疫情影响短期需求进度，政策出台为经济兜底，PVC当前陷入现实与预期博弈，短期有回调压力，但远月仍存想象空间。

图为PVC2005合约日线

受疫情影响，短期现货延续弱势

受国内新冠疫情影响，企业复工出现延迟现象，2—3月需求将出现明显滞后。从春运铁路客运量指标来看，今年春运铁路客运量远远低于过去5年的均值水平，反映出目前企业的整体复工进度仍然偏慢。PVC产业链来看，下游较分散且属于劳动密集型企业，因此，复工进度延迟将带来需求的滞后回归。

供应端方面，春节期间，上游企业基本维持不间断生产。前期受原料不足和需求物流恢复进度偏慢带来的胀库影响，上游企业开工连续两周出现下滑，由年前的80%回落至68%。截至目前，随着下游需求和物流的缓慢恢复，上游企业开工率开始企稳，目前维持在68%左右，预计后期有进一步抬升空间。

结合供需两端情况来看，目前需求端的恢复进度仍然占据了短期基本面的主导因素。据相关资讯网站调研数据反馈，截至目前，PVC华东华南的销区社会库存已超40万吨，接近历年同期高位。后市随着物流恢复带来的库存自上而下转移，社会库存有继续累库预期，高库存压力短期仍难以缓解。受高库存限制，当前PVC现货价格持续偏弱，华东5型电石法低端价格在6220元/吨徘徊。

政策呵护，下半年需求有望发力

疫情对当前经济活动的抑制较为明显，为了应对疫情对国内宏观经济的冲击，国家的逆周期调节政策不断出台为经济兜底。截至目前，国家出台了一系列政策呵护实体经济和中小型企业，财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元。市场流动性方面，央行通过各种形式加足马力向市场投放流动性以稳定金融市场预期和对经济层面的呵护。回到PVC产业链，PVC下游与房地产、基建有关的相关需求占比接近70%。这些领域有望在政策刺激下发力，从而带动PVC需求。

寻找成本支撑下的远月买入机会

当前，电石价格维持在3150元/吨，折算外购电石法PVC成本价格在6250元/吨附近。单品种看，目前高成本地区已经进入亏损状态。虽然并未看到企业有因亏损出现减产现象，但至少从估值水平上来看，目前PVC估值已经偏低。

对于PVC2009合约来说，本身具备了需求旺季属性。由于疫情导致的需求后置或带来需求在下半年的集中回归。因此，PVC2009合约有望出现超长需求旺季，叠加政策端刺激，相对看好PVC2009合约。

总体来看，受当前需求恢复进度偏慢影响，高库存压力持续压制现货价格。介于目前盘面已连续反弹至6300元/吨以上，基差维持在-100元/吨，盘面继续仅靠预期的反弹将会受到现实压制。因此，短期盘面存在回调压力。不过，基于目前PVC整体估值水平偏低，随着后期需求的集中回归，我们认为，PVC在6200元/吨以下具有买入价值，建议投资者关注远月多单布局机会。