鉴，2018年两国日消费原油400万桶。

二是地缘冲突，目前利比亚局势混乱，反政府武装仍对港口持续封锁，利比亚原油产量从每天117万桶下降了80万桶。此外美国对帮助委内瑞拉运输石油的俄罗斯石油贸易公司实施制裁、也门胡赛武装对沙特石油设施再次发动无人机和导弹袭击，造成了一定的地缘冲突溢价。

三是OPEC减产协议，目前OPEC已经明确不会改变会议议程，在增加减产的议题上，沙特阿拉伯、科威特和阿联酋倾向进一步减产30万桶/日。但俄罗斯对于进一步减产犹豫不决，仍在观察石油市场需求是否好转。

董超总结，考虑到目前疫情有全球蔓延的可能以及俄罗斯对低油价的忍耐力，油价后期仍以低位振荡为主，前期反弹过快需要有向下修复的过程。但国内油价前期涨幅有限且国内需求逐步回暖，后期SC大概率在390—420元/桶区间振荡，与布伦特的价差会逐步回升。建议关注套利机会。

七禾研究中心根据网络综合整理

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